8.3億港元IPO！國產(chǎn)運動醫(yī)學(xué)第一股來了

文章來源：思宇MedTech

轉(zhuǎn)載要求：可以直接轉(zhuǎn)載，請在文首注明來源

2026年5月5日，北京天星醫(yī)療股份有限公司正式在港交所主板掛牌上市。此次全球發(fā)售842.185萬股H股，募資總額約8.30億港元，凈額7.58億港元。

上市首日，公司股價一度沖高至299港元/股，較發(fā)行價98.5港元上漲超過199%；截至今日發(fā)稿，股價維持在213港元/股附近，總市值超過117億港元。

相比股價，更讓市場意外的是認(rèn)購數(shù)據(jù)。

據(jù)公司稱，此次IPO，天星醫(yī)療香港公開發(fā)售認(rèn)購倍數(shù)超過7,800倍，創(chuàng)下港股醫(yī)療器械行業(yè)IPO公開認(rèn)購倍數(shù)歷史第一。公開發(fā)售部分吸引超過30萬人認(rèn)購，國際發(fā)售亦獲得10.41倍認(rèn)購。上市前一日，公司暗盤一度上漲超過400%。

過去兩年，港股醫(yī)療器械板塊整體并不算熱。尤其是高值耗材領(lǐng)域，在集采、估值調(diào)整和一級市場降溫之后，資本市場已經(jīng)很久沒有出現(xiàn)如此高熱度的醫(yī)療器械IPO。

但天星醫(yī)療的出現(xiàn)，某種程度上踩中了當(dāng)前醫(yī)療器械行業(yè)幾個最核心的變化：

運動醫(yī)學(xué)正在從“小眾骨科”變成獨立產(chǎn)業(yè)；
國產(chǎn)替代開始進入深水區(qū)；
而集采之后，真正具備產(chǎn)品體系和規(guī)?；芰Φ墓?，反而開始加速成長。

相比“又一家醫(yī)療器械公司上市”，天星醫(yī)療更值得關(guān)注的地方在于：國產(chǎn)運動醫(yī)學(xué)賽道，第一次開始出現(xiàn)平臺型公司的雛形。

圖片源于公司官方公眾號（下同）

# 一個長期被外資壟斷的市場，開始出現(xiàn)國產(chǎn)頭部公司

運動醫(yī)學(xué)并不是一個容易進入的行業(yè)。

它處理的是肩袖、韌帶、半月板等軟組織損傷，核心場景集中在關(guān)節(jié)鏡微創(chuàng)手術(shù)。表面上看，這些產(chǎn)品只是錨釘、縫線、界面螺釘?shù)刃⌒椭踩胛?，但背后涉及的是生物材料、高分子加工、編織工藝、關(guān)節(jié)鏡操作路徑以及長期生物力學(xué)穩(wěn)定性等一整套技術(shù)體系。

這也導(dǎo)致過去很長時間里，中國運動醫(yī)學(xué)市場始終由海外企業(yè)主導(dǎo)。

施樂輝、強生、銳適等國際公司，在國內(nèi)市場建立了長期技術(shù)和臨床壁壘。尤其是在高端錨釘、半月板修復(fù)、動力系統(tǒng)等領(lǐng)域，國產(chǎn)企業(yè)長期處于追趕狀態(tài)。

而天星醫(yī)療，是過去幾年里少數(shù)真正完成規(guī)?；黄频膰a(chǎn)公司之一。

據(jù)招股書顯示，按2024年銷售收入計算，天星醫(yī)療已經(jīng)成為中國第四大運動醫(yī)學(xué)植入物及器械提供商，市場份額約6.5%；在所有國產(chǎn)品牌中排名第一。

更重要的是，它已經(jīng)不再是一家單純依賴某一個耗材產(chǎn)品成長的公司。

截至招股書披露，公司已擁有63款產(chǎn)品，其中包括27項Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證、25項Ⅱ類醫(yī)療器械注冊證。

產(chǎn)品覆蓋：植入物、等離子設(shè)備、刨削動力系統(tǒng)、內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、手術(shù)工具、富血小板血漿制備系統(tǒng)及康復(fù)系統(tǒng)。

同時，公司還在布局關(guān)節(jié)鏡手術(shù)機器人和軟組織修復(fù)支架。

這意味著，天星醫(yī)療已經(jīng)開始從“單一耗材公司”，向運動醫(yī)學(xué)整體解決方案公司轉(zhuǎn)變。

這也是資本市場此次愿意給出高熱度的重要原因之一。

# 從材料學(xué)出發(fā)：這家公司為什么能跑出來？

天星醫(yī)療的發(fā)展路徑，與創(chuàng)始團隊背景有很強關(guān)系。

公司創(chuàng)始人董文興擁有材料學(xué)和先進制造背景，畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué)先進制造專業(yè)博士。更特殊的一點是，他曾在國家藥監(jiān)系統(tǒng)醫(yī)療器械技術(shù)審評中心擔(dān)任審評員，也曾在國內(nèi)生物材料企業(yè)負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)化工作。

