思儀科技董事長履歷信披待考，行業“第一梯隊”毛利率竟“吊車尾”|讀懂IPO

本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

圖源：圖蟲創意

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

IPO獲受理僅4個月，中電科思儀科技股份有限公司（下稱“思儀科技”）首發過會。

深交所官網顯示，思儀科技IPO申請于2025年12月24日獲受理，于2026年4月28日過會，擬登陸創業板。

思儀科技是一家專業從事電子測量儀器研發、制造和銷售的高科技企業，曾于2022年12月申報科創板IPO，而在科創板第一輪問詢函中，上交所指出其存在招股書有多處筆誤及前后披露不一致等情況，并質疑投行“三道防線”是否有效執行。

此次IPO，思儀科技雖然變更了保薦機構，不過其信披和合規問題依然值得關注。另外，思儀科技自稱其電子測量儀器處于國內“第一梯隊”，但是從毛利率來看，該公司的表現卻略遜于同行可比公司均值，且其核心產品整機業務收入及占比有所下滑，多業務發展或拖累了毛利率表現。

4月24日、29日，就公司董事長履歷及任期、信披質量與經營合規性、市場地位及盈利能力等問題，時代商業研究院向思儀科技發送郵件并致電詢問，但截至發稿未獲對方回復。

曾陷入信披與合規爭議，董事長履歷信披完整性待考

董事長是公司治理第一責任人，其完整任職軌跡、歷史兼職、關聯企業任職背景，直接關聯公司獨立性、股權關聯、利益關聯、治理架構等。

而從思儀科技董事長張紅衛的履歷來看，其信披或存在疑點。

招股書（上會稿）顯示，張紅衛畢業于天津大學，本科學歷，系研究員級高級工程師，享受國務院政府特殊津貼。1985年7月至2015年10月，歷任四十一所（中國電子科技集團公司第四十一研究所）員工、技術處副處長、所長助理、副所長，四十所（中國電子科技集團公司第四十研究所）/四十一所副所長；2015年10月至2018年11月任中電儀器有限（思儀科技前身）董事、總經理，四十所/四十一所副所長。2018年11月至2020年12月，任中電儀器有限董事長；2020年12月至今，任思儀科技董事長。

而天眼查APP顯示，張紅衛曾擔任中國電子科技財務有限公司、中電科航空電子有限公司等12家企業的高管，其中2家處于注銷狀態，其余10家處于存續或開業狀態，且這10家企業的名稱均曾在思儀科技的招股書中出現。張紅衛是否曾任職于這些企業，其履歷信披是否存在遺漏等問題有待回答。

在前次IPO中，思儀科技的信披問題曾是監管關注的重點。

在申報科創板IPO的第一輪問詢函中，上交所曾指出思儀科技的申報材料對于資產劃撥、關聯交易、獨立性等重點問題的信息披露簡略，中介機構相關核查亦不全面。招股書存在多處筆誤以及前后披露不一致的情況，“財務會計信息與管理層分析”章節的分析披露簡略。保薦工作報告的內核部關注問題章節財務數據均為截至2022年3月數據，且保薦工作報告中多處事實及結論性意見存在與招股書不一致的情況。保薦機構內核部現場核查工作時間與該證券發行項目內核會的召開時間不一致等。

由于存在上述情形，上交所要求思儀科技全面核查招股說明書，修訂完善對資產劃撥、關聯交易、獨立性等相關章節的披露內容，逐一修改文字錯誤、前后不一致披露內容，并對招股書與保薦工作報告存在不一致的內容進行說明；同時要求其保薦機構中信證券（600030.SH）說明投行“三道防線”是否有效執行。而在回復上述問詢函僅一個月后，2023年6月16日，思儀科技便撤回了IPO申請。

除了信披問題，思儀科技還曾因軍隊物資投標違規被罰，其經營合規性問題同樣值得關注。

招股書顯示，思儀科技因報告期前的投標事項，于報告期內被主管機關處以1年內禁止參加軍隊物資工程服務采購活動的處罰。截至2023年3月，上述處罰期限已屆滿。此外，該公司還因報告期前的違規行為，于報告期內被主管機關處以罰款并沒收違法所得。不過，思儀科技未具體披露此次違規的具體情況及被罰金額，僅表示截至招股說明書簽署日（2026年4月9日），其已繳清前述罰款，并積極采取整改措施，規范管理工作。

自稱電子測量儀器產品處國內“第一梯隊”，盈利能力卻不及同行均值

作為國內電子測量儀器產品第一梯隊的企業，思儀科技的盈利能力為何卻不及同行可比公司均值？

招股書顯示，思儀科技自稱其總體技術水平達到中國領先、國際先進水平，部分領域達到國際領先水平，在中國電子測量儀器產品市場中位于第一梯隊，在中國電子測試測量系統市場中位于第二梯隊。

然而，報告期（2023—2025年）內思儀科技的毛利率雖然逆勢提升，卻持續低于同行可比公司均值。

招股書顯示，報告期各期，思儀科技的毛利率分別為40.01%、49.38%、47.46%。思儀科技將普源精電(688337.SH )、鼎陽科技(688112.SH)、坤恒順維(688283.SH)列為同行可比公司，同期同行可比公司的毛利率均值分別為61.45%、58.70%、58.28%，遠高于該公司。從單個企業來看，思儀科技的毛利率在同行可比公司中“墊底”。

對此，思儀科技在招股書中稱，報告期內，公司綜合毛利率低于可比上市公司平均水平，主要系可比上市公司業務主要是整機銷售，而公司除整機產品銷售外，還有受托研制業務、測試系統業務等毛利率相對偏低的定制產品業務。

實際上，報告期內思儀科技的核心業務收入下滑，拓展的多種業務則拖累了毛利率。報告期各期，思儀科技的整機業務收入從14.20億元降至13.37億元，收入占比從66.58%降至56.23%。同期，該公司總營收則從21.33億元增長至23.78億元，主要是由測試系統業務收入增長驅動，而后者的毛利率比整機業務的毛利率低約20個百分點。

盡管如此，從細分產品看，報告期各期，思儀科技整機產品的毛利率分別為54.83%、55.78%、58.11%，同期可比公司細分產品毛利率均值分別為62.74%、60.16%、58.58%，仍略高于思儀科技。

思儀科技在第二輪問詢回復文件中表示，公司電子測量儀器整機業務毛利率低于同行業可比公司，主要是因為公司整機產品線布局廣泛，全面覆蓋了微波/毫米波測量儀器、通信測量儀器、光電測量儀器、基礎測量儀器等主要儀器類別，細分型號眾多，部分細分產品型號毛利率相對較低，拉低了整機產品整體毛利率；相比之下，同行業可比公司的產品線更為聚焦于某些細分領域。此外，公司與同行業可比公司所經營的電子測量儀器具體產品類別存在較大差異，而不同產品類別的毛利率存在整體性差異。

（全文2446字）

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。