紫金礦業(yè)營收845.6億增18.5%，碳酸鋰新增長(zhǎng)點(diǎn)

2026年4月22日，紫金礦業(yè)（601899.SH）正式披露2026年第一季度報(bào)告。在全球黃金與銅等核心戰(zhàn)略金屬價(jià)格維持高位區(qū)間的背景下，公司第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)保持了相應(yīng)的增長(zhǎng)。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入845.60億元，較上年同期增長(zhǎng)18.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤88.50億元，較上年同期增長(zhǎng)31.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤87.10億元，較上年同期增長(zhǎng)33.45%。各項(xiàng)核心利潤指標(biāo)表明，公司主營礦產(chǎn)品的產(chǎn)銷轉(zhuǎn)化較為穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司完成了部分海外銅金伴生礦項(xiàng)目的并購交割，同步推進(jìn)卡莫阿-卡庫拉銅礦及巨龍銅礦等核心礦山的擴(kuò)建工程。旗下碳酸鋰項(xiàng)目產(chǎn)出逐步兌現(xiàn)，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。從財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)觀察，持續(xù)的海外并購與礦山基建資本性支出較多采用債務(wù)融資工具，導(dǎo)致期末有息負(fù)債規(guī)模上升。綜合以上因素，紫金礦業(yè)當(dāng)前主營業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)化效率較高、資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但受資本性支出及并購活動(dòng)增加的影響，公司的資本結(jié)構(gòu)與短期流動(dòng)性面臨客觀的財(cái)務(wù)壓力。

濟(jì)安金信上市公司評(píng)價(jià)中心基于專業(yè)評(píng)級(jí)框架，通過公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)與財(cái)務(wù)八項(xiàng)能力，對(duì)紫金礦業(yè)(601899)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。

（1）公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)：

濟(jì)安金信競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)旨在及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模實(shí)力、現(xiàn)金流量、盈利能力、運(yùn)營效率、償債能力、發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量等存在的問題，通過檢測(cè)能力短板和下滑趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)配置權(quán)重，逐季進(jìn)行評(píng)級(jí)。

紫金礦業(yè)評(píng)級(jí)：BB

基于一季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，紫金礦業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)確認(rèn)為BB。公司在有色金屬采選領(lǐng)域具備資源儲(chǔ)量與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，主營業(yè)務(wù)的盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)領(lǐng)先水平，成本控制成效顯著。為支撐資源并購與產(chǎn)能擴(kuò)建戰(zhàn)略，公司維持了較高的財(cái)務(wù)杠桿，短期負(fù)債集中到期規(guī)模較大。較高的債務(wù)規(guī)模及利息支出制約了財(cái)務(wù)的靈活性，導(dǎo)致其償債能力與資本結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)偏低。BB評(píng)級(jí)表明，紫金礦業(yè)底層資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但在資產(chǎn)擴(kuò)張周期中，需進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)并平衡資金流動(dòng)性水平。

（2）財(cái)務(wù)八項(xiàng)能力評(píng)級(jí)：

根據(jù)濟(jì)安評(píng)級(jí)體系，紫金礦業(yè)八大財(cái)務(wù)能力評(píng)級(jí)結(jié)果如下：

1.發(fā)展能力（評(píng)級(jí)a）：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率高于 A 股市場(chǎng)有色金屬上市公司平均水平，持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng) 。

2026年第一季度，紫金礦業(yè)營業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.50%，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)31.20%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系國際金價(jià)與銅價(jià)中樞上移，疊加公司旗下塞爾維亞佩吉銅金礦、剛果（金）卡莫阿銅礦等核心項(xiàng)目產(chǎn)能釋放。此外，公司在新能源金屬領(lǐng)域的布局進(jìn)入收獲期，碳酸鋰產(chǎn)量的逐步釋放拓寬了收入來源，增強(qiáng)了業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)有的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備及在建產(chǎn)能項(xiàng)目，為主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)。

2.運(yùn)營效率（評(píng)級(jí)a）：資源管理充分有效，資產(chǎn)營運(yùn)效率較高，資產(chǎn)效益高于 A 股市場(chǎng)有色金屬上市公司平均水平 。

報(bào)告期內(nèi)，公司凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)回報(bào)率等核心效益指標(biāo)在有色金屬板塊中保持優(yōu)勢(shì)。公司依托地勘、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營一體化模式，縮短了新建礦山的建設(shè)與達(dá)產(chǎn)周期。同時(shí)，有色金屬產(chǎn)品具備較高的流動(dòng)性，公司產(chǎn)成品能夠通過現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)有效流轉(zhuǎn)，存貨周轉(zhuǎn)率維持在較好水平。

