蘇姿豐，終于借來了東風

“千年老二”逆襲

作者 | 許有陽

來源 | 盒飯財經（ID：daxiongfan）

頭圖及封面來源 | 網絡

AMD交出了一份意料之外的財報。

當地時間5月5日，美國芯片巨頭AMD公布了截至2026年3月31日的第一季度業績，報告期間公司營收達到102.53億美元，同比增長38%，高于市場預期的98.9億美元；非美國通用會計準則（Non-GAAP）下凈利潤為22.65億美元，上年同期為15.66億美元，同比增長45%；Non-GAAP下每股攤薄收益1.37美元，高于市場預期的1.29美元。

來源：AMD Q1'26 Earnings Slides Final

其中，數據中心業務收入58億美元，歷史性地超越了老大哥Intel。

截至5月6日收盤，AMD股價為?421.39美元，較前一日上漲?18.61%?。隨著股價暴漲，公司最新市值也達到6870億美元，緊隨海力士、美光，位居全球第18位。

比財務數據和股價更令人震撼的，是財報背后的“全明星”的買家名單。

微軟、亞馬遜、谷歌、騰訊云等主流云廠商，同時擴大對AMD的EPYC CPU和Instinct GPU的采購。Meta砸下了一份豪華訂單，計劃部署高達6 GW的AMD數據中心算力，并首發包攬了AMD下一代定制AI GPU和服務器CPU。

來源：AMD Q1'26 Earnings Slides Final

全球最頂級的AI玩家和云巨頭們，在同一個季度里，用真金白銀對一家公司投出的集體信任票。

財報發布后的電話會上，AMD董事會主席及首席執行官蘇姿豐（Lisa Su）說了一句意味深長的話：“These results mark a clear inflection point in our growth trajectory and a structural shift in our business.”

翻譯過來就是：這些結果標志著我們增長軌跡的明顯拐點，以及我們業務的結構性轉變。

確實，如果把時間撥回十年前，這一幕不可想象。

2014年，蘇姿豐接手AMD的CEO之職時，AMD股價徘徊在2美元附近，市場份額可以忽略不計。那時的AMD，靠低端PC芯片和游戲機定制訂單勉強糊口，在盈虧平衡線上反復掙扎。很長一段時間，“撿漏者”“廉價平替”“萬年老二”是AMD撕不掉的標簽。

此后十年，她做出了三個改變命運的決定：擺脫舊協議包袱擁抱臺積電，押注Zen架構，收購賽靈思。

有時，運氣也是一種實力。

2026年年初，AI大模型和Agent應用炸開了一個深不見底的算力黑洞。而英偉達的長期霸榜，或許讓科技巨頭們意識到了“健康供應鏈”的必要性，于是“第二選項”成為默契。此時，臺積電的制程代差，讓AMD第一次同時擁有了“頂級性能”和“可規模交付”這兩張牌。

蘇姿豐和AMD總算等來了東風。

東風起，“第二選項”出

個體的努力支撐了企業下限，時代的進程決定了企業的上限。

如果仔細拆解AMD單季狂攬58億美元數據中心營收的奇跡，不難產生一個魔幻的念頭：如今的AMD，像是整個硅谷被逼急了之后，硬生生“催熟”的一個算力巨頭。

2025年底2026年初，一個名為OpenClaw的AI Agent橫空出世。

它的迅速破圈，讓行業意識到了過去的視線盲區：一次Agent對話消耗的算力，是傳統搜索的十倍量級。而當數百萬用戶同時使用Agent時，后臺服務器的負載曲線不再是AI訓練的“批次波動”，可能是永遠不回落的高位直線。于是，“Token”成為這個時期的關鍵詞，黃仁勛提出了“Token工廠”的概念，不少企業也在kpi中加入了“Token”。

突然冒出的新需求，產生了“結構性斷裂”：全世界的算力基礎設施，突然不夠用了。

AI大模型從GPT-3的1750億參數，膨脹到下一代旗艦的數十萬億參數。一次完整的千億級模型訓練，需要數萬顆GPU運行數月。而在訓練完成之后，還有更恐怖的部署：全球數億用戶的實時推理請求，將在云端不間斷地燃燒算力。

“天時”加成下，一個以萬億為單位的增量市場，在兩年內突然打開。算力，從一個“成本項”，變成了這個時代最稀缺的“戰略儲備”。

反者道之動。算力需求的指數級增長，并沒有讓英偉達獨享紅利。

AMD最新2026年第一季度財報及電話會議中，官方主動高調“秀肌肉”，密集披露了多位全球頂尖的科技巨頭大客戶。

AMD最新披露的季度財報顯示，其主要客戶和戰略合作伙伴集中在云計算、人工智能基礎設施及嵌入式系統等領域。財報中提到的最核心大客戶主要有5家，分別是Meta、Microsoft Azure、Google Cloud、Amazon AWS和騰訊。

