蘇寧易購“翻身”了？Q1營收91.78億元 凈利大增60.94%

4月29日晚間，蘇寧易購發(fā)布了 2026 年第一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 2890.5 萬元，同比大增 60.94%，同時(shí)延續(xù)了自 2024 年第二季度以來的連續(xù)盈利態(tài)勢。曾經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)、瀕臨退市的蘇寧易購，是不是終于 “翻身” 了？

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫

60%凈利增長與28%營收下滑的錯位

財(cái)報(bào)披露的核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出鮮明反差：一邊是歸母凈利潤同比60.94%的大幅增長，一邊是營業(yè)收入91.78億元、同比下滑28.82%的收縮態(tài)勢——去年同期，蘇寧易購的營收規(guī)模為128.94億元，這意味著一年間，公司業(yè)務(wù)規(guī)模縮水近三成。

對于營收下滑，蘇寧易購在財(cái)報(bào)中給出了明確解釋：上年同期家電以舊換新國家補(bǔ)貼政策形成較高基數(shù)，當(dāng)前國補(bǔ)政策邊際效應(yīng)遞減，疊加房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，直接壓制了家電等核心品類的消費(fèi)需求。這一解釋并非個(gè)例，從行業(yè)大環(huán)境來看，2026年一季度中國家電市場零售額累計(jì)1726億元，同比下降6.2%，美的、海爾智家等頭部企業(yè)也出現(xiàn)不同程度的營收下滑，蘇寧的營收收縮一定程度上貼合行業(yè)趨勢。

再看凈利增長，其“亮眼”程度也需理性拆解。從絕對值來看，2025年一季度蘇寧易購的歸母凈利潤僅為1796萬元，今年的2890.5萬元雖實(shí)現(xiàn)同比增長，但絕對值不足3000萬，甚至不及不少中型企業(yè)一個(gè)月的利潤水平。更關(guān)鍵的是，這份增長并非來自主營業(yè)務(wù)，而是依賴一次性收益的支撐，這也是財(cái)報(bào)最核心的“隱性信息”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在歸母凈利潤 2890.5 萬元的背后，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-8.61 億元。這意味著，蘇寧易購的主營業(yè)務(wù)，在今年第一季度實(shí)際上虧損了超過 8.6 億元，而且這一虧損規(guī)模，較上年同期的-1.99 億元，同比大幅擴(kuò)大了333.49%，虧損幅度翻了三倍還多。

那么，這近 9 億的主營業(yè)務(wù)虧損，是如何被抹平，甚至還實(shí)現(xiàn)了盈利的？答案藏在非經(jīng)常性損益里。

報(bào)告期內(nèi)，蘇寧易購的非經(jīng)常性損益合計(jì)達(dá)到了 8.89 億元，剛好覆蓋了主業(yè)的虧損，還剩下不到 3000 萬的凈利潤。這 8.89 億的一次性收益，構(gòu)成非常復(fù)雜：

1、非流動性資產(chǎn)處置損益 3.67 億元，也就是變賣資產(chǎn)獲得的收益；

2、持有金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動及處置收益 2.14 億元；

3、債務(wù)重組損益 1.88 億元，也就是和債權(quán)人談判豁免的部分債務(wù)；

4、處置長期股權(quán)投資收益 1.38 億元。

簡單來說，蘇寧易購這一季度的盈利，不是靠賣家電、做零售賺來的，而是靠賣資產(chǎn)、豁免債務(wù)、處置投資這些一次性的 “收益” 撐起來的。如果沒有這些收益，公司的財(cái)報(bào)將是一份虧損超 8 億的成績單。

這也就解釋了，為什么營收下滑了近三成，利潤反而能增長六成 —— 因?yàn)槔麧櫟膩碓床皇且揽恐鳡I業(yè)務(wù)的經(jīng)營。

蘇寧易購自救：收縮中的階段性成果

當(dāng)然，也不能完全否定蘇寧易購在過去兩年里的自救成果。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任、杭州市電子商務(wù)協(xié)會新零售專委會主任曹磊表示，從 2023 年陷入債務(wù)危機(jī)以來，蘇寧易購一直在做 “收縮聚焦” 的工作：剝離非核心業(yè)務(wù)、關(guān)閉低效門店、精簡組織架構(gòu)、推進(jìn)債務(wù)和解。這些措施，確實(shí)讓公司從之前的生死邊緣，逐漸穩(wěn)住了陣腳。

從財(cái)報(bào)中也能看到這些努力的痕跡：

首先，費(fèi)用管控取得了一定效果，公司總費(fèi)用同比下降了 8.21%，其中管理費(fèi)用下降 10.94%，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降 13.98%，利息支出從上年同期的 6.93 億元降至 6.04 億元，說明債務(wù)化解工作確實(shí)降低了公司的財(cái)務(wù)壓力；

其次，部分新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了增長，To B 的易采云業(yè)務(wù)銷售收入同比增長約 30%，中國港澳臺及海外市場銷售收入同比增長 43.2%，零售云業(yè)務(wù)整體銷售規(guī)模基本保持穩(wěn)定，這些成為了公司新的增長點(diǎn)；

