戰(zhàn)例深解丨綠米IPO：“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”中的“騎墻者”生存樣本

　　“我們不是在競(jìng)爭(zhēng)，我們是在共同定義一個(gè)新時(shí)代。”

　　昨天，在《2026春，智能家居“神仙打架”：從“客廳戰(zhàn)爭(zhēng)”到“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”》一文中，我們描繪了這樣一幅產(chǎn)業(yè)圖景：七大巨頭以“空間智能”為名，劃分疆土，競(jìng)爭(zhēng)的核心已從連接單品升維至定義整個(gè)智慧空間的生態(tài)與體驗(yàn)。

　　就在這幅宏大戰(zhàn)爭(zhēng)沙盤剛剛推演完畢之際，一份來自港交所的招股書，為這場(chǎng)理論推演投下了一枚血肉豐滿的現(xiàn)實(shí)“戰(zhàn)表”。

　　近日，深圳綠米聯(lián)創(chuàng)科技有限公司(Aqara)正式遞表港交所，自詡“全球AI驅(qū)動(dòng)空間智能基礎(chǔ)設(shè)施第一股”。這家公司更為人熟知的名字，是“小米生態(tài)鏈早期明星企業(yè)”，也是蘋果HomeKit認(rèn)證體系中產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)先的中國品牌。

　　它講述的故事，幾乎是為驗(yàn)證“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”框架而生的典型樣本：

　　一邊，其最大客戶小米集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過32%的收入，是“甜蜜的負(fù)擔(dān)”;另一邊，它憑借超過340款兼容蘋果HomeKit的產(chǎn)品，打開了全球超90個(gè)國家和地區(qū)的市場(chǎng)，是“高端的門票”。2023年至2025年，公司累計(jì)凈虧損約7.1億元，其中2025年凈虧損為3.22億元，卻將融資用途明確指向AI與操作系統(tǒng)的研發(fā)。

　　這不是一份簡(jiǎn)單的上市申請(qǐng)。這是綠米在巨頭定義的戰(zhàn)場(chǎng)上，進(jìn)行的一場(chǎng)極為特殊、充滿張力的“騎墻者”生存實(shí)驗(yàn)。它的招股書，是一份關(guān)于依附與獨(dú)立、虧損與估值、現(xiàn)實(shí)與野心的復(fù)雜宣言。

　　路徑的“重混”：一條非典型的三岔路

　　在“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”的理論框架中，企業(yè)生存有三大典型路徑：以小米、華為為代表的“普惠生態(tài)”，以蘋果、谷歌為核心的“軟件標(biāo)準(zhǔn)”，以及以摩根智能為標(biāo)桿的“高端垂直”。但家居新范式發(fā)現(xiàn)，綠米的獨(dú)特之處在于，它沒有選擇其中任何一條路走到黑，而是在十余年間，完成了一次驚險(xiǎn)的“路徑重混”。

　　1. 起于“普惠生態(tài)”：小米門徒的原始積累

　　2014年，綠米創(chuàng)始人游延筠帶著團(tuán)隊(duì)加入小米生態(tài)鏈，成為其智能家居領(lǐng)域的核心供應(yīng)商。早期產(chǎn)品如小米智能家庭套裝、米家智能插座，以極高的性價(jià)比和龐大的小米流量，迅速打開了市場(chǎng)認(rèn)知。這是典型的“普惠生態(tài)”路徑——背靠巨頭，享受其品牌、渠道、供應(yīng)鏈的全套紅利，完成從0到1的原始積累。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)小米集團(tuán)始終是其第一大客戶，2025年相關(guān)銷售收入達(dá)4.77億元。這段歷史，為其烙上了深刻的“小米制造”基因。

　　2. 立身“高端垂直”：Aqara的品牌獨(dú)立之戰(zhàn)

