年入28億、利潤(rùn)兩年翻四倍！一顆軟糖如何撐起阿麥斯的IPO野心？

港交所官網(wǎng)信息顯示，4月28日，手握“阿麥斯”與“貝歐寶”兩大軟糖品牌的金多多食品以“阿麥斯食品（集團(tuán)）股份有限公司”的新名字，向港交所遞交了招股書文件，正式踏上IPO征程，由美銀證券、招商證券國(guó)際與摩根大通擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這家被弗若斯特沙利文稱為“中國(guó)最大糖果公司”及“全球第五大軟糖公司”的糖果老將，用一份亮眼的招股書向資本市場(chǎng)展示出一個(gè)關(guān)于“創(chuàng)意＋健康”的行業(yè)新故事。然而在強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)背后，這門“甜蜜生意”能否如愿撐起理想估值并叩開IPO的大門，仍是一個(gè)值得行業(yè)深思的問題。

一份“狂飆”的成績(jī)單

在阿麥斯此次披露的招股書中，最引人矚目的莫過(guò)于那一組高速增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)數(shù)字。

2023年至2025年，公司營(yíng)收規(guī)模從10.7億元快速攀升至27.82億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)61.9%；毛利率從42.1%穩(wěn)步提升至49.6%；而年內(nèi)利潤(rùn)則是從原先的1.37億元飛速躍升至6億元，兩年間翻了四倍有余。

放在全球糖果行業(yè)的坐標(biāo)系中，這一增速尤為驚人——同期全球前30大糖果企業(yè)的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為5.9%，阿麥斯的增速是行業(yè)平均水準(zhǔn)的十倍以上。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，阿麥斯的增長(zhǎng)路徑十分清晰，公司正經(jīng)歷從“糖果代工廠”到“品牌運(yùn)營(yíng)商”的戰(zhàn)略身份轉(zhuǎn)身：自有品牌產(chǎn)品收入占比從2023年的62.8%提升至2025年的77.9%。其中，主打創(chuàng)意糖果的阿麥斯品牌一馬當(dāng)先，年收入從5.06億元飆升至19.68億元，占總收入比重亦突破七成。爆款產(chǎn)品“皮樂士Peelerz”剝皮軟糖和“4D積木軟糖”功不可沒，帶動(dòng)品牌銷量從9100噸激增至3.2萬(wàn)噸。

另一邊，定位“營(yíng)養(yǎng)糖果”的貝歐寶則走出了一條相對(duì)穩(wěn)健的路線，期內(nèi)銷售量整體保持在2千噸左右，銷售收入維持在1.6億至2億元區(qū)間。不過(guò)據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，其益生菌軟糖在2025年中國(guó)同類產(chǎn)品中銷量已然排名第一，成為公司布局健康賽道的一枚關(guān)鍵棋子。

此外更值得注意的是，阿麥斯已是一家深度國(guó)際化的企業(yè)——產(chǎn)品遍布全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年海外收入占比高達(dá)77.1%。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按年內(nèi)海外收入計(jì)，公司在所有中國(guó)糖果企業(yè)中擁有最大的海外市場(chǎng)份額。而在全球糖果百?gòu)?qiáng)榜中，阿麥斯以“增長(zhǎng)最快公司”的身份被權(quán)威消費(fèi)者數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)Numerator評(píng)為2025年美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的矚目品牌之一，且是糖果細(xì)分賽道中唯一入選的品牌。

軟糖品類是下一個(gè)增長(zhǎng)飛地？

放在糖果大市場(chǎng)的維度來(lái)看，阿麥斯的高速增長(zhǎng)并非孤例，其背后更是少不了糖果行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革的助推。

貝哲斯咨詢先前發(fā)布的報(bào)告指出，2023年全球軟糖市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1484.28億元，預(yù)計(jì)2029年有望達(dá)到3290.16億元，年均增速達(dá)13.95%。與此同時(shí)，傳統(tǒng)硬糖市場(chǎng)規(guī)模近年來(lái)增速趨緩，企業(yè)創(chuàng)新乏力，產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，也已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

聚焦軟糖品類來(lái)看，支撐其登上風(fēng)口的核心因素大致可以歸納為兩點(diǎn)，其中一點(diǎn)便是年輕消費(fèi)者對(duì)“情緒價(jià)值”需求的覺醒。在高壓快節(jié)奏的現(xiàn)代生活中，休閑零食正從單純的味覺滿足升級(jí)為輕解壓媒介。軟糖憑借其更強(qiáng)的可塑性與互動(dòng)性，從“好吃”躍遷至“好玩”，成為年輕人的“社交貨幣”和情緒出口，而阿麥斯的4D積木軟糖、皮樂士Peelerz剝皮軟糖等正是這一趨勢(shì)中的代表性產(chǎn)品。

