歸母凈利潤增長超100%，貝泰妮“長期主義”進入兌現(xiàn)期

“敏感肌”賽道已經(jīng)從一個細分藍海，變成了幾乎每個品牌都在押注的紅海。當競爭變得愈加激烈，作為較早進入該賽道、并且憑借敏感肌護膚牢牢站穩(wěn)市場腳跟的薇諾娜，還能講出什么新故事？增長空間又從哪里打開？

4月27日，在第七屆敏感性皮膚高峰論壇上，薇諾娜給出了清晰的答案。

薇諾娜基于“皮膚穩(wěn)態(tài)學”，針對無創(chuàng)/微創(chuàng)和有創(chuàng)輕醫(yī)美項目，分別制定了圍術期“妝械聯(lián)合”標準方案。在產(chǎn)品層面，薇諾娜推出了311屏障系列新品，采用3:1:1仿生屏障修護配比；透明質(zhì)酸鈉與重組膠原蛋白兩大械字號系列，則聚焦物理屏障、創(chuàng)面覆蓋與愈合微環(huán)境的構建。

薇諾娜系統(tǒng)性地發(fā)布了一套從理論、標準、臨床到產(chǎn)品的完整解決方案。這不是一個孤立的單品發(fā)布，也不是幾個產(chǎn)品的簡單組合，而是一整套覆蓋“術前—恢復期—長期”的全周期修護體系。它更立體，也更全面。

此舉標志著薇諾娜從“敏感肌修護專家”向“醫(yī)美全周期修護標準制定者”的戰(zhàn)略升維。

貝泰妮集團董事長、總裁郭振宇在論壇上一語道破行業(yè)痛點：“好好的皮膚去做醫(yī)美，出來就成了敏感肌。”他指出，這正是“醫(yī)”與“護”分裂所導致的后果。

隨著醫(yī)美項目普及，“重醫(yī)美，輕修護”的痛點日益凸顯，這正成為薇諾娜看到的新增長空間。

拐點已至：財報里的持續(xù)向好

在薇諾娜戰(zhàn)略升維的同時，其母公司貝泰妮的基本面正在經(jīng)歷一場深刻的修復。

2025年，貝泰妮實現(xiàn)扣非凈利潤3.56億元，同比大幅增長48.22%。利潤的大幅增長再度表明，貝泰妮在追求的是更有質(zhì)量的增長。主動調(diào)整低效渠道、優(yōu)化產(chǎn)品結構、嚴控折扣體系，帶來的直接結果是毛利率提升至74.5%，同比增加了0.7個百分點。

進入2026年，修復的節(jié)奏明顯加快。第一季度，貝泰妮實現(xiàn)營業(yè)收入11.18億元，同比增長17.84%；歸母凈利潤6596.57萬元，同比大增132.76%。利潤增速遠超收入增速，意味著高質(zhì)量增長效益愈加顯現(xiàn)。費用端的變化尤為顯著，銷售費用率、管理費用率均同比下降約3個百分點，證明精細化運營下的費用管控卓有成效。

另一個值得關注的指標是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，從195.19天降至166.67天，優(yōu)化了近30天。這意味著從供應鏈到終端的協(xié)同效率有了質(zhì)的飛躍，資金占用減少，產(chǎn)品流轉(zhuǎn)更快。

在內(nèi)卷加劇、流量見頂?shù)男袠I(yè)背景下，這種“內(nèi)力”的修煉，往往比表面的營收數(shù)字更值得審視。

業(yè)績拐點的信號已較為明確。財通證券、國元證券等機構在年報點評中均提到，貝泰妮“經(jīng)營拐點明確”“費用優(yōu)化帶動業(yè)績提升”。

科研的“笨功夫”，貝泰妮的長期主義

如果說財報數(shù)據(jù)反映的是貝泰妮經(jīng)營優(yōu)化的成果，那么值得追問的是：它做對了什么？它所追求的到底是什么？它的競爭邏輯有何不同？

在化妝品市場，貝泰妮旗下的薇諾娜是一個有點特殊的存在，甚至顯得有些“另類”。

一年一度的敏感肌峰會是薇諾娜非常重視的科學研討會。薇諾娜身處其中，它從未把這個場合當成是產(chǎn)品宣傳的陣地，它把自己當做皮膚科科學學術中的一員。在這樣充滿學術氛圍的峰會里，沒有商業(yè)世界里的那些定位、轉(zhuǎn)化、投入產(chǎn)出比，有的皆是非常專業(yè)、嚴謹?shù)目茖W名詞、科學理論、科學研究。

貝泰妮旗下的品牌沒有廣泛采用高舉高打、大水漫灌式的營銷策略，而是堅持自己的學術追求、學術表達，堅持支持皮膚科科學的發(fā)展，與學界保持密切的溝通和交流。這在當下營銷激戰(zhàn)的化妝品市場，坦白而言，稍微有點“吃虧”。因為埋頭去做那些技術探討，不如一場讓利的帶貨直播轉(zhuǎn)化來得更加直接；不如全面鋪開KOL進行宣傳，拉動銷售來得更快。但薇諾娜仍然要下這樣的慢功夫、笨功夫。

