20.2%！全國最大地方AMC封神

作者丨kangins

20.39億元，同比增長20.2%，實現(xiàn)罕見的兩位數(shù)增長！

剛剛，山東省金融資產(chǎn)管理股價有限公司（后簡稱”山東金資“）發(fā)布2025年業(yè)績，投行風(fēng)云第一時間進行了分析，就四個字：

堪稱亮眼！

這個業(yè)績指標含金量幾何？讓我們來對比一下：

1、中信信達，作為常年霸榜的傳統(tǒng)五大AMC之首，歸母凈利35.62億，山東金資超過其一半；

2、長城資產(chǎn)，歸母凈利18.19億，山東金資超過；

3、東方資產(chǎn)，有五大AMC教主之稱，歸母凈利4.76億，山東金資秒殺；

4、中國銀河資產(chǎn)，歸母凈利2.56億，山東金資秒殺；

以一個地方AMC的身份，與五大AMC不相上下，甚至傲視，這種本身就非常罕見，如果對比考慮2025年不良資產(chǎn)整個行業(yè)的處置現(xiàn)狀，山東金資如此表現(xiàn)已屬驚艷。

山東金資利潤大拆解

山東金資利潤封神的同時，其含金量幾何？根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，20.39億利潤是靠三根柱子支撐起來的：

第一根柱子，是投資收益。
2025年山東金資投資收益25.85億元，同比增長13.1%，貢獻了利潤表最核心的支撐。

第二根柱子，是費用大幅壓降。
管理費用1.92億元，同比下降49.0%；財務(wù)費用11.94億元，同比下降35.4%。尤其財務(wù)費用的回落，幾乎就是利潤改善最關(guān)鍵的一刀。

第三根柱子，是信用減值壓力邊際改善。
信用減值損失為-2.55億元，較上年虧損幅度收窄。

從利潤的構(gòu)成來看，比這份封神的業(yè)績更重要的是：

山東金資已經(jīng)從單純的AMC業(yè)務(wù)變成了金融平臺公司，多元化發(fā)展是其在主業(yè)不良資產(chǎn)營收受困之時保持強大利潤的利器。

用時五年，山東金資完成封神

如果把時間撥回到5年前，山東金資還只是地方AMC陣營里的不起眼的普通一員；但今天，它幾乎已經(jīng)完成了身份躍遷。它的封神，核心不是靠“做了多少單不良”，而是靠：

押中并接住了恒豐銀行這場全國級風(fēng)險化解。

第一階段：在恒豐最危險的時候接盤

恒豐銀行的問題，不是一般意義上的經(jīng)營波動，而是典型的治理崩塌式風(fēng)險事件。

2019年12月，恒豐銀行原董事長姜喜運因侵吞恒豐銀行股份等罪，被判死刑緩期二年執(zhí)行，在死緩減為無期徒刑后終身監(jiān)禁，不得減刑、假釋；

而接任后的蔡國華也未能扭轉(zhuǎn)局面。2017年11月，蔡國華被查；2021年8月，山東高院二審裁定維持原判，蔡國華被判死刑緩期二年執(zhí)行，終身監(jiān)禁，不得減刑、假釋；

管理層接連塌方后，恒豐銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也迅速爆雷。到2018年末，恒豐銀行不良貸款余額高達1635.61億元，不良率達到28.44%。這個水平，不是“承壓”，而是已經(jīng)逼近系統(tǒng)性失控邊緣。

第二階段：2019年風(fēng)險化解方案，山東金資正式進場。

2019年，恒豐銀行啟動市場化改革重組。核心動作有兩個：

一是增資擴股。恒豐銀行定向增發(fā)1000億股普通股，其中：中央?yún)R金認購600億股，山東金資認購360億股，同時參與定增的還有，新加城大華銀行（33.3億股）、南山集團（26.2億股）等。經(jīng)過此次定增后，山東金資以持股33.12%位列恒豐銀行第二大股東；

2、經(jīng)過增資后，恒豐銀行注冊資金1112億，僅次于工農(nóng)中建四大行，位列全市場第五；

二是剝離不良。2019年12月19日，恒豐銀行與山東金資簽署資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同，以2019年3月31日為基準日，將1438.9億元不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓給山東金資，轉(zhuǎn)讓對價799.57億元。

