安徽鳳臺(tái)9億元“類定融”產(chǎn)品接力發(fā)行

來源：經(jīng)理人雜志

文/李沫

3月14日， 新華社受權(quán)發(fā)布《關(guān)于2025年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2026年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》。

該《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，2026年要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理。指導(dǎo)各地用足用好各類支持政策，堅(jiān)持省負(fù)總責(zé)、市縣盡全力化債，加快化解存量隱性債務(wù)，嚴(yán)防虛假化債、違規(guī)化債。堅(jiān)決把遏制違規(guī)新增隱性債務(wù)作為鐵的紀(jì)律，保持零容忍高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、核查評(píng)估，對(duì)違規(guī)舉債行為終身問責(zé)、倒查責(zé)任。

雖然國家三令五申強(qiáng)調(diào)嚴(yán)防虛假化債、嚴(yán)禁新增隱形債務(wù)，但是面對(duì)債務(wù)壓力較大、合規(guī)融資通道狹窄的縣域城投而言，選擇高息非標(biāo)定融成了“無奈之舉”。

梳理發(fā)現(xiàn)， 2025年， 安徽鳳臺(tái)縣城投公司就以“債權(quán)資產(chǎn)項(xiàng)目”轉(zhuǎn)讓的名義發(fā)行三款類定融產(chǎn)品， 總規(guī)模9億元人民幣。

具體來看，2025年5月， 鳳臺(tái)縣州來水利開發(fā)有限公司率先通過拍賣公司設(shè)立“債權(quán)資產(chǎn)項(xiàng)目”， 對(duì)外轉(zhuǎn)讓債權(quán)資產(chǎn)， 總規(guī)模3億元， 募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。該產(chǎn)品競(jìng)買起點(diǎn)為10萬元， 期限分為12個(gè)月和24個(gè)月兩種， 債權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)率（即年化收益率）介于7.0%至8.0%之間， 由安徽州來控股（集團(tuán)）有限公司提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

同年9月， 鳳臺(tái)縣州來國有資本運(yùn)營有限公司緊隨其后， 委托拍賣平臺(tái)推出另一款“債權(quán)資產(chǎn)項(xiàng)目”， 同樣募集3億元資金， 用于鳳臺(tái)縣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。該產(chǎn)品競(jìng)買起點(diǎn)仍為10萬元， 期限12個(gè)月， 預(yù)期年化收益率7.6%， 由鳳臺(tái)縣華興城市建設(shè)投資有限公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

2025年12月， 安徽州來港口有限公司再度通過拍賣公司發(fā)行同類產(chǎn)品， 轉(zhuǎn)讓規(guī)模3 億元， 期限1年，10萬元起投， 預(yù)期年化收益率7.6 %， 資金投向淮南鳳臺(tái)新港綜合碼頭建設(shè)， 由安徽州來控股（集團(tuán)）有限公司、鳳臺(tái)縣創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司共同提供連帶保證擔(dān)保。

梳理上述三款產(chǎn)品不難發(fā)現(xiàn)， 其交易模式基本一致， 都是采用“債權(quán)資產(chǎn)+拍賣轉(zhuǎn)讓+回購”路徑， 向不特定社會(huì)公眾募集資金。核心特征是承諾到期回購并支付固定收益， 本質(zhì)上屬于非標(biāo)融資中的“類定融”產(chǎn)品。

值得注意的是， 此類產(chǎn)品的發(fā)行載體——拍賣平臺(tái)， 并不具備金融資產(chǎn)拍賣資格， 其拍賣的“債權(quán)資產(chǎn)項(xiàng)目”很難獲得監(jiān)管部門備案或?qū)徟Ｍ瑫r(shí)， 項(xiàng)目資金流向、底層資產(chǎn)真實(shí)性均缺乏有效監(jiān)管， 透明度極低， 嚴(yán)重?cái)_亂了正常金融市場(chǎng)秩序。

通過企查查查詢發(fā)現(xiàn)， 三款產(chǎn)品的發(fā)行主體與擔(dān)保方均存在緊密的股權(quán)關(guān)聯(lián)：

鳳臺(tái)縣州來水利開發(fā)有限公司、安徽州來港口有限公司均為安徽州來控股（集團(tuán)）有限公司的全資子公司，而安徽州來控股（集團(tuán)）有限公司的股東為鳳臺(tái)縣財(cái)政局；

鳳臺(tái)縣州來國有資本運(yùn)營有限公司與擔(dān)保人鳳臺(tái)縣華興城市建設(shè)投資有限公司，則同為鳳臺(tái)縣國有資產(chǎn)管理委員會(huì)全資控股；

鳳臺(tái)縣創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司亦為安徽州來控股（集團(tuán)）有限公司全資子公司。

這種“發(fā)行方與擔(dān)保方同屬政府國資體系”的格局， 使得產(chǎn)品償債來源變相與地方財(cái)政掛鉤。

業(yè)內(nèi)人士指出，一旦債權(quán)資產(chǎn)項(xiàng)下的底層債權(quán)為虛構(gòu)或無真實(shí)貿(mào)易背景，且最終償債來源依賴財(cái)政資金或由城投兜底，即可能構(gòu)成法定預(yù)算之外的隱性債務(wù)，違反“不新增隱性債務(wù)”的鐵律。

需要指出的是，鳳臺(tái)縣的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)項(xiàng)目并非孤例，它折射出了當(dāng)前化債深水區(qū)的地方城投融資困境。在“融資平臺(tái)出清”政策剛性要求下，各地需警惕各類變相新增債務(wù)的創(chuàng)新通道。

來源：經(jīng)理人雜志