3.償債能力（評(píng)級(jí)ccc）：償付到期的所有負(fù)債存在較大問題，偶爾拖延債務(wù)，公司信譽(yù)不佳 。

截至2026年一季度末，紫金礦業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低。海外并購與礦山建設(shè)多依賴短期融資券及銀行借款，形成了短期負(fù)債支撐長(zhǎng)期資產(chǎn)的期限錯(cuò)配。期末一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債及短期借款規(guī)模較大，賬面可動(dòng)用貨幣資金對(duì)短期剛性有息債務(wù)的覆蓋比率承壓。應(yīng)對(duì)集中到期債務(wù)時(shí)，公司對(duì)借新還舊渠道依賴度較高，短期流動(dòng)性資金調(diào)配受限。

4.盈利能力（評(píng)級(jí)aaa）：經(jīng)營業(yè)績(jī)處于 A 股市場(chǎng)有色金屬上市公司最高水平，創(chuàng)收能力極強(qiáng)，成本和費(fèi)用控制極為合理 。

一季度紫金礦業(yè)綜合毛利率與凈利率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。盈利表現(xiàn)基于核心礦山較高的品位及露天開采條件，有效控制了單位礦產(chǎn)品的綜合開采成本。公司通過選冶工藝技改提升了資源綜合回收率。在期間費(fèi)用管控方面，規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng)有效攤薄了管理及銷售費(fèi)用率，構(gòu)建了較寬的利潤空間。

5.現(xiàn)金流量（評(píng)級(jí)bbb）：現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定，公司盈利能力較強(qiáng)，投資與籌資活動(dòng)較正常。

一季度公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~保持較大規(guī)模凈流入，主營業(yè)務(wù)獲取現(xiàn)金能力強(qiáng)。因持續(xù)推進(jìn)海外資源并購及現(xiàn)有礦山擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)較大規(guī)模凈流出。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入未能完全覆蓋當(dāng)期資本性支出，公司需通過發(fā)行債券及增加銀行借款等籌資活動(dòng)彌補(bǔ)資金缺口，現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)經(jīng)營凈流入與投資大額凈流出并存的特征。

6.資本結(jié)構(gòu)（評(píng)級(jí)b）：當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題，企業(yè)自身的融資與發(fā)展受到制約 。

截至一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率處于有色金屬采選行業(yè)較高區(qū)間，有息負(fù)債在總負(fù)債中占比較大。持續(xù)的負(fù)債驅(qū)動(dòng)擴(kuò)張推高了債務(wù)水平，剛性利息支出對(duì)當(dāng)期利潤形成一定侵蝕。債務(wù)結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債占比較大，所有者權(quán)益及長(zhǎng)期借款與非流動(dòng)資產(chǎn)的沉淀周期未能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)匹配，在一定程度上壓縮了公司后續(xù)利用債務(wù)融資進(jìn)一步擴(kuò)張的空間。

7.規(guī)模實(shí)力（評(píng)級(jí)aaa）：規(guī)模極大促進(jìn)生產(chǎn)效率提高和技術(shù)進(jìn)步，生產(chǎn)成本處于 A 股市場(chǎng)有色金屬上市公司最低水平 。

紫金礦業(yè)在總資產(chǎn)、營業(yè)收入及核心金屬（銅、金）的儲(chǔ)量與產(chǎn)量指標(biāo)上居于行業(yè)前列。規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力，并在低品位難選冶礦石的技術(shù)研發(fā)上提供了資金支撐。規(guī)模效應(yīng)有效攤薄了礦山基建折舊與研發(fā)投入成本，確立了其在同行業(yè)中的成本優(yōu)勢(shì)。

8.資產(chǎn)質(zhì)量（評(píng)級(jí)a）：資產(chǎn)質(zhì)量高，能夠滿足企業(yè)長(zhǎng)、短期發(fā)展以及大部分償還債務(wù)的需要 。

公司資產(chǎn)總額中占比較大的探礦權(quán)、采礦權(quán)及固定資產(chǎn)具備較高的實(shí)際價(jià)值。核心資產(chǎn)大多位于全球主要成礦帶，探明儲(chǔ)量可靠，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具備較強(qiáng)的保值與變現(xiàn)能力。礦山配套基礎(chǔ)設(shè)施及冶煉廠固定資產(chǎn)成新率正常，存貨以高流動(dòng)性金屬產(chǎn)品為主，大規(guī)模資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)較低。底層資產(chǎn)質(zhì)量能夠?yàn)楣镜拈L(zhǎng)期負(fù)債提供有效的資產(chǎn)支撐。