　　然而，綠米顯然不甘于只做“小米背后的男人”。2016年，其推出自有品牌“Aqara”，戰(zhàn)略意圖清晰：擺脫“性價(jià)比”標(biāo)簽，進(jìn)軍全屋智能解決方案市場(chǎng)。Aqara產(chǎn)品設(shè)計(jì)更具品質(zhì)感，并開始構(gòu)建包括網(wǎng)關(guān)、傳感器、控制器在內(nèi)的完整產(chǎn)品矩陣，瞄準(zhǔn)了對(duì)設(shè)計(jì)、穩(wěn)定性和服務(wù)有更高要求的中高端用戶和全屋智能方案商。這標(biāo)志著其向“高端垂直”路徑的躍遷——不再僅僅提供零件，而是試圖提供一套有品牌溢價(jià)和完整體驗(yàn)的系統(tǒng)。家居新范式觀察到，這一步是其從“供應(yīng)商”轉(zhuǎn)向“品牌商”的關(guān)鍵分水嶺。

　　3. 接入“主導(dǎo)生態(tài)”：綁定蘋果HomeKit的全球化秘鑰

　　最具戰(zhàn)略眼光的一步，發(fā)生在全球化戰(zhàn)場(chǎng)。早在2018年，綠米就成為首批支持蘋果HomeKit的中國品牌之一。截至最后實(shí)際可行日期，其擁有超過340款兼容HomeKit的產(chǎn)品，是中國擁有該認(rèn)證產(chǎn)品數(shù)量居首的公司。這意味著，在全球市場(chǎng)，尤其是在蘋果生態(tài)深入人心的歐美地區(qū)，Aqara產(chǎn)品獲得了“即插即用”的體驗(yàn)保證和強(qiáng)大的品牌背書。這本質(zhì)上是通過接入并遵循由蘋果主導(dǎo)生態(tài)所定義的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)出海。招股書顯示，其海外市場(chǎng)收入占比從2023年的42.2%大幅提升至2025年的66.5%，產(chǎn)品已銷往全球，這背后蘋果生態(tài)的“通行證”功不可沒。

　　于是，綠米站在了一個(gè)獨(dú)特的三岔路口：左手是哺育它的小米生態(tài)，右手是提升它的蘋果標(biāo)準(zhǔn)，而面前是自己開辟的Aqara品牌之路。 這種“重混”能力讓它看似左右逢源，但也意味著它必須在多條戰(zhàn)線上同時(shí)保持平衡，承受來自各方的壓力。這為其故事埋下了最大的戲劇沖突。

　　生態(tài)的“博弈”：“共生”時(shí)代的甜蜜與負(fù)擔(dān)

　　“系統(tǒng)共生”是“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”預(yù)見的終局。家居新范式發(fā)現(xiàn)，綠米的招股書，淋漓盡致地展現(xiàn)了一個(gè)“活性節(jié)點(diǎn)”在共生網(wǎng)絡(luò)中的真實(shí)生存狀態(tài)——紅利與風(fēng)險(xiǎn)一體兩面。

　　甜蜜的負(fù)擔(dān)：深度綁定的雙刃劍

　　客戶集中風(fēng)險(xiǎn)：招股書“風(fēng)險(xiǎn)因素”章節(jié)明確寫道：“一旦我們與小米的關(guān)系惡化，可能會(huì)對(duì)我們的收入造成負(fù)面影響，并損害我們的業(yè)務(wù)”。 2023至2025年，來自最大客戶小米的收入占比分別為32.8%、33.7%及32.4%，依賴依然顯著。小米不僅是最大客戶，也是重要的供應(yīng)商。這種深度綁定帶來了業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，也意味著其業(yè)績(jī)與小米智能家居業(yè)務(wù)的景氣度高度相關(guān)。

　　盈利難題：“空間智能基礎(chǔ)設(shè)施”的故事很性感，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很骨感。2023年至2025年，公司凈虧損分別為1.59億元、2.31億元和3.22億元，三年累計(jì)虧損約7.1億元。虧損主要源于高昂的銷售、營銷及研發(fā)開支。這揭示了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：在構(gòu)建品牌、開拓渠道、投入研發(fā)的“登高”過程中，即便如綠米這樣的頭部玩家，也依然在巨額投入與規(guī)模盈利之間艱難跋涉。

　　研發(fā)的豪賭：基礎(chǔ)設(shè)施的“軍備競(jìng)賽”

