以嶺藥業5年研發投入40億，營收增20%現金流暴增190%

近兩年，中藥行業政策持續落地，八部門印發五年產業規劃、新版藥品管理條例落地、基藥目錄調整工作穩步推進。多重政策引導下，行業發展模式逐步轉型，從規模擴張轉向高質量發展階段。

風口之上，正有人突圍。

4月27日，以嶺藥業(002603.SZ)剛剛交出一份亮眼的成績單：財務數據顯示，公司2025年全年實現營業收入78.31億元，同比增長20.24%；歸母凈利潤達到12.86億元。2026年一季度，公司實現營業收入24.4億元，同比增長3.46%，歸母凈利潤為4.09億元，同比增長25.43%。整體來看，公司營收與凈利潤均實現穩步雙增長，展現出穩健增長態勢和高質量發展動能。

當不少藥企還在為融資奔波時，這家深耕中藥三十余年的創新企業，直接甩出了每10股派發現金紅利5元的分紅計劃，如果疊加半年度分紅，以嶺藥業的全年累計分紅將達13.37億元，分紅率超103%。穿越周期、逆勢走強，以嶺藥業這份底氣，究竟從何而來?

2025年，依托中藥行業政策持續優化的發展環境，以嶺藥業經營規模實現穩步提升。2026年，新版《國家基本藥物目錄管理辦法》正式實施，時隔八年，基藥目錄調整機制進一步完善，為中成藥合理放量提供政策支撐。

東吳證券在研報中提及，歷史數據顯示，納入基藥目錄的中藥品種，整體市場規模有望穩步提升，行業長期增長空間可觀。以嶺藥業多款核心產品已納入基藥目錄，后續隨著目錄優化落地，有望帶動相關產品穩步放量。

中長期維度，八部門發布《中藥工業高質量發展實施方案(2026-2030年)》，圍繞原料保障、創新研發、智能制造、企業培育等六大方向明確行業發展目標，提出培育龍頭企業、打造優質中成藥品種、完善產業配套等重點任務。

上海證券分析認為，隨著相關政策逐步落地，中藥全產業鏈協同性將持續增強，行業集中度有望穩步提升，具備產業布局與產品壁壘的頭部企業，將持續受益于行業規范化發展。中郵證券同樣指出，方案重點支持龍頭企業發展壯大，賦能中藥創新研發，以嶺藥業被列為行業政策受益標的，長期發展空間具備支撐。

依托行業政策加持，公司業務結構持續完善。2025年，以嶺藥業形成心腦血管、呼吸健康兩大核心業務協同發展的格局。其中，心腦血管板塊作為成熟業務，全年實現營收39.56億元，營收占比超五成，依托多款獨家中成藥產品，市場需求穩定，具備較強的經營穩定性。

呼吸類產品市場需求穩步提升，全年營收20.17億元，同比增長153.71%，逐步成長為公司第二大業務板塊，優化了整體收入結構。

產銷端數據同樣保持良性運行，2025年，公司膠囊劑銷量同比增長35.2%，庫存下降19.49%；顆粒劑銷量增長29.11%，庫存下降8.91%。同時，八子補腎等特色品種穩步拓展市場，全年營收4.58億元，同比增長40.58%，多品類協同發展格局逐步成型。

相較于營收與利潤規模，經營性現金流更能客觀反映企業實際經營質量。2025年，公司經營性現金流凈額17.77億元，同比增長190.75%，整體造血能力顯著改善。現金流的穩步改善，也為企業持續分紅提供基礎。持續穩定的分紅策略，體現出企業盈利質量的穩定性，以及管理層對長期經營的理性判斷。長城證券分析表示，在低利率市場環境下，具備穩定增長與持續分紅能力的中藥企業，長期配置價值受到機構關注。

穩健的經營業績、良好的現金流水平以及持續落地的行業政策，構成以嶺藥業現階段的經營基礎，而長期穩定的研發投入與創新布局，則是企業維持長期發展的核心支撐。

世紀證券研報分析，經過多輪集采價格調整后，中藥行業發展日趨規范，疊加新版《藥品管理法實施條例》落地，中藥特色審評體系持續完善，行業進入合規化、創新化發展階段。未來行業競爭將逐步聚焦于循證研究、核心技術與創新管線儲備。憑借自主研發的絡病理論體系，以嶺藥業搭建差異化研發路徑，形成具備辨識度的產品研發壁壘。

依托現有成熟產品與全渠道布局，公司核心品種市場覆蓋持續完善，終端需求保持平穩。在基本盤穩定的前提下，企業持續加大科研投入，為長期發展儲備動力。長期穩定的創新投入，推動研發管線逐步進入轉化周期，新品落地節奏有序推進。

創新中藥領域，1.1類新藥芪防鼻通片已獲批上市，進一步完善呼吸領域產品布局。據4月28日投資者交流信息顯示，公司目前共有5款中藥品種處于臨床階段，覆蓋尿路感染、胃腸感冒、神經系統疾病、兒科等多個治療領域。

研發規劃方面，以嶺藥業明確了多賽道同步布局的方向。大呼吸領域將覆蓋上下呼吸道、兒童用藥等細分場景，規劃十余款在研品種；內分泌、消化、婦科、兒科等領域同步推進管線拓展，完善全領域產品布局。

化藥板塊也實現階段性突破，苯胺洛芬注射液獲批上市，用于術后鎮痛，標志著公司化藥創新業務實現落地。目前，3款化藥創新藥進入不同臨床階段，覆蓋血液疾病、腦卒中、輔助生殖等領域，多個臨床前項目同步推進，后續將持續加快申報進度。

創新成果的穩步落地，源于持續的研發投入。2025年，公司研發費用7.88億元，營收占比超10%，處于中藥行業較高水平；近五年累計研發投入突破40億元，為技術升級、新藥研發、學術研究提供穩定保障。依托“理論-臨床-新藥-實驗-循證”一體化研發模式，企業推動傳統中醫藥與現代醫學研究結合，目前持有有效專利898項，核心產品專利有效期最長至2042年，17款專利中藥覆蓋八大臨床領域，科研積累深厚。

生產與產業端，公司現代化生產基地已通過多國GMP認證，智能制造、綠色生產改造有序推進，契合行業數智化、綠色化轉型要求。同時，CDMO業務、大健康產業穩步布局，豐富多元業務結構。2026年3月，通心絡膠囊相關循證研究成果刊登于國際權威期刊，為中成藥臨床應用及學術研究提供數據支撐，也為中藥國際化發展積累基礎。

進入2026年，以嶺藥業將持續圍繞科技創新、成果轉化、產業升級優化經營管理。產品端，加快在研品種商業化進程，豐富產品矩陣；營銷端，推進數字化渠道建設，完善線上線下一體化布局；管理端，實施精細化運營，進一步提升經營效率。

在行業持續調整與政策引導的背景下，依托成熟業務穩定貢獻、創新管線持續落地、多產業協同發展的模式，以嶺藥業的經營韌性與長期發展潛力，將持續受到市場關注。

你對中藥企業的未來發展有何看法？應該更看重傳統配方的挖掘，還是創新藥的研發？歡迎在評論區分享你的見解。