國家低碳轉型基金要設立，五類A股方向受益預判

4月22日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《關于更高水平更高質量做好節能降碳工作的意見》。

意見里最不起眼、卻最值得注意的一句話，藏在第五部分的末尾——

「研究設立國家低碳轉型基金。」

十年前，也有過這樣一個「研究設立」。

那一年是2014年，設立的是國家集成電路產業投資基金——后來被所有人叫做「大基金」。

「大基金」十年，撬動了什么

要理解「低碳轉型基金」可能成為什么，先要看清「大基金」這十年到底干了什么。

一期——2014年9月成立，注冊資本987.2億元，最終募集1387億元。投向集成電路制造、設計、封測、裝備材料。

二期——2019年10月成立，注冊資本2041.5億元。重點轉向設備、材料等前兩期沒補齊的環節。

三期——2024年5月成立，注冊資本3440億元。六大國有銀行首次參與，合計出資1140億元。

十年三期，政府出資合計近7000億元。

但真正值得注意的，不是這7000億本身——是它撬動的那部分。

大基金一期以1387億撬動社會資本超5000億元，放大比約1比3；算上二期、三期，累計帶動的社會資金規模已經過萬億元。

這就是「國家級產業基金」真正的魔力所在——它不是一筆投資，它是一個杠桿、一個信號、一個產業周期的啟動鍵。

? 大基金一期募集1387億元（2014年9月成立，來源：財政部/工信部）

? 大基金二期注冊2041.5億元（2019年10月成立）

? 大基金三期注冊3440億元（2024年5月成立，六大行首次參與）

? 一期撬動社會資本超5000億元，放大比約1:3（來源：國家大基金2018年披露）

? 三期規模高于一期+二期總和，創歷史新高

一筆大基金，啟動了半個中國的芯片產業。

從「芯」到「碳」：為什么是現在

2014年中國設立大基金，是因為那一年爆發了一件事——美國對中興的出口限制把行業打醒了。

2025年底到2026年初，中國面對的是另一件事。

「十五五」時期，是實現碳達峰的決勝階段——這是《節能降碳意見》原文里的八個字。

▍三個背景，讓基金「不得不設」

背景一——煤炭、石油消費首次被明確要求「逐步達峰」。這是中辦國辦文件第一次把兩大傳統能源品種同時寫入「達峰」目標。

背景二——傳統產業綠色轉型需要巨額投入。鋼鐵、有色、石化、化工、建材五大重點行業的節能降碳改造，單項工程投資就可能達到百億級。

背景三——資源富集地區的財政風險正在累積。山西、內蒙古、陜西三大產煤大省，煤炭相關稅收占地方財政的比重長期在15%到30%之間。煤炭消費達峰意味著，這筆收入需要換一種方式重新長出來。

地方自己干不動，銀行商業化資金不敢投，社會資本需要引路人——這就是國家級基金存在的意義。

五類受益標的：按大基金邏輯推演

如果國家低碳轉型基金按大基金的思路運行，哪五類企業最可能拿到首批資金？

答案藏在《節能降碳意見》的條款細節里。

▍第一類：煤電節能降碳改造

文件原文：「加強煤電節能降碳改造、靈活性改造等，合理確定煤電調度順序和調峰深度。」

這意味著，現有的近11億千瓦煤電裝機里，相當一部分需要改造。承擔這類改造工程的，主要是五大發電集團旗下資產、以及為其提供設備的電力裝備類企業。

▍第二類：CCUS碳捕集示范

文件原文：「統籌推進減污降碳協同增效，推動碳捕集利用與封存(CCUS)示范應用。」

CCUS是碳達峰后「剩余排放」的唯一出路。中國石油、中國石化、華能集團此前已建設多個CCUS示范項目，但商業化推廣仍需補貼驅動。

▍第三類：綠電直連與智能微電網

文件原文：「創新發展綠電直連、智能微電網等業態，促進綠色電力消納。」

這是《意見》里首次出現「綠電直連」四個字。它意味著風電、光伏電站可以直接對接數據中心、工業園區，繞開傳統電網的消納瓶頸。南方電網科技、國電南瑞、許繼電氣等具備電網調度技術的企業，是這條賽道的關鍵玩家。

