平安港股掃貨、國壽A股加倉，險資權益投資如何平衡收益與波動

記者 姜鑫

2026年4月22日，農業銀行（1288.HK）披露了一則權益變動消息：PingAn Asset Management Co.,Ltd.（平安資管）買入公司4994.3萬股，其持有農業銀行H股已發行有投票權股份比例達到27.14%。

在農業銀行的權益變動通知表中，BlackRock（貝萊德集團）和平安資管、中國平安保險（集團）股份有限公司（下稱“中國平安”）以及中國平安人壽保險股份有限公司（下稱“平安人壽”）是常客。與貝萊德集團時買時賣不同，中國平安的三大賬戶一路增持。

與平安偏愛港股不同，中國人壽則在A股市場深度布局。在一季度業績報告中，中國人壽旗下的保險資金賬戶出現在180多家上市公司的十大流通股股東名單中。

隨著利率的走低，保險資金不斷增配權益資產，如何應對市場波動性成了投資的新命題。

從舉牌銀行到持股同業

在低利率環境下，權益資產成為險企增厚投資收益的“關鍵力量”。監管部門亦針對險資入市推出了多項松綁政策。

中國平安在香港市場的動作備受關注。

進入4月以來，中國太保、中國人壽先后披露的權益變動信息顯示，中國平安的三大賬戶接連增持，對中國太保H股和中國人壽H股的合計持股比例均已超過30%。

其實，自2024年起，中國平安的三大賬戶就開始頻繁出現在農業銀行、郵儲銀行、招商銀行等公司的H股權益變動通知表中。

經濟觀察報記者發現，2025年，中國平安的三大賬戶先后幾十次增持農業銀行H股股票。2026年4月，平安資管、平安人壽、中國平安再度增持農業銀行H股股票，其持股比例分別從2025年年初的5.03%、5.0%、5.05%增長至27.14%、21%以及23.03%。

除了農業銀行之外，中國平安的三大賬戶還曾在3月增持了招商銀行H股股票，截至目前合計持有招商銀行H股股票的比例達67.11%。

郵儲銀行H股和工商銀行H股也是中國平安的“掃貨”標的。

同樣作為頭部保險公司，中國人壽則在A股市場發力明顯。Wind統計數據顯示，2026年第一季度，中國人壽旗下多個賬戶出現在上市公司十大流通股股東名單中，涉及180余家上市公司，其中僅中國人壽保險股份有限公司—傳統—普通保險產品就持有138家上市公司的股票，遠高于其他保險公司。

權益資產增厚收益

截至2025年底，中國平安的投資資產合計達64900億元，其中股票資產和權益型基金賬面值合計達12416億元，占比近20%。中國平安的壽險及健康業務規模保費高達6614億元，其中續期業務近4500億元；而中國人壽同期投資資產規模則達到74237億元，權益類資產規模達到16763億元，占比達22.58%。此外，中國人壽的保費規模也在2025年突破7000億元大關。

這也意味著，兩家頭部保險公司每年有幾千億元的資金需要進行配置。但在低利率環境下，保險資金如何找到好資產并非易事。

近年來，國債收益率和固定收益類資產收益率持續下行，導致保險資金的安全墊和穩定性基礎日益薄弱，傳統優質收益資產供給明顯收縮。在此背景下，保險資金普遍面臨穩定資產配置不足的困境，必須通過提升權益類資產配置比例來增厚整體收益。

此前，中國平安常務副總經理兼聯席首席執行官郭曉濤曾公開回應公司在港股的舉牌行為：平安投資策略的核心是做資產負債的匹配，需要考慮投資如何與前端的負債業務進行有效匹配。在負債端，平安持續從傳統險向分紅險轉型，努力降低負債成本。平安的分紅險結算利率較有市場競爭力，競爭力來源于資產端的有效配置。平安的資產配置中，有13%在權益類，有65%在OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產），這一系列資產配置可以幫助平安有效提高投資收益率，使得在負債成本和投資收益之間產生一個好的利差。

中國人壽副總裁兼董事會秘書劉暉也曾在業績發布會上表示，權益投資是提升收益的勝負手，2025年中國人壽積極推進中長期資金入市，抓住市場有利時機，戰略性提升權益比例5個百分點，重點布局新質生產力和高股息優質資產。

中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝告訴經濟觀察報記者，險資偏好高股息標的，其持倉股票的股息率大多在4%以上，部分甚至超過8%。這一舉動一方面為響應中長期資金入市的號召，另一方面與新金融工具準則（IFRS9）有關。險資通過加大對高股息個股投資和增加長期股權投資規模，有利于推動收益和報表更加穩定。

要收益也要穩定

一位保險投資人士對經濟觀察報記者表示，保險資金具有剛性負債特征，也存在短期絕對收益要求；同時，還需發揮長期資金和耐心資本的作用，協調好這些目標并不容易。在行業普遍提高權益資產比重的背景下，如何降低波動性成為關鍵，這需要險企通過多元化的投資策略實現內部對沖，提升投資組合的適應性。在增加凈收益穩定性上，需要增加具有確定分紅和估值優勢的藍籌股票，將其納入OCI，通過分紅增加凈收益。

4月29日，幾家上市險企都披露了2026年第一季度業績報告。以人身險業務為例，部分上市險企的負債端保費規模出現了不錯的增長，甚至創出新高，但凈利潤卻出現了不同幅度的下滑，究其原因，與權益市場波動有很大關系。

中國平安在一季報中表示，凈利潤下降主要受短期投資波動影響。3月權益市場調整，投資業績短期承壓，未來將隨著市場修復得到改善。中國人壽也在業績報告中稱，受2025年同期基數較高，且報告期末時點部分權益投資市值波動等影響，2026年一季度利潤同比有所下降。

對于投資策略，中國平安表示，公司積極應對低利率風險，主動逢高配置利率債，維持成本收益與久期的良好匹配；堅持長期投資理念，加大紅利價值型和科技成長型權益資產的均衡布局，追求長期超越市場的穩健投資收益。

經濟觀察報記者發現，隨著市場的波動和調整，2026年第一季度險資的持倉情況也發生變化。Wind統計數據顯示，2026年第一季度，共有162個保險資金賬戶出現在828家上市公司的十大流通股股東名單中，而去年同期為798家。