前《南方周末》經(jīng)濟記者黃河｜財經(jīng)深度報道的三層事實

黃河，畢業(yè)于深圳大學1990級中文系，畢業(yè)后多年從事新聞報道工作。他曾任職于 《深圳周刊》《鳳凰周刊》《三聯(lián)生活周刊》《第一財經(jīng)日報》《中國證券期貨》 等多家媒體，撰寫了多篇具有較高社會影響力的財經(jīng)深度報道，并參與推動政府預(yù)算公開等重大社會政策推進實施，現(xiàn)居深圳從事自由寫作。

在2025年12月12日，黃河來到深圳大學傳播學院致藝樓1016開展講座，分享他對財經(jīng)深度報道具體操作和理念原則的體會，重點講解了財經(jīng)深度報道中的三層事實。

在黃河看來，每一個深度報道都需要在充分掌握基礎(chǔ)事實的前提下，通過調(diào)查挖掘更深層的存在；而在財經(jīng)報道等專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，調(diào)查的結(jié)果需要解釋，不能只給讀者看較難理解的原始數(shù)據(jù)或現(xiàn)象。

文字｜羅海霞 張雪淳

新媒體編輯 | 洪瀅

指導(dǎo)老師 | 陳顯玲

基礎(chǔ)事實：

報道安全的生命線

在財經(jīng)報道中，有一套實際操作流程：報選題——考慮報道的操作空間和角度，完成案頭工作——前期資料搜集和梳理及形成判斷，調(diào)查采訪，寫稿——調(diào)查資料校對以及補充采訪，完成報道。這套流程由財經(jīng)深度報道的三層事實撐起，而財經(jīng)深度報道的三層事實包括基礎(chǔ)事實、邏輯事實和系統(tǒng)事實。它們分別對應(yīng)調(diào)查采訪功能，專業(yè)領(lǐng)域的推理分析功能，以及報道在社會語境中價值呈現(xiàn)的功能。

基礎(chǔ)事實是能被所有讀者觀察和驗證的事實,是報道立足和具有公信力的關(guān)鍵，也是保護記者安全最重要的“護甲”。

在財經(jīng)報道里，基礎(chǔ)事實包括經(jīng)濟事件中的各種公開數(shù)據(jù)（宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)、企業(yè)報表等）以及跟這些數(shù)據(jù)相關(guān)的企業(yè)實際情況，與事件有關(guān)的文本或者動態(tài)事實（相關(guān)公告、事態(tài)最新進展等），相關(guān)人的聲明、解釋及觀點（包括當事人、政府及市場人士）等。

記者在采訪過程中務(wù)必反復(fù)核實基礎(chǔ)事實，詳加推敲。黃河說道：“在自媒體時代，我們需要區(qū)分事實跟觀點。這是有非常核心的區(qū)別的，在非常容易受網(wǎng)絡(luò)影響（的情況下），我們（容易）忽略事實本身的真實性，不去驗證事實的真假。”

黃河以他記者生涯中最危險的報道——《北大方正與政泉控股惡斗：果然又有“內(nèi)幕”》為例，向?qū)W生們強調(diào)了基礎(chǔ)事實準確的重要性和必要性。

該稿涉及一個龐大的背景：2014年底，中央政治局常委、政法委書記周永康被查，致使其背后經(jīng)營多年的政商勾結(jié)利益集團——所謂“政經(jīng)系”崩盤。北大方正和政泉控股爭斗是“政經(jīng)系”崩潰的重要案例之一，雙方背景復(fù)雜，為爭奪方正證券這家公司斗得不可開交。

在此復(fù)雜危險的背景下，黃河從雙方惡斗原因、內(nèi)幕狀況入手完成該報道。報道中引用雙方公告、官方聲明、微博披露文件等一手資料，并納入投資界人士、銀行業(yè)人士的專業(yè)分析，以及審計報告、法院訴訟信息等第三方證據(jù)。

面對同事反映內(nèi)容晦澀難懂，黃河表示“文中的每一個字都是沖著打官司去的”，需要保證每一個基礎(chǔ)事實準確，不能被人抓到把柄。他再次強調(diào)：“越是重大的、復(fù)雜的事件，越要讓基礎(chǔ)事實不出一點紕漏”。

