樂心醫(yī)療2025年凈利潤再創(chuàng)新高，但營收卻表現(xiàn)一般

廣東樂心醫(yī)療電子股份有限公司（股票簡稱：樂心醫(yī)療）于2002年成立，2016年11月在深交所上市。主要業(yè)務(wù)聚焦于提供數(shù)字慢病軟硬件一體化解決方案，是智能醫(yī)療健康生產(chǎn)領(lǐng)域的先行者。

樂心醫(yī)療擁有包括血壓監(jiān)測、血糖監(jiān)測、稱重監(jiān)測、監(jiān)護(hù)儀、OTC助聽器、可穿戴設(shè)備幾大產(chǎn)品線構(gòu)成的產(chǎn)品矩陣，基于硬件監(jiān)測數(shù)據(jù)+AI智能解析，為用戶提供長期持續(xù)、科學(xué)有效和容易執(zhí)行的遠(yuǎn)程慢病管理和健康管理服務(wù)。

2025年，樂心醫(yī)療的營收同比微增0.2%，雖然維持了連續(xù)兩年增長，但其規(guī)模仍不到10億元，仍低于疫情下三年的表現(xiàn)。

前兩大規(guī)模較大業(yè)務(wù)有增有減，但幅度都不算高，總體營收結(jié)構(gòu)和上年相比，變化并不大。

營收主要由境外市場貢獻(xiàn)，2025年該市場略有增長，由于境內(nèi)市場在微跌，境外市場的占比仍在持續(xù)提升。

2025年的凈利潤同比增長超1/3，這已經(jīng)是連續(xù)三年保持較快增長了，總算在2025年再創(chuàng)盈利新紀(jì)錄。

毛利率同比增長0.4個百分點，也創(chuàng)下了近年來的新高。銷售凈利率同樣是再創(chuàng)新高，但凈資產(chǎn)收益率還不及2020年，是最近五年的最高水平，最近八年的次高水平。

前兩大核心業(yè)務(wù)的毛利率都在增長，特別是家用健康產(chǎn)品的毛利率增長幅度還比較大，有點遙遙領(lǐng)先的趨勢。智能可穿戴設(shè)備的毛利率大幅下跌，成個位數(shù)。該業(yè)務(wù)面臨著其他電子消費(fèi)品公司的較大競爭。

外銷業(yè)務(wù)的毛利率在增長，內(nèi)銷業(yè)務(wù)仍在下跌。由于外銷業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)高出了好幾倍，其毛利貢獻(xiàn)已經(jīng)接近95%了。說白了，錢都是在老外那里賺的。

2025年的主營業(yè)務(wù)盈利空間大幅增長，近五年來首次超過了10個百分點。除了前面說到的毛利率上升了0.5個百分點之外，期間費(fèi)用占營收比的影響也比較大。由于營收的增幅比較小，這就只能是期間費(fèi)用壓縮的結(jié)果了。

在其他收益方面，2025年仍是凈損失的狀態(tài)，只是其損失的金額同比略有下降。由于這方面的金額比較小，差異更小，對整體盈利的影響不大。

分季度來看，2023年的形勢不太好，前三個季度都在下跌。但從2023年四季度開始的同比增長維持了一個完整年度，之后的季度就成了有漲有跌，實際上就是不太增長得動了。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”在2025年也創(chuàng)下了新高。已經(jīng)連續(xù)四年固定資產(chǎn)類的投資規(guī)模都很小。這一行本來就不是資本密集型的行業(yè)，也并不需要做太多的這類投資，甚至好多同類企業(yè)，也在采用代加工的方式等，用以解決產(chǎn)能等問題。

經(jīng)營活動的現(xiàn)金流高于凈利潤的影響因素較多。由于營收已經(jīng)不是單向增長，并不存在存貨和應(yīng)收項目持續(xù)增加營運(yùn)資金占用的情況，這些項目基本上都處于波動之中。

但固定資產(chǎn)折舊回收資金，財務(wù)費(fèi)用在籌資活動中反映，這些穩(wěn)定的影響，加上前面的往來項目和存貨的波動，近四年都能產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面表現(xiàn)比凈利潤更好的結(jié)果。

樂心醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債率不高，長期償債能力極強(qiáng)，流動比率和速動比率都比較高，短期償債能力也極強(qiáng)。

已經(jīng)持續(xù)了多年的縮表，配合著營收的低位震蕩，后續(xù)發(fā)展的動力確實存在很大的不確定性。

樂心醫(yī)療的情況就是這樣，近幾年在國際市場有不錯的發(fā)展，這其實也是相當(dāng)厲害的。如何把國內(nèi)和市場也逐步做起來，把大本營也扎牢，可能是他們需要考慮的問題了。

出口或者是海外經(jīng)營當(dāng)然重要，而大本營是在國際貿(mào)易環(huán)境承壓時，維持上市公司業(yè)績穩(wěn)定的重要基石，不能長期被忽略。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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