83億營(yíng)收背后，邁瑞一季報(bào)藏了哪些“確定性”？

獨(dú)立 稀缺 穿透

在不確定中尋找確定！

作者：晨晨

編輯：行者

風(fēng)品：李莉

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

在不確定的世界里，劃出一道“確定性”弧線。

2026年，地緣震蕩加劇了全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。當(dāng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)被貿(mào)易摩擦與供應(yīng)鏈碎片化所困，一個(gè)愈發(fā)尖銳的問(wèn)題浮出水面：不確定性中，確定性何在？

4月29日，邁瑞醫(yī)療以一份亮眼的一季報(bào)作出回應(yīng)：營(yíng)收83.52億元，凈利24.27億元。其中，國(guó)際業(yè)務(wù)收入44.49億元，同比增長(zhǎng)15.70%，研投達(dá)8.89億元。全球化規(guī)模布局逐步兌現(xiàn)，詮釋“長(zhǎng)坡厚雪”的長(zhǎng)期價(jià)值。

拉長(zhǎng)時(shí)間軸，這份成績(jī)單根基早已筑牢。2025年邁瑞醫(yī)療國(guó)際業(yè)務(wù)收入176.50億元，占總營(yíng)收比歷史性突破53%，海外市場(chǎng)首超國(guó)內(nèi)，成第一大“壓艙石”。

在銠財(cái)看來(lái)，這遠(yuǎn)不止是報(bào)表的地域重構(gòu)，而是一場(chǎng)企業(yè)基因蛻變，正重塑著資本市場(chǎng)對(duì)邁瑞的認(rèn)知框架。新價(jià)值故事圍繞三個(gè)核心展開(kāi)：新物種——一家真正國(guó)際化的中國(guó)醫(yī)療巨頭；新羅盤(pán)——全球價(jià)值坐標(biāo)系的重置；新航路——硬軟實(shí)力雙驅(qū)駛向確定性。

正如巴菲特所言，穿越周期迷霧后，那些真正具備結(jié)構(gòu)性護(hù)城河的企業(yè)，終將被市場(chǎng)重新定價(jià)。這是時(shí)間的玫瑰，也是這個(gè)不確定時(shí)代里，屬于長(zhǎng)期主義者的確定性獎(jiǎng)賞。

01

雙線戰(zhàn)略迎收獲期

新物種的復(fù)利效應(yīng)

LAOCAI

何為新物種？一家植根中國(guó)、脈動(dòng)全球的國(guó)際化醫(yī)療巨頭。

回顧A股三十余年歷史，邁瑞之前，從未有過(guò)一家真正國(guó)際化的醫(yī)療器械公司。當(dāng)一家企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)逼近200億量級(jí)，它便不再是舊坐標(biāo)系里的本土龍頭，“新物種”需要新價(jià)值定義。

放眼整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)，真正的國(guó)際化，不是簡(jiǎn)單產(chǎn)品出海，而是研發(fā)、合規(guī)與臨床洞察的全球共生。當(dāng)邁瑞產(chǎn)品憑底層創(chuàng)新進(jìn)入歐美頂尖醫(yī)院，當(dāng)設(shè)備成為新興市場(chǎng)的衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施，公司價(jià)值邏輯就迎來(lái)根本性轉(zhuǎn)變。

這一轉(zhuǎn)變，具體體現(xiàn)在成熟與新興市場(chǎng)的雙線突破上。在北美、西歐等成熟市場(chǎng)，邁瑞以頂尖技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品樹(shù)立世界級(jí)品牌形象；在亞洲、拉美、非洲等新興市場(chǎng)，則以高質(zhì)價(jià)比的一站式解決方案，扮演“醫(yī)療基建賦能者”角色。

目前，邁瑞在歐美高端市場(chǎng)已從邊緣闖入核心圈層。監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)等產(chǎn)品成功進(jìn)駐梅奧診所、克利夫蘭診所等全球頂尖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并進(jìn)入全球前100家醫(yī)院中的87家。

