4000點上，大A的底氣從何而來？

作者 | 張弛寧 Z0020302

來源 | 國泰君安期貨

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

大A一轉(zhuǎn)眼站上4000點整數(shù)關(guān)口已經(jīng)三個交易日了。這一輪從低點反彈，幅度接近兩百點，市場似乎擺脫了以往的糾結(jié)反復。回想過去，每到這種關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，市場總免不了橫盤確認、反復突破又失守的拉鋸戰(zhàn)。但這一次，站上4000點后，指數(shù)并未過多猶豫，反而一股腦又向上拉了接近50個點。很多投資者都在問：這一次，大A會不會真的不一樣？

對比年初以來亞洲主要市場的漲幅

從2026年初至4月16日，日經(jīng)指數(shù)漲了大概16%（截至今晨10點30分），韓國股市漲了接近47%，漲幅已經(jīng)非常高了。而我們上證指數(shù)，從年初到現(xiàn)在只漲了大概1.5%。相比之下，我們的表現(xiàn)更收斂，前期漲幅沒那么大。這就意味著，當外部市場已經(jīng)漲到相對高位、風險開始積聚的時候，A股反而提供了一個相對“便宜”的選項。

圖片來源：同花順期貨通

圖片來源：同花順期貨通

圖片來源：同花順期貨通

近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)再現(xiàn)“暖意”

一個市場要強，離不開它背后經(jīng)濟的基本面。

從最近公布的一系列數(shù)據(jù)來看，其實是有一些積極變化的。

<一季度gdp>

根據(jù)今早公布的數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值334193億元，按不變價格計算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.0%，不僅穩(wěn)穩(wěn)落在今年4.5-5%的增長目標區(qū)間內(nèi)，更是一舉觸及了區(qū)間上沿。考慮到一季度往往受春節(jié)等因素影響，是全年經(jīng)濟的相對淡季，這樣的開局成績單，無疑彰顯出經(jīng)濟內(nèi)在的韌性，為市場情緒提供了堅實的“壓艙石”。當然，從另一角度看，一季度表現(xiàn)強勁，也可能意味著市場對于后續(xù)出臺超強刺激政策的預期會有所降溫。

<一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)>

今年開始，我們的主要經(jīng)濟指標都出現(xiàn)了回升跡象。

自年初開始，全國固定資產(chǎn)投資同比增速呈現(xiàn)回升態(tài)勢。在關(guān)鍵時刻，政府主導的投資能夠有效發(fā)揮“穩(wěn)增長”的托底作用，穩(wěn)住了經(jīng)濟的大盤。接下來的看點，在于能否激發(fā)更多民間投資和外資的活力，為經(jīng)濟注入新的動力。

資料來源：國家統(tǒng)計局

社會消費品零售總額增速確實有所回落，但細看結(jié)構(gòu)，主要的拖累項如汽車、家電等，很大程度上是由于國補政策調(diào)整、前期消費集中釋放等短期因素導致。而像服裝、化妝品、金銀珠寶等可選消費品的增速保持得還不錯，說明老百姓的消費意愿和能力有韌性，內(nèi)需的基本盤依然有支撐。

資料來源：國家統(tǒng)計局

工業(yè)增加值保持了可觀增長，更重要的是增長結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。拉動工業(yè)增長的主力軍中，高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)尤為突出，例如計算機通信設(shè)備、鐵路船舶航空航天等領(lǐng)域增速都超過12%。這些正是“新質(zhì)生產(chǎn)力”的重要領(lǐng)域，它們的快速增長表明經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級正在取得實效，為股市提供了具有長期想象力的投資主線。

資料來源：國家統(tǒng)計局

<前瞻性指標>

3月份制造業(yè)PMI回到了50.4%，站上了50%的榮枯線以上，意味著制造業(yè)景氣水平回升，重新回到了擴張區(qū)間。此外，本月13日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，信貸結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。