另外，連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，這意味著公司已經(jīng)擺脫了之前那種單季度虧損數(shù)十億的狀態(tài)，至少能夠維持基本的生存，經(jīng)營活動現(xiàn)金流也依然為正，達(dá)到 6.78 億元，說明公司的現(xiàn)金流還沒有斷裂。

此外，公司近期也在推進(jìn) AI 轉(zhuǎn)型。2026年第一季度，蘇寧易購發(fā)布了企業(yè)版"龍蝦"SnClaw，同步公布以數(shù)字員工為核心的AI轉(zhuǎn)型三年規(guī)劃。公司成立200余人的AIE研發(fā)中心直接向CEO匯報(bào)，聚焦管理、供應(yīng)鏈、運(yùn)營三大核心板塊，覆蓋400余個(gè)高頻重復(fù)工作場景，搭建起從基礎(chǔ)助手到全能型數(shù)字員工的四層金字塔體系。按照規(guī)劃，到2027年公司管理體系將實(shí)現(xiàn)1:5的人機(jī)協(xié)同比例，從"人力密集"向"智慧密集"跨越。

在門店場景創(chuàng)新方面，蘇寧易購已將"龍蝦"免費(fèi)安裝服務(wù)覆蓋500家線下門店，并在北京、南京等城市門店開設(shè)"龍蝦課堂"，提供AI技術(shù)培訓(xùn)。此外，公司持續(xù)推進(jìn)門店模型優(yōu)化，將零售云從"品類專賣"向"場景綜合"轉(zhuǎn)型，形成授權(quán)店、合作店、會員店三類實(shí)體模型。

AI轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略調(diào)整的探索為蘇寧易購帶來一定運(yùn)營效率提升，但其實(shí)際效果與可持續(xù)性仍需時(shí)間驗(yàn)證。目前，這些措施更多停留在門店數(shù)量調(diào)整、人效提升等表面層面，尚未形成對主營業(yè)務(wù)盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善。

隱憂：離真正的 “翻身” 還有多遠(yuǎn)？

但即便如此，我們依然很難說，蘇寧易購已經(jīng) “翻身” 了。

首先，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模還在持續(xù)收縮。2025 年全年，蘇寧易購的營收僅為 489.58 億元，同比下降 13.79%，而今年第一季度，營收又進(jìn)一步下滑了 28.82%。對比巔峰時(shí)期年?duì)I收超過 2000 億的規(guī)模，如今的蘇寧易購，已經(jīng)縮水了超過 80%。這種收縮雖然是聚焦主業(yè)的主動選擇，但收縮的速度，也反映出公司主業(yè)的競爭力正在持續(xù)下滑。

其次，盈利的可持續(xù)性存疑。靠賣資產(chǎn)、債務(wù)重組帶來的非經(jīng)常性損益，終究是不可持續(xù)的。公司的資產(chǎn)總有賣完的一天，債務(wù)重組也不可能一直做下去。如果主營業(yè)務(wù)始終無法實(shí)現(xiàn)盈利，那么一旦這些一次性收益耗盡，公司很可能會再次陷入虧損的泥潭。

第三，債務(wù)與摘帽的壓力依然存在。截至 2026 年 3 月末，公司應(yīng)付票據(jù)累計(jì)到期未能償還的金額仍達(dá) 18.57 億元，債務(wù)化解工作還遠(yuǎn)未完成。而由于公司扣非凈利潤持續(xù)為負(fù)，即便歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)多季度為正，也依然無法滿足 A 股 ST 摘帽的條件，這意味著，公司的退市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)，還沒有真正解除。

最后，行業(yè)的大環(huán)境依然承壓。房地產(chǎn)市場的低迷，直接壓制了家電、家居等后置周期品類的消費(fèi)需求，而家電補(bǔ)貼政策的退坡，也讓行業(yè)失去了短期的刺激。在這樣的大環(huán)境下，蘇寧易購的主業(yè)想要恢復(fù)增長，面臨著不小的壓力。

蘇寧易購2026年一季度財(cái)報(bào)，證明了公司的自救措施行之有效，已經(jīng)從生死邊緣邁入“活下去”的穩(wěn)定階段，連續(xù)盈利、穩(wěn)定現(xiàn)金流、債務(wù)壓力緩解。但當(dāng)前的蘇寧易購，仍未擺脫“輸血式”生存模式，主營業(yè)務(wù)造血能力缺失、業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收縮、盈利可持續(xù)性不足，這些核心困局尚未破解。

未來，蘇寧易購能否真正實(shí)現(xiàn)“翻身”，關(guān)鍵不在于能否繼續(xù)通過變賣資產(chǎn)維持盈利，而在于能否將易采云、海外業(yè)務(wù)等新增長點(diǎn)做大做強(qiáng)，能否推動傳統(tǒng)家電零售主業(yè)恢復(fù)盈利能力，能否徹底擺脫對一次性收益的依賴。只有當(dāng)扣非凈利潤持續(xù)轉(zhuǎn)正、營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，真正形成可持續(xù)的盈利模式，這家曾經(jīng)的零售巨頭，才算真正完成了“翻身”之戰(zhàn)。

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