京東方A五年回購25億，股價卻趴在4元！到底是誰在“壓盤”？

“公司一邊大手筆回購，股價一邊趴在4元不動，到底是誰在壓盤？”

這是京東方A（000725）股吧里最常見的質問。2026年4月，京東方剛剛打響了史上最大規模回購的第一槍——A股+B股雙線回購，最高耗資超80億元。然而，股價依舊在4元附近徘徊，與2021年7元以上的高點相去甚遠。

五年累計回購超25億元，股價卻“紋絲不動”。這背后，不是某個“神秘力量”在刻意壓盤，而是面板行業殘酷的周期規律與京東方的結構性困境在共同作用。

2000億營收的“面子”，與2.46%凈利率的“里子”

2025年，京東方營收突破2045億元，時隔四年重返2000億大關。手機、平板、電視等五大主流顯示屏出貨量繼續穩居全球第一，LCD電視面板市占率28%，連續8年全球領跑。

但光鮮的規模背后，是盈利能力的大幅縮水。

全年歸母凈利潤僅58.57億元，只有2021年巔峰期（259.61億元）的22.6%。更刺眼的是凈利率——2025年僅為2.46%，而2021年這一數字是13.98%，被壓縮到不足當年的五分之一。

分季度看，問題更加明顯：四季度單季營收僅500億元，凈利潤同比下滑37.6%。這不是回暖，而是周期底部的弱反彈。

核心矛盾從未改變：LCD產能過剩、價格低迷，OLED尚未接棒。2025年主流尺寸面板價格僅為2021年高點的40%-50%，毛利率長期被壓在15%左右的盈虧線邊緣。而OLED作為第二增長曲線，仍處于高投入、低回報階段，成都8.6代線2026年下半年才能量產。

五年回購25億，為什么拉不動股價？

京東方在股東回報上并非“鐵公雞”。數據顯示，自2020年以來，公司累計回購A股超71億元（含股權激勵），其中注銷式回購超25億元。2026年1月，公司剛完成一筆15億元的注銷式回購。4月又拋出新一輪最高10億元的A股回購計劃。

但為什么股價就是不漲？

第一，回購規模相對于公司體量太小。 京東方A股市值約1500億元，總股本超過370億股。25億的回購金額，攤到每股上只有不到7分錢。相比于每天幾十億的成交額，回購的“買盤”力量微不足道。

第二，市場擔心的是“利潤底”而不是“估值底”。 2025年58億的凈利潤，對應約25倍市盈率。對于一家周期性公司來說，這個估值并不算低。如果2026年利潤繼續下滑，估值反而會變貴。市場在等的是盈利能力的實質性改善，而不是回購本身。

第三，B股回購的“分流效應”。 此次京東方同步啟動了B股回購，最高10億港元，回購上限接近B股總股本的三成。B股長期折價約23%，回購B股對A股股東的實際利好有限。

到底是誰在“壓盤”？

沒有人在刻意“壓盤”。真正壓制股價的，是以下三個結構性因素：

一是LCD的“以量補價”困局。 京東方LCD出貨量增長了8%，但營收僅增長5%，說明單價在下降。銷量增長帶來的收入，被價格下跌抵消了。

二是OLED的“增產不增利”。 2025年柔性AMOLED出貨量超1.5億片，同比增長8%，但營收反而下降了10%。價格戰讓OLED業務陷入“賣得越多、賺得越少”的尷尬。

三是上游成本壓力。 2026年存儲芯片等核心元器件價格大幅上漲，終端手機銷量預計下滑13%，AMOLED出貨量預計下降2%。下游需求收縮，上游成本上漲，兩頭擠壓。

轉機在哪里？

盡管短期承壓，但京東方的長期邏輯并未破壞。

折舊達峰是最大的業績彈性來源。 公司折舊總額在2025年達到峰值（約387億元），未來將逐年下降。LCD高世代線中，北京、合肥、重慶、福州四條8.5代線已全部折舊到期。未來每年減少的折舊，將直接轉化為利潤。

成都8.6代OLED線是下一個看點。 預計2026年下半年量產，首款產品已送樣驗證。這條總投資630億元的生產線，是京東方在OLED領域追趕三星、LG的關鍵一步。

股東回報力度在加大。 公司承諾2025-2027年每年現金分紅比例不低于35%，且每年回購注銷資金不低于15億元。對于一家周期底部的公司來說，這提供了實實在在的“安全墊”。

最后說幾句

京東方A股價趴在4元，不是有人在“壓盤”，而是基本面的真實寫照——2000億營收背后，是2.46%的凈利率；全球第一的出貨量背后，是不斷下滑的單品價格；大手筆回購的背后，是市場對周期底部的觀望。

但換個角度看，4元的京東方，已經反映了相當多的悲觀預期。如果2026年LCD價格企穩、OLED放量、折舊壓力減輕，這家“面板之王”的價值重估可能只是時間問題。

對于投資者來說，關鍵不是問“誰在壓盤”，而是問自己：你相信面板行業的周期會反轉嗎？ 如果相信，4元附近的位置具備長期配置價值；如果不相信，那么再多的回購也拉不動股價。

周期股的宿命就是如此——在頂峰時被過度追捧，在谷底時被過度拋棄。京東方，正在經歷這個輪回。