客觀數(shù)據(jù)印證了這種滲透深度：2025年邁瑞國(guó)際高端戰(zhàn)略客戶貢獻(xiàn)收入占國(guó)際整體收入比提至15%。

在美國(guó)，邁瑞已覆蓋約八成的大型醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)（IDN），其中近35%的醫(yī)院已使用其兩種以上產(chǎn)品組合，客戶黏性持續(xù)加深。歐洲市場(chǎng)增幅更亮眼，在2024年高基數(shù)上，2025年仍實(shí)現(xiàn)17%的同比增長(zhǎng)，覆蓋超660家教學(xué)醫(yī)院。

新興市場(chǎng)同樣展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，2025年盡管部分市場(chǎng)面臨多種宏觀挑戰(zhàn)，邁瑞仍通過(guò)加快本地化平臺(tái)建設(shè)有效對(duì)沖了負(fù)面影響，國(guó)際新興業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)近30%的高增。

一系列突破背后，是邁瑞數(shù)智化解決方案對(duì)海外臨床痛點(diǎn)的精準(zhǔn)切入。例如在挪威，mWear可穿戴監(jiān)護(hù)方案幫助當(dāng)?shù)蒯t(yī)院提升監(jiān)護(hù)效率，并將邊界延伸至居家慢病管理，顯著降低需快速干預(yù)并轉(zhuǎn)至更高級(jí)別監(jiān)護(hù)的患者比例，同時(shí)大大減輕醫(yī)護(hù)負(fù)擔(dān)。類(lèi)似案例正在英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)陸續(xù)落地。

若上升到戰(zhàn)略層面，雙線市場(chǎng)告捷的背后，是一套從“產(chǎn)品出海”向“品牌出海”再到“價(jià)值出海”的深層進(jìn)化邏輯。通過(guò)深度參與全球醫(yī)療系統(tǒng)建設(shè)、與行業(yè)專(zhuān)家開(kāi)展學(xué)術(shù)合作，促使邁瑞正從“價(jià)格營(yíng)銷(xiāo)”走向“價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)”。雙輪驅(qū)動(dòng)意味著公司徹底擺脫了對(duì)單一市場(chǎng)的依賴(lài)，完成了從“中國(guó)龍頭”到“全球化巨頭”的價(jià)值蛻變。

2026年一季度又迎開(kāi)門(mén)紅，其中歐洲市場(chǎng)同比再增25%，發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)15%。邁瑞醫(yī)療表示，2026年國(guó)際業(yè)務(wù)有望延續(xù)快增，其中發(fā)展中國(guó)家和歐洲市場(chǎng)有望引領(lǐng)增長(zhǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比也將進(jìn)一步提升。

將視線拉得更遠(yuǎn)，醫(yī)療器械是個(gè)典型的“慢行業(yè)”，由創(chuàng)始人長(zhǎng)期掌舵的穩(wěn)定治理結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期發(fā)展定力使邁瑞能保持“戰(zhàn)略不漂移”，不因短期波動(dòng)改變研發(fā)節(jié)奏、偏離全球化主航道，從而讓邁瑞吃透了復(fù)利效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了真正國(guó)際化的新物種蛻變。

正如亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯所言：“如果你做一件事，把眼光放到未來(lái)三年，和你同臺(tái)競(jìng)技的人很多；但如果你把眼光放到未來(lái)七年，能和你競(jìng)爭(zhēng)的就很少了。”邁瑞用三十余年的實(shí)踐，將長(zhǎng)期主義融入企業(yè)基因，讓邁瑞敢于在不確定的世界里，為長(zhǎng)期確定性下注。

