乳業(yè)雙雄分化，伊利完勝蒙牛！

伊利股份2025年年報(bào)數(shù)據(jù)非常驚艷，全年?duì)I收1159.31億元，歸母凈利潤(rùn)115.65億元，同比增長(zhǎng)36.82%，扣非凈利潤(rùn)110.07億元。

在此之前，老對(duì)手蒙牛乳業(yè)發(fā)布2025年年報(bào)，全年?duì)I收822.4億元，同比下降7.3%；歸母凈利潤(rùn)15.4億元，雖然較上年暴增超14倍，但前提是2024年凈利潤(rùn)僅有1.05億元。

問(wèn)題來(lái)了。中國(guó)乳業(yè)江湖的雙雄貼身肉搏持續(xù)了20多年，很多人分不清兩者的產(chǎn)品，會(huì)認(rèn)為只是換個(gè)包裝的牛奶。然而當(dāng)伊利的營(yíng)收即將破1200億，而蒙牛的利潤(rùn)只有伊利的十分之一，兩家公司的市值差距拉大到近千億，這背后發(fā)生了什么？

一、財(cái)務(wù)真相：822億與1200億之間的格局裂變

如果用一個(gè)詞形容中國(guó)乳業(yè)這幾年的變化，那就是分化。

伊利的財(cái)報(bào)一直在向上。2025年，營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到1159.31億元；歸母凈利潤(rùn)110.07億元，同比大漲36.82%，盈利能力大幅提升。

反觀蒙牛，卻是另一番景象。2025年全年?duì)I收822.4億元，同比下降7.3%。這個(gè)數(shù)字讓人意外的是，2020年蒙牛就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)760億元營(yíng)收，5年過(guò)去了，營(yíng)收不僅沒(méi)有完成翻倍的宏偉目標(biāo)，反而倒退了8%。

更讓人驚訝的是利潤(rùn)對(duì)比。伊利2025年凈利潤(rùn)達(dá)到115.65億元。而蒙牛全年凈利潤(rùn)只有15.4億元，不到伊利的七分之一。

指標(biāo)

伊利2025年報(bào)

蒙牛2025年報(bào)

營(yíng)收(億元)

歸母凈利潤(rùn)(億元)

15.4

扣非凈利潤(rùn)(億元)

營(yíng)收同比

0.13%

-7.3%

凈利潤(rùn)同比

36.82%

1364%

通過(guò)這張表，我們可以清晰地看到兩家公司的差距正在拉大。伊利的凈利潤(rùn)同比大增36.82%，說(shuō)明主業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量在改善。而蒙牛的同比暴增是由于2024年基數(shù)過(guò)低，并不能說(shuō)明核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。

二、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：液體乳的壓艙石與奶粉的爆發(fā)

伊利與蒙牛的差距，表面看是財(cái)務(wù)數(shù)字的差距，實(shí)際上是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的差距。

蒙牛的營(yíng)收中，超過(guò)80%來(lái)源于液體乳業(yè)務(wù)，尤其是常溫奶，這意味著它的命運(yùn)幾乎被捆綁在了液體乳上。當(dāng)液體乳行業(yè)出現(xiàn)下行時(shí)，蒙牛的挫折感會(huì)被無(wú)限放大。

比能常溫保存數(shù)月的常溫奶，保質(zhì)期只有幾天且需冷藏的低溫奶這幾年增勢(shì)過(guò)猛。蒙牛也投入大力氣在低溫奶領(lǐng)域展開(kāi)布局，推出了每日鮮語(yǔ)等高端低溫鮮奶品牌。

然而，這個(gè)領(lǐng)域已成了一片紅海。君樂(lè)寶、光明緊跟其后，新乳業(yè)、三元也是虎視盼盼，還有認(rèn)養(yǎng)一頭牛、卡士、簡(jiǎn)愛(ài)、吾島等新銳乳企的加入，讓蒙牛難以在其中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

相比而言，伊利的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)要均衡得多。

2025年，伊利液體乳營(yíng)收704億元，占比約60.75%，毛利率31.43%。雖然常溫奶也面臨增長(zhǎng)壓力，但液體乳在伊利營(yíng)收中只占六成。

真正讓伊利拉開(kāi)差距的，是奶粉和冷飲業(yè)務(wù)。

伊利2025年奶粉及奶制品營(yíng)收327.69億元，占比25.31%，毛利率高達(dá)41.58%。其中嬰幼兒奶粉已經(jīng)占到18%的市場(chǎng)份額，與飛鶴掰起了手腕。而蒙牛的奶粉加奶酪業(yè)務(wù)2025全年也只有大約90億元營(yíng)收，不足伊利的三成。

冷飲業(yè)務(wù)同樣是伊利的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目。

2025年，伊利冷飲產(chǎn)品營(yíng)收98.22億元，毛利率37.89%。據(jù)行業(yè)分析，伊利冷飲業(yè)務(wù)比蒙牛能多出近百億元。

這就是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異帶來(lái)的聚合效應(yīng)，伊利有多個(gè)發(fā)力點(diǎn)，而蒙牛幾乎只能單腿支撐。