這兩步，決定了山東金資之后5年的高度。

因為從那一刻起，它不再只是普通地方AMC，而是變成了恒豐風(fēng)險化解方案中的關(guān)鍵執(zhí)行者和最重要受益者之一。

第三階段：從“救火隊”變成“控盤者”

到2024年2月，監(jiān)管批復(fù)山東金資受讓中央?yún)R金持有的恒豐銀行150億股。根據(jù)公告，股權(quán)交割完成后，山東金資合計持有恒豐銀行518.38億股，持股比例46.61%，正式取代中央?yún)R金：

成為恒豐銀行第一大股東。

這一步的意義極大。它意味著山東金資完成了從“地方AMC參與全國性銀行風(fēng)險化解”，到“地方AMC實質(zhì)主導(dǎo)一家全國性股份制銀行股權(quán)格局”的躍遷。

同時，恒豐銀行本身也從當(dāng)年的風(fēng)險銀行，逐漸修復(fù)到2025年末總資產(chǎn)1.61萬億元、凈利潤59.06億元、不良率1.35%的狀態(tài)。

在成功成為恒豐銀行第一天股東后，山東金資合并恒豐銀行報表后，其資產(chǎn)規(guī)模將超過1.6萬億！這也是首個地方AMC資產(chǎn)規(guī)模突破萬億，榮登地方AMC資產(chǎn)規(guī)模：

NO.1!

所以，山東金資過去5年的“封神”，本質(zhì)上不是傳統(tǒng)AMC意義上的野蠻擴張，而是：

借恒豐重組之勢，把自己從地方AMC，抬升成了地方金融整合平臺。

五折收購千億大包，因禍得福

恒豐銀行1438億超級不良資產(chǎn)包，在接手前，對于自身不良規(guī)模不大的山東金資而言，顯然是一個燙手山芋，但在接手恒豐銀行千億大包后，在不良資產(chǎn)主業(yè)的經(jīng)營上，山東金資仿佛：

直接開掛，如有神助！

其掃貨勢頭之猛完全不輸2024年王者歸來的中信金融資產(chǎn)，不僅在一級市場瘋狂拿包，在司法拍賣溢價競爭上市公司股份：

1、分批瘋狂掃貨興業(yè)銀行涉濱州、濟南、青島三地的資產(chǎn)包；

2、恒豐涉及濟南、青島兩個大包；

3、平安銀行、中信銀行不良資產(chǎn)包競購；

4、瘋狂掃貨地方農(nóng)商行資產(chǎn)包

不到一年的時間除了鯨吞恒豐千億不良資產(chǎn)包外，還額外拿下商業(yè)銀行達11個不良資產(chǎn)包，堪稱：

瘋狂！

經(jīng)過一系列瘋狂的擴張后，山東金資除了在資產(chǎn)規(guī)模上傲視地方AMC，在不良資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)上，也開始躋身地方AMC頭部：

業(yè)績常年壓制地方AMC之猛將的浙江資產(chǎn)！

寫在最后

山東金資已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的地方AMC，而是在變成山東地方金融秩序重構(gòu)的關(guān)鍵抓手，其利潤模型，已經(jīng)不是早期單一的特殊資產(chǎn)處置模型，而是越來越偏向：

不良資產(chǎn)收購處置做底盤，
股權(quán)投資和權(quán)益法收益做利潤放大器，
銀行股權(quán)控制權(quán)做平臺升級。

截至2025年9月末，山東金資自身資產(chǎn)總額為1122.87億元。單看這個體量，它已經(jīng)是地方AMC中的頭部；而如果再疊加恒豐銀行1.61萬億元資產(chǎn)規(guī)模，它的影響力就遠不止于“萬億想象”，而是實打?qū)嵉剡M入了地方金融平臺的第一梯隊。

這也是為什么，山東金資過去五年的故事：

不能只用“收了多少不良、賺了多少差價”來解釋。

它更像是一個地方AMC借助一場全國性股份行風(fēng)險化解，實現(xiàn)：

資產(chǎn)擴張、利潤多元化的超級綜合金融平臺！

附：59家地方AMC最新名單（數(shù)據(jù)截止至2026年4月）