7.36億虧損、10億轉債到期：龍大美食還能撐多久？

龍大美食門店

對于這家擁有近三十年歷史、百億規模的肉食品企業而言，2026年的每一天都在倒計時。

4月29日，龍大美食在一天之內密集發布了數十份公告，將其在過去一年所經歷的困境展現在投資者面前。

2025年全年，公司歸母凈利潤虧損高達7.36億元，虧損幅度同比呈幾何級數放大。與此同時，公司連續三個會計年度扣非凈利潤為負，內部控制被出具了“否定意見”，可轉債信用等級也接連遭遇下調。

營收五連降，化債迫在眉睫

2025年，龍大美食實現營業收入100.19億元，同比下降8.83%，這已是公司營收連續第五年下滑。

從收入結構來看，屠宰業務仍以82.01%的占比充當主力，但該業務毛利率為-0.74%，陷入“賣得越多、虧得越多”的境地。

相比之下，食品業務收入為17.39億元，占比17.35%，毛利率為6.92%，雖明顯優于屠宰業務，卻較上年同期下降了4.31個百分點。食品業務增速不及預期，也意味著公司“一體兩翼”戰略中“以食品為主體”的轉型仍在路上。

經營困境直接波及公司利潤。一方面，生豬價格全年低位運行，持續沖擊屠宰業務的利潤底線；另一方面，2025年，公司共計提減值損失2.3億元，其中存貨跌價損失高達1.02億元，固定資產、在建工程、商譽及生產性生物資產減值合計也接近1億元。

比虧損更令人不安的是流動性風險的急劇攀升。截至2025年末，資產負債率已飆升至85.68%，遠超行業警戒線；流動比率與速動比率分別跌至0.45和0.21，這意味著公司幾乎喪失了通過變現短期資產來覆蓋短期債務的能力。

期內，龍大美食賬面貨幣資金僅余4.04億元，而短期借款高達14.72億元，一年內到期的非流動負債更是達到12.01億元，其中絕大多數為即將到期的可轉債。

兩相對照之下，超過22億元的資金缺口讓化債變得迫在眉睫。

連續違規，內控失序

如果說行業周期性虧損尚可歸咎于外部環境變化，那么內部控制被出具“否定意見”，則讓投資者看到了企業內部管理的嚴重問題。

2026年1月30日，山東證監局向公司下發《關于對山東龍大美食股份有限公司采取責令改正措施的決定》，要求其在30日內完成整改并提交報告。

經查，2021年至2024年期間，公司在可轉債募投項目已實際結轉固定資產之后，仍未停止利息資本化；更嚴重的是，連用于臨時補充流動資金的募集資金所產生的利息，也被違規進行了資本化處理。一系列操作直接導致多年財務報告的信息披露不準確。

問題遠未止步于此。在編制2025年第一季度、半年度及第三季度報告的過程中，公司在營業成本的結轉、費用的確認以及減值損失的計提等關鍵會計環節，均未能有效執行內部控制審核程序。

結果是多份季報頻頻出現重大錯報，卻直至年報披露前夕才匆忙修正。這種“先發布、后修補”的財務核算方式，反映出不僅是流程上的混亂，更是內部控制的形同虛設。

財務核算的隨意性，疊加內控執行的空轉，最終付出的代價是沉重的：它不僅嚴重侵蝕了公司在資本市場上的信譽，也直接成為股票被實施其他風險警示的導火索。

10億轉債，評級負面

在所有風險交織而成的困局中，最令市場揪心的，莫過于“龍大轉債”的最終歸屬。

這筆于2020年發行的9.5億元債券，按發行規模計算，含息已接近10億元，將于2026年7月到期。然，截至2025年末，累計轉股比例微乎其微，絕大多數債券持有人并未選擇轉股。

若到期前仍無法推動大規模轉股，公司就必須拿出真金白銀進行兌付，而以當前的流動性狀況，這幾乎是一項不可能完成的任務。

更棘手的是，正股價格長期低迷，始終低于轉股價格。對于投資者而言，轉股并非一個主動選擇的結果，而是一個承擔虧損的被動結局。越轉越虧，不轉又面臨公司兌付風險。

2026年2月至3月，聯合資信在一個多月內接連兩次下調公司主體及“龍大轉債”的信用等級，從A+一路調降至BB+，展望維持負面。

聯合資信稱：“展望維持負面，主要基于公司主營業務短期內難以顯著改善、債務到期壓力集中、再融資能力受限等因素，信用狀況存在進一步惡化的可能?！?/p>

一季度財報幻象

在一片悲觀之中，龍大美食2026年一季度財報似乎帶來了一些暖意。

2026年一季度，龍大美食實現營業收入20.58億元，同比下滑19.25%；歸母凈利潤僅虧損99.35萬元，較去年同期1.25億元的虧損大幅收窄了99.20%，距離盈虧平衡僅一步之遙。經營活動現金流凈額也實現了1798萬元的正向流入，同比增長121.39%。

