誰是國產算力的A股老大？

DeepSeek4如約而至，由于開源，多家平臺迅速第一時間部署了DeepSeek4并提供服務。不過，星空君發現，搶先上線的都是DeepSeek4Flash版本，這些平臺以國產算力為主。

據悉，一些國企集團總部也私有化部署了DeepSeek4flash，該平臺為昇騰算力。

2025年算力芯片方面，國產芯片廠商市占率約41%。華為昇騰以81.2萬張出貨量占國產芯片總出貨量近一半，整體市場占比20%。

遺憾的是，昇騰沒有上市，那么在上市的國產算力芯片企業中，誰是老大呢？

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躍躍欲試的摩爾線程

4月26日，國產GPU第一股摩爾線程披露上市后首份年報與一季報。

一串亮眼的數據讓市場睜目結舌：2025年營業收入15.06億元，同比大增243.37%；2026年一季度營收7.38億元，同比繼續高增155.35%；歸母凈利潤從年度虧損10.01億元到季度扭虧為盈2935.92萬元；銷售毛利率穩履高位運行在65.57%至67.35%之間；而全年研發費用高達13.05億元，占營收比例86.68%。

數據來源：iFind

營收在百億級跨度上呈現爆發式增長，凈利潤卻仍在虧損邊緣掙扎。

這幅高增與虧損并存的奇特畫面，是摩爾線程正在經歷的戰略投入期，也是國產GPU行業在AI大模型時代的生存現狀。

數據來源：iFind

為什么一家營收增速超過243%的公司，仍然無法擺脫虧損？

在這串高增數據背后，一個嚴峻的虧損數字讓人深感寒意。

2025年歸母凈利潤虧損10.01億元，雖然較2024年的虧損16.18億元明顯收窄（同比減少38.16%），但尚未轉正。扣除非經常性損益后的凈利潤虧損10.88億元，同比減少33.38%。

這意味著什么？

摩爾線程的主業務盈利能力仍在恢復之中，核心業務尚未進入自我造血的健康循環。

2026年一季度，公司歸母凈利潤實現2935.92萬元，同比增加1.42億元，實現拐虧為盈。這是摩爾線程成立以來首個季度凈利潤轉正。

但細心的投資者已經注意到，扣非后歸母凈利潤仍虧損5428.22萬元，說明這個季度的轉正仍主要依賴非經常性損益，核心業務的自然盈利能力還在培育之中。

毛利率方面，摩爾線程的表現遠超行業平均水平。

2025年銷售毛利率達到65.57%，2026年一季度進一步提升至67.35%。這一水平不僅遠高于寒武紀的29.70%和海光信息的約59%，更是接近英偉達等國際巨頭的盈利能力。高毛利率背后，是摩爾線程云端智算卡產品的技術溢價能力正在釋放。

毛利率從負值快速修復至65%以上的健康區間，這是企業成熟度邁入新階段的重要標志。

數據來源：iFind

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云端智算與邊緣終端的雙輪驅動

摩爾線程構建了云邊端的全場景產品矩陣，覆蓋互聯網、具身智能、智慧教育、智慧交通、工業制造、云服務等千行百業。

產品線包括云端智算板卡、智算一體機、智算集群、桌面圖形加速顯卡、專業視覺加速卡、邊緣AI計算模組、個人智算終端設備。從產品分類來看，可以簡單劃分為兩大板塊：云端產品和邊緣與終端產品。

1、云端產品是摩爾線程的核心收入來源。

旗艦級AI訓推一體智算卡MTT S5000單卡AI稠密算力可達1000 TFLOPS，產品性能達市場領先水并實現規模量產。

公司推出的夸娥（KUAE）智算集群，是市場中為數不多的真正實現千卡級、萬卡級大規模集群商業化應用落地的GPU供應商。

2026年3月，摩爾線程簽訂了6.6億元的夸娥智算集群大單，合同金額接近上年度全年營收的一半，充分說明了其大規模智算集群的交付能力和市場競爭力。

2、邊緣與終端產品則是摩爾線程差異化布局的重要一環。

公司推出了攜帶自研智能SoC長江的AI算力本MTT AIBOOK，搭載原生Linux系統，面向智能體時代的AI開發需求。

這種從云到邊、從邊到端的全棧布局，使得摩爾線程能夠覆蓋AI計算的全流程場景，而不僅僅局限于數據中心的訓練推理。

業務結構上的一個顯著特征是大客戶集中度極高。不過這是國產GPU行業的普遍現象，因為早期市場仍在培育階段，能夠批量采購智算卡的客戶主要集中在政府背景的智算中心和大型云服務廠商。