Meta作為AMD當前最大的鐵桿盟友與超級買家，也是AMD著墨最多的絕對大客戶。

Meta計劃部署高達6 GW的AMD Instinct GPU數據中心算力；定制化芯片MI450，這6 GW算力中的首個1 GW，將由基于AMD最新架構定制的 Instinct MI450 AI加速器來驅動；首發拿下最新CPU，Meta還被確認將成為AMD即將發布的第六代 EPYC（霄龍）服務器CPU的首發核心客戶。

微軟作為目前AI商業化的領頭羊，為了平衡算力成本，其算力基礎設施繼續與AMD深度綁定。財報指出，微軟Azure云不僅持續加碼AMD的AI加速器，還宣布了全新且擴容的基于第五代EPYC處理器的云實例（Cloud Instances）。

這些算力被廣泛部署于微軟Azure的通用計算、內存優化以及計算密集型工作負載中。

AMD Q1 2026 財報主要客戶與合作伙伴概覽，來源：AMD2026Q1財報

為了應對內部龐大的AI運算及對外云服務需求，谷歌同樣在加深與AMD的合作。谷歌云宣布推出并擴展了搭載第五代 EPYC 處理器的全新云實例。財報中特別點名了Google Cloud H4D虛擬機，主要用于HPC（高性能計算）領域，這也證明了AMD的CPU在應對極高負載計算時的行業認可度。

作為全球最大的云廠商，亞馬遜AWS自然沒有缺席。財報提及，AWS同樣參與了部署全新和擴容的第五代 EPYC 服務器CPU云實例，以豐富其云端算力租賃的多樣性及性價比。

在財報的亮點梳理中，AMD特別提到了騰訊。騰訊與微軟、谷歌、亞馬遜并列，宣布部署和擴展基于第五代EPYC處理器的云實例，這也是AMD在亞太地區及中國云服務市場穩固基本盤的重要標志。

沒有任何一家科技巨頭愿意將命門，交到一個處于絕對壟斷地位的供應商手里。當英偉達的CUDA生態成為AI開發的唯一事實標準、當H100/B200的等待周期拉長到6到12個月、當GPU定價權掌握在一家公司手中時，就會催生出足夠強大的“第二選項”。

于是，這陣名為“算力荒”的東風，精準地吹到了AMD的臉上。

風來之前，“萬年老二”造了船

AMD的Q1 2026財報電話會議上，蘇姿豐的英文原話中極其高頻地使用了“Structural”（結構性）一詞。

她的原話是：

“Based on the demand signals we are seeing today, and the structural increase in CPU compute requirements driven by agentic AI, we now expect the server CPU TAM to grow at greater than 35% annually, ...”

翻譯過來就是：

基于我們今天看到的客戶需求信號，以及由智能體AI驅動的CPU計算需求的結構性增長，我們現在預計服務器CPU的總潛在市場年增長率將超過35%……

結構性增長來源于結構性需求。而承接住結構性的算力訂單，不是誰愿意接就能接：首先，需要一顆能在“同等量級”上對標的產品；其次，需要能夠大規模穩定交付的制造能力。

早年的AMD和英特爾一樣，堅持自己設計、自己造芯片的IDM模式，這導致其長期被沉重的晶圓廠資產拖入巨虧泥潭。

2008年10月，AMD宣布剝離制造部門并成立格羅方德（GlobalFoundries）。直到2012年，AMD已經徹底拋售了在格羅方德的最后剩余股份。蘇姿豐上任AMD的CEO時，AMD已是一家“無晶圓廠”公司。

蘇姿豐在制造端真正做出的改變命運的決定，并不是剝離工廠，而是擺脫舊協議包袱，擁抱臺積電。

2018年，格羅方德宣布放棄7nm制程研發，蘇姿豐果斷帶隊修改與格羅方德的《晶圓供應協議》（WSA），將Zen 2及后續先進制程的生產全面轉單給臺積電（TSMC）。

現在來看，她的判斷是正確的。

英特爾在14nm到10nm的過渡上卡了近五年。而AMD輕裝上陣，從臺積電7nm開始，將Zen架構與全球最先進的制程深度綁定。到2026年，Zen 6 EPYC已經用上了臺積電N2制程。

如果把做AI加速卡比作一場燒錢的“核動力研發”，那么傳統服務器CPU就是為其供血的“運鈔車”。如果沒有自身優秀的造血能力，后續的所有戰略都是一場空談。

剝離制造后，AMD把資源集中到一個目標上：Zen架構。

這不是一次普通的架構更新，一場孤注一擲的豪賭。當時AMD的CPU性能遠遠落后于英特爾，市場份額被壓縮到個位數。如果Zen不成功，意味著AMD可能沒有下一次機會。

2017年，第一代Zen架構問世。此后，Zen 2、Zen 3、Zen 4等每一代都踩在臺積電的最新制程上，到2026年Q1，AMD的EPYC服務器CPU收入連續第四個季度創歷史新高，同比增幅超50%。

