三年少計負債50億元，上海臨港在掩蓋什么？

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上海證監(jiān)局的一封監(jiān)管函，直接揭開了上海臨港財務披露層面的“暗傷”。

中房報記者 苗野丨北京報道

上海臨港的股價還在下跌。

4月20日，上海臨港股價創(chuàng)下近60個交易日新低，報收9.33元/股，跌2.1%，總市值縮水至235.35億元。

一場由財務內控失誤引發(fā)的信任危機，疊加經(jīng)營層面的深度調整，將這家上海臨港新片區(qū)開發(fā)建設的主力軍推上了風口浪尖，進而引發(fā)其股價“跌跌不休”。

7天前的4月13日，上海臨港交出了一份 “增收乏力，利潤縮水” 的成績單。

年報顯示，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.37 億元，同比下滑29.66%；歸屬母公司股東凈利潤9.69 億元，同比下降12.64%；扣除非經(jīng)常性損益凈利潤 7.14 億元，降幅達28.32%。多項核心指標同時走弱，折射出這家園區(qū)開發(fā)龍頭企業(yè)在行業(yè)深度調整期面臨的現(xiàn)實壓力。

“業(yè)績波動主要受經(jīng)濟周期調整和行業(yè)環(huán)境變化影響，園區(qū)銷售收入較上年同期大幅減少。”上海臨港在年報中給出了原因。

業(yè)績下滑背后既有宏觀環(huán)境的壓力，也有轉型陣痛的考驗。但上海證監(jiān)局的一封監(jiān)管函，直接揭開了上海臨港財務披露層面的“暗傷”。

4月3日晚間，上海臨港公告收到上海證監(jiān)局出具的行政監(jiān)管措施決定書，公司在2022年至2024年連續(xù)3年的定期報告中存在財務數(shù)據(jù)不準確問題，3年少計負債總額50億元。上海臨港被責令改正，現(xiàn)任董事長翁愷寧、前任董事長袁國華、總裁劉德宏及財務總監(jiān)姚煒被出具警示函。

這份關于上海臨港連續(xù)3年財報“失真”的罰單，不僅暴露了公司財務內控機制的漏洞，更對投資者信心構成了實質性沖擊，究竟是“會計偏差”還是財務“謎局”？

4月7日，公告布后的首個交易日，上海臨港股價應聲下跌3.64%，收于9.52元。之后股價持續(xù)下跌，4月14日，股價進一步跌至9.44元，當日跌幅達5.22%。近15個交易日內上海臨港的股價跌幅約6.5%。

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“會計偏差”還是財務謎局？

如果說業(yè)績下滑是行業(yè)周期與企業(yè)轉型共同作用的“可預期風險”，那么收到上海證監(jiān)局行政監(jiān)管函，則是超預期的“黑天鵝”沖擊。

根據(jù)上海證監(jiān)局的調查，2022年和2023年，上海臨港子公司上海漕河涇開發(fā)區(qū)高科技園發(fā)展有限公司累計收到國壽投資保險資產管理有限公司增資款50億元。上海臨港對國壽投資負有不能無條件地避免交付現(xiàn)金或其他金融資產的合同義務，在編制合并財務報表時應當將該增資款項作為金融負債處理。

但上海臨港在實際操作中將國壽投資作為少數(shù)股東進行會計處理，這一會計處理偏差導致公司披露的2022年、2023年、2024年定期報告中財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)不準確情況。

具體數(shù)據(jù)顯示，2022年公司少計負債總額30.08億元，多計所有者權益30.08億元；2023年少計負債總額51.67億元，多計所有者權益51.67億元；2024年少計負債總額52.76億元，多計所有者權益52.76億元。這些行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》的相關規(guī)定。

基于上述調查結果，上海證監(jiān)局決定對上海臨港采取責令改正的行政監(jiān)督管理措施，要求其在收到監(jiān)管措施后30日內提交書面整改報告。

值得一提的是，這并非上海臨港首次因類似問題引起監(jiān)管關注。此前姚煒就已就同一事項受到上海證監(jiān)局行政監(jiān)管措施，此次監(jiān)管函進一步將問責范圍擴大至公司最高管理層。

面對問詢，上海臨港在公告中表示，此次事項主要系公司對相關會計準則的理解和處理存在偏差造成會計差錯，不會對公司生產經(jīng)營及未來業(yè)務發(fā)展產生影響，不存在損害公司及全體股東利益的情形。

