透視2025年報(bào)——穿越周期的啤酒答卷 | 財(cái)報(bào)深讀⑤

4月下旬，中國啤酒上市公司已悉數(shù)完成2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)的披露。這是一份考驗(yàn)定力的成績單——沒有集體狂歡，卻有結(jié)構(gòu)性分化；沒有全線爆發(fā)，卻有韌性突圍。

透過已披露的數(shù)據(jù)，可以清晰地看到中國啤酒行業(yè)正從“量的增長”全面轉(zhuǎn)向“質(zhì)的飛躍”。行業(yè)總量增速持續(xù)放緩，但利潤水平逆勢(shì)提升；頭部企業(yè)業(yè)績加速分化，新的增長邏輯正在被重塑。

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一張分化的啤酒成績單

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入約1800億元，同比增長約4%；利潤約305億元，同比增幅達(dá)18%。產(chǎn)量3536萬千升，同比微降1.1%。這組數(shù)據(jù)揭示了一個(gè)清晰的行業(yè)信號(hào)：量在退，價(jià)在進(jìn)，利在漲。

然而，落到上市公司層面，畫風(fēng)卻大相徑庭——頭部兩強(qiáng)凈利潤雙雙大降，腰部企業(yè)卻集體突圍，呈現(xiàn)出鮮明的K型分化格局。

啤酒上市公司整體并沒有像白酒出現(xiàn)普遍雙降，而是呈現(xiàn)“營收趨零增長、利潤兩極分化”的特征，在交流中啤酒營銷專家方剛對(duì)這一格局有精準(zhǔn)定性：這恰恰印證了行業(yè)從“規(guī)模戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”的必然結(jié)果。

體量最大的兩家企業(yè)，2025年同時(shí)遭遇營收與凈利的雙降——但兩者的成因，有著本質(zhì)差異。

百威亞太營收394.24億元，同比下滑6.10%；凈利潤33.45億元，大降32.64%。方剛直言，百威的問題在于渠道結(jié)構(gòu)的歷史性錯(cuò)配：它太依賴夜場(chǎng)和餐飲渠道，而這兩年消費(fèi)場(chǎng)景轉(zhuǎn)向了居家和即時(shí)零售；加上它死守10-15元以上的價(jià)格帶，給本土品牌留出了8-10元的巨大空檔。酒類營銷專家肖竹青進(jìn)一步印證了這一判斷——百威在中國高端市場(chǎng)的占有率已從2015年的近50%降至2025年的約40%，本土品牌正在8-15元核心價(jià)格帶形成競(jìng)爭壁壘。

華潤啤酒營收379.85億元，同比下滑1.68%；凈利潤33.71億元，大降28.87%。對(duì)此，方剛的判斷是“暫時(shí)失真”，凈利大降主要是為白酒業(yè)務(wù)28.77億元商譽(yù)減值埋單——若剔除這一特別事項(xiàng)，啤酒業(yè)務(wù)股東應(yīng)占溢利實(shí)際同比增長19.6%，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健。這是賬面數(shù)字與經(jīng)營實(shí)質(zhì)之間最大的誤讀陷阱。

在頭部格局中，青島啤酒是一個(gè)顯眼的例外。2025年?duì)I收324.73億元，增長1.04%；凈利潤45.88億元，增長5.60%——凈利潤規(guī)模居所有啤酒上市公司之首，持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與品牌韌性，在壓力年份中得到了充分驗(yàn)證。

凈利潤同比增長59.06%——這是2025年啤酒行業(yè)最亮眼的增速。燕京啤酒以153.33億元的營收實(shí)現(xiàn)了4.54%的增長，凈利潤從10.56億元躍升至16.79億元。核心大單品燕京U8全年銷量同比增長29.31%，中高檔產(chǎn)品營收占比接近70%。

方剛指出，燕京的增長有其特殊的彈性來源：高端化起步比其他企業(yè)更晚，意味著當(dāng)下的增長空間更大、勢(shì)能更足。這一后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在數(shù)字上被兌現(xiàn)得相當(dāng)徹底。

重慶啤酒營收147.22億元，增長0.53%，凈利潤12.31億元，增幅10.43%；珠江啤酒營收58.78億元，增長2.56%，凈利潤9.04億元，增幅11.54%。兩家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)凈利潤的穩(wěn)步提升——在有限的市場(chǎng)邊界內(nèi)，以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)換取利潤空間的邏輯跑通了。

進(jìn)入2026年，消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏依然偏慢，一季報(bào)呈現(xiàn)出更為復(fù)雜的面貌。