談及事實核查時，黃河提到另一篇報道《平安造富幕后玄機》。該報道源于對平安員工因持股雙重征稅抗議的調(diào)查，從平安的工商變更資料突破，再加上公開財務(wù)數(shù)據(jù)，推斷出平安管理層在上市前以虛假出資方式占有公司價值100多億元的公司股權(quán)事實。

在這篇稿子中，黃河反復(fù)核查調(diào)查到的事實，還將推論交給業(yè)內(nèi)資深人士驗證其行業(yè)邏輯是否正確，并聯(lián)系刑偵分局的法制專家判斷該操作是否違法。

在多方核實驗證邏輯正確且行為違法后，才發(fā)表了這篇報道。這里邊的事實核查已經(jīng)不僅僅是對數(shù)據(jù)本身的核查，而且是對由基礎(chǔ)事實推出的管理層所做的東西以及違規(guī)之處是不是事實的驗證。“這兩個都是非常重要的驗證。”黃河強調(diào)。

邏輯事實：

報道精彩與否的關(guān)鍵

在上述《平安造富幕后玄機》報道中，工商登記資料和財務(wù)數(shù)據(jù)等公開的基礎(chǔ)事實，需要記者去連線，搭建公司在操作邏輯。這些串聯(lián)起來的邏輯即是邏輯事實，需經(jīng)驗證才能成立。

“邏輯事實并不是新聞報道中常說的五個W的簡單羅列，而是由五個W搭起來的人物或者事件的運動狀態(tài)。”邏輯事實是深度報道得以成立的“骨架”，是財經(jīng)事件本身包含的“經(jīng)濟邏輯”。它決定了報道的精彩程度和價值。

業(yè)內(nèi)人士也會通過邏輯事實是否成立，判斷記者的專業(yè)性——是否“懂行”，進而影響他們對相關(guān)報道的重視程度。因此，構(gòu)建邏輯事實框架是深度報道和記者成長過程中需要持續(xù)鍛煉和培養(yǎng)的核心能力。邏輯事實框架既要能解釋經(jīng)濟現(xiàn)象，也要打動讀者，說服社會，甚至影響決策。

黃河提及2016年撰寫九鼎投資系列報道中的核心報道《1000萬如何變成1000億 九鼎：危險的金錢游戲》。該報道講述九鼎如何從1000萬起家，在短短五年內(nèi)做到1000億規(guī)模，其中哪些為真，哪些為假，哪些是財務(wù)操縱手法，哪些是九鼎自己誤導(dǎo)公眾的說法。

稿件發(fā)出后,九鼎投資發(fā)公告欲起訴黃河，稱報道中并沒有采訪當事人，嚴重扭曲事實。黃河回應(yīng)：財經(jīng)報道的“第一現(xiàn)場”正是公司財報本身。憑借報道中可靠的邏輯事實讓國務(wù)院主管金融的副總理馬凱高度重視并做出批示，渡過了危機。

正是報道中邏輯事實正確合理，報道才具有說服力，使政策監(jiān)管層從中看到問題，進一步影響決策。這也是記者在做揭示性或者批判性報道時，多用揭示基本邏輯矛盾沖突的原因。“邏輯本身自己會說話！

邏輯事實還包括邏輯推演。“在做報道的時候不能只停留在一層邏輯，還需要不斷地追問，直到問不出來為止。”邏輯推演讓邏輯事實成為建構(gòu)性事實，使深度報道區(qū)別于普通報道。

黃河舉例《深圳：財政“突然多了1000億”怎么辦》。在該報道中，他通過分析深圳的預(yù)算公示內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)深圳政府通過產(chǎn)業(yè)基金形式截留1000億財政盈余，表面上看違反了國家年度平衡的預(yù)算制度。搭建出這一現(xiàn)象后，他并沒有著急下結(jié)論，而是追問：為什么深圳政府冒著如此大的風險這么做？

順著問題，黃河繼續(xù)進行多方采訪，最終推演出：因許多地方政府投資項目需持續(xù)3到5年，第一年可能只花了部分資金；后續(xù)資金需一并上交國庫，等到需用時再向中央申請調(diào)撥，導(dǎo)致財政基金使用效率低下。

