7年虧82億，華誼兄弟要破產(chǎn)了

一輪影視寒冬里最典型的一個(gè)縮影

昨日，一則最新公告又讓華誼兄弟登上了微博熱搜。只不過(guò)這回上熱搜的原因不是新電影相關(guān)，反倒是"華誼兄弟遭申請(qǐng)破產(chǎn)重整"。

微博有網(wǎng)友在評(píng)論區(qū)找出了數(shù)年前的電影海報(bào)：《甲方乙方》《集結(jié)號(hào)》《非誠(chéng)勿擾》《讓子彈飛》《唐山大地震》《一九四二》…… 也有網(wǎng)友只發(fā)了一句話，"一個(gè)時(shí)代，就將這樣結(jié)束了"。

把時(shí)間倒回十年前，華誼兄弟還是資本市場(chǎng)的寵兒。

2015年6月，該公司股價(jià)升至歷史最高水平，總市值曾一度接近900億元，馮小剛、黃曉明、李冰冰、Angelababy、鄭愷等多位明星，在與公司簽訂藝人合約的同時(shí)，也持有公司股份。當(dāng)時(shí)那波影視股集體上漲的行情中，華誼的核心地位沒(méi)有任何爭(zhēng)議。

當(dāng)時(shí)可能誰(shuí)都沒(méi)料到，十年后的現(xiàn)在，金額1140.52萬(wàn)元的一筆廣告合同欠款要落到整個(gè)公司。

當(dāng)日，浙江省金華市中級(jí)人民法院送達(dá)《決定書(shū)》，對(duì)這家曾被稱(chēng)作“中國(guó)影視第一股”的企業(yè)啟動(dòng)預(yù)重整程序，還指定北京市中倫（上海）律師事務(wù)所、浙江智仁律師事務(wù)所擔(dān)任臨時(shí)管理人。

華誼兄弟在發(fā)布的公告中明確說(shuō)明，法院如果裁定受理重整申請(qǐng)，深交所會(huì)對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）；如果重整沒(méi)能推進(jìn)成功，公司可能被宣告破產(chǎn)，同時(shí)面臨終止上市的情況。華誼兄弟當(dāng)前已經(jīng)同時(shí)處于退市和破產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)臨界狀態(tài)。

某民營(yíng)影視企業(yè)巔峰時(shí)期市值接近900億，連續(xù)多年居民營(yíng)影視公司票房榜首位，1140萬(wàn)往日對(duì)它而言連零頭都算不上，現(xiàn)在卻成了拖垮企業(yè)的最后一份負(fù)擔(dān)

2009年該公司憑借“影視第一股”的頭銜在創(chuàng)業(yè)板上市，目前正處在退市與破產(chǎn)的關(guān)鍵關(guān)口。過(guò)往連續(xù)8年總虧損接近85億、共有34個(gè)銀行賬戶遭到凍結(jié)、企業(yè)創(chuàng)辦者王氏兄弟持有的所有股份已被全數(shù)凍結(jié)、部分即將開(kāi)展司法拍賣(mài)。

曾經(jīng)的“中國(guó)影視娛樂(lè)第一股”，如今已站在退市與破產(chǎn)的雙重懸崖邊緣。

壓垮華誼的最后一根稻草

提交破產(chǎn)申請(qǐng)的是北京泰睿飛克科技公司。至于具體緣由算不上復(fù)雜，這事出在早前的一起廣告合同糾紛里，華誼拖欠的1140.52萬(wàn)元本金一直沒(méi)還。

據(jù)此泰睿飛克稱(chēng)自身無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)，清償能力存在明顯不足，仍具備重整價(jià)值，以此為據(jù)，向金華中院提交重整與預(yù)重整申請(qǐng)。

對(duì)曾動(dòng)輒數(shù)十億資本運(yùn)作的頭部影視企業(yè)而言，1140萬(wàn)的數(shù)額或許算不上多大。哪怕就算退到十年前看，它根本不算什么事。但現(xiàn)在竟成了壓垮它的最后那根稻草。

為什么還不起這1140萬(wàn)？

到2026年4月為止，華誼兄弟被凍結(jié)的銀行賬戶共34個(gè)，金融機(jī)構(gòu)逾期債務(wù)合計(jì)約5640萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升到87.69%。這類(lèi)狀況不只是流動(dòng)性緊張，企業(yè)自有資產(chǎn)幾乎已經(jīng)被耗空。

