賣得多了卻賺得少了 險(xiǎn)企業(yè)績(jī)“成也權(quán)益，敗也權(quán)益”

保險(xiǎn)產(chǎn)品賣得多了，賺得卻少了——這看似矛盾的現(xiàn)象，正是上市險(xiǎn)企2026年一季報(bào)的真實(shí)寫照。

隨著2026年一季報(bào)披露收官，A股五大上市險(xiǎn)企——中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)平安（601318.SH）、中國(guó)人保（601319.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）的成績(jī)單悉數(shù)亮相。

一邊是老百姓的存款“搬家”涌入保險(xiǎn)，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值大漲，分紅險(xiǎn)占比高企；另一邊是，股市短期波動(dòng)拖累投資收益，五家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)下滑近17%。

盡管保險(xiǎn)行業(yè)的高管多次強(qiáng)調(diào)，與其他行業(yè)不同，保險(xiǎn)具有長(zhǎng)期性、周期性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，關(guān)注保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況可以在更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)觀察，但在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS 9）實(shí)施以及權(quán)益投資占比提升的背景下，壽險(xiǎn)投資的收益與業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，似乎已成為行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。

股市波動(dòng)牽動(dòng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2026年第一季度，保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)34天下跌，跌幅達(dá)16.25%，而同期上證指數(shù)僅下跌了1.94%。這或許意味著資本市場(chǎng)對(duì)幾家上市險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)?cè)缬蓄A(yù)測(cè)。

根據(jù)五家上市險(xiǎn)企的一季報(bào)數(shù)據(jù)，2026年第一季度，五家上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)698.83億元，同比減少16.98%。

具體來(lái)看，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)正增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)65.01億元、100.41億元，同比增長(zhǎng)10.5%、4.3%；中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保則分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)250.22億元、195.05億元和88.14億元，同比下降7.4%、32.3%和31.4%。

利潤(rùn)下滑主要受股市短期波動(dòng)影響，尤其是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下大量權(quán)益資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（FVTPL），市值波動(dòng)直接沖擊利潤(rùn)表。

一季度，上證指數(shù)累計(jì)下跌1.94%，滬深300累計(jì)下跌3.9%，恒生指數(shù)累計(jì)下跌3.3%，均弱于上年同期表現(xiàn)。不少險(xiǎn)企均在2025年年報(bào)中表示，明顯增加二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益資產(chǎn)配置比例，使得市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響明顯。中國(guó)人壽表示，2026年一季度，公司不斷深化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，積極兼顧長(zhǎng)期價(jià)值與短期效益，持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)韌性，受2025年同期基數(shù)較高，且報(bào)告期末時(shí)點(diǎn)部分權(quán)益投資市值波動(dòng)等影響，本期利潤(rùn)同比有所下降。

新華保險(xiǎn)為何沒(méi)受到影響？有券商研報(bào)指出，新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要源于兩大核心因素：一是一季度以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)，帶來(lái)78億元相關(guān)收益；二是在一季度投資收益波動(dòng)的背景下，2026年第一季度承保財(cái)務(wù)損失同比大幅收窄117億元。

不過(guò)，新華保險(xiǎn)在一季報(bào)中亦表示，受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司2026年一季度交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益同比下降。

與此同時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)還直接影響著幾家險(xiǎn)企的投資收益率。東吳證券研報(bào)顯示，中國(guó)平安、中國(guó)太保（均未年化）的凈投資收益率分別為0.8%、0.7%，均同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。總投資收益率、綜合投資收益率方面，各公司均有不同程度同比下降。今年4月以來(lái)股市明顯回暖，截至4月29日滬深300、萬(wàn)得全A、上證綜指單月分別上漲8.1%、8.4%和5.5%，這也意味著險(xiǎn)企的投資收益或?qū)⒚黠@改善。

中國(guó)人保資產(chǎn)副總裁黃明曾表示，近年來(lái)，國(guó)債收益率和固定收益類資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金的安全墊和穩(wěn)定性基礎(chǔ)日益薄弱，傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)收益資產(chǎn)供給明顯收縮。在這樣的背景下，保險(xiǎn)資金普遍面臨穩(wěn)定資產(chǎn)配置不足的困境，必須通過(guò)提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例來(lái)增厚整體收益。然而，權(quán)益類資產(chǎn)的高波動(dòng)性特征與保險(xiǎn)資金對(duì)安全性和穩(wěn)定性的要求存在內(nèi)在矛盾，這構(gòu)成了當(dāng)前保險(xiǎn)資金配置面臨的主要挑戰(zhàn)。

保費(fèi)增速明顯

與利潤(rùn)端的短期波動(dòng)形成鮮明對(duì)比的是，上市險(xiǎn)企的負(fù)債端保費(fèi)增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。在低利率背景下，保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求持續(xù)旺盛，推動(dòng)新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值快速增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)主要來(lái)自分紅險(xiǎn)等理財(cái)型產(chǎn)品。

中國(guó)人壽在一季報(bào)中表示，2026 年一季度，公司長(zhǎng)險(xiǎn)新單保費(fèi)為856.60億元，同比增長(zhǎng)29.9%，業(yè)務(wù)增速創(chuàng)2017年以來(lái)同期新高。

一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）同比增速高達(dá)75.5%。新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保旗下人保壽險(xiǎn)、中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值分別同比增長(zhǎng)24.7%、21%、20.8%以及9.6%。國(guó)泰海通指出，幾家險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值較快增長(zhǎng)主要受新單期交保費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)，其中中國(guó)人壽NBV顯著提升，預(yù)計(jì)受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和負(fù)債成本管控。

除了新業(yè)務(wù)價(jià)值之外，幾家險(xiǎn)企的新單期交保費(fèi)增速也表現(xiàn)亮眼。其中，人保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)的新單期交保費(fèi)增速分別為84.5%、41.4%、41.4%、25.6%。

受負(fù)債端表現(xiàn)影響，在剔除短期波動(dòng)性較大的損益表項(xiàng)目后，上市險(xiǎn)企的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)出現(xiàn)分化。

中國(guó)平安稱，由于壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的大部分業(yè)務(wù)為長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，為更好地評(píng)估及比較經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)及趨勢(shì)，公司使用營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)指標(biāo)予以衡量。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)407.80億元，同比增長(zhǎng)7.6%；中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)105.23億元，同比增長(zhǎng)3.6%。中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)等則未在一季報(bào)中披露營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)。

（作者 姜鑫）

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姜鑫

金融市場(chǎng)新聞中心資深記者，關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)、證券、新三板、上市公司相關(guān)領(lǐng)域，擅長(zhǎng)深度報(bào)道、人物報(bào)道。