對此深圳進行內(nèi)部預(yù)算改革——實行三年或五年平衡。產(chǎn)業(yè)基金實際上就是三年或五年平衡的動態(tài)調(diào)節(jié)資金，用于將持續(xù)多年的項目的預(yù)算。而這種動態(tài)調(diào)節(jié)資金在當時的中央財政政策下是允許的。中央財政部看到報道后，特別跟深圳市召開電話會議，了解深圳的預(yù)算改革模式。

多層事實的交融與驗證

基礎(chǔ)事實和邏輯事實可以互相影響與驗證。《綠大地，黑賬本——“反向工程”如何造假上市》一稿先收集基礎(chǔ)事實，再借此搭建邏輯事實。

在報道過程中，黃河在明確綠大地操作空間——“完整地梳理其上市造假各環(huán)節(jié)如何實現(xiàn)”后，通過對財務(wù)報表等基礎(chǔ)事實的分析梳理出造假邏輯，搭建出報道的骨架。

隨后，他前往云南實地采訪，通過采訪綠大地的獨立董事及總經(jīng)理，了解到其造假上市的生態(tài)環(huán)境。經(jīng)一名曾看過案件卷宗的記者引薦，接觸綠大地董事長的辯護律師，獲得卷宗材料，用于認定綠大地的各項操作違法。

這篇報道從而有了三個驗證角度：一是社會生態(tài)環(huán)境角度，了解這個企業(yè)造假的原因；二是法律定性角度，明確各造假環(huán)節(jié)為何違法以及如何違法；三是財務(wù)報表分析角度，梳理造假邏輯。

由此，“綠大地造假上市”事件得以完整呈現(xiàn)。稿子發(fā)表后反響很大，獲得了許多知名人士的轉(zhuǎn)發(fā)、評論。

而《扇貝不見了，市場驚呆了獐子島自導(dǎo)自演“圈海”大戲》則是一篇無法到現(xiàn)場、純數(shù)據(jù)運作的報道，體現(xiàn)與綠大地稿件不同的多層事實交融方式：由于缺乏直接證明天災(zāi)為獐子島自導(dǎo)自演證據(jù)，只能先用邏輯事實——幾個“硬概念”搭建起假設(shè)性的解釋框架，形成稿件。而后才由后續(xù)基礎(chǔ)事實證實該邏輯事實框架的正確。

黃河查閱到《財新》一篇專欄文章指控獐子島造假核心為消耗性生物資產(chǎn)，并根據(jù)這一線索分析綠大地上市以來財務(wù)報表核心數(shù)據(jù)的變化：消耗性生物資產(chǎn)和整體財務(wù)報表之間的關(guān)系。

在此基礎(chǔ)上，他推演出獐子島造假邏輯：利用會計準則漏洞，偷換消耗性生物資產(chǎn)概念為投扇貝養(yǎng)殖的資產(chǎn)，實際上這筆錢用作圈海的海域使用權(quán)租金。外界以為投入大量扇貝苗會大豐收，給予獐子島高估值。到年底未見收成，獐子島便以天災(zāi)解釋。

黃河還對冷水團天災(zāi)進行各方調(diào)查，通過業(yè)內(nèi)人士了解到中科院海洋所曾與獐子島有科研合作，順著這條線索查出獐子島向中科院海洋支付費用，推演出中科院海洋所出關(guān)于冷水團的報告存在問題，最終成稿。

報道發(fā)表約半年后，證監(jiān)會對獐子島立案調(diào)查，通過衛(wèi)星定位掃描其海域，獲得硬數(shù)據(jù)證實獐子島財務(wù)造假行為。

這篇報道先通過財務(wù)資料梳理出的邏輯事實搭建框架，后由基礎(chǔ)事實驗證。雖然最終證明整個解釋框架正確，但是黃河叮囑學生：“這種操作風險很大，是無奈之舉。”