Zen架構的真正意義，不只是性能的追趕，它改變了競爭邏輯。

過去英特爾靠“整體性能”壓制，AMD只能在價格上做文章。現在AMD靠Chiplet小芯片設計，可以在同一代產品中靈活組合核心數、緩存和I/O，用更高的能效比和更低的總擁有成本（TCO）直接碾壓。

當云廠商計算TCO時，AMD不再是“便宜但差一點”的備選，而是“性能更強且更省電”的首選。

收購賽靈思（Xilinx），是AMD能接住這股東風的最后一塊拼圖。

2022年，蘇姿豐完成了職業生涯中最大的一筆交易：近500億美元收購賽靈思。

賽靈思的主業是FPGA。這是一種可以“重新編程”的萬能芯片。在AI推理的某些特定負載中，FPGA比GPU更高效。更重要的是，FPGA和賽靈思已有的自適應SoC產品矩陣，補齊了AMD在邊緣計算和嵌入式AI領域的版圖。

這筆收購讓AMD真正成為了一家“全棧”公司。CPU做通用計算和AI數據調度，GPU做大規模并行訓練，FPGA做特定負載加速。

這意味著，此時AMD三張牌同時在手，也是英偉達之外，鮮少能同時打這三張牌的公司。

赤壁之后，東風停歇時

多年的發展中，“風來了，豬也能飛”的商業論斷已生出了下半句——風停之后，如何不裸泳。

亮眼的季度財報，以及盤后的暴漲，只是故事的上半場。

想象這樣一個場景：一兩年后，某家大型科技公司的AI基礎設施副總裁，正在評估下一輪GPU采購方案。英偉達的新一代芯片供應充足，交付周期縮短到了兩個月。AMD的下一代Instinct GPU同樣在性能上緊追，價格仍然更低。

這位副總裁面前，擺著一道十年前從未遇到過的選擇題：選英偉達，還是選AMD？

十年前，這不是一個問題：沒人會把核心AI負載交給AMD。五年前，這也不是一個問題：算力短缺時期，誰有現貨就買誰的。但到了此時，供應不再緊張、排隊不再存在、選擇權完全回到買方手中時，這道題突然變得異常現實。

當下的AMD確實吃到了AI Agent爆發帶來的算力溢出紅利，但這股“東風”本質上帶有強烈的“缺貨紅利”和“反壟斷溢價”色彩。對AMD來說，考驗的并不在于這個季度賺了多少錢，而在于當未來兩到三年，AI算力從“極端短缺”回歸理性常態時，AMD還能否留在牌桌的中心。

這道題里，藏著AMD需要回答的兩個問題：一是，客戶選擇你，出于價格還是依賴；二是，生態的臨界點何時到。

公元208年，赤壁之戰。東南風起，火光照亮了長江。孫權與劉備的聯軍，借一陣突如其來的東風，燒毀了曹操一統天下的企圖。但赤壁之后呢？劉備借完東風，又借荊州，終其一生都在為“自己的根基”而輾轉。那這股名為AI的東風停歇之后，它的荊州又在哪里？

參考資料：

1.《Earnings call transcript: AMD’s Q1 2026 earnings surpass expectations, stock rises》

2.《AMD Reports First Quarter 2026 Financial Results》，

https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1284/amd-reports-first-quarter-2026-financial-results

3.《AMD Q1'26 Earnings Slides Final》

4.《Q1 2026 GAAP and Non-GAAP Earnings Tables》

5.《AMD電話會：服務器CPU市場增速將超35%，CPU比例推向1:1，預計下半年出貨Meta芯片》，華爾街見聞

6.《AMD宣布完成對賽靈思的收購》，澎湃新聞

7.《蘇姿豐：我怎樣再造AMD | 《財富》專訪》，財富FORTUNE

8.《AMD上季度營收增近四成并給出強勁指引，盤后大漲超16%》，澎湃新聞

9.《AMD股價暴漲19%！華爾街密集上調目標價 代理式AI引爆CPU需求》，科創板日報

10.《AMD tapes out Zen 6 “Venice” CPU CCDs using TSMC N2 tech》

https://overclock3d.net/news/cpu_mainboard/amd-tapes-out-zen-6-venice-cpu-ccds-using-tsmc-n2-tech/

11.《AMD teases its first 2nm chip, EPYC 'Venice' fabbed on TSMC N2 node — also announces USA production of current-gen chips》

https://www.tomshardware.com/pc-components/cpus/amds-first-2nm-chip-is-out-of-the-fab-epyc-venice-fabbed-on-tsmc-n2-node

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