600696三十三年換殼終局：從閩系財團到p2p狂歡，終成白酒退市第一股

本文來源：時代周報 作者：幸雯雯

4月29日晚間，*ST巖石（600696.SH，下稱“上海貴酒”）發布公告，宣布公司股票自4月30日起停牌，上交所已下發擬終止上市事先告知書。

它不僅是A股第一家退市的白酒股，而且是國內首家A股上市的臺資企業；它曾是匹凸匹，用最荒誕的更名蹭P2P最大的風口，也是在醬酒熱最躁動時喊出“500億投資10萬噸醬酒產業園”的上海貴酒。背后的“操盤手”走馬燈般登場又退場。

最瘋狂的“資本玩家”鮮言，操縱股價被證監會開出34.7億元A股史上最大罰單，最終被判刑五年。韓宏偉、韓嘯父子接下這個爛攤子后，試圖將600696“洗白”為上海貴酒，畫下一張巨大的醬酒餅。但海銀財富的百億爆雷，這個靠熱錢喂養的帝國被徹底擊穿。

從閩北的陶瓷廠，到魔幻的P2P弄潮兒，再到如今在白酒寒冬里支離破碎的上海貴酒，600696的履歷表上寫滿了蹭熱點、換馬甲與資本運作的詭譎。當監管收緊、熱錢退潮，接盤的永遠是無辜被套的普通散戶。

至此，600696這一在A股市場激蕩了三十三年的證券代碼，終于走到了生命的終點。

上海貴酒成都戶外廣告。圖源：上海貴酒公眾號

換殼套現的游戲

1993年，A股誕生第四年迎來大擴容，一家名為豪盛（福建）股份有限公司登錄上交所，代碼600696，證券簡稱“福建豪盛”。

那是閩系企業最早的榮光之一。然而，實業的寂寞很快被資本的喧囂取代。由于經營不善，公司很快進入頻繁的易主周期。

從福州地產大亨陳隆基入主的“利嘉股份”，到鮮言時代的“多倫股份”，600696完成了從陶瓷到地產，再到空殼投機方的身份轉換。

據報道，2011年前后，伴隨涉礦傳聞的多倫股份股價漲了近三倍，陳隆基趁機大幅減持，在2011年底將所有股份轉讓給港商李勇鴻。

而真正讓這個代碼“名震江湖”的，是資本玩家鮮言的入局，也徹底將這家公司推進了投機炒作的深淵。

據證券時報報道，僅在多倫股份待了半年，李勇鴻就將持有的多倫投資全部股權轉讓給律師出身的鮮言，隨后失蹤一年。

2015年5月，多倫股份的一紙公告引爆A股。公司宣布更名為“匹凸匹”，立志成為中國首家互聯網金融上市公司。彼時，P2P概念正是A股的“財富密碼”，公司股價連續6日漲停，漲幅77.37%。

監管隨即揭開真相。上交所連發問詢函追問之下，公司最終承認，此番轉型一無正式業務、二無人員配備、三無可行性論證。

而在更名消息正式公布前，鮮言早已通過多個馬甲賬戶大舉買入，等消息一出、股價拉抬、散戶追高，他已在分批出貨。

2017年，證監會敲下重錘，對鮮言開出“沒一罰五”的頂格處罰，沒收其違法獲利的5.78億元，并處罰款28.92億元，合計約34.7億元，創下A股當時最大罰單。同時，因犯背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場罪，2019年，鮮言被判決有期徒刑五年，并處罰金1180萬元。

此時的600696已經內控混亂、官司纏身、名譽掃地。不過，在鮮言被罰出場后，2017年，公司控制權落到了韓宏偉、韓嘯父子手中，公司進入“巖石股份”時代。

醬酒風口的資本幻術

知情人士向記者透露，河南商人韓宏偉在老家做大貨車隊生意起家，與鮮言是某商學院同班同學，早期成立的豫商集團實質是民間借貸平臺，也由此嘗到金融業務的甜頭。韓嘯則于1989年5月出生，畢業于上海立達職業技術學院。

