俄羅斯繼續降息對沖下行壓力

4月22日，在俄羅斯外貝加爾斯克站，工作人員對貨運列車進行檢查。 新華社記者 郝建偉攝

穩增長、刺激經濟，是推動俄羅斯央行持續降息的核心動因。俄央行正在通脹韌性、經濟增長放緩與財政壓力之間維持微妙平衡。盡管本次降息釋放出寬松信號，但通脹預期與外部環境的不確定性，仍限制著后續政策調整空間。

近日，俄羅斯央行決定將基準利率下調0.5個百分點，至14.5%。這是俄央行連續第8次，也是今年第3次下調基準利率。本次降息適逢地緣政治動蕩、全球主要央行“鷹聲”漸起、俄經濟下行壓力加大，傳遞出俄央行等核心經濟監管部門力圖對沖經濟下行壓力、托舉本國宏觀經濟的政策意圖。

俄央行行長納比烏琳娜表示，當前經濟增長動能有所放緩，需求增速已基本匹配供給擴張潛力，但通脹水平仍高于政策目標，反映核心物價上漲的指標穩定在4%至5%區間。在此背景下，貨幣政策決策需秉持更為審慎、均衡的思路。

從市場各方反應來看，本次降息符合預期，但降息幅度偏謹慎，此前市場曾預計更大幅度的降息。有分析指出，降息幅度受到多重因素約束：既有年初增值稅上調對物價形成的傳導效應，也有中東沖突推高能源成本從供給端帶來的通脹壓力。納比烏琳娜坦言，中東局勢仍是當前最大的不確定性來源。在基準情景下，地緣沖突將拖累全球經濟增速、推高全球物流成本與能源成本、加劇全球通脹，并抬升全球主要經濟體利率中樞。在她看來，中東局勢是俄羅斯重要的外部風險點。若沖突長期化，對俄經濟的負面沖擊將持續放大；全球成本上行帶來的負面影響，或將超過出口增加、本幣走強帶來的利好。

市場的降息預期與央行行長的表態，反映出當前俄羅斯經濟正面臨挑戰。此前，俄羅斯總統普京在經濟工作會議上直言：“遺憾的是，經濟增速已連續兩個月回落。”統計數據顯示，今年1月至2月，俄羅斯國內生產總值（GDP）同比下降1.8%，制造業、整體工業生產及建筑業等戰略性行業均出現下滑。與此前官方預測相比，2026年初俄羅斯經濟增速不及預期。

有專家將當前經濟走勢歸因于日歷、天氣等季節性因素。對此，普京表示，“今年1月工作日較去年少2天，2月少1天，這固然是客觀因素，但顯然并非決定全國商業活力與投資活躍度的全部原因”。

除經濟增長動能走弱外，財政收支形勢同樣不容樂觀。俄羅斯財政部數據顯示，經初步測算，2026年1月至3月，俄聯邦預算收入為8.309萬億盧布，較2025年同期下降8.2%。支出方面，2026年1月至3月，聯邦預算支出達12.885萬億盧布，同比增長17%。一季度聯邦預算赤字規模達4.576萬億盧布，較去年同期擴大2.616萬億盧布。整體來看，一季度財政支出規模顯著超出季節性常態，而大規模財政支出對經濟增長的托底效應卻并不顯著。

面對經濟現狀，普京要求各部門必須針對刺激經濟增長拿出穩妥方案，以應對近期顯現、整體可預判的經濟走勢。他表示：“我希望聽到出臺增量政策措施的相關建議，推動本國經濟恢復增長、支持企業創新發展、優化就業結構，引導勞動力向生產效率更高、附加值創造能力更強的行業傾斜。”

在普京作出上述要求后不久，俄央行便落地降息政策。有專家分析，從深層邏輯來看，穩增長、刺激經濟，是推動俄央行持續降息的核心動因。除貨幣政策外，俄財政政策也或將迎來適度調整。俄財政部官員近期表態，不會偏離既定財政規劃，但擬出臺舉措抑制本幣過快升值、維護出口競爭力，促進經濟增長。俄經濟發展部也表示，將持續優化營商環境、降低行政壁壘。

俄央行正在通脹韌性、經濟增長放緩與財政壓力之間維持微妙平衡。盡管本次降息釋放出寬松信號，但通脹預期與外部環境的不確定性，仍限制著后續政策的調整空間。市場認為，俄聯邦政府與俄央行短期內不會出臺強刺激政策，而是以漸進方式調整經濟結構，并寄希望于宏觀經濟在二季度迎來邊際改善。俄央行判斷，一季度經濟偏弱態勢將在后續季度逐步修復；3月至4月的多項數據已顯現消費、投資邊際回暖跡象，國際大宗商品價格上行也將為國內需求形成支撐。基于以上判斷，俄羅斯央行對本年度GDP增速預測維持不變，區間為0.5%至1.5%。（作者：李春輝 來源：經濟日報）