四川
一直以來，我都跟大家分享跨國資金回流和高凈值人群對股市流動性的影響。
一季度出了一些數據，正好可以佐證這個觀點。我們一起來看一看。
一、資金的來源和去向
實體部門的資金是通過信用創造的，也就是要有人貸款，才會有新增資金。
所以來源要看信用創造，也就是貸款，債券等。
一季度，銀行投放貸款9.2萬億（居民貸款2967億，企業貸款8.6萬億）；
企業債券融資1.05萬億；財政凈支出3.06萬億；凈結匯1.25萬億。
這里面，銀行投放貸款是減少的，尤其是居民貸款。
相比去年同期，企業債券融資增加了5000億，財政凈支出增加7400億，凈結匯增加了1.57萬億。見下圖。
很明顯，凈結匯增長最為迅猛，是資金的主要來源。往年同期都是負值。
有了資金來源，還要看資金流向了哪里，上圖中有資金去向。
居民存款新增7.7萬億，雖然總量很大，但相比去年減少了1.5萬億。說明居民的儲蓄習慣正在發生動搖。
非金融企業存款新增2.54萬億，相比去年多增9200億，其中企業活期多增5000億。這是一個好現象，說明企業會很快用這部分錢。
取現凈增5800億，金融投資新增3.68萬億，這比去年多增2.2萬億！
我們可以總結一下：
1.居民存款逐漸向金融投資搬家；但存款意愿依然強烈。
2.跨國資金回流是最大頭的新增資金；跨國資金回流后，其中一部分進入金融投資，另一部分進入企業存款；
3.政府向市場投放資金，并進入企業和居民。
二、居民的理財行為正在轉變
一季度，居民新增貸款繼續減少，短貸減少，說明消費不愿意借貸，或者是購買大件商品的意愿較弱。
這可以理解，如果不買房，確實沒有多少購買大件商品的需求。
新增中長貸減少則說明樓市中置換需求并不大。
如果賣房是為了置換，那么在賣出舊房后，還會貸款買新房，那么新增貸款會增加。
這些人賣了房后，錢放哪里呢？大家可以好好想想。
很明顯，這部分人大概率是高凈值人群，他們賣出多余的房產后，一部分會進入居民儲蓄，另一部分會進入金融投資。
很多人認為房地產不企穩，股市就沒法走牛。現在看來，這個觀點就錯了。
樓市和股市在資金上是競爭關系。
當樓市的預期破滅后，資金會從樓市轉移到股市。而且這個過程會持續很長時間。
三、都買了什么？
一季度，非銀存款增加2.3萬億。那么，我們就要看看具體流向了哪里。
首先看保險。
由于3月份的保費數據還沒出來，我們看看前兩個月的情況。
1-2月保險公司新增保費收入約1.64萬億元，處在近年來的高位。
算上3月的話，我估計怎么也有2.2萬億以上，甚至2.5萬億。
這是存款資金流向的最大頭！
而保險公司拿到這筆錢后，大概會用15%左右的比例買入股票或者基金。這里大概就有4000億左右！
再看理財產品。基本上變動不大。
主要是因為債券收益率太低了。
公募基金方面。
一季度整體規模下降了7000億元。主要是國家隊減持導致的。
其中債基、貨幣基金和QDII基金，變化可以忽略。
股票型基金減少了近1萬億，混合基金增加1300億，FOF增加600億。
最后看看私募這邊，我這里的數據是前兩個月增加了2700億。
一些機構的研報現實一季度增加了4000億。
私募里面也不都是股票類基金，股票策略占比是50%左右。那么私募這邊會流入2000億左右。
買私募的主要是高凈值人群。
買保險的人群中，高凈值人群應該也是大頭，畢竟嘛，有閑錢的人才會買保險，他們把保險當做理財產品了，只不過這類人的波動承受能力差。
至此，股市的錢到底來自哪里，大家心里應該有數了！
基于資金的來源，也就決定了股市的風格和波動率特征。
但需要注意的是，物極必反，隨之市值擴大，機構的規模上升，策略會逐漸失效！只不過何時是拐點，我們不得而知。
四、資金結束空轉是重要的信號
從資金的來源和流向，可以看出，現在有很多資金在空轉，進入實體部門還不夠充分。
所以才有最近的資產荒，市場利率不斷下降。
但隨著PPI回升和政策的發力，一旦經濟回升確認，物價回升確認，資金就會更多進入實體部門！
到時候，非常可能導致風格逆轉。
咱們拭目以待。
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