聯(lián)想們不漲價(jià)的最后希望，也被兆易創(chuàng)新掐滅了

文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

存儲(chǔ)芯片漲價(jià)這把火，燒了大半年，為“國產(chǎn)替代”燒出了一個(gè)“超級紅利期”，也燒出了一個(gè)業(yè)績暴漲的兆易創(chuàng)新。

4月7日晚，兆易創(chuàng)新公告宣布，公司控股股東、實(shí)控人朱一明因“個(gè)人資金需求”，計(jì)劃在2026年4月30日至7月29日期間，通過集中競價(jià)和大宗交易減持不超過1121萬股，占公司總股本1.60%。按照公告當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)金額約28億元。

這并非朱一明首次減持。自2019年下半年以來，朱一明及其一致行動(dòng)人先后多次減持兆易創(chuàng)新，累計(jì)套現(xiàn)規(guī)?？捎^。但這一次減持的時(shí)機(jī)頗為微妙，正是公司業(yè)績創(chuàng)下歷史新高、股價(jià)處于高位之際。

3月底兆易創(chuàng)新發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為92.03億元、16.48億元，同比分別增長25.12%、49.47%。這也是兆易創(chuàng)新年度營收首度突破90億元大關(guān)，利潤增速顯著跑贏營收，毛利率攀升至40.21%，其中核心的存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)毛利率更是達(dá)到了42.84%。

圖片來源：兆易創(chuàng)新招股書

業(yè)績飆升的直接推手，是存儲(chǔ)芯片行業(yè)需求爆發(fā)帶來的量價(jià)齊升。數(shù)據(jù)顯示，2025年DRAM位需求增長約20.6%，其中HBM需求飆升89%；NAND Flash需求增長超25%，企業(yè)級SSD需求增長超20%。

需求帶動(dòng)價(jià)格暴漲。過去一年，常規(guī)DRAM與NAND Flash合約價(jià)均出現(xiàn)大幅上漲，而全球存儲(chǔ)芯片市場長期由三星電子、SK海力士和美光科技三家海外巨頭壟斷。上游價(jià)格飆升，直接傳導(dǎo)至下游，聯(lián)想、VIVO等國產(chǎn)PC與手機(jī)廠商開始尋找“平替”，兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片成為最大的受益者。

遺憾的是，兆易創(chuàng)新等供應(yīng)商也隨“大勢”開啟溫和漲價(jià)節(jié)奏，聯(lián)想們不漲價(jià)的最后希望，被徹底擊碎了。

01

吃到存儲(chǔ)“超級周期”紅利

兆易創(chuàng)新這場業(yè)績狂歡，要從全球存儲(chǔ)芯片市場的結(jié)構(gòu)性大洗牌說起。

2025年，AI算力的爆發(fā)，徹底改寫了存儲(chǔ)行業(yè)的游戲規(guī)則。三星、SK海力士、美光三大巨頭，將絕大部分先進(jìn)制程產(chǎn)能轉(zhuǎn)向了利潤豐厚的AI服務(wù)器用HBM產(chǎn)品，系統(tǒng)性壓縮了DDR4、SLC NAND等利基型存儲(chǔ)的產(chǎn)能。供給端急劇收縮，需求端卻并未同步降溫——AI手機(jī)、AIPC、智能汽車等端側(cè)設(shè)備對存儲(chǔ)的需求不減反增。

供需錯(cuò)配的后果，是一場史無前例的漲價(jià)潮。2025年初至2026年2月，DDR5內(nèi)存顆粒現(xiàn)貨漲幅突破455%，服務(wù)器端高端DDR5模組漲幅更超600%，部分高規(guī)格產(chǎn)品漲幅甚至突破10倍。摩根士丹利預(yù)計(jì)，2026年第一季度NOR Flash報(bào)價(jià)將上漲20%至30%，SLC NAND漲幅更將超過50%，且漲勢可能延續(xù)至下半年。

在這場漲價(jià)潮中，兆易創(chuàng)新堪稱最大的受益者之一。公司恰好是國內(nèi)利基型DRAM和NOR Flash市場產(chǎn)能最為充足的玩家，主力產(chǎn)品DDR4、DDR3L及LPDDR4系列雖然在技術(shù)上并非最前沿，但在智能家電、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域需求穩(wěn)健。