2010年-2015年間，韓氏父子構建起龐大的“海銀系”，以海銀財富和五牛基金為募資-投資的左右手，在房地產上行期正處于巔峰時期，手握數百億資金池。

與之前的炒家不同，韓氏父子為600696編織了一個有實業的資本故事。

《時代周報》此前曾報道，早在2016年，韓宏偉便開始籌劃進軍醬酒行業，曾多次前往茅臺鎮考察酒廠。

2019年底，公司更名為上海貴酒后，韓氏父子將江西章貢酒業有限責任公司、貴州高醬酒業有限公司等多項資產裝進上市公司。事實上，據知情人士透露，2019年8月，韓宏偉便通過關聯公司收購了位于茅臺鎮的貴州高醬酒業有限公司。

表面上看，上市公司自帶了“茅臺鎮產區”、“江西老字號”等多重標簽，但細看，高醬酒業在茅臺鎮龐大的酒廠矩陣中幾無聲音，章貢酒業也只是江西的地方性品牌。

上海貴酒天青貴釀。圖源：上海貴酒公眾號

知情人士表示，做酒并不賺錢，韓宏偉收購酒廠的核心目的，就是為其實控的海銀財富募資包裝產品。

簡單來說，海銀財富作為“輸血方”募集資金，由第三方公司收購酒廠資產，經過一系列包裝提升估值，最后，上海貴酒通過向該第三方公司增發價值5億元的股票，一并把酒廠裝進上市公司。韓氏父子通過資產證券化賺取一二級市場的巨大估值差。

如何包裝？2018年，韓宏偉曾高調宣布投資500億元，用5年時間在遵義打造集現代化、智能化、酒旅一體化的10萬噸醬香型白酒產業園，也曾信誓旦旦跟高醬酒業員工說5年后要跑到行業前五。

為了快速做大業績，韓宏偉打造了一套獨特的“圈層營銷”的金字塔模式。

上海貴酒的經銷商不是傳統的渠道商，而是“經銷商+員工”的復合體，他們一邊領著工資和五險一金，一邊利用自己的人脈資源賣酒，身居金字塔頂端的直營線某省公司總經理（下稱“省總”）收入可觀，團隊一年業績高達3000萬。

2021年至2022年，上海貴酒經銷商數量從3200個飆升至4883 個，巔峰時期每年新增近 2700個經銷商。

2023年，上海貴酒創下業績巔峰，公司營收同比增長49.3%達16.29億元，歸母凈利潤同比增長133%達0.85億元。2019年-2023年，上海貴酒營收從1.09億元暴漲到16.29億元，五年增長十余倍。但事實上，上海貴酒的產品尚未在傳統渠道里流通，這套玩法只能維持一時的高光。

創造這套虛假的繁榮，那是韓宏偉預料到，海銀系將要填補巨大的窟窿，需要通過上海貴酒“借新還舊”罷了。

泡沫破裂，終局已定

這個看似完美的資本游戲，最終因海銀財富的暴雷而徹底崩盤。

2023年12月，海銀財富宣布旗下所有產品停止兌付，一個規模超700億元的“嵌套資金池”浮出水面。失去了外部輸血，上海貴酒“擊鼓傳花”的游戲無法繼續。

2024年，公司營收從上一年的16.29億元大幅下滑82.54%至2.85億元，歸母凈利潤虧損2.17億元。2025年，公司業績進一步惡化，全年營收僅3933.95萬元，同比下降86.17%，歸母凈利潤虧損2.66億元。

至此，*ST 巖石同時踩中了三項退市紅線：一是2025年利潤總額、凈利潤扣非凈利潤均為負，且主業營收遠低于3億元；二是公司股價持續低迷，連續20個交易日每日股票收盤總市值均低于5億元。而尤尼泰振青會計師事務所對2025年年報出具保留意見，同時對內控出具否定意見，最終推動600696成為A股第一家退市的白酒上市公司。

圖源：*ST巖石股份公告

去年5月，韓宏偉等6人因涉嫌集資詐騙案被移送檢察機關審查起訴。曾經揚言要打造 “中國帝亞吉歐” 的資本大佬，最終淪為階下囚，只留下了被套牢的經銷商和理財投資者。

三十三年，從“福建豪盛”的起點，到“上海貴酒”的終局，600696退市是資本市場回歸常識的一個代價。它的故事告訴投資者，蹭熱點式轉型無法挽救劣質企業。頻繁更名、關聯交易、大股東套現等資本運作套路，在注冊制下已無生存空間。

褪去金融杠桿的功利外衣，留下的才是行業最真實的底色。路走偏了，換多少馬甲也抵達不了終點。