【讀研報(bào)】東吳證券頻現(xiàn)合規(guī)漏洞：連吃監(jiān)管罰單，研報(bào)缺失關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)提示誤導(dǎo)投資人

近日，東吳證券營業(yè)部負(fù)責(zé)人因未履行勤勉管理職責(zé)等違規(guī)行為被監(jiān)管出具警示函。4月以來，東吳證券已收到兩張罰單。

此外，東吳證券在上市公司股東減持等重要節(jié)點(diǎn)，未充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)布個(gè)股看多研報(bào)，審慎性存疑。

東吳證券近期陸續(xù)披露2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年業(yè)績呈現(xiàn)較快增速，但核心風(fēng)控指標(biāo)出現(xiàn)走弱。2026年一季度，多項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)一步出現(xiàn)下滑。

4月已收兩張罰單

2026年4月28日，東吳證券收到浙江證監(jiān)局出具的罰單，公司紹興勝利東路營業(yè)部負(fù)責(zé)人楊水軍存在長時(shí)間未在營業(yè)部現(xiàn)場辦公、缺席營業(yè)部合規(guī)培訓(xùn)及現(xiàn)場會議、未履行勤勉管理職責(zé)等違規(guī)行為，浙江證監(jiān)局對其出具警示函。

回溯2025年，東吳證券在2025年1月8日收到的證監(jiān)會行政處罰決定書，該處罰針對國美通訊2020年非公開發(fā)行、紫鑫藥業(yè)2014年非公開發(fā)行兩個(gè)保薦項(xiàng)目，查實(shí)東吳證券在執(zhí)業(yè)過程中未勤勉盡責(zé)，出具的發(fā)行保薦書等文件存在虛假記載，合計(jì)罰沒超過1300萬元，四名相關(guān)人員同步被警告并罰款。

最近一次收到的罰單發(fā)生于2026年4月8日，東吳證券因業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)，被北交所出具警示函。

研報(bào)核心風(fēng)險(xiǎn)提示缺失

除了營業(yè)部、投行業(yè)務(wù)相關(guān)合規(guī)問題外，東吳證券在研究業(yè)務(wù)的審慎性方面也存在一些問題，這一點(diǎn)可從其對北交所上市公司萬通液壓的研報(bào)中看出。

萬通液壓在2025年股價(jià)表現(xiàn)較為亮眼，全年股價(jià)大幅上漲，其中在10月15日觸及60.86元/股的階段高位，股價(jià)創(chuàng)歷史新高。不過自該高位之后，公司股價(jià)開始持續(xù)波動下滑，截至2026年4月30日，股價(jià)相較于2025年的高位跌超30%，期間最大回撤幅度更是達(dá)到50%。

根據(jù)公告信息，萬通液壓在2025年8月9日發(fā)布公司股東擬減持股份的預(yù)披露公告，涉及控股股東一致行動人及多名高管。截至2025年11月末，孔祥娥、王夢君、王剛、厲建慧等人在期間減持超過70萬股，在公司股價(jià)相對高位累計(jì)減持金額超過3700萬元。

在股東減持窗口期內(nèi)，東吳證券持續(xù)發(fā)布看多研報(bào)。2025年8月27日，在研報(bào)《2025中報(bào)點(diǎn)評：25H1業(yè)績同比+40%，研發(fā)布局無人駕駛礦用車及人形機(jī)器人等新領(lǐng)域》中，稱萬通液壓優(yōu)勢主業(yè)穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)布局成長可期，維持公司2025~2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為1.37/1.70/1.93億元，對應(yīng)最新PE為35.57/28.81/25.32倍，維持“買入”評級。該研報(bào)中，未對股東的減持計(jì)劃進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。

隨后在2025年10月、12月披露的關(guān)于萬通液壓的研報(bào)中，東吳證券同樣未對股東減持信息進(jìn)行充分披露，并給出“買入”評級。

上市公司股價(jià)走勢受內(nèi)外部各種因素影響，券商給出“買入”評級后的股價(jià)表現(xiàn)并不能作為評判研報(bào)質(zhì)量的唯一標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)鍵在于對于重要股東減持這樣重要的信息，作為專業(yè)的持牌券商研究機(jī)構(gòu)，東吳證券在相關(guān)的研報(bào)中并沒有予以必要的提示。

證監(jiān)會《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》明確要求：證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和本規(guī)定，遵循獨(dú)立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發(fā)布對象，禁止傳播虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息，禁止從事或者參與內(nèi)幕交易、操縱證券市場活動。

研報(bào)中“忽視”重要股東減持這類關(guān)鍵信息，只是簡單的疏忽么？抑或是研報(bào)合規(guī)流程存在漏洞？

風(fēng)控指標(biāo)走弱，一季度利潤下滑18%

近日，東吳證券披露2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。東吳證券2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.30億元，同比增長27.70%；歸母凈利潤35.52億元，同比增長50.12%，業(yè)績增速較快。

核心風(fēng)控指標(biāo)方面，東吳證券各項(xiàng)指標(biāo)符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但多項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)弱化。2025年末，公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率為273.68%，較上年度末下降12.39個(gè)百分點(diǎn)；資本杠桿率為22.39%，較上年末回落2.11個(gè)百分點(diǎn)；流動性覆蓋率由上年末的298.18%下降至248.25%，降幅近50個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，公司凈穩(wěn)定資金率從上年末的162.73%提升至169.89%。

2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.48億元，同比下降9.45%；歸母凈利潤8.01億元，同比下降18.22%。截至2026年一季度末，公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率為233.97%，較上年末下降近40個(gè)百分點(diǎn)；資本杠桿率進(jìn)一步降至20.01%；凈穩(wěn)定資金率從169.89%微降至168.99%。流動性覆蓋率則從248.25%提升至320.71%。

資料顯示，東吳證券董事長為范力，2014年上任；總裁為薛臻，兼任東吳基金董事長；研究所所長為郭晶晶。

（文章序列號：2049747137956286464/PLH）