存儲廠商，掙得太多了

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利潤飆升竟然也可能成為令人擔憂的原因，這說明存儲器行業存在一些問題。

在瞬息萬變的內存芯片行業，利潤從來都不是穩賺不賠的。在過去三年里，美光科技、Sandisk 、希捷以及西部數據四家公司都至少出現過一次年度運營虧損。但隨著人工智能熱潮引發內存芯片和硬盤的搶購熱潮，那些日子似乎已成為遙遠的過去。今年，這四家公司的銷售額均大幅增長。

閃迪和美光目前每1美元的收入能帶來約80美分的毛利潤。相比之下，歷史上這兩家公司的毛利潤率差異很大，從個位數到60美分不等。

對于從事芯片物理制造這一高成本行業的公司而言，這樣的利潤率似乎高得難以持續。但芯片制造的特殊性也解釋了為何推動如此高利潤的市場環境短期內不會改變。目前存儲器需求正急劇增長，但新建生產設施需要數年時間。

人工智能領域的支出必須大幅下降，才能撼動該行業目前的定價權。而人工智能領域最大的幾家投資方剛剛表示，他們打算進一步加大投入。上周，微軟將今年的資本支出預期提高了250億美元，Meta Platforms也增加了100億美元的支出計劃，兩家公司都將增加支出的原因歸咎于組件成本的上漲。

人工智能系統需要大量專用DRAM內存才能運行，而運行在這些系統上的模型還會產生海量數據，這些數據需要高速存儲并反饋給模型。隨著人工智能系統性能的提升，這些內存需求也隨之增加。與此同時，這種高價內存的生產擠占了智能手機、音箱、汽車等各種設備所用內存的容量。

這推高了所有人的價格。就連一直以來以供應鏈管理能力和與供應商談判爭取有利條款而聞名的蘋果公司，現在也承認內存價格“將對我們的業務產生越來越大的影響”，首席執行官蒂姆·庫克在上周的公司財報電話會議上如是說。

存儲設備短缺也推高了存儲設備制造商的股價。閃迪的市值目前幾乎是六個月前的七倍，而希捷和西部數據的股價同期也幾乎翻了三倍。

全球最大的DRAM內存芯片生產商三星電子本周市值突破萬億美元大關。美光科技和韓國內存制造商SK海力士的股價今年均已翻了一番以上。在石油市場蓬勃發展的背景下，這兩家公司的市值均已超過埃克森美孚。

鑒于存儲器行業歷來波動劇烈，這樣的漲幅似乎預示著其股票即將下跌。但對人工智能計算的需求以及構建系統和數據中心所需的長周期，也在推動商業模式的變革，最終可能抑制存儲器行業的波動。目前，主要買家正與供應商簽訂長期合同，以確保關鍵組件的供應，部分合同期限甚至長達五年。

對于長期以來以30天短期合同為主導的行業來說，這是一個巨大的轉變。閃迪上周表示，已與五家主要客戶簽署了“新商業模式”協議，涵蓋了其下一財年超過三分之一的產能。西部數據在上周的電話會議上也表示，其部分供貨協議的期限已延長至2029年。

在半導體股普遍上漲的市場環境下，一些存儲器股票的估值仍然顯得很低。據FactSet數據顯示，美光和閃迪的市盈率僅為未來四個季度預期收益的7到9倍，而費城半導體指數成分股的市盈率中位數目前約為37倍。存儲器價格不會永遠居高不下，但如果當前的供應短缺能夠促成更可持續的商業模式，這些股票或許就能擺脫股價劇烈波動的惡名。

（來源：WSJ ）

*免責聲明：本文由作者原創。文章內容系作者個人觀點，半導體行業觀察轉載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯系半導體行業觀察。

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