另外，對(duì)照公司之前對(duì)外發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告：華誼兄弟給出的盈利預(yù)期顯示，歸母凈利潤(rùn)虧損區(qū)間為2.89億至4.07億元，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損3.14億至4.17億元，年末凈資產(chǎn)預(yù)估在-9400萬(wàn)元到6300萬(wàn)元之間波動(dòng)，經(jīng)審計(jì)后若為負(fù)值，公司將被實(shí)施*ST處理。

債務(wù)問(wèn)題、涉訴、資產(chǎn)凍結(jié)，各類(lèi)信號(hào)接連出現(xiàn)，早就顯露出公司資金緊張，破產(chǎn)重整申請(qǐng)基本已是難以避免的結(jié)果

拉長(zhǎng)時(shí)間線后，前后十年間華誼兄弟股價(jià)累計(jì)跌幅超90%，曾經(jīng)千億市值神話早已成為歷史。

現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)投資者已逐步撤出，可股吧內(nèi)仍有不少被套牢多年的散戶不停詢問(wèn)“重整究竟是利好還是利空”。還有部分資深股東感嘆，十年前入手華誼是奔著馮小剛，現(xiàn)在守在手里的就剩一堆公告了。

華誼發(fā)布的公告未隱瞞相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)若推進(jìn)到重整程序且順利完成，會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況的改善有幫助；要是重整未成功，公司將被宣告破產(chǎn)與退市的兩項(xiàng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

幾行字，把一家老牌影視公司的尷尬境地說(shuō)得再直白不過(guò)。

"去電影化"走了十二年

很多人把華誼的轉(zhuǎn)折點(diǎn)定格在2014年。

華誼成立20周年的慶典上，王中磊公開(kāi)提出“去電影單一化”口號(hào)，王中軍也在籌劃依托電影IP推動(dòng)實(shí)景娛樂(lè)與游戲板塊發(fā)展

當(dāng)時(shí)的場(chǎng)邊的馮小剛還開(kāi)玩笑，說(shuō)自己也不想再當(dāng)導(dǎo)演，要跟著王總做房地產(chǎn)。

提出的口號(hào)很動(dòng)聽(tīng)，將電影作為上游IP，靠實(shí)景娛樂(lè)、游戲、藝人經(jīng)紀(jì)實(shí)現(xiàn)下游變現(xiàn)，布局所謂的"中國(guó)迪士尼"。

不過(guò)在這以前，這個(gè)故事還沒(méi)被人實(shí)際核驗(yàn)過(guò)到底行不行在中國(guó)市場(chǎng)走得通，可華誼反倒在這個(gè)故事上押上了近半數(shù)資產(chǎn)。圍繞這個(gè)故事，2014年11月，華誼按每股24.83元的價(jià)格，向騰訊、阿里、平安定向增發(fā)1.45億股，共籌得資金36億。

可多元化這條路，遠(yuǎn)沒(méi)想象中那么好走。

2018年投入運(yùn)營(yíng)的蘇州華誼電影世界，總投資額達(dá)35億元，超出華誼兄弟2018年24.64億元的總資產(chǎn)規(guī)模。不過(guò)項(xiàng)目投用后連續(xù)多年虧損，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)一直達(dá)不到預(yù)期，最終于2025年9月由海合安文旅接手，華誼虧本退出。

游戲板塊的布局也不順，2015年，華誼拿出19億認(rèn)購(gòu)英雄互娛20%股份，本意是開(kāi)展影游IP聯(lián)動(dòng)

結(jié)果英雄互娛前幾次上市嘗試都沒(méi)能成功，整體業(yè)績(jī)也處于持續(xù)下滑的狀態(tài)，2024年上半年?duì)I收同比減少73.64%，凈虧損2.92億。2025年3月，華誼最終作價(jià)3.36億元清倉(cāng)所持股份完全退出，這筆持續(xù)十年的投資賬面縮水幅度比較大。

華誼的高溢價(jià)收購(gòu)不止這兩筆，還有其他相關(guān)項(xiàng)目。2015年，馮小剛名下僅成立1天的東陽(yáng)美拉，被華誼以10.5億元收購(gòu)了70%股權(quán)，之后李晨、馮紹峰等明星持股的東陽(yáng)浩瀚，也被華誼以7.56億元完成收購(gòu)。這幾起收購(gòu)，或多或少都給當(dāng)前的事件埋下了隱患。

