蘇泊爾，外資的現(xiàn)金奶牛

文/十一弟

國內(nèi)家喻戶曉的廚房炊具和小家電龍頭品牌——蘇泊爾，已經(jīng)漲不動(dòng)了。

蘇泊爾的主營業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)銷售四個(gè)品類的產(chǎn)品——

一是明火炊具及廚房用具，比如炒鍋、壓力鍋、煎鍋等；

二是廚房小家電，比如電飯鍋、電壓力鍋、電磁爐、豆?jié){機(jī)等；

三是廚衛(wèi)電器，比如油煙機(jī)、燃?xì)庠畹龋?/p>

四是生活電器，比如空氣凈化器、掛燙機(jī)、吸塵器等。

它的核心產(chǎn)品，尤其是明火炊具和廚房小家電，在國內(nèi)線上線下的市場(chǎng)份額，占據(jù)著第一的位置。

去年，蘇泊爾的整體營收227億，小幅增長了1%。

到手凈利潤21億，減少了6%。

從2020年以來，蘇泊爾的銷售業(yè)績和盈利，已經(jīng)結(jié)束了高增長。

這幾年，盡管不再維持大幅增長，但起碼還處在正增長的通道里。

結(jié)果，去年的凈利潤，開始遭遇下滑了。

蘇泊爾的營收結(jié)構(gòu)里，炊具產(chǎn)品收入70億，占比30%；

家電產(chǎn)品收入155億，占比68%。

國內(nèi)銷售收入153億，占比三分之二；外銷出口74億，占比三分之一。

它是國內(nèi)廚房炊具和小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，還是中國炊具行業(yè)第一家A股上市企業(yè)。

蘇泊爾的注冊(cè)地址，設(shè)在浙江臺(tái)州的玉環(huán)市，總部則設(shè)在省會(huì)杭州。

表面上，這是一家土生土長的國產(chǎn)品牌。

但在股東背景和股權(quán)結(jié)構(gòu)上，早在二十年前，蘇泊爾就變成一個(gè)洋品牌了。

現(xiàn)在，上市公司的第一大股東，是法國SEB集團(tuán)。

這家企業(yè)是法國的“蘇泊爾”，主營業(yè)務(wù)也是生產(chǎn)銷售廚房炊具和小家電。

法國SEB集團(tuán)靠收并購和資本擴(kuò)張，把廚房炊具和小家電賣到了全球各地。

在中國，蘇泊爾就是它旗下的子品牌。

蘇泊爾創(chuàng)辦于1994年，它的創(chuàng)始人是浙江臺(tái)州玉環(huán)商人蘇增福。

據(jù)說，上世紀(jì)八十年代，退伍軍人出身的蘇增福，一直經(jīng)營著一個(gè)高壓鍋貼牌生產(chǎn)的小作坊。

1994年，53歲的蘇增福與剛大學(xué)畢業(yè)的兒子蘇顯澤，創(chuàng)辦了自家的高壓鍋品牌——蘇泊爾。

次年，蘇泊爾安全壓力鍋進(jìn)入市場(chǎng)，銷售一炮而紅。

1996年，蘇泊爾賣出了400萬口壓力鍋。

當(dāng)時(shí)，全國高壓鍋市場(chǎng)需求量也不過1000萬口，蘇泊爾順勢(shì)成為國內(nèi)壓力鍋第一品牌。

2004年，蘇泊爾登陸資本市場(chǎng)，在深交所上市，成為中國炊具行業(yè)上市第一股。

上市短短兩年后，蘇增福、蘇顯澤父子就選擇了將蘇泊爾賣身法國SEB集團(tuán)。

分三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，蘇氏父子套現(xiàn)54億，基本從上市公司退出。

而法國SEB集團(tuán)為了坐上第一大股東位置，連同股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、要約收購在內(nèi)，真金白銀地支付了84億。

目前，蘇泊爾的股權(quán)結(jié)構(gòu)里，法國SEB集團(tuán)持股比例超過83%，股權(quán)高度集中。

上市公司前十大股東名單里，早就沒了蘇增福、蘇顯澤父子的身影。

蘇泊爾的A股市值，超過360億。

但這個(gè)國內(nèi)廚房炊具和小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，已經(jīng)跟三十年前創(chuàng)辦它的蘇氏父子沒多大關(guān)系了。

