動保龍頭，在做寵物夢

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藥圈觀察局，最新觀察： ?

科前生物這個一季報，營收與利潤雙雙下挫，經營現金流斷崖式縮減，讓人倒吸一口涼氣。

第一季度，科前生物實現營業收入2.28億元，同比下降7.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7923.62萬元，同比下降26.79%；扣非凈利潤6945.19萬元，同比跌幅24.19%。

利潤降幅遠超營收降幅，意味著除了收入端的收縮以外，費用端和減值因素也在同時吞噬利潤。

一季報中變動最為劇烈的指標，是經營活動產生的現金流量凈額。

本期數為5047.16萬元，相較上年同期的1.40億元驟降63.96%。公司給出的解釋直截了當，即銷售商品、提供勞務收到的現金減少"。

翻看合并現金流量表明細，本期銷售商品、提供勞務收到的現金約為2.20億元，而去年同期約為3.10億元，收窄幅度約8900萬元。與此同時，期末應收賬款達到3.20億元，較2025年末的2.85億元增長了約3469萬元。

是說明下游養殖戶的付款意愿和能力不太行？

綜合來看，一季度業績下滑的根源指向下游養殖行業景氣度低迷。

據統計，2026年一季度，國內生豬價格持續下探至近十余年低點，養殖端陷入全面虧損。據財聯社統計，截至4月29日，已披露一季報的A股主要生豬養殖企業合計虧損超60億元，即便是牧原股份、溫氏股份等成本控制能力領先的頭部企業，也未能實現盈利。

養殖端的深度虧損，直接傳導至上游動保行業。養殖戶大幅壓縮疫苗采購預算、降低非強制免疫疫苗的采購頻次，動保產品市場需求整體走弱，這是科前生物營收下滑的核心外部原因。

寵物藥管線在加大投入

雖然營收利潤下滑，但科前生物卻在加碼研發。

2026年Q1，科前生物研發投入合計2510.44萬元，同比增加17.69%。

從已披露的在研項目清單來看，科前生物一季度的研發重心覆蓋豬、禽、寵物、反芻等多條業務線，其中寵物疫苗是增量最突出的板塊。

關鍵管線進展如下（截至2026年一季度末）：

（1）貓三聯（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒）滅活疫苗處于新獸藥注冊階段，報告期內投入5.16萬元，累計投入942.51萬元。

（2）狂犬病滅活疫苗（SAD-dOG株）同樣處于新獸藥注冊階段，一季度投入27.47萬元，累計投入708.30萬元。

（3）貓三聯活疫苗處于申請臨床試驗階段，一季度投入29.47萬元，累計投入769.54萬元。

（4）犬細小病毒VP2蛋白重組犬瘟熱病毒活疫苗處于實驗室研究階段，

一季度投入45.16萬元，累計投入584.76萬元。

（5）貓四聯（貓瘟病毒、貓杯狀病毒、貓皰疹病毒、貓支原體）滅活疫苗與貓支原體滅活疫苗處于實驗室研究階段，一季度投入6.85萬元。該項目是公司在2026年3月通過競爭性談判，從華中農業大學取得合作研發資格的新管線，公司為此向華中農大支付100萬元（科前生物關于擬與華中農大簽訂合作研發協議的公告）。

截至2026年3月31日，科前生物已取得59項新獸藥注冊證書，其中與華中農大合作取得41項，主要就是與華中農大綁定。

而寵物藥板塊營收目前還可以忽略不計，但今年如果都能陸續獲批，有望成為科前生物寵物業務的放量元年。