02

生態(tài)為錨、數(shù)智為翼

全球化質(zhì)變時(shí)刻

LAOCAI

數(shù)智化大潮洶涌，全球醫(yī)療新基建正迎來(lái)一波剛性需求。從“中國(guó)龍頭”到“全球玩家”，支撐價(jià)值坐標(biāo)躍遷的，是邁瑞對(duì)賽道趨勢(shì)的長(zhǎng)期押注、技術(shù)研發(fā)的長(zhǎng)期蓄力，繼而持久拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)者的距離，與GPS等百年老店展開(kāi)競(jìng)技。

如果說(shuō)過(guò)硬產(chǎn)品是叩開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)的“敲門(mén)磚”，那么面向未來(lái)的數(shù)智化解決方案，則是破題全球醫(yī)療系統(tǒng)“降本增效”、“缺醫(yī)少護(hù)”的利器。

正是沿著這條價(jià)值路徑，邁瑞正將業(yè)務(wù)模式從單一的醫(yī)療器械供應(yīng)商，升級(jí)為“設(shè)備+IT+AI”的智慧醫(yī)療，生態(tài)構(gòu)建者。依托多產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)，推出“瑞智生態(tài)”“瑞影生態(tài)”“瑞智生態(tài)”等智慧醫(yī)療方案。

截至2026年一季度，邁瑞瑞智生態(tài)解決方案累計(jì)裝機(jī)醫(yī)院超1300家，三級(jí)醫(yī)院占比80%以上。在國(guó)際市場(chǎng)，瑞智聯(lián)M-Connect累計(jì)簽單項(xiàng)目超900個(gè)，一季度新增簽單50個(gè)。

在體外診斷領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療正加速瑞檢生態(tài)及啟元檢驗(yàn)大模型的臨床落地。該模型已在南方醫(yī)科大學(xué)深圳醫(yī)院、廣州醫(yī)科大學(xué)附屬腫瘤醫(yī)院先行部署，預(yù)計(jì)2026年裝機(jī)醫(yī)院數(shù)量將持續(xù)增加。

在超聲領(lǐng)域，“瑞影生態(tài)”通過(guò)AI大模型輔助基層醫(yī)生規(guī)范掃查，有效提升醫(yī)療服務(wù)的均質(zhì)化水平，在印尼、肯尼亞等醫(yī)療資源分布不均的國(guó)家尤其受到歡迎。截至2026年一季度，瑞影生態(tài)已覆蓋全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，以及國(guó)際中東、非洲、拉美、東南亞等區(qū)域，實(shí)現(xiàn)全球累計(jì)裝機(jī)超27500套。2026一季度，全球新增裝機(jī)超1500套。

正是數(shù)智化方案的全球落地，加速了邁瑞從“價(jià)格營(yíng)銷(xiāo)”走向“價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)”。以體外診斷領(lǐng)域?yàn)槔琈T 8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線海外市場(chǎng)進(jìn)展顯著。截至2025年末，累計(jì)裝機(jī)突破20套；2026年勢(shì)頭不減，一季度再添11套新訂單。邁瑞預(yù)計(jì)，該產(chǎn)品今年將加速打入海外高端私立醫(yī)療集團(tuán)等中大樣本量客戶群。

在生命信息與支持領(lǐng)域，憑借獨(dú)特的數(shù)智醫(yī)療生態(tài)，一季度邁瑞國(guó)際收入占該產(chǎn)線整體比重提至79%。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，國(guó)際收入占比提至67%，公司將持續(xù)加大海外高端市場(chǎng)的覆蓋力度，全面開(kāi)啟超聲業(yè)務(wù)海外高端突破的征程。

此外，邁瑞正積極將IVD試劑、微創(chuàng)外科耗材等高黏性的“流水型業(yè)務(wù)”作為長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎，通過(guò)“設(shè)備投放帶動(dòng)耗材銷(xiāo)售”閉環(huán)，結(jié)合數(shù)智化生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)服務(wù)，與全球客戶綁定的越發(fā)緊密。

