變局之下，曲江文旅的確定性！

眼下，文旅行業依舊身處深度調整周期。

整體來看，市場呈現弱復蘇趨勢，上市文旅全行業普遍面臨盈利收縮、模式轉型、新舊動能切換的共同考驗，市場化運營與內生增長，將成為今后一段時期內行業的核心命題。

4月25日，曲江文旅（600706.SH）發布2025年年報，該企業2025年實現營業收入9.67億元，同比下降22.83%；全年實現利潤總額-1.24億元，歸母凈利潤-1.96億元。

顯然，曲江文旅的經營壓力仍未緩解。國內消費結構重構，文旅行業底層邏輯迭代，再到個體層面，企業實控人職能剝離，政企分開的體制調整，曲江文旅正面臨多重不確定性交織的復雜局面。

區域觀察人士指出，通過業績審視曲江文旅當下的改革路徑，其直面行業共性難題與自身歷史包袱，契合文旅行業發展大勢，也為觀察文旅市場轉型提供了一個有參考意義的樣本，而改革的成效與長期價值仍需交由市場與時間持續驗證。

確定的增長法則

近年來，依賴公建托管、政府配套服務的傳統城投型文旅模式紅利已徹底消退，行業普遍面臨三重桎梏：營收結構單一、盈利韌性不足、資產利用率偏低。

而在此背景下，曲江文旅的核心任務是厘清盈利邏輯，完成發展模式的自我革新。年報顯示，曲江文旅公建物業委托管理業務收入占比已收縮至7.45%。對于一家發軔于“文化+旅游+城市服務”模式的國企來說，這不失為一次主動的戰略收縮。

此外，在過去十幾年里，城市公共空間運營一直是曲江文旅敘事框架的重要章節。當地方財政從擴張轉向審慎，曲江文旅給出的方向之一是：讓曲江池遺址公園管理分公司將園林綠化、餐飲、文創等要素重新整合，轉身向周邊社區和居民開展銷售和服務。當下已與6個社區達成友好合作，掛牌曲江鄰里中心，覆蓋32個小區，約6萬常住居民。

曲江池·唐城墻遺址公園

行業觀察人士指出，該轉向的底層邏輯不難理解。公共財政采購退潮之后，以社區消費為代表的“社區經濟”，才是城市公共空間持續運營最現實的買單方。

與公建業務收縮同步推進的，是核心景區的深度激活。

曲江文旅旗下大唐芙蓉園、大唐不夜城、西安城墻三大授權經營景區，正經歷從門票經濟向內容經濟的加速轉換，在2025年期間，相關門票、劇票、餐飲、酒店、零售、服務收入占比已提升至36.2%。一個頗具代表性的案例便是旗下曲江文旅旅行服務公司。

上述公司整合了旅行社、文旅商業和電商業務，形成“旅游商業+MICE+電商”路徑，跑通“以街養街”模型——曲江華物文創、唐安頌糕餅、長安雪造所冰淇淋、盛唐魔鏡AI旅拍、自助售賣5個主要品類的全鏈自營，景區不再只是收租的“空間出租方”，而是親自下場做產品的“內容運營方”。

演藝板塊的整合指向也同樣清晰。

在《鼓》《夢回大唐》《大唐追夢》和《夢長安——大唐迎賓盛禮》四部存量演藝產品基礎上，初步重塑了大唐芙蓉園東倉鼓樂社、長安舞蹈團、開元影視藝術團3個專業團體。再如設立的“妙長安”漢服產業發展中心專班，通過孵化漢服秀、漢服非遺小院、妙長安漢服旅拍小程序和連鎖運營項目，開發漢服同袍年卡和大婚儀軌服務項目，自業務啟動至今，銷售收入已初具規模。

而重新定義自持資產，是曲江文旅主動“求變”的另一主線。

海洋公園、唐華賓館、芳林苑酒店、御宴宮餐廳等過去被視作“配套”的資產，如今被賦予產業引擎的新使命。曲江文旅構建起美食旅游、演藝旅游、購物旅游三大產品譜系，長安燈會?花朝季、長安舞會?音樂季、長安詩會?書畫季、長安酒會?美食季四季節事活動品牌化運營，整體簇生產品62項、曝光量26億次、接待7181萬人次。

唐華華邑酒店

與此同時，曲江文旅旗下唐華?華邑酒店經營業績位列曲江新區TOP3。2026年春季，公司首次提出“花時間，赴一場中式度假”品牌營銷主題，以唐華賓館、芳林苑酒店客房為本體，以人文度假市場開發為目標，促進酒旅融合。自業務啟動以來，收入保持良好增長態勢，經營效益持續改善。這些皆是對資產運營能力的集中錘煉。

縱觀曲江文旅的求變路徑，可以看到，曲江文旅正在走出一條去舊立新、內生增長之路。

確定的風險出清

在文旅行業普遍承壓、應收賬款壞賬風險持續累積的背景下，曲江文旅2025年財報中的兩項財務處理，其實際意義遠超賬面數字。

這兩項處理分別為轉回遞延所得稅資產、計提資產減值。

2025年，曲江文旅依據會計準則轉回遞延所得稅資產7703萬元，這是基于對未來盈利預期的審慎評估所做的合理調整，體現了穩健的會計判斷。同時，計提資產減值損失2151萬元，用于處置部分長期賬齡的應收賬款，是對歷史債權的主動清理。兩者共同推動公司完成對長賬齡應收賬款的一次性出清，有助于優化資產結構、卸下歷史包袱。