多元業(yè)務(wù)不順，主業(yè)那頭也沒(méi)撐住。

依據(jù)藝恩發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，華誼兄弟的電影發(fā)行占比2012年為13.6%，之后持續(xù)走低，2015年已降至4.5%，光線、博納、五洲等后起企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了反超，華誼也失去了此前把持多年的民營(yíng)影視公司票房榜首位置。

近些年行業(yè)整體遇冷，再加上明星稅務(wù)風(fēng)波、合作方接連出走的影響，華誼原本的好牌，一張張的被徹底打散。王中軍之前接受財(cái)新采訪時(shí)也坦言：“前幾年投資過(guò)于激進(jìn)，必須自我檢討。”

回頭看，"去電影化"的十二年，華誼既沒(méi)把電影拍好，也沒(méi)把新業(yè)務(wù)做成。

退市警報(bào)響起，兄弟走上拍賣(mài)臺(tái)

目前華誼兄弟需要處理的各類(lèi)事項(xiàng)，并不只有破產(chǎn)審查這一項(xiàng)，公司創(chuàng)始人王中軍與王中磊兄弟，名下所有股份目前都已被凍結(jié)。進(jìn)入5月4日到9日期間，司法部門(mén)將正式啟動(dòng)王中磊所持1130萬(wàn)股公司股份的司法拍賣(mài)流程。

對(duì)這對(duì)從一部《甲方乙方》起家的兄弟來(lái)說(shuō)，眼下恐怕是人生最難堪的時(shí)刻。

因廣告合同糾紛，王中軍此前已被限制高消費(fèi)，這回，他耗費(fèi)畢生心血的公司股份也進(jìn)入拍賣(mài)環(huán)節(jié)，他昔日"中國(guó)電影教父"的頭銜岌岌可危。

實(shí)際上2019年左右，王中軍、王中磊兄弟的股權(quán)質(zhì)押占比就超出90%，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就擔(dān)憂二人可能隨時(shí)觸碰平倉(cāng)線，現(xiàn)在這一風(fēng)險(xiǎn)最終還是爆發(fā)了，只是呈現(xiàn)形式有所不同罷了。

從2018年首次虧損到現(xiàn)在，8年時(shí)間華誼總共虧掉了近85億。

除去前面提到的情況，集團(tuán)下屬子公司的經(jīng)營(yíng)狀況也不樂(lè)觀。2025年前三季度，華誼兄弟電影有限公司總營(yíng)業(yè)收入僅為1708.54萬(wàn)元，當(dāng)期虧損規(guī)模達(dá)2831.95萬(wàn)元，負(fù)債總額超過(guò)7億元，凈資產(chǎn)為負(fù)2.45億元，資不抵債的情況比較明顯，此前作為集團(tuán)核心業(yè)務(wù)板塊的電影業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段已經(jīng)無(wú)法承擔(dān)為集團(tuán)輸送現(xiàn)金流的職能。

那年"雙"馬入局時(shí)應(yīng)該沒(méi)預(yù)料到，這筆投資會(huì)被套牢十余年無(wú)法退出。騰訊之前已多次減持股份，阿里長(zhǎng)期沒(méi)有相關(guān)動(dòng)作，早前的幾位明星股東現(xiàn)在也只能等候重整進(jìn)展。

破產(chǎn)法規(guī)定的流程中，預(yù)重整和法院正式受理重整不屬于同一程序。華誼兄弟發(fā)布的公告專(zhuān)門(mén)說(shuō)明，公司后續(xù)能否進(jìn)入正式重整程序還存在比較大的不確定性。如果重整順利完成，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)或許能得到優(yōu)化，要是重整推進(jìn)失敗，公司最終會(huì)被宣告破產(chǎn)。

過(guò)往幾年間，樂(lè)視影業(yè)市場(chǎng)折戟、萬(wàn)達(dá)影視業(yè)務(wù)收縮、北京文化陷糾紛、歡喜傳媒勉力經(jīng)營(yíng)，民營(yíng)影視"五大"的牌桌被接連不斷地調(diào)整。華誼如今落到這般處境，不能簡(jiǎn)單歸為單個(gè)企業(yè)的個(gè)例。

廣告代理是王家兄弟三十年前的創(chuàng)業(yè)起點(diǎn)，后憑一部《甲方乙方》敲開(kāi)中國(guó)商業(yè)電影大門(mén)。一筆1140萬(wàn)元的廣告合同欠款，讓三十年后的王家兄弟面臨破產(chǎn)境地

這個(gè)巧合，或許比任何總結(jié)都更能說(shuō)明一家公司的命運(yùn)輪回。