有投資者認為，連續(xù)三年少計負債總額50億元的財務數(shù)據(jù)差錯，凸顯了上海臨港更深層次的公司治理風險。公司長期以來的報表盈利質量存在虛增成分，2025年的“雙下滑”反而可能是向真實經(jīng)營面貌回歸的過程。營業(yè)收入驟降近三成，扣非凈利潤降幅也接近三成，非經(jīng)常性損益卻逆勢大增逾一倍，這一反差印證了賬面業(yè)績已被非經(jīng)常性損益和會計手段顯著美化。

對于上海臨港而言，監(jiān)管函的影響不僅在于賬面上的財務數(shù)據(jù)調整，更在于市場及投資者對公司管理層誠信與治理能力的審視。

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營收與利潤全面承壓

從上海臨港披露的2025年業(yè)績數(shù)據(jù)來看，更是直指其核心業(yè)務所面臨的困境。

拆解營業(yè)收入結構，銷售板塊大幅萎縮是主因。作為公司收入重要來源的園區(qū)銷售業(yè)務，2025年僅實現(xiàn)營業(yè)收入45.3億元，較上年同期下降40.49%；園區(qū)租賃業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入29.08億元，同比減少4.35%。

開源證券研報進一步分析認為，上海臨港營業(yè)收入下降主要由于房產銷售結轉收入同比減少40.5%，直接拖累總營收大幅下滑。利潤下降主要源于銷售結轉毛利率同比下降18.6個百分點至19%，同時計提資產減值損失1.5億元。

扣除非經(jīng)常性損益凈利潤降幅遠超凈利潤，透露出一個值得警惕的信號：非經(jīng)常性損益對凈利潤的支撐作用正在增強。2025年公司非經(jīng)常性損益合計2.55億元，較2024年的1.14億元大增123.6%，其中政府補助和金融資產處置收益是主要貢獻項。

“這意味著上海臨港核心主業(yè)的盈利能力實際上比賬面上的利潤數(shù)字更加疲弱。”市場人士認為，非經(jīng)常性損益對凈利潤的“粉飾”作用不容忽視。

上海臨港2025年的利潤表現(xiàn)猶如坐上了“過山車”。截至2025年第三季度末，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.02億元，同比下降7.88%；利潤總額達18.19億元，同比增長49.34%。彼時，三季報帶來的信號還是利潤逆勢大增。

第四季度成為了拖累全年業(yè)績的“重災區(qū)”。盡管單季營業(yè)收入達到41.35億元，超過前三季度總和，但歸屬母公司凈利潤由盈轉虧，虧損1.34億元，扣非凈利潤更是虧損2.71億元。

這種“增收不增利”乃至“增收反虧”的極端反差，根源在于結轉項目毛利率的劇烈波動。2025年全年，上海臨港的毛利率為35.65%，同比下降20.76個百分點。具體來看，前三季度公司毛利率維持在56.03%的高位，第四季度驟降至16.91%，環(huán)比下降39.13個百分點。

某券商分析師認為，收入下降是“量”的收縮，毛利率的大幅下滑是“質”的侵蝕，后者對凈利潤的打擊更重。

上海臨港解釋稱，公司前三季度結轉以高毛利物業(yè)為主，而年末集中結轉低毛利的尾盤項目，疊加年末存貨跌價計提1.55億元，導致單季度利潤承壓。短期內可控的利潤減少，能有效避免未來大額資金沉淀和可能的更大虧損，同時提升資產周轉效率，進一步減輕市場去化壓力。

更深層的隱憂在于資產結構。截至2025年底，上海臨港存貨高達419.49億元，占總資產的47.9%，存貨周轉天數(shù)長達2934天。這意味著以當前的去化速度，上海臨港僅消化現(xiàn)有存貨就要超過8年，龐大的存貨給上海臨港帶來了巨大的資產減值風險和現(xiàn)金流壓力。

面對多重壓力，上海臨港管理層給出了明確的應對思路，將加速從傳統(tǒng)園區(qū)開發(fā)模式向“開發(fā)+運營+服務+投資”的協(xié)同發(fā)展模式轉型。方向錨定為“園區(qū)創(chuàng)新生態(tài)集成服務商和總運營商”，核心邏輯是“由重轉輕”。

在由“重”轉“輕”的蛻變中，短期的利潤陣痛，或許是上海臨港穿越周期的必要代價。但其真正的挑戰(zhàn)在于如何重建市場對其治理能力和財務透明度的信任，這遠比一筆會計差錯更正更為艱難。