然而，結合2025年財報體系化分析，這份看似亮眼的成績單存在諸多經不起推敲的細節。

根據一季報披露，公司當期非經常性損益合計高達5093.40萬元，其中兩大來源最為關鍵：一是子公司光山豬場被政府征用，產生資產處置收益4109.02萬元；二是政府補助及其他營業外收入合計約1060萬元。

若扣除這些“一次性”項目，公司一季度的扣非凈利潤依然虧損5192.75萬元。換言之，主營業務并未出現任何實質性的回暖。

20.58億元的單季收入，同比下滑近兩成，較去年四季度的收縮幅度進一步擴大。

經營現金流1798萬元的凈流入雖然同比轉正，但公司賬面貨幣資金已從2025年末的4.04億元驟降至2.30億元，環比減少43.17%，主要原因正是“償還到期借款”?，F金流的“好轉”，不過是主動壓縮各項經營性支出的結果，而非銷售回款的實質性改善。

資產負債率從去年末的85.68%微降至84.79%，總資產較年初減少5.94%，分母變小了，“負債率”自然也就下來了。

當這些一次性收益在二季度消失殆盡后，公司將拿什么來填補下一個5200萬元的虧損坑？答案并不樂觀。

掌舵者將如何應對危機？

危機四伏之下，龍大美食將如何應對未來的挑戰？答案或許要從兩個月前那場人事變動中尋找。

2026年2月25日，距離年報披露還有63天。龍大美食宣布：總經理楊曉初辭任，仍留任董事長；1988年出生的副總經理劉婧接棒，出任新一任總經理。

人事變動之時，公司正處多事之秋。劉婧臨危受命，承載著穩住基本盤的重任：如何穿越豬周期？如何讓預制菜業務真正成為“第二增長曲線”？如何修復財務合規漏洞？如何化解10億元可轉債的兌付壓力？

從戰略層面看，劉婧上任后的動作延續性大于變化。公司仍在執行楊曉初時期定調的“一體兩翼”框架：傳統屠宰業務上，對持續巨虧、設備老化的濰坊振祥實施停產改造，忍痛止損，同時將資源集中于華東、西南等優勢區域；食品業務方面，聚焦烤腸、炸貨等大單品，線上渠道全年銷售收入同比增長超過50%；剝離虧損的江蘇熟食項目等非核心資產，也在短期內回籠了部分資金。

只是，資本市場的現實遠比戰略規劃更為殘酷。截至2026年4月底，龍大美食股價徘徊在3元至3.3元區間，總市值已萎縮至不足33億元。

轉型之路漫長。食品業務占總營收的比重仍不足兩成，且其自身增速已然放緩。雪上加霜的是，控股股東藍潤發展因質押式回購違約，其持有的部分股份已被司法凍結并面臨強制賣出?？毓晒蓶|的危機，正在與上市公司的困境形成惡性循環：一邊是上市公司的流動性枯竭，一邊是大股東的股權被強制處置，兩條負面線索正在相互強化。

對于這家擁有近三十年歷史、百億規模的肉食品企業而言，2026年的每一天都在倒計時。新帥劉婧，能否在關鍵點交出一份讓市場信服的答卷？未名將持續關注。

市場在等待，而時間不等人。

聲明：本文基于龍大美食股份有限公司（002726.SZ）公開披露的《2025年年度報告》、《2026年第一季度報告》、《關于2025年度計提減值損失的公告》、《關于前期會計差錯更正及追溯調整的公告》、《關于山東證監局對公司采取行政監管措施決定的整改報告》、《關于控股股東部分股份被司法再凍結暨獲悉〈協助執行通知書〉及〈執行裁定書〉的公告》、《關于控股子公司臨時停產的公告》、《關于累計訴訟、仲裁案件情況的公告》、《關于公司股票交易可能被實施退市風險警示的提示性公告》、《聯合資信評估股份有限公司關于下調山東龍大美食股份有限公司主體及相關債項信用評級的公告》、《關于對山東龍大美食股份有限公司2025年度財務報表發表帶有持續經營重大不確定性段落的無保留意見審計意見的專項說明》及《前期會計差錯更正后的財務報表及相關附注》等文件，并結合深圳證券交易所行情數據及部分券商研報觀點，進行客觀財務梳理與分析。

文中引用數據均已進行一致性核查并留存歸檔，但由于信息披露時效性及券商觀點的主觀性，不保證與公司后續更新數據完全同步，具體請以公司最新公告為準。本文內容不構成任何投資建議。投資者應結合自身風險偏好，獨立作出判斷，風險自擔。

如認為本文存在侵權行為，請及時與我們聯系，我們將依法依規處理。