低價搶市場害苦科陸電子，連續5年虧損靠大股東“輸血續命”

科陸電子連續5年虧損靠大股東“輸血續命”圖源：公司官網

本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報道

深圳市科陸電子科技股份有限公司（下稱“科陸電子”，002121.SZ）遲遲未能實現盈利。

近日，科陸電子交出了被美的集團收購后的第二份年報，營收63.1億元創下歷史新高，凈利潤卻連續第5年虧損。截至2025年末，其資產負債率高達95.15%。進入2026年，一季度再虧0.4億元，經營現金流凈額環比由正轉負，凈流出達4.17億元。這家2009年就布局儲能的行業老將，正經歷增收不增利及高負債的陣痛。

4月30日，《華夏時報》記者就業績相關問題致函科陸電子，截至發稿未得回復。中國企業資本聯盟首席經濟學家柏文喜告訴記者，科陸電子背后是美的集團的資金輸血和信用背書，2026年，美的集團計劃為科陸電子及其海外子公司提供30億元的連帶責任保證，這讓科陸電子在銀行等金融機構面前不至于被抽貸斷貸。

低價搶市場的代價

儲能業務已是科陸電子的第一大業務板塊，涉及儲能系統、儲能變流器、電池管理系統、能量管理系統等產品。2025年，該業務收入達到37.97億元，同比大增160.74%，在總營收中的占比由2024年的3成左右增至6成。全年銷售儲能設備6754兆瓦時，同比增長387.3%。但與此同時，2025年儲能業務毛利率為17.03%，同比下降6.87個百分點，出現明顯的增收不增利。

可以看到，在科陸電子的儲能業務板塊，不僅收入增幅不及銷量增幅，毛利率還不升反降。科陸電子在年報中表示，“受市場環境影響，銷售價格出現下降。同時，由于出貨量大增，而部分上游核心原材料供應相對緊張，所以采購結算及預付款項增加，經營活動現金流出同比上升。”

這一現象與國內儲能市場的價格走勢直接相關。根據中關村儲能產業技術聯盟統計，2025年2小時儲能系統全年平均中標價格為553.94元/千瓦時，較2024年下降14.41%；4小時儲能系統均價跌至478.69元/千瓦時，同比下降26.07%。集采和框采市場價格更低，2小時系統均價為464.45元/千瓦時，4小時系統均價為421.52元/千瓦時，最低價一度跌破400元/千瓦時，創歷史新低。

2025年，寧德時代董事長曾毓群在世界儲能大會上表示，部分集采中標價格低于0.4元/瓦時，嚴重偏離成本。他認為，低價不僅讓儲能企業的毛利急速縮水，關鍵是不可持續，得不償失。科陸電子正是在這樣的市場環境下承接了大量國內訂單。2025年，科陸電子的國內收入在營收中的占比過半，但毛利率較低，為16.14%，較前一年下降了12.17個百分點。

明顯的問題出現在第四季度。去年前三季度科陸電子尚能保持盈利，而第四季度單季虧損3.88億元，直接吞噬了全年利潤。科陸電子曾在業績預告中解釋稱，“第四季度確認收入的國內儲能項目毛利率較低，影響了儲能業務整體毛利率水平。”不難看出，低毛利訂單集中確認收入是業績變臉的直接原因。

長城證券研報顯示，在國內，科陸電子中標了中廣核新能源2025年度儲能系統框架采購、中船風帆350兆瓦時框架采購、綿陽港青200兆瓦時儲能系統采購等項目。根據中國儲能網消息，中廣核公示稱，科陸電子以0.474元/瓦時的價格中標了跟網型儲能系統標段。

進入2026年，壓力尚未明顯緩解。一季報顯示，科陸電子依然虧損。受上游原材料價格上漲影響，科陸電子營業成本增速為18.33%，高于7.88%的營收增速，毛利率繼續承壓。不過，科陸電子也在尋求海外市場的助力，目前已在美洲簽署吉瓦級的儲能系統供應合同，產品將應用于數據中心儲能場景。此外，印度尼西亞儲能基地初期3GWh產線也將于2026年投產。但從一季度的數據來看，獲得海外市場成果仍需時間。

股東輸血續命

截至2025年末，科陸電子的資產負債率為95.15%，歸母凈資產僅剩3.56億元。柏文喜表示，這在制造業里基本等同于“黃燈變紅”，意味著公司每100元的資產有超過95元是借來的，且在動輒幾十億元的制造業項目面前，3.56億元的凈資產幾乎是“薄如蟬翼”，公司存在資不抵債的風險。

高負債直接影響了償債能力。截至2025年末，科陸電子的流動比率為0.65，短期借款及一年內到期債務為30.91億元。據了解，健康制造企業這一指標通常在1.5到2之間。科陸電子在年報中指出，“在行業競爭加劇、融資環境收緊以及公司高資產負債率的情況下，公司將面臨償債壓力以及現金流壓力。對此管理層已制定綜合授信續簽計劃，積極開拓融資渠道、資產出售等應對措施。”

與此同時，歷史遺留問題仍在消耗資金。智慧能源產業園項目（光明產業園）始于2017年，截至去年末，科陸電子對該項目的累計投入資金達19.75億元。因項目租賃情況不達預期，科陸電子曾計劃對該項目計提1.32億元的固定資產減值準備。此外，該項目還引發了建設工程合同糾紛，科陸電子因此在2025年計提了營業外支出（預計訴訟支出）約6221萬元。目前，科陸電子已提起上訴，并計劃出售該產業園資產以回籠資金。

在持續虧損且資產負債率高企的情況下，科陸電子的業務運轉離不開大股東美的集團的支持。入主科陸電子后，美的集團多次通過財務公司授信、海外業務履約擔保等方式為科陸電子提供資金、信用等方面的支持，以促進其新能源業務發展。

這也解釋了為何多家券商對科陸電子給予增持評級。柏文喜認為，券商賭的是預期，“雖然科陸電子現在的財務報表一塌糊涂，但在券商眼里，儲能賽道持續景氣，有了美的集團在資源、渠道等方面的支持，只要儲能業務能夠按預期發展，短期的財務風險是可以被容忍的陣痛。”

盈利能力與財務修復仍是這家企業需要面對的核心問題。進入2026年，科陸電子財務費用明顯上升。一季度財報顯示，受埃及鎊匯率下跌影響，公司產生匯兌損失，財務費用同比上升597.42%，達到1.03億元。同時，一季度經營現金流凈額也出現下滑，為-4.17億元，同比下降157.83%。公司解釋稱，原材料供應緊張，為保障合同交付，需要采用預付款方式采購儲能電芯。截至2026年3月末，預付款項升至4億元，較年初增長2.98億元。

責任編輯：李未來 主編：張豫寧