液冷溫控賽道，被點燃了

文丨泰羅

4月9日，液冷服務器概念股走強，川環(huán)科技、安潔科技、飛龍股份、騰龍股份、華正新材、英維克等都紛紛上漲。

隨著服務器散熱需求如同坐上火箭，液冷溫控賽道也瞬間被點燃。

據 IDC 2026年4月最新行業(yè)報告，全球AI服務器單機柜功率已突破60kW，傳統風冷無法滿足散熱需求，液冷服務器（核心股）滲透率從 2025 年的 12% 快速提升至 2026 年一季度的 28%，預計 2027 年將突破 50%，市場規(guī)模年復合增速超 70%。

可見，隨著AI算力的爆發(fā)，芯片功耗和AIDC計算密度的指數級增加，AI服務器溫控需求和成本都在快速上升，這意味著溫控行業(yè)必會迎來爆炸式的發(fā)展契機。

當前，全球各國對數據這類耗電大戶的PUE（能源使用效率）要求趨嚴。我國要求2025年起新建數據中心PUE低于1.3，而傳統風冷PUE普遍在1.5以上，液冷則可降至1.2甚至1.1以下。

液冷技術可以說是最優(yōu)解，它可降低30%-50%的能耗，提升最多50%的服務器空間利用率。以10萬臺服務器組裝的數據中心為例，液冷方案每年光是節(jié)省電費就可超億元。

IDC預測，2025年我國液冷市場規(guī)模達33.9億美元，同比增速高達42.6%，長期看，2025-2029年復合增長率將保持48%的超高增速。

一場由液冷引爆的散熱革命，正開啟新的產業(yè)周期。

放眼全球，按產業(yè)鏈上下游劃分，液冷玩家主要分為三類——上游零部件企業(yè)，中游系統集成商和下游的AIDC服務商、運營商和互聯網企業(yè)。而行業(yè)爆發(fā)的機會，主要聚焦上中游兩個維度。

尤其從風冷向液冷轉化的過程中，系統集成復雜難度成倍增長。既要融合熱力、流體、材料等學科，還要擁有從設計開始，到整合部件到研發(fā)再到后期運維的一條龍能力。

系統集成商要對上游進行協同遴選，下游要對接AI服務器中心，且需要參與AIDC設計建設等環(huán)節(jié)，考驗的是綜合能力。

相較于風冷，溫控系統與AI服務器的匹配度要求進一步提升，無論是冷板式還是浸沒式，都需要芯片、服務器、液冷廠商和IDC業(yè)主的共同參與。因此，集合前期設計、后期運維的系統級能力成為液冷時代的護城河。

從公開的英偉達供應商名單來看，臺資企業(yè)目前占大多數，奇宏、雙鴻、臺達電子、酷冷至尊等臺資廠商因早期和英偉達合作，在AI時代占據先發(fā)優(yōu)勢，成為英偉達核心一級供應商。

國內英偉達優(yōu)秀供應商主要為比亞迪電子和英維克，后者UQD產品被英偉達納入MGX生態(tài)系統合作伙伴。

如今，隨著國內AI智算中心的陸續(xù)建成，也催生出申菱環(huán)境、高瀾股份、曙光數創(chuàng)等溫控企業(yè)。

這其中，不得不提到英維克。公司是服務器機房溫控調節(jié)賽道的“老炮”，自2005年成立起就聚焦精密溫控節(jié)能解決方案，擁有深厚的工藝研發(fā)積淀和廣闊的客戶資源，因此能快速跟上AI時代的步伐，具有先發(fā)優(yōu)勢。

深耕溫控應用場景，對技術原理、行業(yè)Know-how有深刻洞察，英維克可為客戶提供定制化產品或一整套解決方案，且能夠從全局角度出發(fā)提供解決思路。這正是國內液冷賽道所稀缺的稟賦。

對比來看，英維克可以說是唯一覆蓋CDU、分水器、快接頭、液冷板到整機柜全鏈條的A股企業(yè)。

其他企業(yè)中，申菱環(huán)境主營特種空調，此前主要服務于水電、軌道交通、信息通信、核電等領域，后切入數據中心溫控賽道，客戶包括華為、中國移動等；高瀾股份是一家熱管理系統公司，核心產品主要是面向高壓直流輸電領域，近年來轉向AI基建市場，已承接字節(jié)跳動馬來西亞IDC液冷項目；曙光數創(chuàng)專注數據中心領域，主要走浸沒液冷路徑，但主要為曙光系服務器配套。

