觸底反彈的故事極米科技只講了一個月

出品丨鰲頭財經

極米科技觸底反彈的故事只維持了一個季度，在交出了一份近三年最好的年報后，極米科技的一季報“現了原形”。

4月29日，極目科技發布今年第一季度財務業績，營收同比下滑了2.14%，凈利潤同比下滑了19.75%，一個月前發布的年報，極米科技營收、凈利潤都實現了雙增，扭轉了前兩年的下滑趨勢。

就在外界認為極米迎來業績拐點時，一季度的財務表現不僅將期許拉回到現實，還告訴了外界極米科技的轉型遠沒有到成功的時刻。

去年靠降本實現增長 今年降不動了

在投影儀這一消費電子細分市場，極米是當之無愧的第一。IDC數據顯示，極米科技已經連續六年保持國內投影設備市場出貨量及銷售額第一；洛圖科技發布的報告則顯示，極米科技已經連續三年穩居全球家用投影儀市場出貨量第一。

然而越是第一，越需要轉型，尤其是在細分市場整體下行的時候。

數據顯示，2025年全球投影儀出貨量1920.6萬臺，同比下降4.8%；中國大陸市場出貨量555.5萬臺，同比下降19.4%。極米科技境內業務占總營收的比重為63.6%，國內投影儀市場下行的壓力也不可避免地壓在極米身上，2025年其境內收入同比下滑了1.09%。

2023年至2025年，極米科技投影整機產品的營收分別為32.11億元、29.98億元和30.34億元；總營收占比分別為90.3%、88.07%和87.51%；同期的同比增長率則分別為﹣18.45%、﹣6.63%和1.18%。

盡管去年小幅增長，但增長建立在營收連續兩年下滑的低基數上，僅從絕對值看其投影機產品的銷售額并未恢復到2023年水平。

“國內消費需求透支、以舊換新政策效果減弱等問題導致了市場體量的收縮，行業龍頭企業往往在這一過程中受影響最深。”行業觀察人士向鰲頭財經分析道，“行業規模逐漸見頂的情況下想要繼續增長，要么靠對內降本增效，要么靠對外拓展品類尋找新的增長曲線。”

事實上，極米科技2025年的業績翻紅主要靠成本的縮減。財報顯示，2025年極米科技銷售費用同比大幅降低了13.84%，在職員工數量也由2024年的2225人降至2025年的1817人，其中銷售人員從641人縮減至304人，總共裁了408人，銷售就占了337個名額。

但降本總有降不動的時候，今年一季度，極米科技銷售、研發費用分別同比增長了0.2%和0.6%，盡管管理費用同比下降，但其在營業成本中占比并不高。

小數點后一位的同比微增似乎說明極米科技在維持公司正常運轉的情況下已經將降本做到了極致，剩下的便只有尋找新增長曲線一條路。

車載投影新業務一年的毛利不到1130萬

從2024年初開始極米科技就將“車載業務”作為戰略布局的重要方向，據鰲頭財經統計，極米科技已與問界M8、問界M9、享界S9等多款車型達成合作，今年1月份，其全資子公司又收到國內知名汽車主機廠的開發定點通知。

車載業務是可預見的增長空間，僅問界M8和M9兩款車型截至目前的累計銷量已達45萬臺，加之其余的定點項目，極米科技轉型為“新能源汽車供應鏈企業”的邏輯是成立的。

車載業務在“量”上足以撐起極米科技未來的營收增長，但目前“質”的情況不太樂觀。

2025年，極米科技將車載光學產品并入創新產品類業務，該業務當期營收2.54億元，同比增長了107.89%，但毛利率僅有4.45%，減少了26.91個百分點。換言之，極米科技投入大量資源和資金換來的營收貢獻，產生的毛利不過1130萬元，這其中還有集成投影設備與LED照明燈產品的貢獻。

極米科技的解釋為：“公司車載業務尚處于產能爬坡階段，車載整機及配件毛利率較低，導致創新產品、配件產品毛利率均同比下降。”

車載業務帶來的問題還有賬期的拉長，2025年極米科技經營活動現金流凈額為-9508.81萬元，由正轉負；應收賬款從1.95億元同比激增84.45%至3.59億元。今年第一季度，極米科技經營活動現金流凈額為-7264萬元，應收賬款3.1億元，資金占用壓力不小。“現金流與應收賬款變動主要系車載等B端業務交付后，受行業結算慣例影響回款周期延長”極米科技對此解釋到。

“極米的解釋合理，汽車供應鏈從定點到規模量產，毛利率確實需要爬坡；汽車行業也長期存在賬期過長的問題。”行業分析人士向鰲頭財經表示，“但毛利率的修復不會在一兩個季度內完成，應收賬款也不會一次性收清，在消費投影主業承壓的背景下，現在的規模擴張更像是在以現金換取營收數字。”

行業第一的光環商用投影借不到

商用投影是極米科技探索的另一條增長路線。4月15日，極米科技在發布會上公布了其三色激光的商用投影市場技術路線，從去年開始極米科技涉足商用投影領域，其泰山系列產品已實現量產交付。

鰲頭財經了解到，目前市面上的商用投影多采取單色激光技術路徑，極米科技的三色產品開始量產則要等到今年5月底。換言之，用三色激光產品代替單色激光產品，極米科技在商用投影領域看上的是存量替換市場。

“極米技術復用的路徑是正確的，但從消費級到商業級難點不在于技術移植，而在于品牌能力、渠道能力、銷售能力的從頭建設。”前述行業分析人士表示。

極米科技副總裁田峰近期在接受媒體采訪時也表示，“如何盡快獲取市場和渠道的認知，是對我們的考驗。我們會不斷完善商用投影板塊的產品體系，并逐步構建覆蓋全球的經銷商網絡，通過‘產品+渠道’發力，力爭以強有力的市場表現讓大家認可極米科技商用投影品牌。”

這句話透露的信息可以換個方式理解，目前極米科技在商用投影領域沒有成熟的品牌認知、沒有完整的渠道建設、沒有完善的產品體系。

在消費級投影領域極米科技確實是龍頭，但這個光環很難直接遷移到B端，商用場景的甲方需要的是交付案例、本地化服務和集成商背書，極米科技在這些維度上并無很深的積累。

一季度的業績反轉說明極米科技的轉型陣痛期尚未結束，其面臨的麻煩也遠比財報數字下滑更多，消費級投影機業績承壓，車載新業務拿低毛利換營收，商用投影從零起步，極米科技距離真正的觸底反彈還有很長的路要走。