從以上兩篇報道可見，基礎(chǔ)事實與邏輯事實之間有交叉，也有驗證。有時需要先看基礎(chǔ)事實，有時需要先搭建邏輯。基礎(chǔ)事實與邏輯事實之間是動態(tài)關(guān)系，但最重要的是基礎(chǔ)事實要扎實，而邏輯事實方面，需要對該領(lǐng)域、行業(yè)規(guī)律以及政策約束有清晰的認知。

系統(tǒng)事實：價值定位

“媒體競爭格局下的功能分層：部分媒體在擔負告知這個世界發(fā)生了什么的同時，另一部分媒體主要的任務(wù)就是要向大眾說清楚為什么和因為這件事將來會變得怎樣。”

——原南方周末記者南香紅

"深度報道就是圍繞社會發(fā)展的現(xiàn)實問題，把新聞事件呈現(xiàn)在一種可以表現(xiàn)真正意義的脈絡(luò)中。”

——美國哈欽斯委員會

《自由而負責的新聞界》

穩(wěn)定的社會價值體系能讓在這個體系下生活的人們有安心感和穩(wěn)定的情緒。通過公開的報道，社會討論和交流的價值定位能讓價值體系變得穩(wěn)定，故價值定位是重要且必要的。

財經(jīng)深度報道作為“以調(diào)查為基礎(chǔ)的解釋型報道”，其功能在于：以經(jīng)濟現(xiàn)象和事件分析為核心，為零散分布的相關(guān)事實梳理出具備社會性，系統(tǒng)性定位的坐標體系。

社會轉(zhuǎn)型與動蕩期，普通讀者不僅需要知道經(jīng)濟現(xiàn)象“是什么”，更希望知道事件背后的“為什么”，從而形成自身“怎么辦”的價值選擇。

在網(wǎng)絡(luò)媒體成為主流的今天，許多消息類事件已經(jīng)被社會公眾的及時網(wǎng)絡(luò)發(fā)布所覆蓋，未來媒體內(nèi)容的重要任務(wù)從增量信息轉(zhuǎn)向價值定位,從告知讀者事件現(xiàn)象轉(zhuǎn)為向大眾說明事件、現(xiàn)象的原因以及與大眾的關(guān)系、對大眾的影響。

南方周末經(jīng)濟部在2012年前后提出：為人們心理構(gòu)建中的“社會地圖”提供“經(jīng)濟坐標”。這種坐標既包括對經(jīng)濟現(xiàn)象的理解，也包括對價值觀念的重塑。

來源：黃河供圖

講到此處，黃河提及《撕萬科》這篇關(guān)于寶萬之爭的報道。寶萬之爭源于巨大政策漏洞引發(fā)的金融動蕩，背景是當時中國金融自由化的趨勢，銀行監(jiān)管部門發(fā)布新政策：允許保險資金入市。

萬科是深圳最早上市的一家地產(chǎn)公司，是所謂的“老八股”，即深圳證券交易所（深交所）成立時，第一次上市的八支股票之一。在接下來的二十多年里，大半時間在房地產(chǎn)領(lǐng)域盈利最高，經(jīng)營規(guī)模最大，市場品牌最好。因此萬科的土地儲備高，現(xiàn)金流多。

寶能看中萬科的這兩點，意圖利用旗下前海人壽的保險資金及銀行基金收購萬科。萬科認為寶能資質(zhì)不足拒絕后，寶能全力收購，甚至罷免萬科管理層，萬科竭力避免被其控制。

在寶萬之爭中，黃河深刻地感知到當時的時代氛圍：商業(yè)倫理扭曲——華潤跟寶能聯(lián)手意圖滅萬科；輿論焦點混亂，黑白不分——寶能拿著銀行和保險的資金大規(guī)模收購被美化為資本英雄。

他在報道中仍以持續(xù)呈現(xiàn)事實為核心。“全文緊密圍繞萬科集團及其管理層在’股東大會一天’中的表現(xiàn)，從會上各方反應(yīng)，再到獨董華生的公開發(fā)言，展現(xiàn)了寶能集團為了緩解杠桿收購帶來的融資壓力，急切希望控制萬科董事會的資本邏輯。”（來源：深度訓(xùn)練營《對話黃河：“看得清楚，想得明白，說得精彩”是我做財經(jīng)記者的標準｜記者手記》）在敘述事實時保持價值中立。最后在稿件后面附上一篇比正文更長的記者手記，表達“保萬科”的立場，體現(xiàn)了黃河的價值定位

