存貸款定價基準或將調整：貸款利率可能不只錨定LPR

界面新聞記者 | 楊志錦
界面新聞編輯 | 王姝

5月11日晚間，人民銀行發(fā)布的《2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》，介紹了貸款利率定價基準的國際經(jīng)驗。5月9日，人民銀行公布2026年規(guī)章制定工作計劃，其中包括制定《人民幣存貸款利率管理規(guī)定》。

據(jù)界面新聞記者了解，目前貸款利率定價的錨為LPR（貸款市場報價利率），而存款利率定價的錨為一年期LPR和10年期國債收益率。

接受界面新聞記者采訪的業(yè)內專家認為，未來存貸款定價基準或將再次調整。其中，貸款方面，零售貸款利率繼續(xù)錨定LPR，而企業(yè)貸款利率則可能錨定DR或10年期國債收益率；存款利率則可能增加錨定DR或Shibor。

界面新聞記者根據(jù)公開信息及采訪制圖

DR是銀行以國債質押融資的利率水平，包括隔夜（DR001）、7天(DR007)、 14天（DR014）等品種，是反映銀行間短期資金松緊程度最真實、最核心的“溫度計”；而Shibor則是單利、無擔保、批發(fā)性利率。

存貸款基準利率或退出

現(xiàn)行規(guī)范人民幣存貸款利率的規(guī)定是《人民幣利率管理規(guī)定》，該規(guī)定于1999年印發(fā)，至今已20多年。根據(jù)該規(guī)定，人民銀行制定、調整金融機構存貸款利率、利率浮動幅度等。

長期以來，人民銀行通過調整存貸款基準利率、利率浮動幅度的方式調整金融機構存貸款利率，這也是市場所熟悉的“加息”、“降息”。

如2015年10月，央行將金融機構一年期貸款基準利率、存款基準利率下調0.25個百分點至4.35%、1.5%，同時利率浮動幅度限制完全放開。如果某銀行客戶的貸款利率打九折，那么該客戶的貸款利率就是3.915%。

不過，近年來利率市場化快速推進，存貸款利率的定價基準出現(xiàn)變化：2019年8月起，貸款利率的錨調整為LPR；2022年4月起，存款利率參考10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR定價。

其中，LPR由20家報價行報出，10年期國債收益率由市場交易而來，人民銀行已不再制定、調整金融機構存貸款利率等，《人民幣利率管理規(guī)定》已不適應當前形勢。

對于央行即將制定《人民幣存貸款利率管理規(guī)定》，東方金誠首席宏觀分析師王青向界面新聞記者表示：“央行制定這個規(guī)定，是要通過一套明確的規(guī)則體系，逐步建立和完善多元化的存貸款利率定價基準，更為有效地約束金融機構在存貸款利率方面的非理性競爭，疏通貨幣政策傳導堵點。”

遠東資信研究院副院長張林對界面新聞記者表示，制定這一規(guī)定有多方面的考量：首先是在資產端夯實息差，規(guī)范貸款“內卷”行為與定價下限。其次是在負債端抑制“高價競爭”，統(tǒng)一存款定價與同業(yè)負債上限。最后是對接貸款基準多元化改革，統(tǒng)一口徑與落地規(guī)則。

值得注意的是，在過去幾年存貸款利率換錨的同時，存貸款基準利率仍保留。但隨著改革的推進，市場預計存貸款基準利率或淡出。

王青對界面新聞記者表示，自2015年10月24日最后一次調整后，存貸款基準利率已超過10年未發(fā)生變化。目前，LPR已完全取代貸款基準利率成為貸款定價基準，存款利率則建立了“雙錨”機制，進行市場化調整。《人民幣存貸款利率管理規(guī)定》制定實施后，存貸款基準利率可能逐步退出歷史舞臺。

貸款利率可能不只錨定LPR

上一輪利率市場化的改革起源于2019年8月。當時央行發(fā)布公告稱，銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。

這一改革有兩大變化：一是貸款定價的錨由貸款基準利率調整為LPR；二是浮動方式由倍數(shù)、折扣的方式調整為加減點，比如當前5年期LPR為3.5%，如果某銀行客戶的貸款利率為LPR減30個基點，那么該客戶的貸款利率就是3.2%。

不過，多年運作下來，這一機制也存在一些問題。某股份行西部省分行人士對界面新聞記者表示：“現(xiàn)在所有貸款都錨定LPR，LPR一降，所有貸款利率都降，不利于精準調控。同時貸款類型不同，錨定一個基準也不合適。”

該股份行人士對界面新聞記者續(xù)稱，現(xiàn)在為了精準調控，不同貸款利率在LPR的基礎上又通過各種自律來“修補”：企業(yè)貸款利率要求不低于國債收益率，實際上在國債收益率上加點；按揭貸款各地也有不同的自律要求，我們省要求不低于LPR-35個基點；經(jīng)營貸則不能低于3%。

