美論壇：中國股民不顧自身利益為國護(hù)盤，為何他們要做這種蠢事？

去年四月的事兒，放到今天再回頭看，依然讓人心里頭有股說不出的勁兒。2025年4月2日，特朗普搞出了所謂的＂對(duì)等關(guān)稅＂，這把火一點(diǎn)，全球股市幾乎在一夜之間就燒成了一鍋粥。美股三大指數(shù)直接跳水，歐洲那幾個(gè)主要市場也跟著往下栽，日經(jīng)225暴跌7.83%，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)開盤就崩了8%以上，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來最慘的單日紀(jì)錄。到了4月7日那天，＂黑色星期一＂這個(gè)詞被全世界的財(cái)經(jīng)媒體反復(fù)提了不知道多少遍，哪個(gè)市場都沒躲過。

A股當(dāng)然也挨了一拳。4月7日滬指收跌7.34%，報(bào)3096.58點(diǎn)，全市場超2900只個(gè)股跌停，場面之慘烈，哪怕是經(jīng)歷過2015年股災(zāi)的老股民看了都直皺眉頭。這個(gè)時(shí)候按照正常邏輯，散戶該干嘛？趕緊跑啊。全世界的股民都在瘋狂拋售，恨不得把手里的籌碼全甩干凈，少虧一分是一分。

可偏偏中國的散戶們干了一件讓全世界都看不懂的事情：不跑，不但不跑，還往里面加錢。這事兒傳到海外社交平臺(tái)上之后，有個(gè)加拿大網(wǎng)友在Quora上實(shí)在憋不住了，發(fā)了個(gè)帖子大意是說，在特朗普的關(guān)稅大棒把全球金融市場砸得稀碎的時(shí)候，中國股民明明已經(jīng)虧得夠嗆了，居然還在不斷往股市里面砸錢＂護(hù)盤＂，這幫人是不是腦子出了什么問題？難道他們?yōu)榱怂^的國家利益，連自己的身家都不要了嗎？

這個(gè)問題底下很快就炸開了鍋，來自十幾個(gè)國家的網(wǎng)友都跑來發(fā)表看法。而這場討論之所以有意思，不在于誰說服了誰，而在于它把兩種完全不同的思維方式擺到了臺(tái)面上。

4月7日盤中最恐慌的時(shí)候，中央?yún)R金公司率先站了出來，公開宣布已經(jīng)增持了ETF，并且表態(tài)后續(xù)還會(huì)繼續(xù)加碼。緊跟著，中國誠通、中國國新也相繼宣布增持央企股票和科技創(chuàng)新類資產(chǎn)。這三家被市場喊了多年的＂國家隊(duì)＂，幾乎是在同一天完成了集體亮相。

到了4月8日開盤之前，中國人民銀行更是罕見地表態(tài)，說在必要時(shí)會(huì)向中央?yún)R金提供充足的再貸款支持。官方媒體后來把這個(gè)組合拳總結(jié)為＂中國版平準(zhǔn)基金浮出水面＂，中央?yún)R金自己也在答記者問里頭說得很直接，公司就是資本市場上的＂國家隊(duì)＂，自2008年以來已經(jīng)多次參與維護(hù)市場穩(wěn)定。

國家隊(duì)打了頭陣，上市公司馬上跟上。寧德時(shí)代4月7日當(dāng)天就推出了40億到80億元的回購方案，立訊精密、三一重工、海爾智家這些行業(yè)龍頭也接連拋出了動(dòng)輒十幾二十億的回購增持計(jì)劃。到4月9日中午一統(tǒng)計(jì)，宣布類似計(jì)劃的上市公司已經(jīng)突破了200家。4月7日當(dāng)天股票ETF凈流入資金大約740億元，到8日更是飆到了1097億元，直接刷新歷史紀(jì)錄。這里面有很大一部分就是普通散戶的錢。

所以那位加拿大網(wǎng)友看到的＂中國股民不顧自身利益為國護(hù)盤＂，其實(shí)是一個(gè)多層次的事情。最上面一層是央行表態(tài)兜底，中間一層是國家隊(duì)和上市公司用真金白銀穩(wěn)住陣腳，最下面一層才是散戶們自發(fā)地選擇不撤退甚至主動(dòng)加倉。這三層力量攪在一起，才構(gòu)成了外界看到的那副＂萬綠叢中一點(diǎn)紅＂的畫面。

那加拿大網(wǎng)友覺得這事兒＂蠢＂，問題出在哪呢？其實(shí)出在他只看到了最下面那一層，然后用一套純粹個(gè)人利益最大化的標(biāo)尺去量了一下，得出結(jié)論說這不合理。在他熟悉的那套市場規(guī)則里，每個(gè)投資者都是獨(dú)立的個(gè)體，行情不好就止損離場是教科書級(jí)別的操作，誰要是逆勢加倉那八成是瘋了。這個(gè)邏輯本身沒毛病，放在一個(gè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、散戶比例很低的成熟市場里確實(shí)管用。但中國A股不一樣，散戶交易占比高達(dá)85%左右，這就意味著散戶的情緒和信念對(duì)市場走勢的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出西方投資者的經(jīng)驗(yàn)范圍。