資料來源：國家統(tǒng)計局

<通脹數(shù)據(jù)>

那可能有朋友會擔心，前段時間公布的3月份CPI數(shù)據(jù)環(huán)比是下降的，會不會說明需求不行了？我們仔細看一下數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，這個環(huán)比下降，絕大部分，是由食品價格和服務價格下跌貢獻的。食品價格下跌，主要是因為像豬肉這類供應比較充足；服務價格下跌，主要是因為春節(jié)假期過后，出行、旅游這些需求自然回落了。這些都是季節(jié)性的、暫時性的因素。而剔除食品和能源價格影響的核心CPI，其實還是保持穩(wěn)定的。

圖片來源：國家統(tǒng)計局

圖片來源：國家統(tǒng)計局

這說明我們內(nèi)需的基礎(chǔ)其實還是比較平穩(wěn)的，不用過度擔心短期的價格波動。

總體上，從國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)組合來看，經(jīng)濟可能正處于一個弱企穩(wěn)的階段，這為大A市場的表現(xiàn)提供了一個相對穩(wěn)定的宏觀背景。

外部動蕩中的“避風港”

其次，我們來看看外部環(huán)境。最近中東的地緣局勢大家關(guān)注度非常高，國際油價波動很大。在這種環(huán)境下，不同市場的抗風險能力是不一樣的。像日本和韓國，它們的傳統(tǒng)能源供應非常依賴中東地區(qū)，一旦海運通道出問題，它們的能源安全壓力就會比較大。

而我們中國呢，在能源安全和供應鏈穩(wěn)定方面，橫向?qū)Ρ仁怯袃?yōu)勢的:我們的能源進口渠道更加多元化，和俄羅斯、中亞國家都有穩(wěn)定的能源合作，構(gòu)成了不依賴單一海運通道的供應體系。

同時，我們在光伏、儲能這些新能源領(lǐng)域有全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，當傳統(tǒng)能源價格高企的時候，新能源的經(jīng)濟性反而更凸顯了。這讓我們在面對外部沖擊時，有更大的緩沖空間和更多的選擇。這些優(yōu)勢，可能會讓國際資本在動蕩的時候覺得中國市場相對更“安全”一些。

再加上全球資產(chǎn)配置本身就有再平衡的需求，人民幣資產(chǎn)的安全性改善，可能會吸引一些資金重新關(guān)注我們。

慢牛導向下的震蕩偏多格局

站在當前時點，我們也要清醒地看到，未來之路并非坦途。海外的地緣波瀾、國際政策的搖擺，以及國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級所必經(jīng)的陣痛，都可能給市場帶來波動與考驗。然而，歷史經(jīng)驗告訴我們，每一次深刻的調(diào)整與挑戰(zhàn)，往往都在孕育一個更強健、更具韌性、也更可持續(xù)的未來。

回到市場本身，經(jīng)濟延續(xù)平穩(wěn)修復態(tài)勢，為指數(shù)提供了基本面支撐；寬松的流動性環(huán)境與明確的政策托底意圖，共同構(gòu)成了市場的“安全墊”；而在低利率環(huán)境下，居民資產(chǎn)增配權(quán)益市場的大趨勢方興未艾。這些因素共同決定了，股市及股指期貨中長期的震蕩偏多格局尚未改變。

需要特別留意的是，政策層面更傾向于看到一輪健康、持續(xù)的“慢牛”。倘若市場短期上漲斜率過于陡峭，不排除會面臨來自監(jiān)管層面的預期引導與溫和降溫。因此，對于投資者而言，操作上不宜過度激進追高。未來市場的主旋律，或許將是重心穩(wěn)步上移，但節(jié)奏溫和有序。在擁抱中長期趨勢的同時，保持一份耐心與理性，方能行穩(wěn)致遠。

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報告中的信息、意見等均僅供查閱者參考之用，并非作為或被視為實際投資標的交易的建議。投資者應該根據(jù)個人投資目標、財務狀況和需求來判斷是否使用報告之內(nèi)容，獨立做出投資決策并自行承擔相應風險。