其中一季報(bào)有兩個(gè)亮點(diǎn)信號(hào)值得關(guān)注：

信號(hào)一：青島啤酒營收微降，利潤守住正增長。這是典型的以質(zhì)換量路徑——通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在收入小幅下滑的背景下維持了利潤的正增長，充分體現(xiàn)出成熟高端化戰(zhàn)略下的利潤韌性。

信號(hào)二：燕京啤酒加速狂奔，凈利潤增幅再度超60%。全年與一季度均保持60%+的凈利潤增速，說明燕京的結(jié)構(gòu)性改善并非曇花一現(xiàn)，其高端化紅利正在持續(xù)深化釋放。

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數(shù)據(jù)背后的趨勢(shì)顯現(xiàn)

透過上述數(shù)據(jù)可以看到，2025年各家啤酒企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)并非偶然，而是不同經(jīng)營邏輯和戰(zhàn)略節(jié)奏投射出的結(jié)果。透過表象梳理，可以歸結(jié)為四大核心趨勢(shì)。

趨勢(shì)一：量縮價(jià)升成為行業(yè)常態(tài)。

2025年產(chǎn)量同比微降1.1%；但行業(yè)銷售收入同比增長4%，利潤增幅達(dá)18%。產(chǎn)量微降、收入增長、利潤大幅跑贏收入——這組數(shù)據(jù)是量價(jià)背離邏輯的最完美注腳。

這意味著，啤酒不再是一個(gè)靠賣量賺錢的行業(yè)。肖竹青表示，產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)上移，大麥、包材等原材料價(jià)格處于低位（2025年一季度大麥成本同比下降約10%）也為利潤增長提供了額外支撐。行業(yè)的盈利模型正在從“走量”切換為“走品”，這是未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)不可逆的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。

隨之而來是頭部企業(yè)的分化將持續(xù)加劇——百威亞太雖短期承壓，但在超高端（20元以上）市場(chǎng)仍具品牌護(hù)城河；華潤“啤白雙賦能”戰(zhàn)略若白酒業(yè)務(wù)整合成功，將打開新的增長空間；燕京、珠江憑借區(qū)域深耕和大單品策略，在特定市場(chǎng)建立壁壘；而蘭州黃河這類企業(yè)，生存空間則在進(jìn)一步收窄。

趨勢(shì)二：高端化進(jìn)入2.0階段，從“喝更貴的”到“喝更對(duì)味的”。

如果說高端化1.0是單純的產(chǎn)品提價(jià)和檔次拉升，那么2.0階段的高端化，本質(zhì)上是消費(fèi)邏輯的根本切換。

方剛用一句話劃清了兩個(gè)階段的分野：過去的高端化是“我要喝更貴的”（面子消費(fèi)），現(xiàn)在是“我要喝更對(duì)味的”（悅己消費(fèi)）。消費(fèi)者升級(jí)的意愿依然存在，但他們不愿意為過高的品牌溢價(jià)買單了。更直白地說——現(xiàn)在的消費(fèi)者不是不喝貴的了，而是拒絕喝“傻貴”的。

這一判斷，精準(zhǔn)詮釋了百威、華潤當(dāng)下的處境——高端化1.0階段的布局者，如今面臨的是量價(jià)雙重天花板；而燕京等高端化2.0的后入者，反而因?yàn)榍腥霅偧合M(fèi)賽道而實(shí)現(xiàn)了超速追趕。

方剛進(jìn)一步判斷，高端化的方向不會(huì)改變，但“瘋狂增長的時(shí)代已一去不復(fù)返”——高端化1.0階段做大了基礎(chǔ)，2.0階段行業(yè)自然會(huì)進(jìn)入溫和式增長。這是一種更健康、更可持續(xù)的行業(yè)生態(tài)。

肖竹青則從競(jìng)爭層面給出了更完整的定義：2025年中國啤酒行業(yè)的關(guān)鍵詞是“高端化內(nèi)卷+渠道下沉+跨界協(xié)同”。高端化的核心邏輯已從“我賣更貴”轉(zhuǎn)向“我創(chuàng)造更多價(jià)值”——品牌故事感、口感差異化、場(chǎng)景適配性，正在取代單純的價(jià)格標(biāo)簽，成為消費(fèi)者選擇的真實(shí)驅(qū)動(dòng)力。