三、渠道之爭(zhēng)：深度分銷(xiāo)與大經(jīng)銷(xiāo)的兩條路

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的差異，背后是商業(yè)模式的根本不同。

伊利與蒙牛從基因上就是完全不同的兩類(lèi)企業(yè)。伊利穩(wěn)健，蒙牛激進(jìn)；伊利善守，蒙牛擅攻；伊利全面均衡，蒙牛單點(diǎn)爆破。

這兩家公司的根源，要追溯到1999年。蒙牛創(chuàng)始人牛根生從伊利出走，與部分前伊利核心骨干創(chuàng)立了蒙牛。當(dāng)時(shí)伊利已經(jīng)是內(nèi)蒙古乳業(yè)第一品牌，但還不是全國(guó)品牌。剛創(chuàng)立的蒙牛一無(wú)工廠、二無(wú)奶源、三無(wú)市場(chǎng)，這種境況決定了它一開(kāi)始就需要?jiǎng)ψ咂h。

所以蒙牛提出“先建市場(chǎng)，再建工廠”的經(jīng)營(yíng)思路，它跟一些經(jīng)營(yíng)不善的地方牛奶企業(yè)、冰淇淋企業(yè)合作，產(chǎn)品問(wèn)世后才開(kāi)始自建生產(chǎn)基地。

在分銷(xiāo)上，蒙牛采用了大經(jīng)銷(xiāo)模式，讓經(jīng)銷(xiāo)商參股，進(jìn)行利益綁定。這種模式類(lèi)似于，參股的經(jīng)銷(xiāo)商就是各地的諸侯，能自己做大做強(qiáng)，但也容易尾大不掉，廠家對(duì)終端的掌控力會(huì)被削弱。

區(qū)別是，伊利在經(jīng)銷(xiāo)上采用了深度分銷(xiāo)，這種模式的銷(xiāo)售體系扁平，每個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)配備一名以上的銷(xiāo)售代表，深入管控渠道。優(yōu)點(diǎn)是根基牢固，缺點(diǎn)則是渠道鋪得慢，靈活性差。

從長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果來(lái)看，伊利的深度分銷(xiāo)模式在專(zhuān)業(yè)化和穩(wěn)定性上更占優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)主流渠道面臨價(jià)格戰(zhàn)和庫(kù)存壓力時(shí)，伊利能更有效地統(tǒng)一策略、調(diào)控價(jià)格、管理庫(kù)存。而蒙牛的模式在擴(kuò)張期能借諸侯的兵打天下，但在縮量期就會(huì)暴露出對(duì)終端控制力不足的問(wèn)題。

四、行業(yè)視角：乳業(yè)的三大結(jié)構(gòu)性變化

伊利與蒙牛的差距越拉越大，不能只看企業(yè)自身的問(wèn)題，還得看行業(yè)大背景。

第一，上游原奶供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格持續(xù)低迷。這幾年國(guó)內(nèi)牛奶主產(chǎn)區(qū)的牧場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但下游消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致原奶價(jià)格下跌。對(duì)于以常溫奶為主的乳企來(lái)說(shuō)，原奶成本下降本是好事，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，企業(yè)不得不把成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為價(jià)格戰(zhàn)的彈藥，最終利潤(rùn)率不升反降。

第二，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，低溫奶和高端奶制品崛起。相比常溫奶的標(biāo)準(zhǔn)化和便宜化，消費(fèi)者對(duì)鮮奶、酸奶、奶酪等高品質(zhì)乳制品的需求在增長(zhǎng)。低溫奶市場(chǎng)成為新的鼓點(diǎn)，但這也意味著更高的物流成本和更短的保質(zhì)期，對(duì)企業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力提出了更高要求。

第三，行業(yè)集中度上升，雙寡頭正在變成一騎絕塵。伊利憑借更均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和更穩(wěn)固的渠道控制，正在逐步拉開(kāi)與蒙牛的距離。同時(shí)，君樂(lè)寶、光明、飛鶴、新乳業(yè)、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等第二梯隊(duì)企業(yè)也在各自的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局比過(guò)20年前更加復(fù)雜。

五、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)看，中國(guó)乳業(yè)的雙寡頭格局已經(jīng)被徹底打破。

伊利憑借更均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、更穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略和更強(qiáng)的渠道掌控力，正在逐步將領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。而蒙牛則陷入了舊業(yè)務(wù)承壓、新業(yè)務(wù)未長(zhǎng)成的困境。

乳業(yè)的寒冬終會(huì)散去，那些在行業(yè)低谷中堅(jiān)守產(chǎn)品、夯實(shí)渠道的乳企，終將穿越周期，在新一輪結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇里，釋放全新增長(zhǎng)勢(shì)能。

愿伊利、蒙牛，以及深耕中國(guó)乳業(yè)賽道的所有企業(yè)，都能在這場(chǎng)行業(yè)變局與激烈角逐中，走出獨(dú)屬于自己的成長(zhǎng)之路。好戲，或許才剛剛開(kāi)始。