Quora上那個(gè)帖子底下，一位新加坡網(wǎng)友的評(píng)論說得挺到位：中國人骨子里有一種特質(zhì)，平時(shí)可能吵吵鬧鬧各種抱怨，但一旦有外部力量來犯，他們能在極短的時(shí)間內(nèi)擰成一股繩。在金錢面前不向?qū)κ值皖^，這不是沖動(dòng)，這是一種刻在基因里的東西。

還有位日本網(wǎng)友說她是頭一回這么直觀地見識(shí)到平準(zhǔn)基金的威力，讓她更意外的是中國散戶在社交媒體上討論最多的不是＂怎么割肉＂，而是＂怎么為國護(hù)盤＂，這種場景她在日本的股民論壇里從來沒見過。一位中國網(wǎng)友的回答就更樸素了，他說國家在我們快扛不住的時(shí)候掏了真金白銀來兜底，我們當(dāng)中國人的，總不能縮在后面吧。他還用了句當(dāng)時(shí)在國內(nèi)網(wǎng)上特別火的話，叫＂一代人有一代人的上甘嶺＂，這次戰(zhàn)場搬到了金融市場上而已。

現(xiàn)在時(shí)間過去一年了，回頭去看這些當(dāng)時(shí)被嘲笑＂做蠢事＂的人，結(jié)果怎么樣呢？4月8日A股就開始反彈，到4月11日上證指數(shù)累計(jì)漲了4.57%。哪怕4月9日特朗普又把對(duì)華關(guān)稅加碼到125%，市場也沒再出現(xiàn)恐慌性殺跌，上證指數(shù)很快重回3200點(diǎn)，全市場超4900只個(gè)股飄紅。后來到了5月中旬，中美雙方達(dá)成了90天關(guān)稅休戰(zhàn)協(xié)議，美方將對(duì)華關(guān)稅從145%臨時(shí)降到了30%，中方也將對(duì)美關(guān)稅從125%調(diào)降至10%。到那個(gè)時(shí)候回頭算賬，絕大部分在4月初咬牙加倉的投資者不但沒賠，反而在后面的反彈行情里賺了回來。

所以你看，那位加拿大網(wǎng)友口中的＂蠢事＂，放到更長的時(shí)間維度里去看，其實(shí)一點(diǎn)都不蠢。當(dāng)然，如果把這筆賬單純地算成一個(gè)投資回報(bào)的問題，那就把這件事情看小了。這場風(fēng)波當(dāng)中真正值得琢磨的東西在于，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體遭遇外部霸凌性政策的沖擊時(shí)，光靠政府出手是不夠的，光靠企業(yè)自救也不夠，最終能不能穩(wěn)住，取決于整個(gè)社會(huì)有沒有一種＂一起扛＂的共識(shí)。在去年四月那幾天里，中國市場給全世界展示的正是這樣一種從上到下的協(xié)同能力。央行喊話提供流動(dòng)性保障，國家隊(duì)進(jìn)場穩(wěn)定指數(shù)，兩百多家上市公司拋出回購增持方案，而數(shù)以百萬計(jì)的普通散戶選擇了留在牌桌上。

況且從基本面來看，中國上市公司對(duì)美國市場的營收依賴度只有5%左右，遠(yuǎn)低于臺(tái)灣省的45%、韓國的28%和日本的24%。關(guān)稅博弈對(duì)中國企業(yè)的實(shí)際殺傷力沒有恐慌情緒渲染得那么大，2018年貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)也早已證明，加征關(guān)稅非但沒有壓垮中國的制造業(yè)，反而加速了高端領(lǐng)域國產(chǎn)替代的進(jìn)程。那些選擇逆勢加倉的投資者當(dāng)中，不少人其實(shí)是想明白了這一層道理才下的手。

所以問題從來就不是＂中國股民為什么要做這種蠢事＂，而是為什么在同樣的沖擊面前，有的市場只能眼睜睜看著所有人踩踏出逃，而有的市場卻能在極短的時(shí)間內(nèi)完成自我修復(fù)。去年四月那段經(jīng)歷已經(jīng)把答案寫得很清楚了，當(dāng)每個(gè)人都只想著自己跑的時(shí)候，恐慌只會(huì)越滾越大；而當(dāng)足夠多的人愿意選擇留下來一起撐的時(shí)候，信心本身就變成了最有效的穩(wěn)定器。一年過去，A股還在那里，該漲漲該跌跌，而那些當(dāng)初嘲笑中國股民＂神經(jīng)錯(cuò)亂＂的人，或許到現(xiàn)在也沒想明白這個(gè)道理。