趨勢(shì)三：競(jìng)爭邏輯已經(jīng)切換，從渠道擴(kuò)張到場(chǎng)景深耕。

肖竹青的判斷指出了行業(yè)競(jìng)爭的范式遷移：啤酒行業(yè)競(jìng)爭邏輯已從渠道擴(kuò)張轉(zhuǎn)向場(chǎng)景深耕，從產(chǎn)品提價(jià)轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造，從單一啤酒業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向跨界生態(tài)布局。“誰能占領(lǐng)便利店、社區(qū)團(tuán)購、電商直播等新場(chǎng)景，誰就能在高端化2.0中勝出。”

場(chǎng)景深耕趨勢(shì)下，啤酒行業(yè)的競(jìng)爭將從規(guī)模為王轉(zhuǎn)向效率為王和價(jià)值為王。具備大單品打造能力、新渠道運(yùn)營能力、供應(yīng)鏈柔性能力的企業(yè)將勝出，而缺乏這些能力的中小企業(yè)將面臨被并購或邊緣化的命運(yùn)。

競(jìng)爭格局不再是“大魚吃小魚”，而是“快魚吃慢魚”——誰能更快適應(yīng)場(chǎng)景化、數(shù)字化的消費(fèi)新趨勢(shì)，誰就能在新的發(fā)展時(shí)代占據(jù)先機(jī)。

這一趨勢(shì)下，方剛的判斷頗具辯證意味：這確實(shí)推高了運(yùn)營成本，但不是中小企業(yè)的“催命符”，而是“分水嶺”——淘汰只會(huì)鋪貨的落后產(chǎn)能，給懂用戶、敢做細(xì)分的品牌打開“窄門”。中小企業(yè)只要聚焦一個(gè)高勢(shì)能場(chǎng)景（如露營、家飲、小聚），做成區(qū)域或場(chǎng)景的第一名，反而能建立大品牌難以復(fù)制的壁壘。

趨勢(shì)四：非現(xiàn)飲賽道將崛起。

將場(chǎng)景進(jìn)行落地的實(shí)踐中，非現(xiàn)飲賽道（即家庭飲用、即時(shí)零售等渠道）的崛起成為酒業(yè)未來最重要的戰(zhàn)場(chǎng)。

然而，布局非現(xiàn)飲絕非“換個(gè)渠道鋪貨”那么簡單。肖竹青指出，企業(yè)需要在全渠道數(shù)字化運(yùn)營、場(chǎng)景化產(chǎn)品創(chuàng)新和供應(yīng)鏈柔性響應(yīng)三個(gè)維度同步提升——非現(xiàn)飲渠道訂單碎片化、SKU復(fù)雜度高，社區(qū)團(tuán)購和電商直播的爆發(fā)式需求對(duì)庫存管理和物流配送構(gòu)成嚴(yán)苛考驗(yàn)；而家庭消費(fèi)場(chǎng)景下，消費(fèi)者決策更依賴品牌認(rèn)知與口碑，要求企業(yè)構(gòu)建圍繞生活方式的品牌敘事，而非單純的產(chǎn)品功能宣傳。

方剛從競(jìng)爭壁壘的角度，提煉出非現(xiàn)飲賽道真正的護(hù)城河所在——三個(gè)“重構(gòu)”缺一不可：一是供應(yīng)鏈與產(chǎn)品形態(tài)重構(gòu)，能把餐廳品質(zhì)變成居家便捷方案（如大包裝精釀）；二是BC一體化與即時(shí)零售能力重構(gòu)，打通最后三公里（如泰山啤酒30分鐘達(dá)）；三是全品類匹配能力重構(gòu)，覆蓋居家碎片化場(chǎng)景。未來競(jìng)爭的核心是：你能不能準(zhǔn)時(shí)、準(zhǔn)確地出現(xiàn)在消費(fèi)者下單的那個(gè)生活片段里。

“量”的時(shí)代已經(jīng)過去，“質(zhì)”的時(shí)代才剛剛開始。

從2025年報(bào)和2026年一季報(bào)來看，啤酒行業(yè)已不是一個(gè)在同一條跑道上齊頭并進(jìn)的行業(yè)——它是一個(gè)由高端化能力、場(chǎng)景運(yùn)營效率、組織變革速度共同決定分化方向的行業(yè)。那些提前完成結(jié)構(gòu)升級(jí)的企業(yè)，正在以利潤的持續(xù)兌現(xiàn)證明戰(zhàn)略的正確性；而仍在消化歷史包袱的企業(yè)，則需要在周期壓力下完成自我重建。

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監(jiān)制：王赫 美編：吳寧

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