因此，業(yè)內企業(yè)多為從專用空調、電力熱管理、IDC服務企業(yè)轉型而來，多擅長某一部件或依賴大股東的訂單“供養(yǎng)”，英維克AIDC液冷廠商的質地更加純正。

而且，英維克還與英特爾等企業(yè)的芯片方案形成綁定關系，平臺化全鏈條能力出眾，疊加英偉達供應鏈“背書”，前三季度凈利潤達到4億元，業(yè)績規(guī)模碾壓同類企業(yè)，其液冷集成“霸主”的雛形已現。

溫控產業(yè)鏈涉及多種零部件，按照價值量排序可分為冷板、CDU（冷卻分發(fā)單元）、快接頭（UQD）、Manifolds（分水管）等。

但液冷部件行繁多，行業(yè)特性類似于醫(yī)療器械，每一個細分材料的天花板較低，如一滴導熱灌封膠或一片導熱墊片，每個產品之間存在差別，考驗的是一家企業(yè)的整合布局能力。

其次，零部件的成敗在于制造能力，譬如，冷板的制造難點在于針翅、微通道等定制化設計，以達到符合標準的流速、流量、熱阻等，且其防漏液設計需實現0.1mm級公差內；

快接頭難點在于控制漏液問題，需要承受10萬次插拔測試，一旦失效將導致整柜的服務器癱瘓；Manifold需316不銹鋼的無縫焊接工藝；CDU核心部件為水泵和換熱板。

因此，具有多元布局整合能力，以及制造工藝的企業(yè)將會勝出。

A股市場就有中石科技、科華數據（CDU）、中航光電（UQD）、川環(huán)科技（管道）等玩家。

對比來看，成立28年，中石科技幾乎布局了熱管理的每一個細分零件，包括導熱界面材料、熱管、均熱板、熱模組、EMI屏蔽材料、膠粘劑等，且在前瞻技術方面持續(xù)精進。

比如，其均熱板（VC）+石墨的散熱組合已成主流散熱解決方案，新產品VC吸液芯已應用于國內AIPC中，并有望進入北美客戶供應鏈（據傳為英偉達）。

公司在人工合成石墨領域保持龍頭地位，并借助在多個材料方面的布局，逐步成為國內頭部熱管理整體解決方案供應商；

正是得益于對每個部件的洞察，中石科技可優(yōu)先演變?yōu)轭^部熱管理整體解決方案供應商，而非僅僅是石墨供應商。

而且，相比其他企業(yè)，中石科技產品涉及AI+3C+新能源汽車+光伏等風口產業(yè)，蘋果、華為、微軟、谷歌、比亞迪、陽光電源都是它的客戶，每一個領域都具備廣闊的成長潛力。

多個增長引擎加持下，中石科技三季報創(chuàng)歷史最佳業(yè)績紀錄，前三季度實現凈利潤2.52億元，同比大增90.59%；第三季度扣非后凈利潤為1.26億，增速高達137.41%，凈利率和毛利率均為近年新高。

和英維克一樣，中石科技自創(chuàng)立以來就深耕導熱材料賽道，其他企業(yè)基本為汽車膠管、光電連接器轉型而來，其業(yè)務更加聚焦和純正；和思泉新材等散熱材料企業(yè)相比，中石科技的規(guī)模體量和業(yè)績增速都更好。

下游大客戶同樣對上游企業(yè)業(yè)績有巨大影響，配套英偉達服務器的液冷產業(yè)鏈將是行業(yè)增長的核心引擎，考慮到英偉達占據全球AI芯片超八成份額，入局英偉達產業(yè)鏈的企業(yè)，業(yè)績將更具爆發(fā)力。

中石科技屬于納米碳涂層冷板的“隱形冠軍”，公司解決了微通道絕緣難題，該技術可降低液冷板熱阻20%，散熱效率更高。

中石科技在互動平臺回答投資者時透露，公司產品具有普適性，可應用于機器人領域，且產品具有較高的技術及工藝壁壘。隨著人形機器人產業(yè)浪潮洶涌而來，也將為中石科技注入業(yè)績動力。

當前，一場由液冷技術驅動的散熱革命正在上演。

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