一旦某個大客戶減少采購或轉向競爭對手，將對企業收入產生顯著沖擊。這是摩爾線程面臨的重要風險之一。

但也要看到積極的一面。2026年一季度，摩爾線程獲得6.6億元大單，這不僅是一筆交易，更是市場對其產品能力的認可。

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現金流的質量與風險

2025年，摩爾線程經營活動產生的現金流量凈額為-29.56億元。比上年-19.55億元又下滑了10個億，失血嚴重。

有一個財務指標值得重點關注：

2025年公司的存貨達到4.78億元，同比增加2.78億元，年底存貨賬面價值占總資產比重達到19.84%。

存貨剩余以第三代GPU芯片為主，這意味著公司在為下一階段的規模交付做準備。但存貨同比大幅增加也在一定程度上吸納了營運資金，影響了短期現金流表現。

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國產替代：從實體清單到萬卡集群的逆襲之路

2023年10月，摩爾線程被美國政府列入實體清單，這一時刻成為了摩爾線程歷史上的“巨變”節點。

從此以后，芯片代工鏈、EDA軟件、光刻機等關鍵環節被全面擇斷。但正如危機危機、危中有機，實體清單反而成為激發國產替代加速的重要棱鏡。

2025年，公司實現了第三代GPU芯片芯火量產，并基于芯火芯片建設起了覆蓋訓練、推理、圖形渲染、數字孵產、影音渲染、媒體處理等多個產品線。

產品體系形成了以MTT S5000為代表的云上智算板卡產品線，以MTT S4000系列為代表的云邊端智算產品線，以MTT S2000系列為代表的桌面與終端產品線，以智能SoC長江為代表的智能中央處理器，以及系統解決方案，全棧形成了一體化智算體系。

更關鍵的是，摩爾線程正在布局新一代GPU架構——花港架構（MTT Pangea）。

花港架構是為支撐萬卡級、十萬卡級超大規模智算集群建設而設計的全新架構，將在算力密度、異構計算能力、內存帶寬、調度效率等方面實現量級提升。

花港架構的角色類似英偉達的Hopper架構，是對下一代AI訓練需求的專門回應。能否在花港架構上追趕或超越英偉達H100的綜合表現，將是決定摩爾線程在國際市場競爭力的關鍵。

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2026年國產算力行業的三大結構性變化

2026年的國產算力行業，正在經歷一場深刻的結構性變革。

第一個變化，是AI大模型從“百模大戰”過渡到“貿易與應用”，算力需求從科研場景向商業化場景大規模遷移。

第二個變化，是國產替代從“可選方案”變成“必選方案”，政策導向和供應鏈安全變成了硬性約束。

第三個變化，是算力競爭從“單卡性能”轉向“集群解決方案”，客戶不再單獨買卡，而是直接采購整體智算中心。

這三大變化對摩爾線程意味深遠。在算力集群方面，公司推出的夸娥智算集群，已經在非金融、電商、科研等多個行業實現商業化落地。從百卡到千卡再到萬卡，摩爾線程的集群交付能力正在越來越強。

從競爭對手來看，國產算力第一陣營正在形成——摩爾線程、海光信息、寒武紀。三家企業分別從通用GPU、DCU和AI芯片三個不同路線發力，但都在同一個巨大的國產替代賽道上奔駛。

從上表可以看出，摩爾線程雖然營收規模最小，但增速最快，毛利率最高。寒武紀已經實現規模化盈利，海光信息則在通用GPU和DCU領域產品布局最全。

數據來源：iFind

三家企業各有千秋，形成了差異化競爭、協同發展的格局。