沖泡業務拖后腿，香飄飄凈利大降六成，不到半年，靠三招扭虧為盈

看到香飄飄那份年報，不少人估計心里咯噔一下，沖泡業務拖后腿，凈利直接大降六成，這哪像是那個曾經承包了無數人冬日溫暖的國民品牌。

可就在大家都以為這艘大船要慢下來甚至有點晃悠的時候，不到半年時間，它居然靠著三招組合拳，硬生生把一季度的成績單扳成了營收大漲超五成，凈利潤逼近去年全年水平。

這可不是簡單的財務洗澡或者賬面游戲，如果你只盯著那一串串跳動的數字看，很容易被表象帶跑偏，真正有意思的是，這半年里到底發生了什么，能讓一家看似陷入瓶頸的傳統企業，在短時間內完成這種近乎反轉的戲碼。

財報里的冰與火之歌，到底誰在說謊

咱們先把時間撥回到幾個月前，那時候香飄飄交出的2025年年報確實不算好看。

營收29.26億元，同比下降了11%，凈利潤更是只剩下0.95億元，跟前幾年比起來，這個降幅確實讓人心里發緊。

當時市場上唱衰的聲音不少，覺得沖泡奶茶這個賽道是不是真的到天花板了，畢竟年輕人現在的選擇太多了，咖啡、新式茶飲，哪一個不是搶時間的刺客。

但商業世界最有意思的地方就在于，它從不缺乏反轉。

緊接著發布的2026年一季報，直接來了個大變臉，營收沖到了8.78億元，同比大漲51.41%，凈利潤0.93億元，幾乎把去年全年的利潤給追平了。

這種巨大的反差，就像是在同一部電影里看到了悲劇和喜劇兩個結局，很多投資者和分析師當時都愣住了，這到底是怎么回事。

其實，這背后并不是財務數據在打架，而是香飄飄正在經歷一場極其劇烈的動能轉換。

春節時點的波動確實壓縮了旺季窗口，讓年報顯得有些狼狽，但這恰恰掩蓋了它在淡季和新賽道上悄悄攢下的后勁，等到一季度發力，那種積蓄已久的力量就一下子釋放出來了。

把錢花在刀刃上，研發才是硬道理

要說這半年來香飄飄最讓我刮目相看的，其實是它花錢的方式變了。

這幾年，很多消費品牌都在縮減開支保命，但香飄飄反其道而行之，從2020年到2025年，它的研發費用竟然連續六年保持增長，廣告費用卻在穩步下降。

這說明了什么，說明管理層終于意識到，靠砸錢買流量、請明星喊口號的時代過去了，現在的消費者，尤其是Z世代，他們要的是真材實料，是看得見摸得著的價值感。

于是我們看到，香飄飄開始往藥食同源這條路上走，甚至和浙江中醫藥大學搞了個研究院。

這不是玩票，是真金白銀砸進去搞功能性賽道，比如那個古方五紅暖乳茶，上市之后反響有多熱烈，GMV直接突破了5000萬元。

今年一季度又推出了古方八叔助眠功能性奶茶，這明顯是盯準了現在年輕人熬夜多、睡眠差的痛點。

再加上請來乒乓球奧運冠軍孫穎莎代言，和奶龍這些熱門IP聯名，你會發現，香飄飄正在試圖擺脫那個只會賣甜水的舊形象，轉而變成一個能提供情緒價值和身體養護的解決方案提供商。

這種產品結構的調整，才是支撐它一季度業績回暖的最底層邏輯。

渠道的毛細血管，已經伸到了你眼皮底下

除了產品端的硬核升級，香飄飄在渠道上的動作更是堪稱激進。

以前我們買香飄飄，要么是在超市貨架最顯眼的位置，要么是在便利店的冷柜里，但現在，它已經悄無聲息地鉆進了你生活的各個縫隙里。

財報里提到的一個數據特別值得玩味，它的即飲業務，也就是Meco果茶這一塊，已經進入了萬辰系、很忙系、有名系這些頭部零食量販渠道。

大家平時逛零食店，可能隨手就拿上一瓶Meco，這種沖動性消費的場景，以前是香飄飄很難觸達的，現在，這種渠道覆蓋了超過4萬家門店。

不僅如此，它還針對性地推出了合作定制款，甚至還把觸角伸向了餐飲渠道和會員店。

而且，香飄飄在杭州開了首家線下茶飲店，雖然目前只有4家，但這擺明了就是一個品牌體驗的窗口，是想告訴消費者，我不僅能做杯裝，也能做現制。

這種從單一貨架走向多元化場景的打法，直接把產品的周轉率和曝光率拉上了一個臺階，這才是營收能漲50%的底氣所在。

泰國建廠，這是一盤很大的棋

如果我們把視線拉遠一點，會發現香飄飄的野心不止于國內市場，這次財報里還藏著一個重磅消息，它計劃拿出2.68億元在泰國建設即飲生產基地。

這筆錢花出去，目標非常明確，就是要覆蓋柬埔寨、越南以及整個東盟市場，為什么要去泰國建廠，這里面的門道很深。

一方面，直接在當地生產能大幅降低供應鏈成本和關稅壁壘，這在國際貿易環境日益復雜的當下，是一種非常聰明的避險策略。

另一方面，東南亞市場有著龐大的年輕人口基數和華人社群基礎，他們對這種帶有東方養生概念的奶茶接受度極高。

一旦泰國的生產基地落地投產，香飄飄就等于在海外安插了一個強有力的橋頭堡，這不僅能消化國內的過剩產能，還能打開第二增長曲線。

這種全球化的布局眼光，說實話，在很多同類快消品企業里并不多見，這也解釋了為什么資本市場會對它的一季報給出如此積極的反饋。

所以說，香飄飄這半年的翻身仗，打得漂亮，但絕不是靠運氣。

從連續六年加碼研發，死磕功能性產品，到渠道下沉、鉆進零食量販店和餐飲店，再到揮師南下布局東盟產能，這三招每一招都打在了七寸上。

短期業績受周期波動影響是事實，但研發費用連年加碼、產品持續升級、渠道結構性突破、海外產能即將落地，這些才是判斷一家公司長期價值的真正標尺。

在穩中求進、雙輪驅動的總基調下，香飄飄正在用實際行動證明，只要敢于自我革新，哪怕是看起來已經飽和的賽道，也能跑出加速度。