迎駕貢酒大筆分紅，楊照兵再掌帥印能否吃到“大肉”？

文丨詹詹編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為 1200字）

營收跌破百億目標，利潤跌了23%，甩出12億元分紅，銷售老將楊照兵重掌帥印。在徽酒“老二”爭奪戰(zhàn)白熱化的當口，迎駕貢酒的這盤棋，到底是吃肉的預(yù)兆，還是救火的序幕？

2025年，迎駕貢酒營收60.19億元，同比下降18.04%；歸母凈利潤19.86億元，同比下滑23.31%。中高檔白酒收入同比下降18%，省外市場收入下降25.57%，經(jīng)銷商凈減少33家。

同期，核心產(chǎn)品洞藏系列因商標無效被迫更名“貢酒”，終端認知混亂進一步加劇了庫存壓力。

年報發(fā)布同日（4月22日），同時拋出了一份堪稱闊綽的分紅預(yù)案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元，合計派現(xiàn)12億元，占當年歸母凈利潤的60.43%。

行業(yè)深度調(diào)整、動銷承壓、庫存高企的當口，如此派現(xiàn)，究竟是對股東的回饋，還是對未來的信心？抑或，是大股東迎駕集團的一次現(xiàn)金需求？

在2025年之前，迎駕貢酒稱得上是行業(yè)優(yōu)等生。從2015到2024年，營收從29.27億元躍升至73.44億元，凈利潤從5.3億元飆升至25.89億元，翻了五倍之多。尤其是在2021年至2023年，營收、凈利潤連續(xù)實現(xiàn)雙位數(shù)增長，并于2022年超越口子窖，躍升為徽酒“第二把交椅”。

2025年業(yè)績大幅承壓的背景下，2026年3月10日，迎駕貢酒公告，總經(jīng)理秦海提前半年離任，由副總經(jīng)理兼銷售公司總經(jīng)理楊照兵接任。楊照兵是迎駕的銷售老兵，從佛子嶺酒廠車間職工起步，歷任多地辦事處主任、銷售公司總經(jīng)理，曾于2018年至2023年首次擔任總經(jīng)理期間推動營收從31億元增至67億元，一手打造了“洞藏系列”大單品。

正經(jīng)社分析師注意到，接任后，楊照兵的第一把火燒在了渠道。憑借多年的經(jīng)銷商人脈，他迅速安撫渠道、消化庫存、提振終端動銷。

成效立竿見影，2026年一季度，迎駕貢酒實現(xiàn)營收22.30億元，同比增長8.91%；歸母凈利潤8.35億元，同比增長0.73%。

業(yè)績終于“轉(zhuǎn)正”，但這份回暖究竟是真正拐點，還是壓貨后的短期反彈，仍需持續(xù)觀察。

正經(jīng)社分析師認為，迎駕貢酒面臨的困境，遠非一個銷售老將所能獨立解決，這是三重結(jié)構(gòu)性壓力疊加的結(jié)果。

其一，徽酒“三國殺”加劇。古井貢酒在規(guī)模和增長上形成明顯領(lǐng)先，穩(wěn)坐徽酒第一把交椅。口子窖則正加速反撲次高端市場，徽酒陣營的內(nèi)卷烈度持續(xù)攀升。在安徽大本營，迎駕貢酒省內(nèi)市場2025年收入同比下滑16.25%，古井貢酒通過價格戰(zhàn)持續(xù)蠶食百元價格帶。

其二，全國化擴張遇阻。省外收入同比下滑25.57%，經(jīng)銷商凈減少33家，且依賴低端產(chǎn)品，品牌力難以突破區(qū)域壁壘。楊照兵以銷售起家，長于“修渠”，但品牌重塑、全國化布局等更高維度的難題，已經(jīng)超出了渠道管理的能力邊界。

其三，治理結(jié)構(gòu)存在隱憂。74歲的董事長倪永培仍握實權(quán)，其兒媳張丹丹任副董事長。在家族意志主導(dǎo)下，楊照兵的創(chuàng)新空間究竟有多大，是一個問號。

一季度成績單，證明了楊照兵的渠道把控力，也為迎駕貢酒爭取到了一定的喘息窗口。但當業(yè)績回暖的短期信號褪去，當“三座大山”同時壓頂時，這位銷售老將，恐怕遠沒有想象中那么容易吃到“大肉”。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務(wù)|安安·校對|然然

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