昔日彩電大王巨虧125億，面臨嚴(yán)峻退市危機(jī)！

2026年4月29日?，深康佳A（全稱康佳集團(tuán)股份有限公司，簡(jiǎn)稱康佳集團(tuán)）公布年報(bào)：巨虧125.82億元，凈資產(chǎn)-60.83 億元。次日起，因資不抵債而實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，即披星戴帽，股票簡(jiǎn)稱*ST康佳A。

康佳集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)四年虧損，2022~2024年歸母凈虧損分別為14.7億元、21.64億元、32.96億元，加上2025年，四年累計(jì)虧損約195.12億元。

2025年巨虧125.82億元，超過(guò)前三年總和（69.24億）80%+，主要原因是一次性計(jì)提較多。

01、虧損結(jié)構(gòu)

康佳集團(tuán)全年計(jì)提減值76.97億元，集中清理過(guò)去跨界擴(kuò)張的低效資產(chǎn)與壞賬：

1. 長(zhǎng)期股權(quán)投資減值31.76億：主要是半導(dǎo)體、地產(chǎn)、環(huán)保、易平方 / 開(kāi)開(kāi)視界（IPO失敗、對(duì)賭回購(gòu)）等多年跨界虧損項(xiàng)目，全額計(jì)提。
2. 應(yīng)收賬款壞賬14.67億：多年關(guān)聯(lián)方往來(lái)、歷史遺留欠款，一次性認(rèn)栽。
3. 存貨跌價(jià)7.49億：彩電滯銷(xiāo)、庫(kù)齡長(zhǎng)、價(jià)值縮水。
4. 固定資產(chǎn)+商譽(yù) +其他23.05億：低效廠房、設(shè)備、商譽(yù)泡沫，全部清零。

與此同時(shí)，康佳集團(tuán)的六大主業(yè)也不怎么樣：

1. 彩電業(yè)務(wù)收入同比下降16.62%至41.92億元，并且賣(mài)一臺(tái)虧一臺(tái)；
2. 白電業(yè)務(wù)下降7.56%，半導(dǎo)體及存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)下降4.69%，其他業(yè)務(wù)下降13.2%。
3. 僅有PCB（印制電路板）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)10.19%的增長(zhǎng)。

02、央企整合

為什么要計(jì)提這么多減值？

2025年7月22日，原控股股東華僑城集團(tuán)將其所持的深康佳A全部股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中國(guó)華潤(rùn)集團(tuán)。

目前，磐石潤(rùn)創(chuàng)（深圳）信息管理有限公司持股21.76%（A股），為控股股東；合貿(mào)有限公司通過(guò)中信證券經(jīng)紀(jì)（香港）有限公司持有8.24%（B股）。

以上兩家公司都是中國(guó)華潤(rùn)有限公司的全資控股公司，合計(jì)持股30%，因此中國(guó)華潤(rùn)有限公司為康佳集團(tuán)實(shí)控人。

本次轉(zhuǎn)讓發(fā)生在央企專業(yè)化整合的大背景下，華僑城聚焦文旅地產(chǎn)，剝離非主業(yè)家電；華潤(rùn)承接科技制造平臺(tái)，符合國(guó)資委 “同類業(yè)務(wù)橫向整合、非主業(yè)剝離” 導(dǎo)向。

但更實(shí)際的原因是華僑城集團(tuán)也是連虧四年，累計(jì)虧損約405.55億元?，超過(guò)康佳集團(tuán)同期虧損額2倍以上，已“吞噬”2018~2021年全部盈利??。

在這種情況下，自身難保的華僑城，無(wú)力為康佳集團(tuán)提供資源盤(pán)活扭虧，只能“忍痛割愛(ài)”。

康佳集團(tuán)已有45年歷史，其前身是1980年成立的廣東光明華僑電子工業(yè)公司，為改革開(kāi)放后第一家中外合資電子企業(yè)，初始投資4300萬(wàn)港元

1991年，康佳改組為中外公眾股份制公司，華僑城集團(tuán)成為第一大股東。

1992年，康佳A、B股在深交所上市，為“彩電第一股”。

1997年，華僑城集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)?fù)赓Y股東股份，把康佳從“中外合資”變成國(guó)有絕對(duì)控股（持股約 62%），合資色彩基本褪去。

2015年，華僑城又在二級(jí)市場(chǎng)增持一部分，鞏固控制權(quán)。

2025年，華僑城不得已將養(yǎng)了34年的“親兒子”轉(zhuǎn)讓給同門(mén)大哥“撫養(yǎng)”。

按照央企重組慣例，新東家接手第一年集中計(jì)提、擠干水分。過(guò)去十幾年不敢認(rèn)的虧損、不愿提的減值，當(dāng)年一次性算清。

因此，康佳集團(tuán)在前三季度只虧損9.8億的情況下，第四季度猛虧116 億。

03、背水一戰(zhàn)

對(duì)于新東家華潤(rùn)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)康佳集團(tuán)能夠起到戰(zhàn)略卡位的作用，補(bǔ)齊半導(dǎo)體+消費(fèi)電子全鏈條。

1、半導(dǎo)體閉環(huán)（核心）

華潤(rùn)有華潤(rùn)微（芯片設(shè)計(jì)+制造）、長(zhǎng)電科技（封測(cè)），康佳有存儲(chǔ)封測(cè)、PCB、顯示面板（MicroLED），可形成“材料 — 設(shè)計(jì) — 制造 — 終端 — 渠道”完整鏈條，強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)替代。

2、消費(fèi)電子終端

康佳“KONKA”品牌+彩電和白電整機(jī)制造，補(bǔ)齊華潤(rùn)在家電終端的空白，可聯(lián)動(dòng)華潤(rùn)萬(wàn)家零售渠道、華潤(rùn)置地智慧地產(chǎn)做智能家居。

3、PCB業(yè)務(wù)

康佳PCB是汽車(chē)電子、服務(wù)器剛需，與華潤(rùn)微電子車(chē)規(guī)芯片協(xié)同，切入新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈。

康佳集團(tuán)披星戴帽后只有1年緩沖期，今年底凈資產(chǎn)必須轉(zhuǎn)正，否則將退市，可謂背水一戰(zhàn)！

這也倒逼華潤(rùn)盡快注資、重組、聚焦主業(yè)，而華潤(rùn)也確實(shí)為康佳集團(tuán)提供了豐富的資源：

1、39.7億元低息借款?

年化利率為3%，已于2025年9月到位。其中，21.7億元用于歸還原控股股東華僑城集團(tuán)的借款本息；18億元用于兌付外部有息負(fù)債及日常運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn) ??。

2、50億元永續(xù)債權(quán)融資

由康佳向其控股股東磐石潤(rùn)創(chuàng)發(fā)行，資金已于2025年11月到賬，屬于混合融資工具，不設(shè)固定到期日 ??。

3、人事整合

派駐華潤(rùn)系高管接管核心崗位，精簡(jiǎn)部門(mén)從46個(gè)降至14個(gè)，砍掉非核心業(yè)務(wù)，對(duì)齊華潤(rùn)高效管理體系。

華潤(rùn)用以上資源，換一個(gè)零成本的A股殼資源+半導(dǎo)體全鏈條卡位+消費(fèi)電子終端+PCB 汽車(chē)電子入口，同時(shí)完成國(guó)資委專業(yè)化整合任務(wù)，長(zhǎng)期收益遠(yuǎn)大于短期陣痛。