跨國(guó)資金出現(xiàn)重要拐點(diǎn)！對(duì)A股的影響很大

老朋友應(yīng)該都知道，本輪牛市的重要推手就是跨國(guó)資金回流。

沒(méi)有資金流入，股市說(shuō)破天也沒(méi)法漲。

今天，咱們更進(jìn)一步，了解一下跨國(guó)資金是如何回流的，以及如何作用到股市的。

我們從資金在銀行間和央行的流動(dòng)方式開(kāi)始講。

一、海外巨大的資金池

咱們都知道，最近十幾年，我國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易順差，賺了很多外匯。

然而，外匯儲(chǔ)備在2014年見(jiàn)頂后，就保持平穩(wěn)了。

這就說(shuō)明，賺到大量的外匯并沒(méi)有回國(guó)，而是停留在了海外。

原因有很多，比如，海外的利率高，在海外要投資，美股表現(xiàn)好，認(rèn)為海外更安全等等。

但這就有一個(gè)問(wèn)題，好比利潤(rùn)表上賺了100萬(wàn)，但現(xiàn)金流量表上只有50萬(wàn)。你還會(huì)大手腳消費(fèi)嗎？

但這部分錢(qián)并沒(méi)有消失，一旦它開(kāi)始回流，手頭上就寬松了。

因此跨國(guó)資金回流能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲，物價(jià)上漲，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

只不過(guò)經(jīng)濟(jì)的敏感度更低，所以傳導(dǎo)的時(shí)間更長(zhǎng)。

這些資金是如何流回國(guó)內(nèi)的呢？

二、從境外銀行到境內(nèi)銀行

出口商賺了外匯后，往往是把外匯存在境外銀行。

當(dāng)他們?cè)趪?guó)內(nèi)有資金需求時(shí)，就將錢(qián)匯回國(guó)內(nèi)。

于是境外這家銀行就會(huì)向境內(nèi)某家銀行發(fā)起跨境匯款。

這筆外匯就會(huì)進(jìn)入到境內(nèi)這家銀行。

這個(gè)時(shí)候，出口商可以選擇取出這100萬(wàn)美元，但他不會(huì)。

因?yàn)榧热灰貒?guó)，說(shuō)明他要用人民幣在國(guó)內(nèi)買(mǎi)東西。

那么他會(huì)申請(qǐng)向境內(nèi)銀行結(jié)匯。

境內(nèi)銀行就會(huì)在出口商的賬戶上記入700萬(wàn)元人民幣的存款。（假設(shè)匯率是7）

由于吸收了存款，所以境內(nèi)銀行會(huì)繳納準(zhǔn)備金。

假設(shè)準(zhǔn)備金率是10%，準(zhǔn)備金就是70萬(wàn)元人民幣。

走到這一步之后，其實(shí)是降低了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的。因?yàn)榫硟?nèi)銀行額外向央行繳納了準(zhǔn)備金。

注：存入外匯也要繳納外匯準(zhǔn)備金（此處忽略）

三、境內(nèi)銀行的三個(gè)選擇

這家境內(nèi)銀行手里多了100萬(wàn)美元的存款，他該怎么辦呢？

如果持有在手里，不僅要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，還要導(dǎo)致自己的流動(dòng)性不足。

所以他往往不會(huì)持有太久，而是迅速換回人民幣。

它有三個(gè)選擇：

1.賣(mài)給境內(nèi)另一家銀行；

這個(gè)時(shí)候，買(mǎi)入100萬(wàn)美元的銀行就需要繳納準(zhǔn)備金。而賣(mài)出的銀行則拿回了準(zhǔn)備金。

所以境內(nèi)銀行整體的流動(dòng)性依然是減少的，只是流動(dòng)性不足從一家銀行轉(zhuǎn)移到了另一家銀行。

2.賣(mài)給境外銀行；

不過(guò)境外人民幣規(guī)模不夠大，所以境內(nèi)銀行一般不會(huì)這樣做。

3.向央行結(jié)匯。

境內(nèi)銀行還可以向央行結(jié)匯，也就是把手里的美元換成人民幣。

至此，出口商手里的100萬(wàn)美元就進(jìn)入了央行口袋。

央行就釋放了700萬(wàn)人民幣進(jìn)入市場(chǎng)。

這就是在放水了。

四、央行的緩沖

銀行代客結(jié)售匯差額從2024年8月（924之前）就開(kāi)始企穩(wěn)回升，意味著跨國(guó)資金在聽(tīng)到美聯(lián)儲(chǔ)即將降息后，就開(kāi)始持續(xù)回流了。

但央行外匯占款卻一路走低。直到今年一季度才重新上升。

央行外匯占款降低意味著商業(yè)銀行不但沒(méi)有向央行結(jié)匯，反而是在售匯。

這該怎么理解呢？

說(shuō)明很可能是這些境內(nèi)銀行認(rèn)為存美元存款的利率更高，所以寧愿承受匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q高收益。（他們可能做了匯率對(duì)沖）

但如果對(duì)沖成本過(guò)高，他們就不愿意持有美元存款了。

這個(gè)時(shí)候，央行為了緩沖國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，就通過(guò)降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等方式補(bǔ)充銀行間的流動(dòng)性。

不得不說(shuō)，央媽對(duì)債市是真愛(ài)啊！

當(dāng)然，凡事都有度，進(jìn)入2025年后，央行就適當(dāng)降低了呵護(hù)，所以10年國(guó)債利率在震蕩中緩慢上升。

今年，央行外匯占款重新走高，而央行還少量收水，但銀行間流動(dòng)性依然十分充足。

原因就在于，境內(nèi)銀行開(kāi)始向央行結(jié)匯了。

之所以這個(gè)時(shí)候結(jié)匯，我估計(jì)是因?yàn)?strong>人民幣快速走強(qiáng)，并且匯率對(duì)沖成本升高。

這些銀行就只能結(jié)匯了。

五、對(duì)股市流動(dòng)性的影響

大家要注意，銀行間流動(dòng)性跟股市流動(dòng)性不是一回事。

股市要獲得更多資金，得看資金結(jié)構(gòu)。

在跨國(guó)資金回流前，銀行間的流動(dòng)性就已經(jīng)很充足了。

但這些錢(qián)主要是央行投放的基礎(chǔ)貨幣。

而銀行要把這部分錢(qián)投放出去，要么是通過(guò)信貸，要么是買(mǎi)入債券。

國(guó)內(nèi)信貸比較弱，所以資金就在債市里空轉(zhuǎn)，債市走出了大牛市。

但跨國(guó)資金回流后，這部分資金是被出口企業(yè)及其經(jīng)營(yíng)者支配的。

這些人在支配資金的時(shí)候，就不會(huì)有銀行那么多限制。

他們可以消費(fèi)，投資，買(mǎi)股票，買(mǎi)基金，給員工發(fā)工資，采購(gòu)原材料等等。

這對(duì)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的影響就完全不同了。

這波跨國(guó)資金回流的趨勢(shì)還在繼續(xù)！

由于商業(yè)銀行開(kāi)始向央行結(jié)匯了，那么國(guó)內(nèi)的人民幣將因?yàn)橘Y金回國(guó)而增加。（之前只是改變了資金結(jié)構(gòu)）

所以，今年開(kāi)始，將對(duì)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更加明顯的帶動(dòng)效果。

接下來(lái)，出口可能還能保持強(qiáng)勢(shì)，而且跨國(guó)資金在特朗普的亂搞下，也不認(rèn)為海外真的安全了。

那么資金回流的大趨勢(shì)大概率還會(huì)持續(xù)。

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