　　虧損的另一面，是面向未來的巨額押注。家居新范式注意到，2025年，其研發(fā)開支達(dá)2.34億元，占收入的15.9%。招股書顯示，募集資金將主要用于AI、大數(shù)據(jù)、智能家居操作系統(tǒng)Aqara Studio的研發(fā)。這完全契合“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”中關(guān)于爭(zhēng)奪“基礎(chǔ)設(shè)施”控制權(quán)的判斷。這也正是其選擇“蘋果標(biāo)準(zhǔn)”與“高端垂直”路徑后，必須構(gòu)建的長期技術(shù)護(hù)城河。綠米不惜虧損也要重倉研發(fā)，旨在構(gòu)建從硬件、連接到AI決策的核心技術(shù)壁壘，以期在未來擺脫“組裝廠”標(biāo)簽，成為真正的“空間智能”定義者之一。

　　上市，因此成為綠米在“系統(tǒng)共生”網(wǎng)絡(luò)中一次關(guān)鍵的“獨(dú)立宣言”。它希望通過登陸資本市場(chǎng)，獲得獨(dú)立的融資渠道，平衡對(duì)生態(tài)的依賴，為這場(chǎng)漫長的“基礎(chǔ)設(shè)施”軍備競(jìng)賽儲(chǔ)備充足的彈藥。這一步，踏出的是勇氣，更是對(duì)生存權(quán)的終極爭(zhēng)奪。

　　樣本的啟示：“騎墻者”的現(xiàn)在與未來

　　綠米的故事，遠(yuǎn)不止一家公司的上市。它是觀察中國智能家居產(chǎn)業(yè)在宏大轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)新力量如何在大廠夾縫中定義自身價(jià)值的微觀縮影。

　　對(duì)無數(shù)生態(tài)鏈企業(yè)的啟示

　　綠米為所有從巨頭生態(tài)中成長起來的公司，描繪了一條“依附-獨(dú)立-資本化”的潛在路徑。它的探索證明，借助生態(tài)完成冷啟動(dòng)是可行的，但建立自有品牌、尋求技術(shù)獨(dú)立、并最終走向資本市場(chǎng)，是突破增長天花板和規(guī)避單一依賴風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇。它的上市進(jìn)程與成敗，將成為整個(gè)生態(tài)鏈模式的“價(jià)值試金石”。

　　“基礎(chǔ)設(shè)施”賽道的資本化信號(hào)

　　更具產(chǎn)業(yè)意義的信號(hào)在于，綠米并非孤例。幾乎在同一時(shí)間窗口，為家居產(chǎn)業(yè)提供“空間智能”設(shè)計(jì)軟件與AI解決方案的群核科技(酷家樂母公司)，也以“全球空間智能第一股”之名啟動(dòng)上市。一硬一軟，兩大“空間智能”基礎(chǔ)設(shè)施玩家，在2026年春天背靠背叩響資本市場(chǎng)大門。這絕非巧合，而是強(qiáng)烈預(yù)示著：“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”已從巨頭的戰(zhàn)略布局期，全面進(jìn)入以資本為燃料的“基礎(chǔ)設(shè)施”軍備競(jìng)賽深水區(qū)。

　　回歸“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”的審視

　　綠米的招股書，完美印證了“空間戰(zhàn)爭(zhēng)”的殘酷性與“系統(tǒng)共生”的復(fù)雜性。一個(gè)隨之而來的問題是：在華為、小米等巨頭同樣巨資投入OS與AI的戰(zhàn)場(chǎng)上，綠米自研的“基礎(chǔ)設(shè)施”能否找到差異化的生存縫隙，還是最終難逃被生態(tài)洪流淹沒或收編的命運(yùn)?

　　結(jié)語

　　綠米的冒險(xiǎn)，是一場(chǎng)在既定規(guī)則下尋找自由度的博弈。它的上市申請(qǐng)，已超越個(gè)案，成為一代在巨頭星光下成長的企業(yè)，對(duì)自主命運(yùn)發(fā)起的集體叩問。

　　戰(zhàn)爭(zhēng)的終局或許是“系統(tǒng)共生”，但通往終局的每一里路，都布滿了“騎墻者”在依賴與獨(dú)立間跋涉的轍痕。它的上市沖刺，只是一個(gè)新章節(jié)的開始。而整本關(guān)于“空間覺醒”的史詩，正由無數(shù)這樣的選擇緩緩寫就。