山東
摩根大通4月更新了對中資銀行股的評級和目標價，兩家股份制銀行雙雙被下調。光大銀行評級從“中性”下調為“減持”，港股目標價從3.1港元降到2.7港元；民生銀行評級從“增持”下調到“中性”，目標價從4.4港元降到4.0港元。這次下調的核心原因是兩家銀行資產質量較差，年報發布后普遍低于機構預期。
光大和民生屬于股份制銀行里歷史包袱較重的代表，近幾年壞賬率壓力一直不小。尤其是房地產貸款、地方政府融資平臺相關敞口，成為拖累業績的核心因素。年報數據顯示，兩家銀行的不良貸款率都高于股份制銀行平均水平，撥備覆蓋率也剛剛達標，抗風險能力明顯弱于國有大行和頭部股份制銀行。
評級下調消息出來后，兩家銀行港股當天都出現了明顯下跌，市場已經用腳投票。摩根大通作為國際頭部投行，評級調整往往會影響全球外資的流向，未來這兩家銀行的外資持股可能會出現持續波動，估值修復的難度進一步加大。
這次事件也凸顯了當前中資銀行的分化格局：國有四大行資產質量穩定，撥備充足，是機構持倉的核心標的；股份制銀行里，招行、興業這些風控能力強的銀行，業績表現一直穩定；而風控差、歷史包袱重的銀行，會被資本逐漸拋棄。
對于投資者來說，投資銀行股不能只看估值便宜，更要關注資產質量。那些風控能力弱、壞賬壓力大的銀行，哪怕估值再低，也可能是價值陷阱。優先選擇資產質量扎實、風控體系完善的頭部銀行，才是更穩妥的選擇。
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