這類同時理解材料、注冊、臨床與產(chǎn)業(yè)化的人，在醫(yī)療器械行業(yè)并不多見。

招股書披露，公司成立初期，董文興曾以專有技術(shù)認(rèn)購公司全部注冊資本。這種“技術(shù)起家”的路徑，也決定了天星醫(yī)療后續(xù)的研發(fā)方向。

目前，公司形成了四個核心技術(shù)平臺：生物材料平臺、影像動力平臺、智慧醫(yī)療平臺及組織工程平臺。

其中，生物材料平臺是其運動醫(yī)學(xué)植入物的核心基礎(chǔ)。

招股書披露，過去幾年，天星醫(yī)療陸續(xù)推出：

• 中國首個全縫線錨釘

• 中國首個碳纖維復(fù)合PEEK帶線錨釘

• 中國首個聚醚醚酮復(fù)合界面螺釘

• 中國首個多針可彎曲半月板縫合系統(tǒng)

• 中國首個無線刨削動力系統(tǒng)等產(chǎn)品

這些產(chǎn)品背后，其實對應(yīng)的是運動醫(yī)學(xué)里最核心的幾類底層能力：

• 高分子材料

• 生物可吸收材料

• 編織與縫線

• 精密注塑

• 微創(chuàng)動力系統(tǒng)

而這些能力，恰恰也是過去外資公司長期建立壁壘的地方。

# 集采之后，運動醫(yī)學(xué)反而開始加速普及

天星醫(yī)療這次IPO里，一個很值得關(guān)注的點，是它在集采之后反而進入了快速增長階段。

2024年起，運動醫(yī)學(xué)植入物陸續(xù)進入帶量采購。

天星醫(yī)療19款植入物中，有14款被納入集采。公司植入物平均售價從2023年的711.9元/件下降至2024年的446.3元/件。

價格下降接近四成。

但與此同時，公司植入物銷量卻從26.2萬件快速增長至56萬件，2025年進一步增長至71萬件。

收入并沒有因為降價而下滑。

相反：

• 2023年營收：2.39億元

• 2024年營收：3.27億元

• 2025年營收：4.03億元

凈利潤則從5711萬元增長至1.37億元。

這個變化，其實很能反映當(dāng)前運動醫(yī)學(xué)行業(yè)的階段變化。

過去，運動醫(yī)學(xué)在國內(nèi)很大程度上仍屬于“高端骨科”。

很多基層醫(yī)院做不了關(guān)節(jié)鏡；
很多患者承擔(dān)不起高價植入物；
部分運動損傷長期保守治療。

而集采之后，價格門檻下降，運動醫(yī)學(xué)開始進入更廣泛醫(yī)院和患者群體。

截至2025年底，天星醫(yī)療產(chǎn)品已經(jīng)進入超過3000家醫(yī)院，其中三級醫(yī)院超過1000家。

某種程度上，集采并沒有削弱運動醫(yī)學(xué)市場。

它反而推動了行業(yè)普及。

當(dāng)然，前提是企業(yè)必須具備：規(guī)?；a(chǎn)能力、成本控制能力、產(chǎn)品矩陣及渠道覆蓋能力，否則很難承接集采后的放量。

# 港股上市之后，天星真正要面對的，是全球市場

相比國產(chǎn)替代，另一個更值得關(guān)注的方向，是天星醫(yī)療正在快速增長的海外業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示：

• 2023年海外收入占比僅2.8%

• 2025年已提升至17.4%

公司目前已獲得超過200項海外注冊與認(rèn)證，產(chǎn)品進入全球50多個國家和地區(qū)。

對于運動醫(yī)學(xué)這種長期由歐美公司主導(dǎo)的行業(yè)而言，這一步并不容易。

因為相比部分標(biāo)準(zhǔn)化耗材，運動醫(yī)學(xué)高度依賴：醫(yī)生習(xí)慣、臨床教育、手術(shù)路徑、產(chǎn)品穩(wěn)定性和學(xué)術(shù)體系。

它本質(zhì)上是一個臨床粘性很強的市場。

這意味著，國產(chǎn)公司真正進入全球市場后，競爭才剛剛開始。

但從另一個角度看，天星醫(yī)療的上市，也正在反映一個新的趨勢：越來越多國產(chǎn)醫(yī)療器械公司，開始從“中國市場邏輯”，轉(zhuǎn)向“全球市場邏輯”。

過去幾年，中國醫(yī)療器械行業(yè)已經(jīng)陸續(xù)在：骨科、腔鏡、超聲刀、電生理和手術(shù)機器人等領(lǐng)域出現(xiàn)類似變化。

而現(xiàn)在，運動醫(yī)學(xué)也開始進入這一階段。

天星醫(yī)療上市，只是這個過程里的一個新節(jié)點。

# 思宇MedTech內(nèi)容索引

重點企業(yè)與機構(gòu)

▌知名醫(yī)療科技創(chuàng)新企業(yè)： | | | | | | | |

▌知名醫(yī)療科技創(chuàng)新服務(wù)機構(gòu)： |