不難發(fā)現(xiàn)，“三瑞生態(tài)”解決方案，正在全球范圍內(nèi)重塑醫(yī)療服務(wù)模式，成為邁瑞攻克高端客戶、提升客戶終身價(jià)值的核心。表面看，“設(shè)備+IT+AI”組合構(gòu)成傳統(tǒng)硬件廠商難模仿的護(hù)城河。深度觀，以生命支持系統(tǒng)為錨點(diǎn)、以用戶為中心、在臨床一線沉淀下來(lái)的深度信任，構(gòu)成了不斷開(kāi)拓成長(zhǎng)的特色靈魂。形神兼?zhèn)渲校~瑞醫(yī)療從模式創(chuàng)新到業(yè)務(wù)創(chuàng)新再到技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)打開(kāi)著業(yè)務(wù)新版圖、增長(zhǎng)新邊界，勾勒出一份全球醫(yī)療巨頭的成長(zhǎng)樣本。

正如管理大師彼得·德魯克所言：“企業(yè)唯一有效的定義，是創(chuàng)造顧客。”生態(tài)為錨、數(shù)智為翼，邁瑞持續(xù)重塑“客戶需求”邊界，磨練著全球化內(nèi)功。

03

硬軟實(shí)力做透本地化

一條確定性新航路

LAOCAI

展望未來(lái)，這也只是序章。當(dāng)被問(wèn)及“全球前十是否可期”，邁瑞董事長(zhǎng)李西廷的回答干脆篤定：“邁瑞完全有信心，也有能力。”

這份底氣，根植于獨(dú)特壁壘：深度本地化。用一個(gè)比喻來(lái)概括。如果說(shuō)國(guó)際化與數(shù)智化是開(kāi)疆拓土的“矛”，那么深度本地化就是邁瑞笑看逆全球化暗流、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的“盾”。

在貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的今天，前瞻性戰(zhàn)略堪稱(chēng)邁瑞國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的“定海神針”。核心邏輯是“以本土化驅(qū)動(dòng)國(guó)際化”，不是把產(chǎn)品賣(mài)進(jìn)去，而是把研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)能力建進(jìn)去。

在歐洲，面對(duì)嚴(yán)苛的準(zhǔn)入壁壘，邁瑞解題方式是“在歐洲，為歐洲”。如通過(guò)收購(gòu)德國(guó)DiaSys診斷公司，邁瑞將其打造為歐洲本地的供應(yīng)鏈平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了生化、凝血試劑的本地化生產(chǎn)，從而以“本地供應(yīng)商”身份跳出“進(jìn)口設(shè)備”的競(jìng)爭(zhēng)紅海。

在澳大利亞，面對(duì)全球最嚴(yán)苛的體系認(rèn)證，邁瑞以“本地能力”作出回應(yīng)。公司在紐卡斯?fàn)柕鹊亟⑵鸨镜鼗R床支持與研發(fā)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)本地工程師的駐場(chǎng)服務(wù)和深度培訓(xùn)，證明設(shè)備不僅能“裝進(jìn)去”，更能“用得好”。

在東南亞，面對(duì)設(shè)備裝進(jìn)去后長(zhǎng)期運(yùn)維和人才斷層等問(wèn)題，邁瑞解法是生態(tài)共建。公司在印尼、馬來(lái)西亞、越南等地布局了5家本地化生產(chǎn)基地，本土員工占比高達(dá)90%。

邁瑞還發(fā)起并完成了“Project 2025”行動(dòng)，在泰國(guó)、印尼、菲律賓等東南亞國(guó)與當(dāng)?shù)蒯t(yī)療機(jī)構(gòu)合作，開(kāi)辦14間超聲學(xué)校，為當(dāng)?shù)亓粝乱恢Р蛔叩尼t(yī)療技術(shù)隊(duì)伍，“Project 2030”業(yè)已轟轟烈烈推進(jìn)展開(kāi)。

