紫金凈利518億創歷史新高；洛陽鉬業凈利首破200億

新智產研概覽

? 紫金礦業2025年凈利518億，同比大漲62%，創歷史新高

? 中國石油2025年營收2.86萬億，凈利157億，油價下行仍穩住

? 中國神華凈利預降7%至16%，煤價下行龍頭也扛不住

? 洛陽鉬業凈利首破200億，連續五年刷新歷史最佳

? 陜西煤業是三大煤企中，唯一實現產量正增長的公司

? 紫金礦業2026年一季度凈利200億，同比暴增97.5%

? 中石化集團完成20億元增持，控股股東用真金白銀表態

? 3月能源有色AI三條主線拉動工業企業利潤同比增長25%

石油天然氣

1. 中國石油2025年營收2.86萬億，凈利157億

中國石油2025年全年營業收入2.864萬億元，同比下降2.50%；歸母凈利潤157.32億元，同比下降4.47%；整體毛利率20.76%；經營活動現金流凈額412.51億元，同比下降1.22%。

2025年公司平均實現原油價格64.11美元/桶，同比下降14.2%；油氣當量產量同比增長2.5%；風電光伏發電量同比增長68%，新能源業務成為最強增長亮點。（來源：華泰國際證券研報）

銳評：營收2.86萬億，凈利只有157億，油價下行利潤仍扛住。

2. 中石化集團完成20億元增持，控股股東用真金白銀表態

中國石化集團自2025年4月8日起至2026年4月7日，通過自身及全資子公司累計增持中國石化A股和H股，增持總金額20.73億元，增持計劃已實施完畢。

與此同時，中國石油集團同期完成28億元增持計劃，累計增持A股及H股合計約28億元，兩大石油央企控股股東同步出手，向市場傳遞明確的價值信號。（來源：中國石化、中國石油公告）

銳評：兩大石油央企控股股東同步增持，合計超48億元，這是在告訴市場"我們自己都在買"。

3. 美伊談判反復，霍爾木茲海峽通行受阻，油價寬幅震蕩

2026年2月以來，美伊沖突升級導致霍爾木茲海峽航運幾近中斷，布倫特原油價格從76美元/桶一度飆升至112至120美元/桶區間，漲幅超50%。

東吳證券原油周報顯示，截至2026年4月17日，中國海油2026年初至今漲幅23.7%，中國石油漲幅10.8%，中國石化則下跌10.0%，三大石油公司走勢嚴重分化，上游資產受益，下游煉化承壓。（來源：東吳證券原油周報）

銳評：同樣是石油公司，中國海油漲了24%，中國石化跌了10%，這就是上游和下游的差距，油價漲的時候，煉化是成本，不是利潤。

煤炭礦產

4. 中國神華凈利預降15%，煤價寒冬龍頭也扛不住

中國神華預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為495億元至545億元，同比下降7.2%至15.7%；2025年商品煤產量3.321億噸，同比下降1.7%；全年煤炭銷售量4.309億噸，同比下降6.4%。

業績變動主要系行業供需形勢變化導致煤炭銷售量及平均銷售價格雙雙下降；但公司3月13日完成化工資產收購過戶，聚烯烴產能由60萬噸提升至188萬噸，增幅213.3%，煤化工板塊成為新增長極。（來源：國聯民生證券煤炭行業點評）

銳評：凈利預降最高16%，神華都扛不住，這說明煤價下行不是個別公司的問題，是整個行業的周期壓力，但神華用化工產能擴張給自己買了一張"煤價下行對沖券"，這步棋走得早。

5. 陜西煤業是三大煤企中唯一產量正增長的公司，估值卻最低

2025年三大煤企產量對比：陜西煤業產量1.75億噸，同比增長2.59%，是三家中唯一實現正增長的；中國神華產量3.321億噸，同比下降1.7%；中煤能源產量1.36億噸，同比下降1.8%。

截至2026年3月6日，三家公司市盈率分別為：中國神華16.76倍、陜西煤業13.74倍、中煤能源13.36倍，陜西煤業相較中國神華約20%的估值折價，呈現"高成長低估值"錯配狀態。（來源：陜西煤業煤炭產量及估值邏輯研報）

