借來的翅膀，能讓豬價飛多久？

“曾經(jīng)的你對我愛答不理，現(xiàn)在的我讓你高攀不起”——哎，這句話是不是完美說出了最近生豬和雞蛋這兩個期貨品種的“心聲”？

生豬期貨，這一輪反彈又急又猛。而一向低調(diào)的雞蛋期貨，也一舉突破了持續(xù)了數(shù)月的下跌趨勢線。關(guān)注它們的朋友，最近一下子多了起來。

那么今天我們就來認(rèn)真聊聊：生豬，是真的要就此“翻身”，還是僅僅上演了一出短暫的“逆襲”錯覺？這波反彈背后，到底發(fā)生了什么？

瘋狂的小豬緣何強(qiáng)勢反彈？

我們先說生豬。這輪反彈為啥這么猛？核心是三點(diǎn)：

一是價格跌多了，吸引資金。之前豬價連續(xù)下行，動不動就走出個歷史新低，這吸引了越來越多的投機(jī)資金關(guān)注，想博弈一個反彈。

二是趕上節(jié)日備貨。五一節(jié)前，終端總要備點(diǎn)貨，這帶來了一些短期的需求。

三是最關(guān)鍵的：情緒被點(diǎn)燃了。上周養(yǎng)殖板塊突然集體大漲，再加上養(yǎng)殖端覺得價太低，開始“捂著不賣”；市場上也有些做“二次育肥”的，在低價買入已經(jīng)長到標(biāo)準(zhǔn)體重的豬，再養(yǎng)一段時間等高價賣出。這幾件事一疊加，市場感覺，哎？“供應(yīng)好像變緊了”，情緒也到位了，那么價格就“蹭”一下起來了。

供應(yīng)過剩的壓力，真的被解決了么？

但是，情緒帶來的上漲，能構(gòu)成真正的趨勢反轉(zhuǎn)嗎？這還得回到那個最根本的問題上來：此前壓制豬價最關(guān)鍵的因素——供應(yīng)過剩的壓力，真的被解決了嗎？我們來看幾個方面：

第一，豬只是“遲到”，沒有“消失”。

卓創(chuàng)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，生豬的出欄均重沒怎么降。這說明很多該賣的大豬，只是被養(yǎng)殖戶壓著欄、推遲賣了而已，潛在的供應(yīng)壓力最終還是要回歸市場的。

第二，數(shù)據(jù)證實(shí)供應(yīng)在增加。國家統(tǒng)計局顯示，今年一季度，全國的生豬出欄量、豬肉產(chǎn)量，都比去年同期要多。供應(yīng)基本面還是寬松的。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

第三，后面還有“潛在炸彈”。三月份補(bǔ)欄的小豬，可能會在四五月變成大豬出欄，形成新的沖擊。

第四，需求端存在隱憂，節(jié)后可能再次轉(zhuǎn)淡。一方面，像近期屠宰場的凍肉庫存已經(jīng)比較高了，比如山東、西南一些地方的冷庫，庫容率都到70%左右了，這意味著屠宰企業(yè)繼續(xù)大量收購豬肉做凍品的能力和意愿都在下降。

另外呢，我們也要警惕節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡的歷史規(guī)律。大家還記得清明節(jié)后嗎？節(jié)后一回來，豬價就出現(xiàn)過一次快速下跌。因?yàn)榇蠹覔?dān)心節(jié)后需求萎靡，集中拋售導(dǎo)致的。五一節(jié)后，我們同樣需要警惕這種“節(jié)后拋售”的心理，可能會再次加劇近月生豬價格的壓力。

資料來源：國泰君安期貨APP

同時，在近月估值方面，如果我們對比近月期貨合約和現(xiàn)在的現(xiàn)貨價格，會發(fā)現(xiàn)期貨價格還是比現(xiàn)貨高不少，這也是近月合約大幅反彈后，盤面上留下的一個風(fēng)險點(diǎn)。

（數(shù)據(jù)截至4月20日早間）

能繁母豬存欄量下降會形成利多么？

當(dāng)然，也有投資者看到了能繁母豬存欄量下降的數(shù)據(jù)，覺得這是個利好。確實(shí)，從去年8、9月左右開始，能繁母豬的存欄量再次出現(xiàn)明顯去化。

但是，從母豬存欄下降，到真正影響到市場上的生豬供應(yīng)，中間有大概10到13個月的延遲。因?yàn)橐闵夏肛i懷孕4個月，小豬再養(yǎng)到出欄標(biāo)準(zhǔn)又需要將近6個月。所以，這個潛在的利好，可能最早也得反映在今年9月份甚至之后的合約上。所以對于近月合約來說，供應(yīng)相對寬松的局面，其實(shí)是比較難改變的。

還有最近行業(yè)里也在開座談會，討論加快落后產(chǎn)能的淘汰，包括一些產(chǎn)業(yè)文件也在推動這個事情。這些政策面的動向，更多是對遠(yuǎn)月合約構(gòu)成一種潛在的、長期的利多支撐，他們的目標(biāo)是推動行業(yè)落后產(chǎn)能的真正去化，但這需要時間，對解決近期的供應(yīng)壓力幫助有限。

總結(jié)

所以，對于生豬，這波上漲，更多可能是“跌多了反彈”加上“節(jié)日效應(yīng)”和“資金沖動”。但“豬多”的核心矛盾沒變，近月合約（如05、07）反彈后，其持續(xù)性和上方空間不宜過度樂觀。而行業(yè)產(chǎn)能去化的政策導(dǎo)向和遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)，為更遠(yuǎn)月的合約提供了一些長期改善的底氣。

那么蛋雞能不能變成鳳凰，這個問題我們會在下一篇文章跟大家繼續(xù)討論。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)、國家統(tǒng)計局、Mysteel、國泰君安期貨研究所

截稿時間：2026年4月21日10點(diǎn)02分

國泰君安期貨市場分析師 張馳寧 Z0020302

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