從貝泰妮的視角來看，它所堅持的從理論到臨床再到終端這一段嚴謹?shù)目茖W鏈路，也許已經(jīng)習以為常，包括它聯(lián)合學界提出的NUTE科學原則——臨床需求、獨特機制、科技賦能、證據(jù)可信——指導產(chǎn)品研發(fā)，對它來說也稀松平常，因為這就是它日常的工作。

但其實從外部視角來看，并不是每一家化妝品企業(yè)都肯這樣花大力氣從源頭進行創(chuàng)新，甚至是從種一棵植物開始。

因為，市面上現(xiàn)有的化妝品成分千千萬萬，選取幾種進行復配，也可以獲得一個具有所謂功效的產(chǎn)品；將更多成本用在投流和營銷上，也可以迅速壘起銷售額，站上某些化妝品榜單。并不是每一家企業(yè)都愿意放下短視、放下對當下營收的執(zhí)著，肯花費長久的精力去從頭開發(fā)。

貝泰妮可以。它一直這么堅持。

這種堅持，源于它的“出身”和“基因”。

貝泰妮誕生于云南。這里擁有全國最豐富的植物儲備，是當之無愧的“植物王國”。貝泰妮并沒有選擇市面上現(xiàn)成的原料進行復配，而是從一株青刺果開始——種植、養(yǎng)護、提取、研究、臨床驗證、產(chǎn)品開發(fā)，走完了全鏈路。可以說，貝泰妮的研發(fā)人員是這個世界上最了解青刺果特性的人。

在香格里拉海拔3000米的哈巴雪山腳下，貝泰妮建立了青刺果科研種植基地。借助獨創(chuàng)的分層控溫技術，科研人員歷經(jīng)數(shù)十次高溫速萃、分層純化、低溫鎖鮮的工藝探究，最終從青刺果油中提煉出了青刺果PRO MAX。

這種全鏈路研發(fā)模式，投入大、見效慢，在市場端甚至難以被消費者直接感知。但它恰恰筑起了最深的護城河。截至目前，不止是青刺果，貝泰妮已經(jīng)儲備2000多種特色植物，鎖定267種重點研發(fā)。

2025年，貝泰妮研發(fā)投入達2.52億元，連續(xù)多年位居行業(yè)前列。截至2026年一季度，貝泰妮累計備案化妝品新原料24款，備案數(shù)量位居行業(yè)領先；累計發(fā)表學術論文653篇，參與制定了多項國家及團體標準。

多品牌矩陣成型、出海走向縱深

靠研發(fā)底盤撐起來的，不只是薇諾娜一個品牌。

過去幾年，貝泰妮一直在做一件事：把在敏感肌賽道上積累的科研能力，向更多細分領域復制和遷移。2025年的數(shù)據(jù)表明，這件事正在見效。

璦科縵（AOXMED），定位高端抗衰，2025年銷售收入同比增長超過100%，達到1.29億元，成功邁入“億元俱樂部”。這個增速證明了貝泰妮在高端線的突破能力。

薇諾娜寶貝（Winona Baby），聚焦嬰童功效護膚，2025年營收2.35億元，同比增長17.02%，線上抖音渠道增速高達109.56%。在第三屆兒童皮膚健康促進論壇上，薇諾娜寶貝聯(lián)合北京兒童醫(yī)院馬琳教授團隊，發(fā)布了“兒童洗護防科學精簡護膚新體系”，將臨床共識轉(zhuǎn)化為可操作的產(chǎn)品方案。這套“從臨床到產(chǎn)品”的打法，與主品牌一脈相承。

多品牌矩陣的輪廓已經(jīng)清晰。薇諾娜作為基本盤貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流；璦科縵卡位高端和專業(yè)院線；薇諾娜寶貝開辟嬰童細分賽道；姬芮（Za）和泊美則承擔大眾市場的覆蓋功能。幾大品牌定位互補，共享研發(fā)中臺和渠道能力，正在形成協(xié)同效應。

在國內(nèi)市場趨于飽和的背景下，出海是必然選擇。但貝泰妮的出海路徑，和許多國貨品牌不太一樣。

它不是簡單地通過跨境電商賣貨，而是選擇了一條更重、也更有長期價值的路徑：在東南亞、中東、北美、歐洲等多個國家和地區(qū)實現(xiàn)本土化運營與多渠道布局。重點布局的東南亞地區(qū)，品牌已入駐Shopee、Lazada等主流電商平臺，并嘗試用TikTok本地化直播帶貨。

2026年4月，貝泰妮旗下薇諾娜品牌參與馬來西亞健康與美容連鎖零售商guardian“亞洲皮膚科學護膚周”活動，并正式簽約入駐該渠道，成為其重點引入的功效護膚品牌。這標志著貝泰妮全球化戰(zhàn)略在東南亞市場的持續(xù)深化。

在當下的護膚品行業(yè)，單純?nèi)ブv成分、功效，已經(jīng)不足以應對激烈的競爭。決定一個品牌終局的，是它相信什么，以及它選擇與誰站在一起。

貝泰妮選擇的，不僅僅是跟消費者在一起，更是跟長久的研發(fā)力量在一起，跟本土化妝品原料的開發(fā)在一起，跟中國美妝的科研崛起站在一起。

這個過程很漫長，也許在短時間內(nèi)，我們很難看到爆發(fā)式的成果顯現(xiàn)。但沒關系，貝泰妮知道它在做正確的事。

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