▍第四類：抽水蓄能與新型儲能

文件原文：「科學布局抽水蓄能……大力發展非化石能源和新型儲能。」

抽水蓄能的建設主體集中于中國電建、中國能建兩家央企；新型儲能則高度依賴寧德時代、海博思創、陽光電源等電池+儲能系統集成商。

▍第五類：數字基礎設施節能改造

文件原文：「推進算力、通信基站和機房等基礎設施節能降碳改造。」

這一條的出現，意味著東數西算樞紐節點、運營商數據中心、互聯網公司自建機房，都將被納入下一輪能效改造對象。液冷服務器、高壓直流、變頻精密空調等領域的企業，具備切入窗口。

? 五類重點方向：煤電改造、CCUS、綠電直連、抽水蓄能+儲能、數字基礎設施節能

? 中辦國辦《意見》原文出處：新華社，2026年4月22日發布

? 煤電裝機規模：全國約11.7億千瓦（國家能源局公開數據）

? 存量煤電改造需求：約70%機組面臨不同程度改造（中電聯評估）

? CCUS示范項目：中國已建成示范項目約50個（科技部公開數據）

一個硬幣的兩面：期待與約束

大基金的故事，不止有光鮮的一面。

2022年，大基金一期的核心管理層曾經歷過反腐風波。部分投資項目被質疑效率不高。三期基金的出資人結構發生了變化——六大國有銀行被首次引入，被外界解讀為「更嚴格的財務紀律」信號。

如果「國家低碳轉型基金」真的落地，它可能會吸收大基金三期的經驗——

▍可能的三個新設計

第一——出資人結構可能更多元化。除了財政部與國開金融，商業銀行、政策性保險基金、地方能源集團都可能被納入。

第二——投資決策機制可能更分權。大基金三期已經拆分為多個GP共同決策，低碳轉型基金大概率延續這個設計，減少「一人一票」的決策集中風險。

第三——退出機制可能更明確。節能降碳項目的現金流回收周期長，基金大概率需要更靈活的「投貸聯動」或「REITs退出」通道。

基金的形狀決定錢的流向，流向決定產業的節奏。

時間表：最可能的節奏

「研究設立」——這四個字在大基金的故事里對應著一個時間差：

2014年6月，國務院印發《國家集成電路產業發展推進綱要》，提出「設立國家產業投資基金」。

3個月后，2014年9月，大基金一期正式成立。

對照這個節奏，如果國家低碳轉型基金按同等效率推進——

2026年下半年到2027年上半年，可能完成基金的注冊與首期募資。

首期規模的合理預期——在大基金一期1387億元、現在的經濟體量擴大約1.8倍的基礎上推算，2000億到3000億元是一個較可能的區間。

屆時，撬動的社會資本規模可能接近萬億。

換了賽道的大基金，還是那個大基金。

十年前，大基金啟動的是中國半導體產業的追趕周期。

十年后，國家低碳轉型基金要啟動的，是另一場更慢、但更深遠的產業重置——

把傳統的煤、鋼、化、電，重新裝進「雙碳時代」的骨架里。

這件事，需要錢，需要時間，更需要一個國家級的杠桿。

這個杠桿的名字，可能就寫在《意見》第五部分的最后一句里。

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作者：南衣

信息來源

1. 新華社：《中共中央辦公廳 國務院辦公廳關于更高水平更高質量做好節能降碳工作的意見》（2026年4月22日）

2. 證券時報：中辦國辦發文部署 推進碳達峰碳中和（2026年4月23日）

3. 上海證券報：中辦、國辦：更高水平更高質量做好節能降碳工作 圈定五大重點領域（2026年4月23日）

4. 第一財經：國家大基金三期來了，投資風向吹向哪（2024年5月27日）

5. 21財經：3440億大基金三期來了 未來投向何方（2024年6月）

6. 財聯社：國家集成電路產業投資基金二期成立（2019年10月）

7. 中證報：中辦國辦印發意見要求更高水平更高質量做好節能降碳工作 研究設立國家低碳轉型基金（2026年4月23日）