2025年，兆易創(chuàng)新的存儲(chǔ)芯片實(shí)現(xiàn)營收65.66億元，同比增長26.41%。其中，利基型DRAM和SLC NAND Flash受益于海外大廠淡出市場帶來的供需缺口，實(shí)現(xiàn)了量價(jià)齊升。

圖片來源：兆易創(chuàng)新招股書

但故事的另一面是，兆易創(chuàng)新的增長遠(yuǎn)非“國產(chǎn)替代”四個(gè)字可以簡單概括。

財(cái)報(bào)顯示，公司2025年大陸之外的市場收入占比近70%，可見海外市場才是其真正的“基本盤”。換言之，這輪業(yè)績爆發(fā)，固然有國內(nèi)手機(jī)、PC廠商在供應(yīng)鏈安全考量下轉(zhuǎn)向國產(chǎn)芯片的因素，但更大程度上是兆易創(chuàng)新抓住了全球存儲(chǔ)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移的窗口期，補(bǔ)上了海外巨頭留下的市場空白。

真正讓兆易創(chuàng)新業(yè)績落地的，是其深耕多年的客戶版圖。在手機(jī)端，小米、OPPO、vivo和榮耀均出現(xiàn)在其客戶名錄中——這幾乎覆蓋了國內(nèi)主要手機(jī)品牌。

據(jù)披露，兆易創(chuàng)新控股公司蘇州賽芯的鋰電池保護(hù)芯片已進(jìn)入小米、OPPO、vivo、榮耀的供應(yīng)鏈；在PC端，聯(lián)想是兆易創(chuàng)新的主要客戶之一。這些客戶的信任，既是兆易技術(shù)實(shí)力的證明，也是其業(yè)績增長的壓艙石。

圖片來源：投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)

然而，在存儲(chǔ)漲價(jià)潮面前，兆易創(chuàng)新正面臨一場“壓力測試”。當(dāng)兆易創(chuàng)新跟隨全球供需趨勢開啟漲價(jià)時(shí)，那些將其視為“國產(chǎn)替代希望”的品牌廠商，也成了最先感受到漲價(jià)壓力的對象。

02

手機(jī)廠商不漲價(jià)的希望破滅

漲價(jià)傳導(dǎo)到下游的速度，遠(yuǎn)比大多數(shù)人預(yù)想的要快。

存儲(chǔ)芯片占智能手機(jī)BOM成本的比例，從過去的10%至15%急速攀升至30%至40%。不過需要指出的是，這個(gè)占比中最大頭的其實(shí)是三星、SK海力士和美光供應(yīng)的主流LPDDR5X和UFS閃存，兆易創(chuàng)新的利基型DRAM和NOR Flash在手機(jī)BOM中的份額遠(yuǎn)沒有這么高，它的漲價(jià)更多影響的是周邊功能（如屏幕驅(qū)動(dòng)、音頻、藍(lán)牙等）和部分中低端機(jī)型的主存配置。

但即便如此，當(dāng)整個(gè)存儲(chǔ)供應(yīng)鏈都在漲價(jià)時(shí)，任何一環(huán)的提價(jià)都會(huì)加重手機(jī)廠商的成本壓力。

以具體的產(chǎn)品為例，2025年至2026年一季度，1TB閃存芯片和12GB LPDDR5X內(nèi)存的成本，均從200元左右漲到了近600元，漲幅直接翻倍。

數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，手機(jī)用DRAM合約價(jià)同比上漲超過75%，進(jìn)入2026年漲勢更加兇猛。自2025年10月起，多家手機(jī)企業(yè)高管在微博等平臺(tái)上表示“內(nèi)存漲價(jià)太多影響新品定價(jià)”。2026年初，手機(jī)行業(yè)集體漲價(jià)的話題一度沖上熱搜。

手機(jī)廠商們并非沒有努力尋找出路。面對存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴漲，供應(yīng)鏈企業(yè)正以更大力度啟用和適配國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片以保障供貨，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)漲價(jià)行情會(huì)延續(xù)到2026年上半年。從這個(gè)角度看，兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)存儲(chǔ)廠商確實(shí)在某種程度上扮演了“救火隊(duì)員”的角色——當(dāng)海外巨頭縮減產(chǎn)能、供應(yīng)緊缺時(shí)，國產(chǎn)芯片提供了替代方案，保障了下游廠商的供應(yīng)鏈安全。