二十年前，他們就決定了套現(xiàn)離場(chǎng)，拿錢走人。

一直到去年，蘇泊爾的董事會(huì)里，原本還給蘇顯澤留了一個(gè)董事席位。

去年底，57歲的蘇顯澤，已經(jīng)很懂事地選擇了辭掉董事職務(wù)。

他被聘為上市公司的名譽(yù)董事長，算是給蘇泊爾這個(gè)曾經(jīng)的浙江家族企業(yè)，留下的最后一點(diǎn)印跡。

蘇泊爾的核心管理層，已經(jīng)換成了來自法國SEB集團(tuán)派遣任命的高管。

這幾年，即便銷售業(yè)績與盈利增長放緩，但法國洋老板操盤的上市公司，還是大幅提高了現(xiàn)金分紅。

去年，蘇泊爾的到手凈利潤不到21億，下滑了6%。

但上市公司管理層大手一揮，決定每股派發(fā)2.63塊錢的現(xiàn)金股利，分紅規(guī)模21億。

100%的派息率，意味著把全年賺到手的凈利潤，全都分給股東了。

蘇泊爾并不是在2025年陡然提高了派息率。

十一弟查了下，過去幾年里，它的分紅規(guī)模，高得令人咋舌——

2024年，現(xiàn)金分紅22億，派息率100%，全年利潤都分掉了；

2023年，現(xiàn)金分紅22億，派息率100%，全年利潤都分掉了；

2022年，現(xiàn)金分紅34億，派息率167%，全年利潤分掉都不夠，還得透支往年的盈余累積；

2021年，現(xiàn)金分紅15億，派息率80%，全年八成利潤分掉了。

十一弟算了下，從2018年到去年，這八年時(shí)間里，蘇泊爾累計(jì)現(xiàn)金分紅151億。

對(duì)上市公司來說，大手筆地慷慨分紅是好事。

但股權(quán)高度集中，銷售業(yè)績和盈利增長放緩，還一股腦地往大股東兜里塞錢。

對(duì)那些中小股東來說，肯定就變成鬼故事了。

從2018年以來，光是分紅派息，法國SEB集團(tuán)就從蘇泊爾拿走了125億。

這哪里是分紅，分明就是法國資本家放在中國的一臺(tái)印鈔機(jī)，源源不斷地往外吐錢。

當(dāng)初，法國SEB集團(tuán)花了84億代價(jià)，從蘇氏父子手里買下了蘇泊爾。

現(xiàn)在，它手上持有的股份市值，超過300億。

再加上這幾年的大手筆分紅，又拿走了125億。

在蘇泊爾身上，法國資本已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

洋老板操盤的蘇泊爾，把上市公司的財(cái)務(wù)資金控制到了極致。

到2025年末，蘇泊爾手上的貨幣資金，不到20億。

也就是說，上市公司手里的現(xiàn)金，其實(shí)還不夠支付它打算派發(fā)的21億分紅款。

不過，蘇泊爾做了現(xiàn)金管理，它名下還有3億的銀行理財(cái)及26億的銀行存單。

扣掉2025年計(jì)劃派發(fā)的21億分紅，蘇泊爾手頭上還有30億左右的現(xiàn)金資源。

十一弟看了下，上市公司名下的應(yīng)收賬款規(guī)模是28億，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款規(guī)模是48億。

手上30億左右的現(xiàn)金資源，剛好用來維持生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)。

不過，蘇泊爾與大股東法國SEB集團(tuán)之間，還有規(guī)模龐大的關(guān)聯(lián)交易。

它的外銷出口，就是依靠法國SEB集團(tuán)，它是上市公司最主要的外貿(mào)客戶。

去年，蘇泊爾與法國SEB集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易金額，超過69億，主要就是向大股東銷售廚房炊具和小家電等產(chǎn)品。

因此，蘇泊爾對(duì)法國SEB集團(tuán)形成了巨額的應(yīng)收賬款。

到去年底，蘇泊爾名下28億應(yīng)收賬款里，有一半以上是法國SEB集團(tuán)欠付的貨款。

之所以形成應(yīng)收賬款，根本原因是先貨后款的銷售模式。

這意味著，在外銷出口的大幾十億的關(guān)聯(lián)交易中，大股東法國SEB集團(tuán)長期占用著蘇泊爾十幾億的資金。

股價(jià)市值、，分紅派息，關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)收賬款，從本土品牌改姓外資，蘇泊爾變成了一頭現(xiàn)金奶牛。

在中國消費(fèi)者和法國資本之間，它架起了一條管道——

源源不斷的現(xiàn)金與財(cái)富，正在從這頭流向那頭。