牛市，進(jìn)入垃圾時間

現(xiàn)在的A股，在大多數(shù)人眼里，牛依然在，股市依然喧囂。

但，在我的眼里，A股已經(jīng)明確地進(jìn)入了“牛市里的垃圾時間”。

什么叫“牛市的垃圾時間”？

我們可以以2018-2021年的上一輪牛市來進(jìn)行說明。

下面的圖表，用滬深300指數(shù)來代表A股大盤、用創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來代表成長股（科技與創(chuàng)新股票）、用中證1000指數(shù)代表小盤股。把它們放在一張圖上，我們通過對比來進(jìn)行說明。

上一輪牛市中，創(chuàng)業(yè)板和中證1000在10月上旬已經(jīng)見底，但滬深300指數(shù)直到2019年初才見底，股市整體上形成了一個雙底的結(jié)構(gòu)。

從2019年初開始，股市便整體上一路上漲，漲速極快。但到2019年4月上旬，股市再度迅速調(diào)整。此后一直到2020年春節(jié)前夕，股市才再度緩慢漲至前高，隨后就迎頭遭遇了2020年的疫情。但疫情所造成的下跌，并未跌破2019年4月之后的低點(diǎn)，此后就再次一路上漲到2020年7-8月。

接下來的2020年9-12月，股市上漲出現(xiàn)了劈叉，創(chuàng)業(yè)板和滬深300等核心盤面一路上漲，但小盤股卻遭遇了一路下跌，這種情況持續(xù)到了2021年春節(jié)之后兩天，此時，滬深300指數(shù)創(chuàng)出2015年以來的新高（也是迄今為止的新高）并且正式見頂。

有趣的地方在于，在滬深300見頂?shù)耐瑫r，2021年初的中證1000指數(shù)，則是階段性見底，此后反而開啟了一路上漲。隨后，創(chuàng)業(yè)板也梅開二度再次上漲，并且在2021年7月底-8月初漲到了2015年以來的歷史新高——隨后，滬深300、創(chuàng)業(yè)板和中證1000指數(shù)都經(jīng)歷了一輪小幅調(diào)整，然后再次上漲到2021年11月底，中證1000指數(shù)創(chuàng)出2015年以來的新高，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接近前高——滬深300指數(shù)則明顯低于前高。

接下來，就是2022-2024年的3年大熊市開啟。

站在全局的角度，對于A股整體來說：

2021年8月初到11月底的這一段時間，其實(shí)就是2019-2021年牛市的垃圾時間。

為什么稱這一段時間是牛市垃圾時間？

第一，該階段看起來仍然處于牛市進(jìn)程中，但指數(shù)卻在一個相對狹窄的區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩，既無明顯上漲趨勢，也未出現(xiàn)大幅下跌，明明整體賺錢效應(yīng)已經(jīng)明顯減弱，但相當(dāng)一部分板塊和股票，看起來仍處于牛市期間，妖股頻出，讓很多中小投資者覺得，暴富就在眼前。

第二，該階段大多數(shù)股票漲幅有限，甚至出現(xiàn)“指數(shù)漲、個股跌”的情況，投資者難以通過簡單持股獲得顯著收益，但板塊輪動加速，熱點(diǎn)切換頻繁，缺乏持續(xù)的領(lǐng)漲的主線板塊，資金不斷地在不同板塊間快速流動，導(dǎo)致無數(shù)中小投資者陷入到了追漲殺跌的陷阱中來。

第三，從投資者角度觀察，大多數(shù)投資者，眼看著其他人吃肉，自己不僅喝不上湯甚至還關(guān)燈吃面，感覺追不上熱門股票，又不甘心輕易離場，形成“食之無味、棄之可惜”的心理狀態(tài)，相當(dāng)一部分人產(chǎn)生極度焦躁的情緒，做出許多不理性的投資決策。

更寬泛來說，我甚至認(rèn)為，2021年2-11月都是A股上一輪牛市的垃圾時間。

你看嘛，大盤明明在2021年春節(jié)后已經(jīng)見頂（此時創(chuàng)業(yè)板也接近見頂），但過了幾個月，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出一個新高；又過了幾個月，中證1000指數(shù)創(chuàng)出新高；搞得，好像牛市一整年都還在的樣子。但實(shí)際上，只要2021年入市的人，幾乎都注定了會賠錢。

這種垃圾牛，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可謂是最好的觀察指標(biāo)——

2021年02月10日，創(chuàng)業(yè)板收盤3414點(diǎn)；

2021年08月04日，創(chuàng)業(yè)板收盤3513點(diǎn)；

2021年11月29日，創(chuàng)業(yè)板收盤3503點(diǎn)。

前面磨了6個月，漲了不到3%；后面磨了4個月，跌了不到0.3%。你告訴我，這叫牛市？非要說這叫牛市，這不是垃圾時間是什么？

那，我們不禁要進(jìn)一步問了——

為什么會形成這種牛市的垃圾時間？

其實(shí)很簡單，就是上市公司的整體盈利增長和估值來到某個極限，但整體投資者的情緒和心理狀態(tài)，卻依然認(rèn)為牛市還在，就會出現(xiàn)這種漲又漲不上去，跌也跌不下去的垃圾狀態(tài)。

為什么說，接下來的A股，也將進(jìn)入牛市的垃圾時間呢？

因?yàn)椋?dāng)前A股的主要指數(shù)，不管滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或者中證1000指數(shù)，考慮其盈利預(yù)期和估值，整體都已經(jīng)進(jìn)入到了極端估值區(qū)間，而大家都還相信，牛市還在……

下面的三幅圖，就是用前瞻市盈率（Forward Price/Earning，F(xiàn)PE，用市場一致預(yù)期的未來12個月每股盈利計算出來的市盈率）評估的滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證1000指數(shù)，因?yàn)椴捎玫氖乔罢笆杏使乐担跃褪强紤]了盈利預(yù)期下的估值。

很顯然，從10年期限來看，這三個指數(shù)的估值都已經(jīng)進(jìn)入到了極端階段，想要其再有什么大上漲，基本是不可能的了。