在埃及，邁瑞聯(lián)合開(kāi)羅大學(xué)培訓(xùn)了超1500名婦產(chǎn)科醫(yī)務(wù)人員。這種“設(shè)備+培訓(xùn)+標(biāo)準(zhǔn)”的輸出模式，讓其一躍成為當(dāng)?shù)蒯t(yī)療水平提升的長(zhǎng)期伙伴。

多個(gè)市場(chǎng)不同題目，但邁瑞解題思路一以貫之，即擁抱本土市場(chǎng)、做出本地化特色。截至2025年底，邁瑞已在全球設(shè)有十二大研發(fā)中心，形成了龐大的全球化研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品成功銷(xiāo)往全球190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

正如羅蘭·羅伯遜提出的“全球在地化”概念，真正的全球化并非同質(zhì)化擴(kuò)張，而是普遍性邏輯與在地特殊性的深融。邁瑞在品牌全球化過(guò)程中的差異化策略，正是生動(dòng)實(shí)踐。

不積小流，無(wú)以成江海。再次審視邁瑞的全球化，除了產(chǎn)品技術(shù)的硬功夫，還有用戶為本、差異本地化的醫(yī)者誠(chéng)心，硬軟實(shí)力兼具塑造了邁瑞式的成長(zhǎng)新羅盤(pán)、確定性新航路。

04

新十年增長(zhǎng)引擎

國(guó)際化越走越寬廣

LAOCAI

根基扎得足夠深，新增長(zhǎng)曲線便會(huì)從深厚土壤中自然生長(zhǎng)出來(lái)。

從1991年創(chuàng)立至今，邁瑞醫(yī)療用三十余年完成了從深圳本土企業(yè)到全球醫(yī)療器械巨頭的跨越。

站在2026年新起點(diǎn)，邁瑞國(guó)際業(yè)務(wù)正進(jìn)入一個(gè)“新均衡”階段。在“進(jìn)入全球前十”愿景指引下，國(guó)際業(yè)務(wù)的縱深突破將是達(dá)成目標(biāo)的必由之路。

其中，新興業(yè)務(wù)的快速起勢(shì)最具看點(diǎn)。2025年該板塊收入53.78億元，同比增長(zhǎng)38.85%，占比進(jìn)一步升至約16%。

邁瑞新興業(yè)務(wù)主要包括微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入及動(dòng)物醫(yī)療三大板塊。其中，微創(chuàng)介入收入占比近一半，動(dòng)物醫(yī)療與微創(chuàng)外科各占約20%。三個(gè)賽道看似分散，實(shí)則指向同一邏輯：用高壁壘、高黏性的業(yè)務(wù)，打開(kāi)遠(yuǎn)超傳統(tǒng)設(shè)備的天花板。

拆解來(lái)看，布局背后既有市場(chǎng)邏輯，也有戰(zhàn)略邏輯。新興業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。國(guó)家心血管病中心數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)心血管疾病患者已超3億人，隨著人口老齡化加劇，數(shù)字還將持續(xù)增長(zhǎng)。

戰(zhàn)略層面看，邁瑞正加速填補(bǔ)關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)空白。2024年公司完成上市以來(lái)最大規(guī)模的一筆并購(gòu)，取得國(guó)內(nèi)心血管介入龍頭惠泰醫(yī)療的控制權(quán)，正式進(jìn)軍心血管賽道。

微創(chuàng)外科業(yè)也具有廣闊的成長(zhǎng)空間。行業(yè)報(bào)告預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)微創(chuàng)外科手術(shù)量，將進(jìn)一步增至3423萬(wàn)臺(tái)。

可以說(shuō)，新興業(yè)務(wù)正與國(guó)際化、數(shù)智化戰(zhàn)略形成合力，推動(dòng)邁瑞醫(yī)療加速向綜合型醫(yī)療科技平臺(tái)演進(jìn)。

新物種、新羅盤(pán)、新航路，在核心技術(shù)賦能、生態(tài)出海、本土化共生中，邁瑞的國(guó)際化之路正越走越寬廣，不僅重新定義著國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭價(jià)值，也在為整個(gè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)，錨