其二，相比硬糖來(lái)說(shuō)，軟糖能夠更好成為維生素、益生菌、鐵、褪黑素等成分的載體，在健康“零食化”與零食“功能化”雙向奔赴的大趨勢(shì)中斬獲新一輪增長(zhǎng)力。據(jù)和仕咨詢研究中心數(shù)據(jù)，全球功能性軟糖市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)24.92億美元，2024至2030年間年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)8.6%。

乘著情緒價(jià)值與功能載體的東風(fēng)，阿麥斯在近年間斬獲了超高速的發(fā)展，并由此來(lái)到IPO大門前，欲尋求更進(jìn)一步拓局。

高增長(zhǎng)光環(huán)下的三重隱憂

然而，如所有在風(fēng)口上狂奔的企業(yè)一樣，阿麥斯的高增長(zhǎng)故事并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。

第一，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍高度依賴阿麥斯單一品牌的貢獻(xiàn)，所謂“第二引擎”并未完全落地。招股書信息顯示，2025年阿麥斯單一品牌為公司帶來(lái)了70.7%的收入，貝歐寶雖是公司著力打造的第二增長(zhǎng)引擎，但其營(yíng)收體量仍停留在兩億元左右的水平，在總收入中的占比不升反降。這意味著阿麥斯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴創(chuàng)意糖果品類的持續(xù)爆發(fā)，一旦市場(chǎng)風(fēng)向變化或爆款效應(yīng)消退，公司將面臨較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，糖巧零食的行業(yè)壁壘與資本估值恐并不樂觀。區(qū)別于許多其他產(chǎn)業(yè)，糖果產(chǎn)品在造型、口味、營(yíng)銷等層面很難鑄造起牢固的行業(yè)壁壘，這門“甜蜜生意”恐難以支撐起較高的估值。而且在龐大的中國(guó)市場(chǎng)里，瑪氏、雀巢、不凡帝范梅勒、億滋等國(guó)際巨頭始終把控著糖果市場(chǎng)基本盤，本土亦有旺旺、大白兔、金絲猴、金冠等老牌競(jìng)爭(zhēng)者。在糖果品類內(nèi)，創(chuàng)意和健康屬性的模仿門檻不高，而維持產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)先則需要持續(xù)的高研發(fā)投入。

第三，積極擁抱海外市場(chǎng)的阿麥斯或不得不面對(duì)更多地緣政治與關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。2025年阿麥斯海外收入占比高達(dá)77.1%，其中美國(guó)是最大單一市場(chǎng)，同年公司關(guān)稅成本已達(dá)1.08億元。招股書也坦承，若美國(guó)進(jìn)一步加征關(guān)稅或出臺(tái)貿(mào)易限制措施，將直接推高產(chǎn)品成本、削弱價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。這對(duì)于一家高度依賴全球貿(mào)易環(huán)境的出海企業(yè)而言，是不可忽視的外部變量。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球糖果市場(chǎng)2025年規(guī)模約為5381億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約7033億元。在這個(gè)萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)中，阿麥斯以2.2%的全球軟糖市場(chǎng)份額躋身第五，靠的是精準(zhǔn)切入創(chuàng)意和健康兩大細(xì)分賽道的差異化打法。

阿麥斯也披露了此次IPO募資的主要用途：擴(kuò)大全球生產(chǎn)布局、加深銷售渠道網(wǎng)絡(luò)、品牌推廣及研發(fā)投入……指向的無(wú)非是加固護(hù)城河、做大蛋糕的路徑。但在前有國(guó)際巨頭碾壓、后有新銳品牌追趕的競(jìng)爭(zhēng)格局中，阿麥斯能否持續(xù)上演高速增長(zhǎng)的故事，關(guān)鍵在于能否將短期“爆款紅利”轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期“品牌資產(chǎn)”，以及讓貝歐寶真正成長(zhǎng)為與阿麥斯比肩的第二極。

對(duì)于整個(gè)軟糖行業(yè)而言，阿麥斯的IPO更像一面鏡子，映照出當(dāng)下糖果賽道內(nèi)頗為鮮活的機(jī)遇與殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。軟糖這門生意正逐漸走出單一口味滿足的“小而美”市場(chǎng)，而誰(shuí)能在這場(chǎng)從粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)跑中笑到最后，答案或許才剛剛開始書寫。

圖片來(lái)源阿麥斯