記者天生的價值定位就是“守護公眾利益”，在證券市場中主要體現(xiàn)為對中小流通股東投資權(quán)益的保護，以及對約束上市公司規(guī)范經(jīng)營的市場規(guī)則守護。

具體到《撕萬科》這篇報道中，就是黃河在記者手記中所表述的，對證券資本市場內(nèi)“規(guī)則意識”與“創(chuàng)新精神”的守護。

一名記者既可以在職業(yè)倫理上把事實層面寫得清晰完整，保持價值中立，同時并不影響有自己的道德立場，在市場、行業(yè)或社會系統(tǒng)中為所報道的事實提供“價值坐標”，即價值判斷。“長時間的職業(yè)生涯并不會讓記者變得冷血，而是會讓記者變得更敏銳。”

Q&A

新新報：在“寶萬之爭”中，有監(jiān)管部門出手。那么，這一事件對政府監(jiān)管部門的政策有什么影響嗎？

黃河：最大的影響就是險資惡意收購被叫停。當時的全國人大財經(jīng)委主任吳曉靈牽頭進行了深入的調(diào)查，并給出了完整描述市場風險的調(diào)查研究報告。于是，在“寶萬之爭”后，市場上就沒有再出現(xiàn)過類似的收購了。

新新報：在“寶萬之爭”中，寶能通過銀行理財資金收購萬科，這種行為屬于套現(xiàn)嗎？

黃河：這不叫套現(xiàn)，而是寶能變相為銀行管理理財資金投資，但銀行理財投資有非常嚴格的風險管理規(guī)則，惡意并購上市公司這種高風險投資是絕對不允許的。

新新報：在市場上，有一些大公司，選擇不上市，但也有一些小公司選擇上市，是否上市是基于怎樣的考量呢？這對它未來的發(fā)展有什么影響嗎？

黃河：證券市場其實是一個募資平臺，上市公司用的是公眾的錢，需要給股東回報，但是沒有固定承諾。因此，上市公司的公信力非常重要。私營公司就不同，用的是自己的錢，企業(yè)可以自行決定這筆資金的使用方式。

比如一家業(yè)務(wù)擴張很快的小公司，無法靠自己的資金力量開更多的分店，那么就可以將財務(wù)報表等數(shù)據(jù)公開，讓公眾認為公司有極大的發(fā)展?jié)摿Γ琁PO上市后，公司就可以通過繼續(xù)發(fā)行股票融資開店。基于不同企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的考量，各公司會決定上市與否，比如華為就選擇不上市。

新新報：老師您認為應(yīng)該如何去評估企業(yè)能否上市以及它的上市前景呢？

黃河：這有很多指標。比如按香港的標準，只要企業(yè)的財務(wù)符合國際會計準則且真實無誤，即使處于虧損狀態(tài)也可以上市。但是在內(nèi)地主板上市，有一個盈利基準，這是上市最基本的要求。至于上市前景，市場分析評估機構(gòu)會有一些判斷，投資者和投資機構(gòu)也會有自己的判斷。但是，沒人能篤定某家公司能不能賺錢。

新新報：我有注意到不同的企業(yè)選擇的上市地點是不同的，有些在內(nèi)地，有些在香港，有些在美國。不同地方上市的國內(nèi)企業(yè)，對它在國內(nèi)的發(fā)展會有什么影響嗎？

黃河：監(jiān)管體制是不同的。若在A股上市，因資本管制可能限制全球化業(yè)務(wù)布局，因此不少企業(yè)通過香港離岸平臺對接全球。而美國市場分為標普（藍籌股）和納斯達克（成長股），受全球化的美元市場影響，在美國上市某種意義上就相當于在全球上市，可以吸納全球投資于美國市場的資金。

新新報：您在前面有提到，從社會報道轉(zhuǎn)到財經(jīng)報道時有一個調(diào)整過程，才成為成熟的財經(jīng)記者。在這個過程中，您認為哪一些意識是比較重要的？