而從《2026年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》看，未來貸款利率可能不只錨定LPR。

報告在總結海外經(jīng)驗后指出，國際上主要經(jīng)濟體貸款利率定價基準普遍由最初的單一基準，逐步演變成多元化的基準利率體系，以反映資金成本、信用風險變化，適配不同類型的借款主體、貸款品種及融資場景。

比如，美國大企業(yè)浮動利率貸款定價基準主要是SOFR（基于隔夜國債回購交易形成的有擔保隔夜融資利率），部分小企業(yè)貸款、個人消費貸款等零售領域的浮動利率貸款仍主要沿用PR（最優(yōu)惠貸款利率）作為定價基準。

“這意味著我國貸款利率定價基準的整體方向，或也將從單一基準邁向多元化，即改變目前主要參考LPR的局面，針對不同主體和場景采用不同的基準，以增強不同場景（比如企業(yè)/零售、短期/中長期、固定/浮動等）的利率適配度與市場敏感性。”張林對界面新聞記者表示。

張林認為，未來對公或大額貸款或主要掛鉤市場交易利率，參考國際上的SOFR做法，可能更多參考DR等真實成交利率，真實反映資金供求。零售貸款可能沿用或簡化當前基準，比如個人房貸、消費貸等仍可能沿用類似最優(yōu)惠貸款利率（PR）的簡化基準，或直接錨定政策利率。

王青對界面新聞記者表示，未來貸款利率有可能從單一的LPR定價基準，拓展為包括LPR、短端市場基準利率（DR)、10年期國債收益率等在內的多元定價基準。

王青認為，對于大企業(yè)貸款及期限較長的貸款，可能參考DR或10年期國債收益率進行定價；對于零售客戶和中小企業(yè)貸款，繼續(xù)以LPR或央行政策利率作為主要基準。

界面新聞記者了解到，之所以要對企業(yè)貸款、零售貸款的定價基準進行區(qū)分，主要因為企業(yè)尤其大型企業(yè)的融資渠道不只貸款，還有債券。如果債券市場利率偏低，那么企業(yè)的合理選擇就是在債券市場上多發(fā)債。

央行數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度在LPR減點發(fā)放的貸款比重已經(jīng)接近50%，明顯高于2019年LPR改革時的水平（16%）。這說明，為跟上債券市場利率的下行，越來越多的貸款以LPR減點的形式來發(fā)放。

廣發(fā)證券研報稱，在LPR之外，如要選擇某一市場利率作為另一個貸款基準利率，理論上至少需要該市場利率充分反映銀行負債成本且波動偏低，如此銀行才愿意使用這一利率來定價，從這個角度看未來央行保持貨幣市場利率相對穩(wěn)定、降低波動的訴求應會更強。

接受界面新聞記者采訪的業(yè)內人士建議選擇DR或10年期國債收益率作為企業(yè)貸款定價的錨，其中DR由銀行質押利率債拆借資金形成，和10年期國債收益率一樣是當前市場上重要的利率指標。

存款利率的錨也可能發(fā)生變化

2019年8月貸款利率錨定方式改革后，時任人民銀行副行長劉國強在國新辦發(fā)布會上表示：“存款基準利率是保留的，而且將在未來較長時間內保留，人民銀行也將指導市場利率定價自律機制，加強對存款利率的自律管理。”

不過近年來存款利率定價方式也進行了改革。第一次為2021年6月：人民銀行指導利率自律機制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，由存款基準利率乘以一定倍數(shù)形成，改為加上一定基點確定，報價形式上和貸款看齊（均為加減點）。

第二次即為2022年4月：商業(yè)銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，調整存款利率水平。

此后，存款利率也進行了多次下調，整體呈現(xiàn)出“大行打頭、股份行跟進、城農商行再跟進”的態(tài)勢。目前大行一年期存款利率為0.95%，已低于一年期存款基準利率65個基點。

“現(xiàn)在市場已經(jīng)很少看存貸款基準利率這一指標了。”前述股份行西部省分行人士對界面新聞記者直言。

展望未來，在存款基準利率取消的同時，存款利率的定價錨也可能發(fā)生變化。

王青對界面新聞記者表示，當前存款利率定價的核心參考錨為“10年期國債收益率+1年期LPR”。未來定價基準可能進一步拓展，將短端市場基準利率（DR)納入，作為短期存款或同業(yè)存款的定價基準。

張林則表示，在央行強調“降低銀行負債成本”的政策導向下，短期存款利率定價基準可能仍以市場化調整機制（參考國債/LPR）為錨，通過掛牌與執(zhí)行層面小步調整、疊加存量重定價，持續(xù)降低負債成本。中期在批發(fā)性負債領域強化“Shibor+加點上限”的自律約束。

Shibor指上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate），以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術平臺計算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率。

“總體上來看，可能通過將不同負債品類與不同基準對應的方式推進改革，形成零售端以LPR、國債收益率為參考，同業(yè)端通過Shibor加點的分層錨定格局，以制度化方式穩(wěn)定息差與傳導效率。”張林表示。