市占率第一卻累虧8億！9億現(xiàn)金流缺口！這家公司赴港IPO

儲能賽道美克生能源遞表港交所，7.4%市占率居國內(nèi)新型用電服務(wù)首位，2025年營收大增 317%至5.2億元，凈利潤三年累虧8.25億元、經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出9億元。公司五年融資近12億元，最新投后估值36.35億元。

近日，儲能賽道連迎美克生能源、陽光電源兩家公司遞表港交所。

陽光電源已在A股上市，總市值高達(dá)2800億元。不同于陽光電源儲能設(shè)備+系統(tǒng)集成+EPC制造型龍頭的風(fēng)格，美克生能源屬于“資產(chǎn)開發(fā)+電力服務(wù)”平臺，商業(yè)模式和陽光電源大有不同，其最新估值也僅36.35億元。

此次港股IPO，美克生能源計劃將募集資金用于提升公司資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模與密度，以及研發(fā)、海外擴(kuò)展等用途。

張力制圖

經(jīng)營現(xiàn)金流承壓

美克生能源是人工智能驅(qū)動、基于分布式儲能(DES)資產(chǎn)的新型用電服務(wù)提供商。

根據(jù)灼識咨詢的資料，按截至2025年12月31日的分布式儲能資產(chǎn)運營規(guī)模計，美克生能源以799.5MWh的運營規(guī)模成為中國最大的新型用電服務(wù)提供商，占有7.4%的市場份額。

業(yè)務(wù)上，公司采用“資產(chǎn)開發(fā)+電力服務(wù)”兩種模式。美克生能源聚焦中國主要高負(fù)荷省份，尤以長三角及珠三角地區(qū)為主開展分布式儲能資產(chǎn)開發(fā)；電力用戶則通常為工業(yè)及商業(yè)企業(yè)，其特點為用電量大、用電需求持續(xù)時間長，以及日內(nèi)負(fù)荷波動顯著。公司目前的電力服務(wù)主要包括峰谷套利、運維、電力交易及虛擬電廠。

據(jù)招股書，2023年—2025年（下稱“報告期”），美克生能源實現(xiàn)收入分別為1.74億元、1.25億元、5.2億元，先下降28.44%后猛增317.26%；年內(nèi)虧損及全面虧損總額分別為2.91億元、2.99億元、2.35億元，累計虧損達(dá)8.25億元，但虧損幅度有所收窄。同期，公司毛利率分別約為2.59%、4.16%、9.98%，雖然增長但并不高。

對此，公司解釋，收入增長得益于2024年項目提速和2025年成熟模式落地，大量資產(chǎn)實現(xiàn)出售。

IPO日報注意到，公司收入主要來自分布式儲能及其他資產(chǎn)開發(fā)，報告期內(nèi)帶來79%、66%、89.1%的收入，2025年已接近9成，是收入的主力；電力服務(wù)（峰谷套利、運維、虛擬電廠等）收入雖然收入增加，但2025年增速明顯低于整體收入，導(dǎo)致占比低至9.5%，其他業(yè)務(wù)收入占比較小。

報告期內(nèi)，除了凈利潤虧損，美克生能源現(xiàn)金流也持續(xù)為負(fù)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別凈流出3.33億元、3.86億元、1.81億元，合計流出9億元。

截至2025年12月31日，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為2.25億元。

國家綠色發(fā)展基金加持

虧損的美克生能源頻頻靠融資輸血，五年融資八輪合計募資近12億元。

2021年，美克生能源完成了天使輪融資，投資方有英諾天使基金、香港X科技基金；同年9月完成A輪融資，投資方包含君聯(lián)資本和源碼資本。

2022年，美克生能源高效完成3輪融資吸引了紀(jì)源資本、新創(chuàng)建集團(tuán)旗下六脈資本、源碼資本及君聯(lián)資本等新老股東。

隨后，美克生能源完成C輪融資，并在D輪拿下由國家綠色發(fā)展基金領(lǐng)投，老股東君聯(lián)資本跟投的數(shù)億元融資。

2026年3月，美克生能源完成1.35億元的E輪融資，投后估值約為36.35億元。

目前，公司的控股股東集團(tuán)包括魏瓊、魏瓊控制實體上海途新及嚴(yán)曉，他們共同持有公司已發(fā)行股份總數(shù)的約40.43%。此外，君聯(lián)資本通過不同平臺合計持股18.81%，國家綠色發(fā)展基金持有公司股份的6.15%，北京國資背景的綠色低碳產(chǎn)業(yè)基金，以及知名風(fēng)投紀(jì)源資本等也是股東。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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