投入換增長：中文在線的短劇與AI轉(zhuǎn)型，能否破解盈利困局？

作者/李海

出品/科技深報

中文在線2025年財報呈現(xiàn)轉(zhuǎn)型期的真實狀況：4月23日披露的業(yè)績顯示，營收同比增長42.92%至16.57億元，歸母凈利潤卻虧損6.71億元，同比擴大176.24%，增收不增利特征顯著。作為國內(nèi)首家創(chuàng)業(yè)板數(shù)字出版企業(yè)，其轉(zhuǎn)型陣痛已清晰顯現(xiàn)。

自2021年扣非歸母凈利潤轉(zhuǎn)正后，該指標已連續(xù)四年為負，2022至2024年累計虧損7.02億元，2025年單年扣非虧損達6.37億元。

年報明確，虧損源于海外短劇及AI業(yè)務(wù)的早期大規(guī)模投入，此類業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以貢獻正向利潤。

銷售費用激增是盈利承壓的關(guān)鍵。2025年銷售費用達9.53億元，同比增長105.02%，占營收57.51%，主要用于海外業(yè)務(wù)推廣，這與短劇行業(yè)“投流驅(qū)動增長”的特性相符。

中文在線營收結(jié)構(gòu)已發(fā)生質(zhì)變，短劇業(yè)務(wù)取代網(wǎng)文成為核心：2025年短劇及IP衍生品營收8.96億元，同比增125.02%，占比達54.09%；網(wǎng)文業(yè)務(wù)營收6.73億元，同比微降1.83%，占比降至40.65%。但短劇業(yè)務(wù)成本同比飆升163.29%，導(dǎo)致毛利率下滑8.95個百分點至38.41%。

現(xiàn)金流同步承壓，2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出2.04億元，同比擴大288.16%，主要受推廣費及新增子公司合并影響。

截至期末，公司歸母凈資產(chǎn)2.96億元，“投入換規(guī)模”也是短劇行業(yè)多數(shù)參與者的共同現(xiàn)狀。

出海與AI是其轉(zhuǎn)型核心方向。據(jù)披露，海外短劇平臺FlareFlow累計注冊用戶超3300萬，海外收入占比突破40%；同時，公司以AI技術(shù)為核心，構(gòu)建內(nèi)容生產(chǎn)工具矩陣，意在降本增效、優(yōu)化盈利。

赴港遞表謀求“A+H”雙資本布局，是其轉(zhuǎn)型的重要支撐，旨在借助港股資金支持海外與AI布局，實現(xiàn)從單一IP公司向數(shù)字內(nèi)容科技公司的轉(zhuǎn)型。2026年一季度財報釋放回暖信號，營收增33.12%，虧損收窄47.88%。

轉(zhuǎn)型仍存不確定性，AI技術(shù)落地效果、用戶接受度未知，海外市場的文化壁壘與本地化難度也構(gòu)成考驗，這既關(guān)乎中文在線自身，也折射出內(nèi)容產(chǎn)業(yè)從流量驅(qū)動向質(zhì)效雙驅(qū)轉(zhuǎn)型的趨勢。

中文在線始終貼合行業(yè)風口，當前仍處于“投入換增長”關(guān)鍵期，AI與短劇融合能否改善盈利、海外布局能否持續(xù)突破，仍需市場檢驗。