銳評：三家里唯一產量正增長，估值卻最低，這種錯配在A股很常見，市場給神華溢價是因為它有"類債"屬性。

6. 煤炭股有望迎來戴維斯雙擊，山西證券看好煤價上漲彈性

山西證券指出，美伊沖突高不確定性對應高波動性，油價短期難大幅下調，復蘇期信號確認，煤炭PPI轉正在即，煤價看漲，煤炭股有望迎來戴維斯雙擊。

中金公司數據顯示，2026年3月采礦業利潤同比增長27.5%，其中煤炭開采業利潤同比增長10.5%，較1至2月增速提升6個百分點；能源、有色、AI三條主線合計拉動工業企業利潤同比增長25%。（來源：山西證券、中金公司工業企業利潤點評）

銳評：戴維斯雙擊聽起來很美，但煤炭的雙擊需要兩個條件同時成立，煤價漲和估值修復，現在只有油價在漲，煤價還沒跟上，期權價值有，但行權時間不確定。

有色金屬

7. 紫金礦業2025年凈利518億創歷史新高，銅金量價齊升

紫金礦業2025年全年營業收入3490.8億元，同比增長15.0%；歸母凈利潤517.8億元，同比增長61.5%，創歷史新高；礦產銅產量109萬噸，同比增長1.9%；礦產金產量90噸，同比增長23.3%，超額完成年度目標。

2025年礦產銅銷售均價6.5萬元/噸，同比增長11.8%；礦產金銷售均價778元/克，同比增長49.4%；礦產銅毛利率61.0%，礦產金毛利率64.6%，同比提升8.9個百分點。（來源：華泰證券紫金礦業研報）

銳評：凈利518億，同比漲62%，這是真正的量價齊升，不是靠財務技巧，是靠金價漲了49%、銅價漲了12%，紫金礦業的商業模式很簡單，挖礦，然后等金屬價格漲，這種生意在通脹時代是好生意。

8. 紫金礦業2026年一季度凈利200億，同比暴增97.5%

紫金礦業2026年第一季度實現營收984.98億元，同比增長24.79%；歸母凈利潤200.79億元，同比增長97.50%，環比增長44.31%；主因主營金屬量價齊升，2026年一季度LME銅均價12844美元/噸，同比增長38%；國內黃金均價1089元/克，同比增長62%。

公司2026年礦產銅產量目標120萬噸，同比增長10.1%；礦產金產量目標105噸，同比增長16.7%；碳酸鋰產量目標12萬噸，同比增長380%，鋰業務進入集中放量期。（來源：華泰證券紫金礦業一季報點評）

銳評：單季凈利200億，同比翻倍，銅價漲38%、金價漲62%，成本基本不變，利潤就是價格乘以產量，紫金礦業2026年繼續賺。

9. 洛陽鉬業凈利首破200億，連續五年刷新歷史最佳

洛陽鉬業2025年實現營業收入2066.84億元，同比下降2.98%；歸母凈利潤203.39億元，同比增長50.30%，首次突破200億元大關，連續五年創歷史最佳業績；資產負債率50.34%，保持行業較低水平。

銅產量74.11萬噸，同比增長13.99%，位列全球前十大銅生產商；鈷產量117549噸，完成度107%；鉬產量13906噸，完成度103%；所有產品產量均超越產量指引中值。（來源：洛陽鉬業2025年度報告）

銳評：營收下降3%，凈利卻漲了50%，這是典型的"降本增效"，洛陽鉬業靠的不是賣得多，而是成本控制和產品結構優化，凈利率從不到8%提升到接近10%，這才是真正的經營質量提升。

10. 有色金屬采礦業利潤同比增長88.7%，銅價高位驅動超預期

中金公司數據顯示，2026年3月有色金屬采礦業利潤同比增長88.7%，繼續保持高增速，受益于銅價維持高位；能源、有色、AI相關行業在3月工業企業整體利潤中占比達到52%，較1至2月上升14個百分點。

五礦證券USGS數據顯示，2025年全球銅礦產量2300萬噸，中國銅礦對外依存度高達78.79%，銅礦靜態儲采比僅22.78年，遠低于全球均值42.61年，資源稀缺性支撐銅價長期高位。（來源：中金公司工業企業利潤點評、五礦證券USGS數據洞察）

銳評：有色采礦業利潤漲了89%，這不是周期，這是結構性重估，中國銅礦儲采比只有22年，全球均值是42年，資源稀缺性疊加地緣政治，銅價的長期邏輯比任何人想象的都要堅實。