但問題的關(guān)鍵在于，當(dāng)國產(chǎn)存儲(chǔ)廠商漲價(jià)時(shí)，這個(gè)“救火隊(duì)員”的身份就開始變得微妙起來。兆易創(chuàng)新在2025年下半年已開啟漲價(jià)節(jié)奏，公司方面也明確預(yù)計(jì)NOR Flash全年仍將維持價(jià)格整體溫和上漲。針對存儲(chǔ)芯片漲價(jià)以及業(yè)績上漲等情況，源媒匯也致函兆易創(chuàng)新方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

圖片來源：投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)

對于存儲(chǔ)價(jià)格的加速上漲，市場普遍認(rèn)為，這類情況多年不遇。DRAM以4GB DDR4X為例，顆?，F(xiàn)貨從2026年年初的最低7美元/顆漲到30美元/顆以上，上漲了3到4倍。

在這場漲價(jià)潮中，中低端手機(jī)首當(dāng)其沖。譬如，當(dāng)前4G和5G中低端手機(jī)處理器普遍只支持DDR4X及以下存儲(chǔ)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來3年DDR4在中低端市場仍是主流，替代過程相對緩慢。

這意味著，最承受不起漲價(jià)的群體，恰恰是被漲價(jià)沖擊最深的群體。

03

國產(chǎn)替代不甘只做“平替”

兆易創(chuàng)新的處境，折射出國產(chǎn)替代進(jìn)程中一個(gè)更深層的問題：當(dāng)曾經(jīng)的“平替”成長為市場重要參與者，它的定價(jià)邏輯就不再僅僅由“替代”二字決定，而是受到全球供需關(guān)系和資本回報(bào)邏輯的牽引。

從商業(yè)角度看，兆易創(chuàng)新漲價(jià)無可厚非。公司2025年Q4單季歸母凈利潤同比增長108.85%，毛利率環(huán)比持續(xù)改善。股東期待回報(bào)，公司需要維持利潤率，在市場供需失衡的窗口期充分兌現(xiàn)業(yè)績增長，是任何一家上市公司的合理選擇。

圖片來源：兆易創(chuàng)新招股書

對于投資者而言，這才是支撐股價(jià)長期上漲的核心邏輯——實(shí)控人減持固然令人不安，但若沒有持續(xù)增長的業(yè)績作為基石，減持可能帶來的沖擊將更加劇烈。

但從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，國產(chǎn)替代的初衷——降低對外依賴、平抑價(jià)格波動(dòng)，正在被部分消解。當(dāng)國產(chǎn)供應(yīng)商也開始跟隨全球漲價(jià)節(jié)奏，下游品牌廠商的成本壓力并未真正減輕，只不過是從“被海外巨頭收割”變成了“被國內(nèi)供應(yīng)商收割”。

這種困境的根源在于，中國存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)雖然在NOR Flash、利基型DRAM等細(xì)分領(lǐng)域取得了突破，但在核心技術(shù)上仍未完全掌握定價(jià)權(quán)。全球存儲(chǔ)市場的定價(jià)錨點(diǎn)依然是三星、SK海力士和美光，國產(chǎn)廠商更多是跟隨者而非定價(jià)者。

這或許也是為什么過去一年兆易創(chuàng)新的股價(jià)波動(dòng)如此劇烈的重要原因之一。市場既認(rèn)可其業(yè)績增長的基本面，又始終擔(dān)憂周期反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)——存儲(chǔ)芯片行業(yè)以周期性著稱，漲價(jià)潮過后往往緊隨價(jià)格戰(zhàn)。對于公司2026年一季度的業(yè)績，市場雖給了相對樂觀的預(yù)期，但從過往經(jīng)驗(yàn)來看，存儲(chǔ)行業(yè)“超級周期”的另一面，往往是一場殘酷的去庫存過程。

這里，真正值得思考的問題或許在于：國產(chǎn)替代究竟應(yīng)該替代什么？如果只是替代了供應(yīng)商的名字，而沒有改變定價(jià)權(quán)的格局，那么每一次周期輪動(dòng)，下游廠商的處境都不會(huì)有本質(zhì)不同。

對于手機(jī)、PC等終端品牌而言，國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片帶來的，或許不是“不漲價(jià)的希望”，而是在價(jià)格戰(zhàn)中多了一個(gè)選擇權(quán)的緩沖空間，僅此而已。

當(dāng)國產(chǎn)芯片不再扮演“平替”的角色，而是與海外巨頭同步漲價(jià)時(shí)，手機(jī)廠商的下一個(gè)“平替”，又該去哪里找？

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