當前文旅行業普遍存在應收賬款高企，壞賬風險持續累積。多數企業傾向于延后處理此類問題，以避免沖擊當期利潤。

曲江文旅卻選擇在這一時點集中出清相關風險、主動清理資產負債表中的潛在隱患，而非將問題拖延至后續經營周期。這種財務處理方式，在同業中并不多見。它折射出企業敢于直面問題、主動“排毒”的治理態度。

需要指出的是，風險出清并不限于財務層面。例如，此前曲江文旅對外擴張中，與雁蕩山、無錫匯跑均簽訂了業績對賭協議，后因未達預期，公司及控股方嚴格履行條款，分別完成風險隔離，實現了國資安全退出。

妙長安首秀—《長相思 在長安》

與此同時，大股東不僅股權占比仍占主導地位，更在同業競爭、關聯交易等事項上恪守規范，維護上市公司的獨立性。且實控人嚴格遵循清償計劃，如期完成了第二筆應付1.75億元的款項履約。

置于行業全局中審視，這兩個動作的含金量更為清晰。過去幾年，文旅行業信用鏈條緊繃。大股東資金占用、關聯方債務違約事件時有發生，嚴重削弱了市場對板塊的整體信任度。

在此環境中，控股方保持股權穩定，實控人如約兌現償債承諾，客觀上為上市公司的報表可信度與經營獨立性提供了背書。這不是錦上添花，而是在行業信用鏈條整體緊繃的背景下，為曲江文旅后續經營修復構筑了不可或缺的信任底盤。

轉換到行業比較的維度，這組信號的戰略意義更為明顯：當前大多數文旅企業仍在營收收縮與成本剛性之間的雙重壓力下被動調整，而率先完成資產負債表凈化與治理結構穩固的企業，將獲得先發優勢，能夠更早地騰出手來布局下一輪復蘇周期。

確定的資源稟賦

在完成非核心資產剝離與系統性降本增效之后，曲江文旅的"十五五"發展藍圖已清晰落地。

這一戰略調整精準踩中了文旅行業的發展節奏——經歷了2023-2024年的報復性反彈，行業正加速進入“存量優化+質量提升”的新階段，盲目擴張的時代徹底終結，只有深耕核心能力、構建差異化壁壘的企業才能在新一輪洗牌中站穩腳跟。

在“十五五”期間，曲江文旅將戰略重心進一步聚焦于大唐芙蓉園·大雁塔、大唐不夜城、西安城墻三大核心景區，其所屬業務更是筑牢曲江文旅最堅實的基本盤。

2025年年報顯示，景區運營管理業務實現營收4.39億元，占曲江文旅總營收的45.38%，是唯一營收占比超四成的核心業務。在游客注意力日益分散的當下，這三大景區每年數千萬級的穩定客流，也是曲江文旅能夠成功孵化各類文化消費新業態的根本前提。

在鞏固基本盤的同時，曲江文旅將深入推進分類分層復合創建非遺特色景區、智慧園區、研學旅行基地及產教融通示范基地。這一布局建立在曲江文旅多年積累的核心優勢之上：演藝板塊已形成《夢回大唐》《大唐追夢》等精品劇目矩陣，東倉鼓樂社非遺演出實現常態化運營；西安城墻“數字方艙”更是入選世界互聯網大會示范案例。

這種“內容+科技”雙輪驅動的升級路徑，正為當前文旅行業擺脫同質化競爭提供了破局路數。

《夢回大唐》演出現場

回顧2025年，曲江文旅在新業態領域實現多點突破：MICE業務拓展至15大行業60余家品牌資源，營收同比激增61.94%；MR技術“金甲衛城”和AI魔鏡旅拍項目累計吸引超4萬人次游客體驗；國際傳播能力建設成效顯著，促進入境接待超過35萬人次，同比漲幅50%。這些創新業務不僅貢獻了可觀的收入增量，更驗證了曲江文旅從“賣門票”向“賣體驗”轉型的可行性。

更為關鍵的是，曲江文旅將重點孵化“妙長安”漢服、“世無雙”藝術、“長安尋”樂舞、“長安巡”生活美學與特色交通四條產業鏈群。與行業內多數企業僅停留在IP衍生品開發層面不同，該四大鏈群是完整的產業生態系統，涵蓋了從內容創作、產品研發到品牌運營的全鏈條。

在深耕內部資源的同時，曲江文旅更是計劃對接全國旅游景區存量資產盤活與城市更新項目，穩步擴大業務規模，為公司穿越行業周期注入長期增長動力。

就此而言，曲江文旅的轉型探索與改革路徑，值得長期追蹤。真正的價值，將在節奏與執行的雙重考驗下漸次釋放。

（圖片來源：曲江文旅官微。）