特朗普是脆弱美國的最大威脅，美國經(jīng)濟(jì)目前主要依靠人工智能領(lǐng)域

美國經(jīng)濟(jì)目前主要依靠人工智能領(lǐng)域的巨額投資和高收入家庭的消費(fèi)支出維持增長。中東戰(zhàn)爭正對其潛在的脆弱性構(gòu)成日益嚴(yán)重的威脅。

美國商務(wù)部上周晚些時候公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)按年率計算增長2%，略低于2.2%至2.3%的增長預(yù)期。

這種相對溫和的增長中，超過一半來自商業(yè)支出，這主要反映了人工智能公司的巨額投入。預(yù)計今年“超大規(guī)模云服務(wù)商”——即Meta、亞馬遜、微軟和谷歌等最大的科技公司——在人工智能及其基礎(chǔ)設(shè)施上的投資將達(dá)到約7500億美元（約 51267億元人民幣）（合1.04萬億澳元）。

消費(fèi)者支出保持穩(wěn)定——一季度個人消費(fèi)支出增長1.6%——但這主要得益于受益于股市繁榮帶來的財富效應(yīng)的高收入家庭。

紐約聯(lián)邦儲備銀行上周五發(fā)布的研究顯示，自疫情結(jié)束以來，高收入家庭的實際累計支出增長率為7.6%。而低收入家庭的支出增長率僅略高于1%。

這是一個“K型”經(jīng)濟(jì)，中低收入家庭目前正在動用儲蓄，美國儲蓄率已降至2022年底（疫情后全球供應(yīng)鏈沖擊最嚴(yán)重的時期）以來的最低水平。

上周數(shù)據(jù)覆蓋的時期（該數(shù)據(jù)通常會進(jìn)行大規(guī)模修訂）僅包含伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)后的一個月。這場戰(zhàn)爭已導(dǎo)致全球油價——以及隨后的汽油和柴油價格——飆升。

在美國和以色列襲擊伊朗、伊朗實施報復(fù)性封鎖霍爾木茲海峽并破壞地區(qū)能源基礎(chǔ)設(shè)施，導(dǎo)致全球油價飆升至每桶100美元（約 683.56人民幣）以上之前，美國平均汽油價格低于每加侖3美元（約 20.51人民幣），柴油價格約為每加侖3美元（約 20.51人民幣）。目前，平均汽油價格為每加侖4.45美元（約 30.42人民幣），柴油價格為每加侖5.64美元（約 38.55人民幣）。

能源成本的急劇上升將傳導(dǎo)至本已朝著錯誤方向發(fā)展的通脹率。

上周公布的個人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)——美聯(lián)儲最依賴的通脹指標(biāo)——顯示，3月份個人消費(fèi)支出價格指數(shù)較2月份上漲0.7%，同比上漲3.5%。月度漲幅為2022年以來最大。

剔除能源和食品價格的“核心”價格同比上漲3.2%。美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)是2%。

即使在全面評估中東戰(zhàn)爭的影響之前，通脹率承壓的現(xiàn)實也解釋了為何上周美聯(lián)儲公開市場委員會會議上出現(xiàn)了罕見的反對聲音。

負(fù)責(zé)制定美國貨幣政策的委員會中有三名成員反對在會后美聯(lián)儲聲明中加入暗示寬松傾向的措辭，因為他們認(rèn)為，美聯(lián)儲的下一步利率行動可能是降息或加息，這取決于戰(zhàn)爭的持續(xù)時間。

由于美國和伊朗無法就結(jié)束敵對狀態(tài)談判出可接受的退出路徑，這場戰(zhàn)爭可能會拖延下去。

即使不考慮戰(zhàn)爭的最初影響，此前也存在著通脹威脅，核心通脹率近幾個月來一直在穩(wěn)步攀升。

這或許與特朗普的關(guān)稅政策有關(guān)——而且必然有很大關(guān)系。去年，這些關(guān)稅使美國企業(yè)和消費(fèi)者的商品成本增加了超過1750億美元（約 11962.3億元人民幣）。

盡管美國最高法院裁定這些關(guān)稅中的大部分為非法，但特朗普政府保留了大部分關(guān)稅，采取不同的（同樣可能非法的）立法名目，同時正在制定一個長期的替代方案。

受關(guān)稅影響行業(yè)的價格在一季度大幅上漲。服裝和鞋類價格上漲6.8%，家居用品價格上漲5.9%，休閑車輛及商品價格上漲超過20%。

關(guān)稅的影響基本上抵消了那些從特朗普去年通過的《一項大而美的法案》中大規(guī)模減稅中受益的家庭所獲得的好處，該法案原本預(yù)計將為經(jīng)濟(jì)增長提供更大動力。

由于進(jìn)口產(chǎn)品競爭減弱，關(guān)稅還為國內(nèi)生產(chǎn)商持續(xù)提價提供了保護(hù)，這意味著通脹率可能不會受到一次性沖擊，而是會持續(xù)受到影響。

中東戰(zhàn)爭的拖延將為貿(mào)易戰(zhàn)的余燼火上澆油，并迫使美聯(lián)儲采取行動。

這已導(dǎo)致實際決定企業(yè)和消費(fèi)者融資成本的債券收益率上升。

在對伊朗發(fā)動襲擊之前，兩年期國債收益率低于3.4%。現(xiàn)在已升至3.9%左右。十年期國債收益率此前略高于3.9%，現(xiàn)在徘徊在4.4%左右。

如果通脹率繼續(xù)上升，這些收益率也應(yīng)隨之上升，從而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生抑制作用。

對人工智能投資的依賴，以及股市對人工智能（以及股票投資者顯然無視戰(zhàn)爭與其利益相關(guān)性的態(tài)度）維持漲幅的依賴，是經(jīng)濟(jì)的其他潛在脆弱點。

人工智能投資的擴(kuò)張速度——僅超大規(guī)模云服務(wù)商去年在人工智能上的支出就不到4000億美元（約 27342.4億元人民幣），但明年它們彼此之間的總支出可能達(dá)到1萬億美元——正在考驗市場提供所需股權(quán)和債務(wù)的能力。

如果在實現(xiàn)市場對該行業(yè)最終商業(yè)回報的樂觀預(yù)期方面出現(xiàn)任何閃失，都可能引發(fā)劇烈震蕩。

更高的通脹率和利率也將不利，這會增加人工智能數(shù)據(jù)中心的成本，同時也會提高用于評估未來預(yù)期現(xiàn)金流和收益的貼現(xiàn)率，從而壓低這些公司股票的市場估值。

股市的任何波動也會傳導(dǎo)至消費(fèi)支出（消費(fèi)支出驅(qū)動著美國約三分之二的經(jīng)濟(jì)增長），而利率上升會增加償還超過39萬億美元美國國債的成本，并加劇對政府財政可持續(xù)性的現(xiàn)有擔(dān)憂。

因此，美國經(jīng)濟(jì)的前景（以及共和黨在今年中期選舉中的前景）取決于人工智能投資熱潮的持續(xù)、股市繼續(xù)增加高收入家庭的財富，以及伊朗戰(zhàn)爭相對較快地結(jié)束，以防止能源價格引發(fā)的通脹變得根深蒂固。

美國實現(xiàn)溫和增長所依賴的這三個基礎(chǔ)都存在一些潛在的脆弱性，盡管戰(zhàn)爭及其對通脹和股市的威脅如何以及何時結(jié)束，顯然掌握在唐納德·特朗普手中……前提是他能讓自己在不要求伊朗似乎不愿提供的完全投降的情況下采取行動。