黃金礦業

11. 山東黃金控股股東完成5億元增持，境外礦山產量同比增超20%

山東黃金控股股東黃金集團于2026年4月8日完成增持計劃，累計增持A股13,545,065股，增持金額5.10億元，完成5億元至10億元增持計劃的下限目標。

山東黃金集團2026年一季度境外礦山黃金產量同比增幅超20%，成為集團產能增長的核心支撐；省內三山島金礦、金洲公司等主力礦山錨定穩產超產目標，"境外領跑、境內提質、全域協同"產能格局初步形成。（來源：山東黃金公告及集團新聞）

銳評：控股股東增持5億元，這是最低檔，沒有超額完成，說明黃金集團對股價的信心是"夠用"而非"篤定"，但境外礦山產量漲超20%，這才是真正值得關注的數字，產量增長才是黃金股的核心邏輯。

12. 中礦資源2025年凈利4.58億，分紅比例高達78.83%

中礦資源2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤4.58億元；公司擬向全體股東每10股派發現金紅利5.00元，預計現金分紅總額3.61億元，占2025年度歸母凈利潤的比例高達78.83%。

公司2025年末合并報表可供分配利潤60.90億元，資本公積余額53.24億元，財務狀況穩健；分紅比例接近八成，在礦業公司中屬于高分紅水平。（來源：中礦資源2025年度利潤分配公告，2026年4月）

銳評：凈利4.58億，分紅3.61億，分紅比例78.83%，這家公司把賺到的錢幾乎全部還給了股東，這種慷慨背后是對未來資本開支需求不大的自信，也是對股東回報的真誠，礦業公司里難得一見。

能源綜合

13. 廣匯能源2025年凈利13.45億，分紅比例30%，煤化工轉型加速

廣匯能源2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤13.45億元；公司擬每10股派發現金紅利0.63元，現金分紅總額4.03億元，占凈利潤比例30.31%；公司三年股東回報規劃承諾現金分紅累計不少于年均可分配利潤的90%。

廣匯能源布局有煤化工產能，在中東局勢推升油價背景下，煤化工替代邏輯受到市場關注，浙商證券將其列為能源替代受益標的之一。（來源：廣匯能源2025年度利潤分配公告，2026年4月）

銳評：凈利13億，分紅4億，三年承諾分紅不低于90%，廣匯能源把自己包裝成了"類債"資產，但煤化工的真正價值在于油價高企時的替代彈性，這才是它區別于普通煤企的核心邏輯。

14. 鎢價持續創歷史新高，供給趨緊格局短期難改變

華西證券數據顯示，2025年以來鎢價持續高位運行且屢創歷史新高，海外雖有新增供給但放量尚需時間，供應端趨緊局勢暫未改變；洛陽鉬業2025年鎢產量7114噸，章源鎢業2025年上半年鎢精礦產量1849.93噸，廈門鎢業現有在產鎢礦山年產量約1.2萬噸。

美國將冶金煤列入關鍵材料清單，印度宣布煉焦煤為關鍵戰略性礦產，全球主要經濟體加速將礦產資源納入戰略安全框架。（來源：華西證券有色能源金屬行業周報）

銳評：鎢價創歷史新高，美國把冶金煤列為關鍵材料，印度把煉焦煤列為戰略礦產，這不是巧合，這是全球主要經濟體在搶礦，能源礦產的戰略屬性正在被重新定價，這個趨勢比任何短期價格波動都重要。

15. 銅金雙輪驅動，有色龍頭估值重構邏輯持續強化

華泰證券預測，2026年全球電解銅供給同比增速2.4%，需求由美國囤庫及電網建設驅動同比增速3.3%，供需從過剩轉為短缺；黃金方面，全球央行增持黃金趨勢有望持續至2035年，2026年金價有望漲至4800美元/盎司。

紫金礦業2026年至2028年礦產銅、金產量CAGR均為8%至10%，公司A股估值僅21倍PE，與銅股相近，但黃金業務占毛利47%，黃金估值有望重估，機構預計2026年歸母凈利潤同比增長61%至832億元。（來源：華泰證券紫金礦業研報）

銳評：銅供需從過剩轉為短缺，金價目標4800美元，這兩個判斷如果都對，紫金礦業的21倍PE低估了，"半金半銅"的公司按銅股估值，黃金的溢價還沒有被定價。

數據來源：Wind資訊、各券商研報、上市公司公告

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