黃河：我認為，財經(jīng)報道和社會報道有一個很重要的區(qū)別，就是財經(jīng)報道需要看業(yè)內(nèi)人士認不認可。一篇社會報道，所有的社會公眾都可以有感受和回應(yīng)；但是財經(jīng)報道即使有好的社會公眾反映，但業(yè)內(nèi)人士看不出報道中的邏輯，也不算一篇成功的報道。

產(chǎn)業(yè)邏輯、資本邏輯和體制邏輯是財經(jīng)報道三個核心，分別對應(yīng)產(chǎn)經(jīng)、財經(jīng)和政經(jīng)三大領(lǐng)域。這三種邏輯是并存的，它們都很重要，也有共通的地方，需要記者轉(zhuǎn)化視角融合運用。

除此之外，記者也需要考慮這篇報道要對什么人產(chǎn)生影響。如果我要影響的是政府官員，我的報道就會更多偏向政經(jīng)邏輯；如果我要影響的是資本市場上的操盤手，就會更偏向財經(jīng)邏輯。

新新報：在您的很多文章中，我們注意到有實習生的參與，而我們學生在未來就業(yè)時，也需要從這個崗位開始。請問實習生在財經(jīng)深度報道中負責了怎樣的工作呢？

黃河：實習生在其中有非常重要的任務(wù)。首先，實習生需要做很多案頭工作，需要在網(wǎng)上梳理相關(guān)資料、整理財務(wù)數(shù)據(jù)，幫助記者的后期梳理分析；其次，由于采訪時間有限，我可能只能采訪到兩個最重要的對象，因此實習生還要負責一些更細節(jié)的采訪，比如在現(xiàn)場做場景式采訪；另外，實習生還會參與一部分討論，不僅能夠提升專業(yè)本領(lǐng)，還能提供更多角度，完善報道。

新新報：在財經(jīng)新聞的學習中，我們經(jīng)常會遇到很多的專有名詞和復(fù)雜案例。在學習過程中，有哪些好的方法區(qū)掌握這些專業(yè)背景知識呢？

黃河：當年我們?nèi)胄袝r，一般會從“跑線記者”干起，在這個階段，你需要聯(lián)系很多人，采訪很多人，和不同的業(yè)內(nèi)人士聊天。漸漸地，你就能夠明白行業(yè)的運作了。

這絕對不是光靠看書就能理解的，經(jīng)濟方面的許多知識，需要你明白了這個現(xiàn)象，才能夠理解書上在講什么。所以，一開始“跑線”是非常有幫助的，它能夠扎實記者的基本功。哪怕是從一個感興趣的企業(yè)開始，你抓住其中的一個環(huán)節(jié)，去找相關(guān)的人了解，當你把一個環(huán)節(jié)搞透了之后，你就能夠觸類旁通了。

我剛從社會報道轉(zhuǎn)到財經(jīng)報道時，也是一頭霧水，不知道財經(jīng)報道應(yīng)該怎么寫。其實財經(jīng)報道和社會報道一樣，也需要構(gòu)建現(xiàn)實，但財經(jīng)領(lǐng)域的邏輯和社會領(lǐng)域不太一樣，需要多了解，慢慢開竅。

新新報：根據(jù)老師您的觀察，深圳本地還有哪些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，它的上升趨勢是能夠容納比較多的文科學生的呢？

黃河：深圳是全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)越來越重要的一個節(jié)點。創(chuàng)新服務(wù)體系是一個龐大的體系，它就像生產(chǎn)服務(wù)體系一樣，需要政策對接、市場宣傳、組織管理、人力資源。所以，這個體系也需要很多文科生。因此，文科生應(yīng)該在應(yīng)聘時開闊視野，也可以往一些高新企業(yè)投簡歷。

另外，還有一個重要的全球化擴展網(wǎng)絡(luò)。深圳有著發(fā)達的跨境電商產(chǎn)業(yè)，未來金融、企業(yè)貿(mào)易等各種跨境服務(wù)也會形成更大的市場，為我們提供更多的機遇。

值班編輯丨唐璦祺

運營總監(jiān)丨葉沛琪